Taylor Swift llevó a cabo su sexta gira, “The Eras Tour”, que comenzó el 17 de marzo de 2023 en Glendale, Arizona, y concluyó el 8 de diciembre de 2024 en Vancouver, Columbia Británica.
Por mi parte, mi “Gira de los locos años 2020” comenzó en California a finales de enero de 2024. Mis últimas paradas fueron en Georgia y Tennessee la semana pasada, y la próxima semana estaré en Las Vegas y Houston.
Mi gira ha sido bien recibida, aunque no tanto como la de Taylor. Mis principales temas sobre los locos o rugientes años 2020 son los siguientes:
1. Una economía resiliente
Debemos estar impresionados por el crecimiento de la economía de EE.UU. en los últimos tres años, a pesar del ajuste significativo de la política monetaria.
La recesión más anunciada de todos los tiempos nunca llegó, lo que demuestra la resiliencia de la economía. Esto aumenta las probabilidades de que la expansión económica, que comenzó en el tercer trimestre de 2020, continúe por más tiempo de lo que ha durado hasta ahora. Es posible que no haya recesión hasta el final de la década, e incluso que los locos años 2020 sean seguidos por los locos años 2030.
El PIB real ha aumentado un 23.5% desde el segundo trimestre de 2020 (el fondo de la recesión de dos trimestres) hasta el cuarto trimestre de 2024.
La recuperación total de la recesión de 2020 tomó solo 20 meses, uno de los períodos de recuperación más cortos registrados.
La expansión posterior ha durado 38 meses hasta finales de 2024. Creemos que podría durar al menos tanto como la expansión de la década de 1990 (es decir, 105 meses) en nuestro escenario de los locos años 2020. Podría ser incluso más larga si los años 2030 también rugen.
2. Washington importa menos
También debemos estar impresionados por el rendimiento de la economía de EE.UU. a lo largo de los años, a pesar de la interferencia de Washington.
Atribuimos esto a:
- La ética de trabajo de los trabajadores estadounidenses.
- La visión empresarial de los directivos de empresas en EE.UU.
Juntos, han llevado el PIB real a máximos históricos durante décadas, a pesar de las regulaciones gubernamentales y políticas fiscales erráticas.
Los estadounidenses también sobresalen en el capitalismo emprendedor, creando nuevas tecnologías y negocios. Desde la pandemia, la suma de nuevas solicitudes de negocios en 12 meses ha superado consistentemente los 5 millones, según la Oficina del Censo de EE.UU.
Este es un motor clave tanto para el empleo como para el gasto de capital en la economía.
3. Crecimiento del autoempleo y los ingresos no laborales
En 2021, el número de empresas unipersonales fue de aproximadamente 29 millones.
Dentro de la categoría de ingresos personales, los ingresos de los propietarios en diciembre alcanzaron un récord de 2.0 billones de dólares, mientras que los ingresos por alquiler alcanzaron un récord de 1.1 billones de dólares. En conjunto, esto representa 3.1 billones de dólares.
Los ingresos no laborales, que incluyen ingresos de propiedades, intereses y dividendos, representan el 28.1% del ingreso personal, frente al 24.6% a principios de la década de 1970.
Este alto nivel de ingresos no laborales ayuda a explicar por qué el gasto de los consumidores en EE.UU. se ha vuelto cada vez más resistente.
3. Mercados de capitales
Los mercados de capitales en EE.UU. han sobrevivido a la Gran Crisis Financiera y se han vuelto cada vez más sofisticados y diversificados.
El capital de riesgo está ampliamente disponible para las startups. Además, los mercados de capitales han desarrollado más amortiguadores desde la crisis financiera:
- Los mercados de deuda privada permiten reestructurar deudas incobrables sin provocar crisis financieras.
- Los fondos de activos en dificultades desempeñan una función similar.
Desde la Gran Crisis Financiera y la Crisis del Gran Virus, la Reserva Federal se ha vuelto más eficaz en la implementación rápida de facilidades de liquidez de emergencia para evitar crisis financieras.
Esto se demostró en marzo de 2023, cuando una crisis bancaria en California fue rápidamente contenida.
4. Tecnología y productividad
La economía de EE.UU. ha estado experimentando una Revolución Digital desde la década de 1950.
La Revolución Digital se basa en el procesamiento de datos, aumentando su velocidad y reduciendo costos.
Desde esta perspectiva, la inteligencia artificial es una evolución natural de la Revolución Digital, permitiendo el procesamiento de datos a una velocidad sin precedentes.
El uso de modelos de lenguaje como los LLMs facilita la interpretación de grandes volúmenes de datos y su aplicación para mejorar la productividad.
El sector tecnológico ahora representa el 50% del gasto de capital empresarial nominal, en comparación con el 20% en la década de 1960.
5. Consumidores resilientes
Como se mencionó antes, los consumidores en EE.UU. cuentan con diversas fuentes de ingresos, lo que explica por qué el endurecimiento de la política monetaria no ha afectado drásticamente su gasto.
En términos generales, las tasas de interés más altas benefician a más consumidores de los que perjudican. Durante diciembre de 2024, los ingresos personales por intereses alcanzaron un récord de 2.0 billones de dólares, mientras que los pagos de intereses no hipotecarios fueron de 0.6 billones de dólares.
Además, el sector de los hogares mantiene un récord de 159.9 billones de dólares en patrimonio neto, con cerca de la mitad en manos de los Baby Boomers, quienes están en proceso de retiro.
6. Enfocarse en lo positivo
Durante mi “Gira de los Rugientes 2020”, animo a nuestros clientes a acentuar lo positivo y considerar la posibilidad de que la economía de EE.UU. continúe creciendo y el mercado de valores siga alcanzando máximos históricos.
Economía de EE.UU. II: El final de los años 1920
Una de las principales críticas a nuestro escenario de los Rugientes 2020 es que los Rugientes 1920 terminaron en desastre con la Gran Depresión y el colapso del mercado de valores.
Creemos que la causa principal de esta crisis fue la implementación de la Tarifa Smoot-Hawley en junio de 1930.
- Aunque la bolsa cayó en 1929, aproximadamente la mitad de esa caída se revirtió a inicios de 1930.
- El colapso real comenzó en mayo de 1930, pocas semanas antes de la promulgación de la Tarifa Smoot-Hawley.
El resultado fue una guerra comercial que llevó a un colapso de los precios de las materias primas y afectó gravemente a los agricultores, lo que empeoró la crisis bancaria.
Para contrarrestar los efectos de la guerra comercial, el Congreso aprobó el Reciprocal Tariff Act en 1934, permitiendo la negociación de acuerdos comerciales para reducir los aranceles.
Economía de EE.UU. III: Aranceles recíprocos vs. aranceles retaliatorios
El viernes, el presidente Donald Trump sugirió que los aranceles recíprocos podrían reemplazar el impuesto universal de importación propuesto del 10%-20%.
Trump anunció el domingo la imposición de un arancel universal del 25% a todas las importaciones de acero y aluminio, incluyendo a México y Canadá.
Esto ha llevado a la pregunta: ¿Estamos viendo un Smoot-Hawley 2.0?
Lo dudamos. Mucho dependerá de si Trump ve estos aranceles como:
- Retaliatorios: como una respuesta directa a medidas comerciales de otros países.
- Recíprocos: buscando igualar aranceles impuestos sobre productos estadounidenses y negociando reducciones mutuas.
Creemos que la intención de Trump es la segunda opción, lo que minimizaría el riesgo de una nueva guerra comercial.