En tiempos recientes, hemos observado una volatilidad elevada en los mercados financieros. Las preocupaciones en torno a los cierres del gobierno, así como la incertidumbre que generan, poco contribuyen a calmar estas fluctuaciones. Sin embargo, lejos de ser meramente disruptivos, estos episodios plantean una cuestión interesante: ¿podría aprovecharse este tipo de incertidumbre política y económica en las estrategias de inversión? En este artículo analizamos varias clases de activos e intentamos evaluar si este fenómeno ofrece una señal suficientemente relevante para la toma de decisiones de inversión.
Cómo definimos un cierre del gobierno
Un cierre del gobierno se produce cuando el Congreso no aprueba —o el presidente no firma— una ley de gasto que financie las operaciones del gobierno federal. Esto genera un vacío de financiación que puede provocar la interrupción temporal de diversas funciones gubernamentales. Los cierres suelen resolverse mediante la aprobación de resoluciones provisionales que proporcionan financiación a corto plazo mientras continúan las negociaciones para una solución a largo plazo.
Para nuestro análisis utilizamos datos de 11 cierres del gobierno de Estados Unidos (según Wikipedia). Como punto de inicio de cada cierre consideramos el primer día hábil en el que se produjo. En los casos en que el cierre comenzó durante un fin de semana o festivo federal, tomamos el primer día hábil posterior. De forma análoga, el final de cada cierre se define como el primer día hábil en que se reanudaron las operaciones, garantizando así la coherencia en la medición de la duración de los cierres.
Motivación
La motivación para analizar los cierres del gobierno como posible señal del comportamiento de los mercados financieros surge de su impacto esperado en las operaciones corporativas. Durante un cierre, ciertas agencias federales suspenden o limitan su actividad, lo que puede restringir las interacciones normales entre las empresas y los organismos públicos.
Para las compañías que dependen de aprobaciones regulatorias, licencias u otros servicios gubernamentales, esta ralentización puede aumentar los costes operativos e introducir retrasos en los procesos empresariales. Como consecuencia, la rentabilidad esperada y la valoración global de las empresas afectadas pueden verse perjudicadas. Desde la perspectiva del mercado, estos cambios en los fundamentales tienden a reflejarse en los precios de las acciones, generando variaciones medibles en el valor de los activos. Mediante el estudio sistemático de estos episodios, buscamos determinar si los cierres del gobierno proporcionan una señal consistente y accionable para las estrategias de inversión.
De forma intuitiva, esperamos un escenario similar al siguiente:
Incertidumbre previa al cierre
En los días previos a un posible cierre, predomina la incertidumbre, ya que los participantes del mercado debaten si la legislación de financiación será aprobada a tiempo. Esta incertidumbre suele generar nerviosismo y aversión al riesgo, lo que se traduce en mayor volatilidad y un comportamiento más cauteloso.
Inicio del cierre
Una vez que el cierre comienza oficialmente, se confirma la disrupción. Los inversores reconocen que ciertas funciones del gobierno quedan suspendidas, lo que puede afectar negativamente a las empresas dependientes de servicios federales. Esto suele provocar un ajuste inicial en los precios de las acciones a medida que el mercado reevalúa riesgos y costes potenciales.
Reacción inmediata posterior
En los días siguientes, el mercado puede corregirse al constatar que el impacto real del cierre no es tan severo como se temía inicialmente. Esto puede dar lugar a una recuperación parcial o moderación de los movimientos iniciales.
Resolución del cierre
Una vez finalizado el cierre, las operaciones gubernamentales se reanudan y la normalidad regresa gradualmente. Con el tiempo, la volatilidad se estabiliza y los precios de los activos se ajustan para reflejar un entorno operativo restablecido y una comprensión más clara de los fundamentales económicos.
Activos y datos
Inicialmente, planeamos analizar un conjunto amplio de clases de activos, incluyendo acciones, bonos, divisas, oro y materias primas. Sin embargo, tras un examen detallado, concluimos que resulta más significativo centrar el estudio en acciones y materias primas.
Para evaluar el rendimiento de los activos y la significancia estadística a lo largo del tiempo, utilizamos nuestra herramienta propietaria 100yrs Portfolio Analysis. Esta herramienta permite simular la evolución histórica de un activo durante los últimos 100 años, proporcionando un marco sólido para analizar comportamientos de largo plazo y generar conclusiones sobre posibles señales asociadas a los cierres del gobierno. Por este motivo, parte de los datos utilizados son sintéticos.
