Un lector pregunta:
Soy un inversor Bogle-DIY con una asignación amplia, con la mayor parte de mi dinero en fondos indexados totales de acciones estadounidenses y extranjeras. Pero también añado pequeñas asignaciones a small cap value, mercados emergentes y bonos. Todo lo que no ha sido acciones de EE. UU. ha ido fatal durante la última década… hasta los últimos 15 meses. Ben, ¿por fin es el momento de que la diversificación empiece a dar frutos? Por favor, dime que sí.
Si ampliamos el zoom, las acciones internacionales han vivido un largo periodo de infrarendimiento frente a las acciones estadounidenses:
Históricamente, esta relación ha sido cíclica, pero el ciclo actual se remonta al final de la Gran Crisis Financiera.
Ahora acerquemos el zoom.
Esto es lo que ocurrió con varias clases de activos en 2025:
Las acciones internacionales rompieron el guion por primera vez en años. De hecho, fue el mayor periodo de sobreperformance relativa de los mercados desarrollados extranjeros desde 1993.
Y esto es lo que muestran los retornos —todavía muy preliminares— de 2026:
Hay cierta continuidad. Las acciones extranjeras vuelven a hacerlo mejor. Las acciones de pequeña y mediana capitalización también se han unido a la fiesta.
Obviamente, 13 meses no constituyen una tendencia de largo plazo, pero esto tiene que sentirse como un respiro para quienes han estado diversificados geográficamente.
¿Puede continuar?
Existen algunas tendencias que podrían favorecer a estas otras clases de activos. Veamos el argumento:
- El dólar está cayendo. Eso es positivo para las acciones internacionales, especialmente para los mercados emergentes. La debilidad del dólar también ha sido un viento de cola para el oro y otros activos reales.
- Si los tipos de interés siguen bajando, eso podría beneficiar a las empresas pequeñas y medianas, que dependen más de los mercados de deuda que las grandes corporaciones.
- Las grandes capitalizaciones siguen teniendo a su favor la narrativa de la IA, pero la inteligencia artificial también podría nivelar el terreno de juego para las empresas más pequeñas al hacerlas más eficientes y mejorar sus márgenes.
Por otro lado, también se puede argumentar fácilmente que esto podría ser solo un espejismo. Las empresas más grandes y de mayor calidad siguen dominando el S&P 500. Generan más flujo de caja, más beneficios y mantienen márgenes más elevados.
Otro lector pregunta:
No sé si este es un tema especialmente caliente o actual, pero me gustaría oírte hablar sobre mercados emergentes. Tengo un ETF de mercados emergentes desde hace cinco años y, básicamente, no ha ido a ningún lado; incluso desde 2017 está plano. ¿Cómo se invierte en mercados emergentes y se gana dinero de verdad?
Esta pregunta llegó en 2024, antes del reciente repunte de los mercados emergentes, pero merece la pena revisar la historia de los ciclos de rendimiento en los mercados en desarrollo.
En términos relativos, el S&P 500 y el índice MSCI Emerging Markets mantienen una relación de auge y caída:
Los retornos pasan de grandes periodos de sobreperformance a fases de fuerte infrarendimiento según el ciclo.
El último ciclo ha sido claramente negativo para los mercados emergentes. Entre 2010 y 2024, el índice EM subió solo un 3,4% anual, frente a un 13,9% anual del S&P 500.
Ha sido un periodo durísimo.
Quizá no haya sido tan malo si has estado promediando compras (dollar cost averaging) en mercados emergentes, pero eso depende de lo que ocurra a partir de ahora. El último año largo, por fin, ha mostrado algo de vida en estas acciones.
¿Es este el punto de inflexión del ciclo boom-bust?
Las tres palabras más sabias que puede pronunciar cualquier inversor son:
- Yo
- No
- Sé
Si supieras lo que va a pasar, no necesitarías diversificar en primer lugar. La diversificación solo “funciona” porque no tienes que acertar de antemano qué activos serán los ganadores.
Si tienes algo de acciones estadounidenses, algo de acciones internacionales, algo de mercados emergentes, algo de small caps, algo de bonos, quizá algo de oro o bitcoin u otro activo de tu elección, alguno de ellos acabará destacando.
Y desearás haber tenido una asignación mucho mayor a ese activo.
Uno o varios también lo harán peor. Y desearás haber tenido una asignación mucho menor a esos activos.
Es fácil saber qué ha funcionado mejor en el pasado, pero es casi imposible predecir qué funcionará mejor en el futuro.
Por eso diversificamos.
Renuncias a los jonrones para evitar quedarte fuera por strike.