Charlie Munger fallece a los 99 años: Sabiduría de una leyenda por Logan Kane

Charlie Munger falleció en Santa Bárbara esta semana, un mes antes de su cumpleaños número 100. Abogado de profesión, Munger se construyó una reputación formidable a lo largo de los años como la mano derecha y confidente de Warren Buffett, con un ingenio agudo y un buen olfato para detectar valor. Munger falleció con un patrimonio neto estimado de 2.600 millones de dólares. Nació en Omaha y creció a unas pocas cuadras de la casa actual de Warren Buffett. Aunque no se conocieron cuando eran niños, ambos trabajaban en la tienda de comestibles del abuelo de Buffett. Munger trabajó como meteorólogo para los EE. UU. Ejerció durante la Segunda Guerra Mundial, destinado en Alaska y, según se cuenta, ganaba a todo el mundo al póquer. Conoció a Warren Buffett en una cena de Omaha en 1959 – Munger tenía 30 años y ejercía la abogacía en California, mientras que Buffett tenía más de 20 años y realizaba inversiones en una asociación. Buffett convenció a Munger de que administrar el dinero era un buen negocio, y Munger pronto hizo una pequeña fortuna con el desarrollo inmobiliario y la inversión en valores públicos.

Después de ejecutar asociaciones de inversión separadas a lo largo de las décadas de 1960 y 1970, Buffett y Munger unieron a las fuerzas en Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B) en 1978. El resto es historia.

1. La Importancia De Alinear Los Incentivos

En mi opinión, la mayor fortaleza de Warren Buffett y Charlie Munger es su aptitud para alinear los incentivos para varias partes interesadas con las que hacen negocios. Desde aplicaciones de citas hasta contratos de seguros de vida, el mundo de hoy está lleno de selecciones adversas y varios tipos de riesgos morales.

Como abogado y ejecutivo corporativo, Munger tenía un asiento en primera fila para entender qué tipos de incentivos funcionaban y cuales no. Cuando FedEx (FDX) tuvo problemas para mover los paquetes lo suficientemente rápidos en el turno de noche, Munger señaló que a los empleados se les pagaba por hora, lo que creaba un desincentivo para trabajar rápido. FedEx cambió a pagar por turno y el problema desapareció por arte de magia. Xerox (XRX) redujo la comisión de ventas en sus nuevas máquinas, pero dejó intacta la comisión más alta en las antiguas. Como resultado, comenzaron a vender toneladas de copiadoras antiguas.

 

Bueno, creo que he estado en el 5% del percentil superior de mi grupo de edad durante toda mi vida en la comprensión del poder de los incentivos, y toda mi vida lo he subestimado. Y nunca pasa un año, sin que alguna sorpresa empuje mi límite un poco más lejos.

-Charlie Munger

Creo que es increíblemente instructivo mirar cada interacción que tienes y encontrar cuáles son los posibles conflictos de intereses. ¿Tu asesor financiero está impulsando un nuevo fondo porque es lo mejor para ti o porque están recibiendo una comisión por él?

Mirar los incentivos te ayuda a entender lo que está pasando a un nivel superior. Los vendedores venden por lo que obtienen la comisión más alta. Los empleados con propinas tienen un incentivo para ser amables. A las aplicaciones de redes sociales, les da igual que seas feliz. Si pagas a tus abogados por hora, te facturarán un montón de horas. Si se te está acercando para hacer inversiones, lo más probable es que las mejores ofertas ya hayan ido a personas con información privilegiada y capital privado, en el mejor de los casos, estás obteniendo las sobras. Lo mismo para las salidas a bolsa. Y nunca confíes en una chica atractiva sentada sola en un bar de hotel.

 

La regla de hierro de la naturaleza es: obtienes aquello por lo que eres recompensado. Si quieres que vengan las hormigas, pon azúcar en el suelo.

-Charlie Munger

Más que prácticamente cualquier otra empresa, Berkshire sobresale en la alineación de incentivos para que las personas inteligentes puedan prosperar y permanecer a largo plazo. Esto se debe en gran parte al legado de Charlie Munger. Cópialo en tu propia vida y también vivirás mucho tiempo y prosperarás.

2. Apuesta A Lo Grande Cuando Las Probabilidades Te Favorecen

 

Los sabios apuestan mucho cuando el mundo les ofrece esa oportunidad. Pujan a lo grande cuando tienen las probabilidades a su favor. Y el resto del tiempo, no lo hacen. Es así de simple.

