Esta semana seguirá estando dominada por la evolución de los acontecimientos en Oriente Medio. El viernes, Estados Unidos e Israel atacaron instalaciones nucleares y siderúrgicas iraníes, e Irán respondió en todo el golfo Pérsico, mientras el presidente Trump aplazó el plazo para que Teherán reabriera el estrecho de Ormuz o se enfrentara a nuevos ataques contra su infraestructura eléctrica. La escalada supuso un cambio brusco de tono respecto a comienzos de la semana, cuando los mercados financieros se habían estabilizado tras la marcha atrás de Trump sobre sus amenazas dirigidas a la infraestructura energética de Irán.
Los mercados del petróleo han respondido en consecuencia. El crudo WTI cerró en 99,64 dólares por barril, con una subida aproximada del 18,7% desde el mínimo del martes de 83,96 dólares y marcando su cierre semanal más alto desde que comenzó el conflicto, mientras que el Brent terminó en 112,57 dólares, con una subida cercana al 16,6% desde su mínimo semanal de 96,52 dólares (gráfico). La velocidad y la magnitud del movimiento subrayan la rapidez con la que los mercados energéticos están revalorizando el riesgo geopolítico, desafiando los intentos anteriores de mantener anclados tanto el petróleo como los mercados de bonos, y reforzando el riesgo de una disrupción sostenida en el estrecho.
Como resultado, los datos de esta semana cobrarán aún más importancia. Una agenda cargada de publicaciones, entre ellas la confianza del consumidor, los PMI y el informe de empleo de marzo, ofrecerá la primera lectura realmente significativa sobre cómo los mayores precios de la energía y el aumento de la incertidumbre están trasladándose a la economía real. La cuestión clave es si la resiliencia de la economía estadounidense puede soportar este shock o si empiezan a aparecer grietas en la actividad, el sentimiento y el mercado laboral.
A medida que el conflicto se prolonga y los precios de la energía permanecen elevados, las subidas de tipos vuelven a incorporarse cada vez más en las expectativas, presionando aún más a la baja los múltiplos de valoración de la renta variable (gráfico).
Aquí están las principales referencias económicas de Estados Unidos que más probablemente influirán esta semana en la visión de los inversores sobre el mercado laboral, las perspectivas de crecimiento y la trayectoria de la política monetaria:
(1) Empleo. El informe de nóminas de marzo (viernes) adquirirá una relevancia adicional tras la inesperada caída de 92.000 en febrero y el aumento de la tasa de desempleo al 4,4%. La estimación mediana de Bloomberg apunta a un aumento de 60.000, sin que ningún analista espere pérdidas netas de empleo, lo que sugiere que el mercado laboral sigue mostrando resiliencia pese a un contexto macroeconómico más incierto. También tendremos señales adicionales con el informe de ADP (miércoles), Challenger (jueves) y las solicitudes semanales de subsidio por desempleo (jueves), que deberían ayudar a aclarar si la debilidad de febrero fue algo puntual o el comienzo de una desaceleración más amplia.
El crecimiento del empleo ya ha mostrado señales de pérdida de impulso, con avances mensuales cada vez más irregulares y una media de tres meses en tendencia bajista (gráfico).
(2) Confianza del consumidor. La confianza del consumidor será seguida muy de cerca esta semana como una de las primeras lecturas cuantificables sobre cómo el repunte de los precios de la energía está afectando a los hogares. Los precios medios nacionales de la gasolina han subido desde 2,98 dólares el 26 de febrero hasta 4,10 dólares por galón el 23 de marzo, un aumento aproximado del 38% que probablemente pese sobre la percepción de los consumidores (gráfico).
Desde julio, la confianza general ha venido mostrando una tendencia bajista, y las expectativas se han debilitado de forma considerable (gráfico). Lo más probable es que esta tendencia continúe. Nos centraremos especialmente en las expectativas, dado que es probable que los altos precios de la gasolina persistan en los próximos meses.
(3) PMI. Los datos manufactureros estarán en el centro de atención esta semana, con la publicación del Chicago PMI, los PMI finales del S&P 500 y el ISM manufacturero. Con la incertidumbre elevada por la subida del petróleo y la reevaluación de la trayectoria de la política de la Fed, los componentes adelantados serán clave. Las encuestas regionales de marzo han seguido mostrando debilidad en comparación con un ISM que todavía se mantiene en expansión, lo que pone de relieve una divergencia entre una actividad local que se debilita y unas lecturas nacionales más resilientes (gráfico). Si el ISM empieza a converger hacia las lecturas regionales más débiles, podría sugerir que el impulso manufacturero está perdiendo tracción tras un periodo de resiliencia.
