Estrategia I: Avance Impresionante
En el QuickTakes del domingo, Eric, Joe y yo aumentamos nuestras perspectivas para las ganancias del S&P 500, así como nuestros objetivos de precio para el índice. Esto lo hicimos porque creemos que Trump 2.0 representa un cambio de régimen significativo en comparación con Biden 1.0 (¿o fue Obama 3.0?). La tasa de impuesto corporativo se reducirá del 21% al 15%. Los ingresos personales provenientes de propinas, horas extra y Seguridad Social podrían no estar sujetos a impuestos. Se eliminarán muchas regulaciones onerosas para las empresas. Esto ya estaba en camino tras el fallo de la Corte Suprema a principios de este año, que permitió a las empresas impugnar los excesos regulatorios en los tribunales.
Además, las principales crisis geopolíticas actuales podrían resolverse antes de lo esperado. Esto se refleja claramente en la debilidad reciente de los precios del oro y el petróleo.
Esperamos que un mejor crecimiento económico impulse los ingresos del gobierno federal y que Elon Musk logre frenar el aumento del gasto público. Es posible que el crecimiento del PIB se mantenga al ritmo del aumento de la deuda gubernamental.
El recorte de la tasa de fondos federales (FFR) por parte de la Fed en 25 puntos básicos el 7 de noviembre, junto con el recorte de 50 puntos básicos el 18 de septiembre, sugiere que los funcionarios de la Fed parecen extrañamente ajenos a la fortaleza de la economía, el repunte en los rendimientos de los bonos y la perspectiva de más estímulos fiscales. Si la Fed sigue recortando la FFR, corre el riesgo de un repunte en las tasas de inflación y un aumento explosivo en el mercado de valores.
Concluimos la nota de QuickTakes con: “Así que estamos cambiando las probabilidades subjetivas de nuestros tres escenarios de la siguiente manera: Años 2020 rugientes (55%, frente al 50%), auge al estilo de los años 90 (25%, frente al 20%) y crisis geopolítica y/o de deuda doméstica al estilo de los años 70 (20%, frente al 30%).”
Estrategia II: Fuertes Ganancias
Hemos actualizado nuestra perspectiva de ganancias de YRI, publicada en nuestro sitio web, para reflejar nuestra creciente confianza en que nuestro escenario de Años 2020 Rugientes sigue en marcha y podría acelerarse:
1. Ingresos
Estimamos que los ingresos por acción de las empresas del S&P 500 en su conjunto totalizarán $1,950 este año, un aumento del 4.2% respecto al nivel del año pasado. Esperamos incrementos del 5.1% el próximo año y del 4.9% en 2026. Este es un pronóstico bastante convencional, siempre que la economía global continúe creciendo, con la fortaleza en Estados Unidos compensando la debilidad en otras partes del mundo, especialmente en China y Europa.
2. Ganancias
Estamos reduciendo nuestra previsión de ganancias por acción (EPS) del S&P 500 para este año de $250 a $240, principalmente debido a huelgas y huracanes. Eso aún representa un aumento interanual del 8.4%. Por otro lado, esperamos que Trump 2.0 impulse las ganancias en los próximos dos años. Por lo tanto, estamos elevando nuestra proyección de EPS para 2025 de $275 a $285 (un aumento del 18.8%) y nuestra estimación para 2026 de $300 a $320 (un aumento del 12.3%).
Esperamos que el porcentaje de empresas del S&P 500 con cambios porcentuales positivos a 12 meses en las ganancias futuras aumente significativamente desde la lectura actual de 77.1%, a medida que los analistas ajusten sus modelos por el recorte de impuestos corporativos de Trump 2.0. Desde principios de 2023, casi todo el aumento en las ganancias futuras agregadas del S&P 500 se ha debido al aumento en las estimaciones de ganancias de los “Magnificent-7”. Esperamos una ampliación de las empresas e industrias para las cuales los analistas eleven sus perspectivas en 2025.
3. Margen de beneficios
Hemos reducido nuestra proyección de margen de beneficios futuros del S&P 500 para 2024 al 12.3%, junto con nuestra estimación de ganancias mencionada anteriormente. Sin embargo, ahora estamos más seguros de que el margen de beneficios alcanzará nuevos máximos históricos del 13.9% en 2025 y del 14.9% en 2026. Los recortes de impuestos, la desregulación y un crecimiento más rápido de la productividad deberían hacerlo posible.
4. Valoración y objetivos de precios de las acciones
Estamos aumentando nuestro rango proyectado de P/E a futuro para el S&P 500 hasta finales de 2026 a 18-22, desde 16-21. En el Morning Briefing del 28 de octubre titulado “Valoración en una economía resiliente”, argumentamos que los múltiplos de valoración de acciones están impulsados por las expectativas de los inversores sobre la longevidad de las expansiones económicas. A medida que disminuyó el temor de una recesión liderada por la Fed en los últimos tres años, los múltiplos aumentaron. Los múltiplos pueden mantenerse elevados si los inversores concluyen que una recesión es menos probable durante el resto de la década ahora que la política monetaria se está flexibilizando mientras la política fiscal sigue siendo estimulativa.
Multiplicar nuestras estimaciones de EPS a futuro por nuestros rangos proyectados de P/E produce las siguientes proyecciones alcistas para el índice de precios del S&P 500 al final del año: 6100 en 2024, 7000 en 2025 y 8000 en 2026.
5. ¿S&P 500 a 10,000 para 2029?
Habíamos proyectado 8000 para el S&P 500 al final de la década. En las circunstancias actuales, esperamos que Trump 2.0 tenga el potencial de llevar el índice a 10,000 para entonces.