El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, es un danseur consumado. Sus piruetas son magistrales. Realizó otro de esos giros el viernes, durante unas declaraciones preparadas para un discurso dirigido a líderes empresariales en Dallas. Afirmó que «la economía no está enviando señales de que debamos apresurarnos a bajar las tasas». Eso es exactamente lo que hemos estado diciendo desde que Powell y compañía comenzaron el último baile de flexibilización monetaria de la Fed el 18 de septiembre, cuando redujeron la tasa de fondos federales (FFR) en 50 puntos básicos, lo cual nos pareció demasiado pronto.
Lo hicieron nuevamente el 7 de noviembre, recortando la FFR en 25 puntos básicos. Sin embargo, ahora Powell está marcando un alto frente a las expectativas del mercado de más recortes en el corto plazo. El jueves pasado, durante su rueda de prensa, afirmó que la FFR seguía siendo demasiado restrictiva y que debía reducirse al nivel neutral. Puede que la mayoría de los funcionarios de la Fed aún crean eso, pero parece que ya no están apurados en hacerlo. Por lo tanto, es posible que en la reunión del FOMC del 17 y 18 de diciembre no haya más recortes. Mientras tanto, nuestro nuevo «Modelo Nirvana» muestra que la FFR actual está en su nivel neutral según la tasa de desempleo y las tasas de inflación (ver gráfico).
En cualquier caso, ni los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 años ni los de 10 años reaccionaron mucho al último giro de Powell, ya que los inversores de renta fija ya habían concluido que la prisa de la Fed por recortar tasas no tenía sentido, dado el vigor de la economía y la reciente persistencia de la inflación. Esperamos que ambos rendimientos se mantengan en un rango entre el 4.25% y el 4.75% durante el resto de este año y posiblemente hasta el próximo (ver gráfico).
Por otro lado, los precios de las acciones devolvieron parte de las ganancias obtenidas tras las elecciones, especialmente el viernes, después de la pirueta de Powell (ver gráfico).
Nos sorprendió que el índice Bull/Bear Ratio (BBR) aumentara a solo 2.91 durante la semana del 12 de noviembre, que incluyó el gran rally posterior a las elecciones (ver gráfico). Pensábamos que el BBR podría superar el 3.00 y acercarse al 4.00. El porcentaje de alcistas sí subió al 60.3%, cerca de máximos históricos previos, pero el porcentaje de bajistas se mantuvo relativamente alto en 20.7%. El porcentaje en el campo de corrección cayó a un nivel bajo de 19.0%. Desde una perspectiva contraria, esto podría ser una señal de que el mercado de valores podría experimentar una corrección ahora que la Fed podría pausar los recortes de tasas. No obstante, esperamos un rally de Santa Claus en el S&P 500 que alcance los 6100 puntos para fin de año.