El «The Eras Tour» de Taylor Swift terminó hace días en Vancouver. La cantante comenzó esta sexta gira de conciertos en Glendale, Arizona, el 17 de marzo de 2023. La gira consistió en 149 espectáculos que abarcan cinco continentes. Dos de mis hijas disfrutaron de su espectáculo en Toronto el mes pasado.
Mi «Roaring 2020s Tour» comenzó en Dallas, Texas, el martes pasado por la mañana. Esa tarde, después de un gran almuerzo Tex-Mex con algunas cuentas, viajé a Fort Worth para reunirme con más cuentas. Fui a Austin esa noche para mi concierto allí el miércoles. En San Antonio para una cena de grupo pequeño esa noche. Luego me fui a Houston para quedarme en el Houstonian Hotel para un desayuno el jueves. Luego volé a San Diego para hablar en la Reunión Anual de la Mesa Redonda Senior del NIRI el viernes por la mañana.
Disfruté de mis conversaciones con nuestras cuentas. Todos están satisfechos con el mercado alcista de acciones. También están apoyando nuestro escenario de Roaring 2020s o los locos años 20. Pero están nerviosos porque las acciones no son baratas ahora que los múltiplos de valoración están cerca de los máximos anteriores del mercado alcista. Su principal preocupación por los fundamentos es que el presidente Donald Trump pueda iniciar una guerra comercial. Todo el mundo también se pregunta si la nueva administración tendrá éxito en reducir el tamaño, los poderes regulatorios, el número de empleados y los déficits presupuestarios del gobierno federal. Además, algunas personas señalaron que la deportación masiva de migrantes ilegales podría obstaculizar a algunas industrias que dependen de estos trabajadores. Todo el mundo se siente incómodo por hacer tantos cambios de política al mismo tiempo. Eso podría tener consecuencias negativas no deseadas para la economía y los mercados financieros.
Debbie, Eric, Joe, Melissa y yo compartimos estas preocupaciones y estamos centrando los esfuerzos de investigación de nuestro equipo en estas «incógnitas conocidas» en su mayoría. Nuestra evaluación actual es que, a tal sal, Trump 2.0 apoyará nuestro escenario de la década de Roaring 2020 durante el resto de la década. Para ser políticamente justo, nuestro escenario se ha desarrollado muy bien bajo la combinación de políticas de la administración actual que favorecen las regulaciones comerciales, las fronteras abiertas, muchos gastos financiados por déficits e incentivos de apoyo.
Nuestra tesis de inversión central es que la economía y el mercado de valores son resistentes; tienen una larga historia de buen desempeño a pesar de la intromisión de Washington e independientemente de qué partido tenga la Casa Blanca (Fig. 1 y Fig. 2) Nosotros, el pueblo de los Estados Unidos, hacemos que este país funcione, no los funcionarios del gobierno federal electos y no elegidos en Washington. Estados Unidos se destaca entre las naciones porque está entre las pocas que están prosperando, y lo está haciendo porque el capitalismo empresarial está floreciendo. Eso es lo que lo hace excepcional.
Las economías europeas están estancadas bajo el régimen regulatorio de la Unión Europea. La inmigración ha aumentado un choque de civilizaciones dentro de la región, exacerbando el partidismo político. La región también tiene un perfil cada vez más envejecido. Y la transición de Europa a la energía limpia ha sido costosa e ineficaz.
China comenzó su cambio hacia una economía más orientada al mercado en 1978 bajo el liderazgo de Deng Xiaoping. El auge económico resultante comenzó a desvanecerse en los últimos años a medida que el Partido Comunista Chino tomó medidas enérgicas contra el capitalismo, temiendo que demasiados empresarios se estuvieran volviendo demasiado ricos y poderosos. Una depresión inmobiliaria y un rápido envejecimiento de la población también están pesando sobre la economía del país.
El espíritu emprendedor y la ventaja comparativa de Estados Unidos son ampliamente reconocidos en el ámbito de la innovación tecnológica, financiada por una industria de capital de riesgo altamente desarrollada. Eso es muy evidente en los mercados bursátiles de EE. UU. y en el mundo. Los sectores de Tecnología de la Información y Servicios de Comunicación del S&P 500 juntos representan el 40,1 % de la capitalización de mercado del S&P 500 (Fig. 3). Esa es la misma ponderación de la capitalización de mercado que esos dos sectores representaban justo antes del Tech Wreck del año 2000. Sin embargo, esta vez, una proporción tan grande de la capitalización de mercado del índice amplio está más justificada porque los sectores juntos representan el 35,0% de la participación en las ganancias del S&P 500 en comparación con el 24,0% en ese entonces.
Esta es una de las principales razones por las que el índice de precios de las acciones MSCI de EE. UU. ha superado drásticamente al índice de precios de las acciones de All Country World ex-US desde 2010 (Fig. 4 y Fig. 5). Además, el MSCI de EE. UU. ahora representa un asombroso 74 % de la capitalización de mercado del MSCI de todo el mundo de países (Fig. 6).
Menos conocido es que hay más de 30 millones de empresas unipersonales no agrícolas en Estados Unidos (Fig. 7). Los ingresos de los propietarios en ingresos personales ascendieron a 2,0 billones de dólares (saar) durante octubre (Fig. 8). Además, el ritmo de las nuevas aplicaciones comerciales ha estado siendo justo por encima de 5,0 millones sobre una base de 12 meses desde la pandemia (Fig. 9). Eso es un aumento de alrededor de 3,3 millones antes de la pandemia.