Cada trimestre, Michael y yo grabamos un video de actualización de mercado y cartera para nuestros clientes en Ritholtz Wealth.
Hablamos de lo que ocurrió, por qué ocurrió, repasamos el impacto en las carteras de los clientes y compartimos un montón de gráficos y datos de nuestro equipo de investigación.
Nuestro equipo de investigación —Sean y Matt— hizo un trabajo tan extraordinario este trimestre que decidí compartir algunos de los gráficos.
Vamos a echarles un vistazo.
El mercado alcista avanzó con fuerza un año más, pero los fundamentales también lo hicieron:
El mercado sigue concentrándose. Las corporaciones siguen haciéndose más grandes. Pero también lo hacen los beneficios. Fue otro buen año para el crecimiento de los beneficios, que casi igualó la subida del S&P 500.
Esto es una buena noticia.
Hablando de fundamentales, fíjate en la diferencia de los ratios P/E forward entre los Magnificent 7 y el resto del S&P 500:
Aquí está la parte complicada a la hora de evaluar los fundamentales del mercado bursátil actual: las valoraciones son mucho más altas para las grandes tecnológicas que para el resto del mercado.
Pero estas también son las empresas más grandes y rentables de la historia. Se han ganado valoraciones más elevadas. Entonces, ¿cuándo se convierte esto en un problema?
Depende realmente de las expectativas implícitas y de lo que ocurra con los beneficios a partir de aquí. Puede sonar a evasiva, pero es la verdad.
Hay un margen de seguridad mucho menor en la tecnología de mega capitalización que en el resto del mercado:
El mayor argumento alcista para las compañías más pequeñas es el hecho de que las valoraciones —y, por tanto, las expectativas— son más bajas. No hará falta demasiada buena noticia para que las empresas pequeñas cierren esta brecha.
Quizá las small caps sean el “mercado internacional” de 2025. Los resultados por países del año pasado fueron bastante sorprendentes:
El mercado bursátil de Estados Unidos estuvo cerca del final de la lista. Nadie vio venir esto al comenzar el año pasado.
¿Por qué las acciones internacionales tuvieron un año tan bueno? Aquí está la atribución desglosada entre fundamentales, movimientos de divisas y emociones:
La caída del dólar fue un viento de cola para las acciones extranjeras el año pasado, pero el crecimiento de beneficios también fue sólido. Todo salió bien para los mercados internacionales el año pasado.
¿Durará? No lo sé.
También resulta interesante observar la divergencia en el comportamiento de los factores entre los mercados estadounidenses e internacionales:
Las acciones de valor se quedaron atrás en Estados Unidos el año pasado. Pero fíjate en valor, rentabilidad para el accionista y baja volatilidad en el exterior… ¡arrasaron!
Por eso la diversificación puede ser tan frustrante y reveladora al mismo tiempo: nunca sabes de dónde vendrá la rentabilidad superior.
Terminemos con lo aburrido pero necesario.
El mercado de bonos se está recuperando:
Durante los últimos años, los rendimientos a corto plazo han sido superiores o similares a los de largo plazo. Ese no es el estado normal de la relación riesgo–rentabilidad.
La curva de tipos empieza a volver a la normalidad.
Ha sido una década terrible para los bonos, pero los rendimientos se encuentran ahora en un buen nivel para los inversores en renta fija.
¿Qué significa esto?
Que los rendimientos futuros para los inversores en bonos deberían ser razonables, ya que el mejor predictor de los retornos futuros son los rendimientos iniciales:
Los rendimientos de los bonos siguen siendo bastante atractivos hoy en día.
Los retornos en el futuro también deberían serlo.