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El resumen para aquellos con poca paciencia es: Comprar… estamos de vuelta en un entorno favorable al riesgo.
Aquí está un breve resumen de mis pensamientos actuales sobre el mercado, empezando con el FOMC de ayer.
Eligieron el 50. Esto era lo que esperábamos. También es la decisión correcta.
El argumento simple es que las tasas eran demasiado restrictivas, como lo demuestra la amplia brecha histórica entre la tasa de fondos federales y el rendimiento a 2 años. Con un mercado laboral en desaceleración, la Fed corría el riesgo de quedarse atrás. Necesitaban acercar las tasas a un nivel neutral. Eso es lo que comenzaron a hacer ayer.
También comunicaron que este tipo de «gran recorte» no será la norma y que es un movimiento preventivo para estabilizar el mercado laboral. Los participantes medianos esperan que la tasa de fondos federales esté en 4.4% para finales de 2024 y en 3.4% para fines de 2025, lo que implica recortes de 100 puntos básicos este año (frente a los 25 en el gráfico de puntos de junio).
Esto es ligeramente más agresivo de lo que el mercado esperaba antes de la reunión. No le doy mucho peso a sus puntos, así que no sacaría demasiadas conclusiones de esto.
Mira, esta fue una reunión positiva para los alcistas. Powell y su equipo reconocieron que han cambiado su enfoque de la inflación a la debilidad laboral. Esto es bueno, ya que significa que no están sobreanclados al pasado reciente y no se quedarán luchando la última guerra. Serán receptivos a cualquier nuevo debilitamiento en los datos laborales y no cambiarán de rumbo rápidamente si vemos una pausa en la inflación (lo cual ocurrirá pronto debido a los efectos base).
He visto muchas opiniones exageradas de analistas macroeconómicos, diciendo todo tipo de tonterías (ver tuit abajo). Es mejor ignorarlas.
Sobre los puntos, @JBar dio en el clavo en nuestro Slack, escribiendo:
He estado reflexionando sobre la reunión de la Fed y esto es lo que tengo que decir sobre la multitud que ve «puntos agresivos» como algo negativo para el mercado. Nunca puedes tomar un SEP al pie de la letra, pero eso es especialmente cierto para este. La clave de este SEP es el claro cambio en los gráficos de balance de riesgos, alejándose de la inflación hacia la tasa de desempleo, mostrando que el comité está mucho más alineado en los riesgos que en el camino. Por lo tanto, la función de reacción de la Fed probablemente esté muy subestimada por el valor nominal de las proyecciones base.
También estoy viendo muchos argumentos de que los recortes son bajistas porque significa que viene una recesión o algo por el estilo. Honestamente, no lo sé. Hay muchas opiniones dañinas en Twitter, así que ten cuidado.
Es poco probable que haya una recesión, especialmente ahora que la Fed está acercando las tasas a un nivel neutral. Históricamente, esto ha sido muy positivo para los activos de riesgo. Mira el gráfico de GS abajo. Salvo un choque externo, probablemente sigamos la línea azul.
El SPX alcanzó nuevos máximos históricos hoy, rompiendo su rango lateral de dos meses. Esto es alcista.
Recuerda, este nuevo máximo sigue a la señal de compra importante de nuestro indicador Trifecta Lens a largo plazo hace apenas unas semanas.
Esto se suma a los vientos de cola dobles provenientes de la caída del petróleo y los rendimientos en los últimos meses (según Fidelity).
«El petróleo y las tasas han bajado cantidades de dos dígitos en los últimos doce meses, algo que no ocurría desde 2020. Aunque el movimiento es un evento del cuartil inferior para ambos, que ambos se muevan juntos a este ritmo (tanto hacia arriba como hacia abajo) ocurre solo el 10% del tiempo.
«La señal en sí es algo asimétrica: el petróleo y las tasas subiendo más del 15% no es necesariamente malo para las acciones (generan un retorno del 5% el año siguiente), pero que ambos bajen es muy bueno, históricamente ofreciendo retornos de casi el 20%. Eso ilustra la magnitud del viento de cola que estamos viendo. Lo importante es que esos fuertes retornos ocurren incluso cuando tanto el petróleo como las tasas tienden a rebotar después de caer tanto».
Durante las últimas semanas, hemos señalado que la amplitud del mercado sigue siendo fuerte y en niveles/dirección de tendencia que históricamente han llevado a más continuidad al alza.
La debilidad en los indicadores internos del mercado ha sido nuestra mayor preocupación a corto plazo. Pero incluso aquí, estamos viendo que empiezan a repuntar.
LQD/IEF (parte inferior izquierda) está cerca de los máximos del año. Alta vs Baja Beta, junto con Discrecional vs Básicos, están en tendencia alcista.
Nuestra puntuación de Fragilidad de Tendencia es neutral. El indicador de Toro & Oso de BofA es neutral. Las menciones de «recesión» han alcanzado su nivel más alto desde finales de 2022 (barras blancas). Esto ocurre con el mercado en máximos o cerca de ellos. Todo esto nos dice que hay mucho efectivo ocioso para impulsar esta tendencia al alza…
Este es un entorno alcista. Así que estamos comenzando a asumir más riesgo. Únete a Slack para ver nuestros últimos movimientos de cartera. Ignora las incoherencias bajistas que se escuchan por ahí. Hay muchas. Y son malas para tus neuronas, pero buenas para quienes estamos en largo y comprando.
Pronto volveré con más. Solo quería compartir lo que estoy viendo.