Resultados
Para acciones (SPY) y materias primas (DBC), analizamos ventanas que abarcan desde cinco días antes hasta cinco días después del inicio y el final de cada cierre. Los resultados se resumen en los gráficos y tablas correspondientes.
Figura 1: Rendimientos diarios promedio clasificados por día desde el inicio del cierre gubernamental para SPY.
Tabla 1: Valores p para las pruebas de significancia estadística de las desviaciones diarias de los rendimientos de SPY con respecto a la media, desde 5 días antes hasta 5 días después del inicio del cierre gubernamental.
Figura 2: Rendimientos diarios promedio clasificados por día desde el final del cierre para SPY.
Tabla 2: Valores p para las pruebas de significancia estadística de las desviaciones diarias de los rendimientos de SPY con respecto a la media, desde 5 días antes hasta 5 días después del final del cierre gubernamental.
Figura 3: Rendimientos diarios promedio clasificados por día desde el inicio del cierre para el DBC.
Tabla 3: Valores p para las pruebas de significancia estadística de las desviaciones diarias de los rendimientos del DBC con respecto a la media, desde 5 días antes hasta 5 días después del inicio de un cierre gubernamental.
Figura 4: Rendimientos diarios promedio clasificados por día desde el final del cierre para el DBC.
Tabla 4: Valores p para las pruebas de significancia estadística de las desviaciones diarias de los rendimientos del DBC con respecto a la media, desde 5 días antes hasta 5 días después del final de un cierre gubernamental.
Observamos dos patrones destacados. El primero es una corrección posterior al inicio del cierre. En ambas clases de activos se produce un día claramente alcista inmediatamente después del comienzo del cierre. Este comportamiento puede explicarse por el proceso de ajuste del mercado: tras reaccionar inicialmente al evento, los inversores recalibran expectativas al evaluar el impacto real, generalmente menos severo de lo temido.
El segundo patrón notable es el pánico previo al cierre, observable tanto en DBC como en SPY. En los días anteriores al cierre se aprecia una caída relativamente consistente de los precios, reflejando anticipación y aversión al riesgo por parte de los inversores ante la incertidumbre política y económica.
Para evaluar la significancia estadística, comparamos los rendimientos observados durante los cierres con los rendimientos extraídos de la distribución simulada de 100 años. Dado que la varianza subyacente es desconocida, utilizamos la varianza muestral como estimación, permitiendo contrastes de hipótesis a niveles de significación apropiados.
Dado el carácter exploratorio del estudio, relajamos deliberadamente varios supuestos estadísticos formales. Bajo este marco simplificado, algunas observaciones puntuales parecen significativas al 5 %, pero debido al elevado número de pruebas realizadas, es probable que se trate de errores de tipo I. En consecuencia, no podemos afirmar con confianza que estos efectos sean realmente significativos.
¿Qué más puede salir mal?
Una limitación adicional es el tamaño reducido de la muestra. El número de cierres históricos es muy limitado y muchos ocurrieron bajo condiciones económicas muy distintas a las actuales. Esto introduce ruido estadístico, amplía los intervalos de confianza y reduce la capacidad de detectar efectos reales.
Otra dificultad es el riesgo de sesgo retrospectivo. Conocer de antemano las fechas y desenlaces de los cierres puede llevar, consciente o inconscientemente, a interpretar los movimientos del mercado con información que no estaba disponible en tiempo real, reforzando artificialmente la percepción de patrones.
Conclusión
Los cierres del gobierno representan una forma visible de disrupción política y operativa, y nuestro análisis muestra que tienen efectos medibles en el comportamiento del mercado. El sentimiento inversor, la percepción del riesgo y la dinámica de precios a corto plazo tienden a ajustarse tanto ante la anticipación como ante la materialización de estos eventos.
Sin embargo, utilizar los cierres como fuente fiable de rentabilidad adicional resulta complicado. Su ocurrencia es irregular, su duración variable y el contexto económico difiere ampliamente entre episodios. El número limitado de observaciones reduce la robustez estadística y dificulta la construcción de estrategias con un grado razonable de confianza.
Aunque enfoques cuantitativos más sofisticados podrían extraer señales sutiles de eventos raros como estos, suelen requerir supuestos fuertes y presentan problemas de interpretabilidad. Si el objetivo es diseñar una estrategia simple, robusta y aplicable, los cierres del gobierno no parecen ser un indicador independiente adecuado.
Más que señales directas de trading, los cierres del gobierno deberían considerarse factores contextuales de riesgo dentro de un marco macroeconómico más amplio.
Autor:
David Belobrad, Junior Quant Analyst, Quantpedia