-Charlie Munger

Otra área en la que Berkshire ha sobresalido constantemente es no inyectar grandes cantidades de dinero en oportunidades mediocres. Berkshire siempre tiene mucho dinero en efectivo a mano, lo que les ayudó a sobresalir en la crisis financiera del 2008. Buffett y Munger piensan igual. Buffett incluso cerró su asociación de inversión en 1969 debido a lo que sentía que era una falta de oportunidades en las acciones después de una tendencia alcista irracional. Munger mantuvo su fondo abierto durante más tiempo, en parte debido a una diferencia filosófica que imprimió en Buffett, que era invertir en empresas no solo por un valor profundo, sino también por la calidad y el potencial de crecimiento a largo plazo.

El valor a corto plazo es obvio a veces, el valor a largo plazo es menor porque los inversores son en general bastante impacientes. Munger convenció a Buffett para que comprara See’s Candies en 1972 por alguna zona cerca de 12-15 veces sus ganancias después de impuestos. Esa no es una ganga con gran valor en teoría, pero la inversión ha ganado más de 2.000 millones de dólares en ventas desde un precio de compra de 25 millones de dólares.

Debido a los efectos de disposición, las acciones de las mejores empresas tienen una tendencia a largo plazo a ser más baratas que su valor fundamental. Munger entendió esto implícitamente y consiguió que Warren Buffett aceptara, poniéndolos en el camino de millonarios a multimillonarios.

A pesar de su renuencia a discutir públicamente la inversión basada en las tendencias macroeconómicas, la filosofía de Berkshire ha sido en gran medida acumular efectivo y esperar oportunidades. Esto tiene el efecto de hacer que Berkshire sea anticíclico. Están dispuestos a desplegar grandes cantidades de dinero en efectivo a corto plazo en tiempos de crisis. Esto recompensa su paciencia y compensa los momentos en que las acciones aumentan por las compras de pánico y la especulación. De hecho, vemos que Berkshire tuvo un fuerte desempeño después de la burbuja de la década de 1960, la burbuja de las puntocom y la crisis financiera de 2008. Berkshire tiene actualmente 157 mil millones de dólares en efectivo, y cuando el ciclo económico cambie y el efectivo finalmente se despliegue, es probable que se le dé un gran uso. La paciencia y la perspectiva a largo plazo de Munger y Buffett también han contribuido en gran medida al éxito de Berkshire.

Sobre la paciencia para invertir:

 

Se necesita carácter para sentarse con todo ese dinero y no hacer nada. No llegué a estar donde estoy después de oportunidades mediocres.

Charlie Munger, del Almanaque de Poor Charlie.

Tener paciencia y voluntad de hacer apuestas agresivas cuando tienes una gran ventaja es una combinación extremadamente rara. Muchas personas que son pacientes también son demasiado pasivas, mientras que muchos inversores agresivos tienden a perder demasiado dinero en malas apuestas y mala gestión del dinero.

3. No Sigas A La Manada

 

Imitar el rebaño invita a la regresión a la media (simplemente un rendimiento promedio).

-Charlie Munger

A lo largo de su vida y carrera, Munger hizo un excelente trabajo al trazar su propio camino sin ser absorbido por las manías y el pánico. Parte de esto se puede atribuir a las relaciones. Munger celebró una reunión anual del Daily Journal el Día de San Valentín en 2019 y compartió lo importante que es elegir al cónyuge adecuado, ya sea por suerte o con previsión. Munger se casó dos veces, la segunda vez durante 54 años hasta el fallecimiento de su esposa en 2010.

Este sentimiento se hace eco de la sabiduría de las personas mayores que he conocido y que tienen éxito. Los jóvenes de treinta años tienden a atribuir su éxito por completo a sí mismos como héroes en sus propias películas personales, mientras que los de 80 años parecen pensar más como historiadores, dando importancia a conocer a las personas adecuadas en el momento adecuado y hacer unas pocas docenas de viajes con ellos. La persona típica vive de cheque en cheque, trata mal a su cuerpo y cerca del 50 % de los matrimonios terminan en divorcio. A la luz de eso, ¿cuánta desventaja hay realmente de ir en contra de la manada y vivir una vida de toma de riesgos calculados?

Esto es importante porque el mercado de valores es un juego de suma cero. Para que superes al mercado, alguien más tiene que tener un rendimiento inferior. No es un accidente que los inversores discretos y pacientes como Berkshire terminaran superando al mercado con el tiempo, mientras que los gestores de fondos mutuos que apuestan por obtener un gran bono de fin de año terminan por detrás. Al igual que la paciencia y la agresión son una combinación rara pero brillante, también lo es un nivel saludable de escepticismo combinado con una perspectiva optimista de la vida.

Balance final

El mundo de la inversión echará mucho de menos el ingenio y la sabiduría de Charlie Munger. Munger era un gran inversor y un buen profesor. Su trabajo y el de Buffett convirtió a decenas de miles de inversores y empleados de Berkshire en multimillonarios. A medida que aprendemos sobre su vida, solo es apropiado examinar la nuestra en busca de lecciones que puedan ayudarnos a tener una vida larga y próspera.