El Dr. Ed Yardeni es una de las principales voces de LinkedIn en economía y finanzas. Colaborador habitual de los principales medios internacionales, actualmente dirige Yardeni Research una firma de consultoría que ofrece estrategias de inversión global, análisis y recomendaciones a clientes institucionales. Es autor de los libros «Predicting the Markets: A Professional Autobiography» y «Fed Watching for Fun & Profit”.
¡La economía estadounidense está rugiendo!
El 26 de septiembre, la Oficina de Análisis Económico (BEA) publicó importantes revisiones al alza del Producto Interno Bruto (PIB) real, el Ingreso Nacional Bruto (GDI) real, el ingreso personal y el ahorro personal. Colectivamente, estas revisiones descartan por completo el escenario de aterrizaje brusco y dejan poco, si acaso, espacio para un aterrizaje suave. Sugieren un aumento en el crecimiento de la productividad y una menor inflación en los costos laborales unitarios, lo que sugiere un escenario de «no aterrizaje».
Estas revisiones muestran que el PIB real ha aumentado en todos los trimestres, excepto en uno, desde la recesión provocada por el confinamiento de la pandemia en la primera mitad de 2020 (ver gráfico). La recesión técnica durante la primera mitad de 2022 ha sido eliminada en las revisiones. El nivel del PIB real del segundo trimestre fue elevado un 1.3% a un máximo histórico. Más importante aún, el nivel del GDI real se revisó al alza en un 3.6%. El endurecimiento significativo de la política monetaria desde marzo de 2022 hasta agosto de 2024 no causó una recesión. No ha habido aterrizaje, y mucho menos uno brusco.
La discrepancia estadística entre el PIB nominal y el GDI se redujo a solo el 0.3% desde un inusualmente amplio 2.7% en el segundo trimestre de 2024 (ver gráfico). Varios economistas advirtieron que el PIB probablemente sería revisado a la baja para reducir la discrepancia, pero estaban equivocados. El GDI fue revisado al alza, junto con los ingresos personales.
Este es un gran avance para nuestra perspectiva de los «rugientes años 2020» impulsada por la productividad. La revisión al alza del PIB real probablemente será seguida por una revisión similar en la producción real no agrícola, que se utiliza para calcular la productividad (ver gráfico). Por lo tanto, es probable que el fuerte aumento interanual del 2.7% en la productividad durante el segundo trimestre de 2024 sea revisado al alza.
Un mayor crecimiento de la productividad también debería reducir el aumento interanual del 0.3% en los costos laborales unitarios (ULC) durante el segundo trimestre de 2024. El ULC es la relación entre la productividad y la compensación por hora. La compensación laboral fue revisada ligeramente al alza en los últimos dos trimestres, pero menos que el probable aumento en la productividad revisada (ver gráfico). Por lo tanto, la inflación del ULC, que es la tasa de inflación subyacente determinada en el mercado laboral, podría haber disminuido durante el segundo trimestre.
La gran revisión al alza del 3.3% en los ingresos personales durante el segundo trimestre se debió principalmente a ingresos no laborales (es decir, intereses, dividendos, rentas, ingresos de propietarios y pagos de transferencias gubernamentales) en lugar de salarios, sueldos y beneficios. Como resultado, el ahorro personal totalizó $1.1 billones (tasa anual ajustada) en el segundo trimestre en lugar de $0.7 billones (ver gráfico).
La tasa de ahorro personal se revisó al alza, del 3.3% al 5.2% (ver gráfico). El pasado miércoles, 30 de septiembre, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo en la reunión anual de la Asociación Nacional de Economía Empresarial que las revisiones redujeron el riesgo a la baja para la economía. La mayor tasa de ahorro personal también redujo el riesgo de que los consumidores reduzcan su gasto. Afirmó que el crecimiento de la productividad podría ser más fuerte.
Powell y muchos comentaristas estaban preocupados por la reciente revisión a la baja de 818,000 empleos en la nómina del Buró de Estadísticas Laborales durante los últimos 12 meses hasta marzo, lo que indicaba que la economía estaba en una posición más débil. Las últimas revisiones de la BEA invalidan esa teoría, ya que la revisión al alza del PIB real combinada con una revisión a la baja en el uso de mano de obra significa que el crecimiento de la productividad es más fuerte.
Todo esto confirma nuestra tesis de que EE. UU. está en medio de los «rugientes años 2020», impulsado por el crecimiento de la productividad liderado por la tecnología.