15 de nuestros patrones de inversión favoritos por Ensemble Capital

Si ha aprendido a tocar la guitarra, sabe que la música más popular sigue progresiones de acordes similares, siendo la más popular C – G – Am – F. Entre las canciones notables que siguen este patrón están “Let it Be” de los Beatles, “ With or Without You” de U2 y “No Woman No Cry” de Bob Marley.

A pesar de las muchas progresiones de acordes potenciales, el patrón C – G – Am – F es particularmente agradable para nuestros oídos.

Al invertir, también es útil desarrollar oído para encontrar patrones prometedores. En un año determinado, el equipo de investigación de Ensemble analiza más de 100 empresas. La mayoría de las empresas se descartan rápidamente, mientras que otras avanzan para una evaluación más seria.

Con el tiempo y la experiencia, hemos encontrado ciertos atributos o patrones que despiertan nuestro interés e impulsan ciertas ideas en nuestro proceso de investigación.

Aquí hay 15 de esos patrones y una breve explicación de cada uno.

• Negocios idiosincrásicos. Definimos NEGOCIOS IDIOSINCRÁSICOS como aquellos que tienen características poco comunes o que se encuentran a caballo entre dos o más industrias. Debido a que estas empresas no son como las demás y no se compartimentan fácilmente, los especialistas de la industria pueden tener dificultades para apreciar plenamente la oportunidad. Ferrari es un ejemplo clásico. No es solo una compañía automotriz y no es solo una marca de lujo, ES AMBAS COSAS . En el caso de Ferrari, creemos que ser generalistas en lugar de expertos específicos de la industria nos ha ayudado a apreciar las características automovilísticas y de lujo de Ferrari.
• Ventaja cultural depredador y presa. No es suficiente que una empresa tenga una gran cultura si sus competidores más cercanos también tienen una gran cultura. Preferimos situaciones donde hay una cultura vibrante en industrias llenas de culturas aburridas. No HAY DEPREDADOR SI NO HAY PRESA. Tome la banca, que históricamente ha tenido bajos niveles de satisfacción del cliente. El dinero es una mercancía y los clientes tienden a realizar operaciones bancarias donde pueden obtener las mejores tasas. First Republic Bank dio la vuelta a ese modelo al posicionarse como un negocio de servicio al cliente que resulta ser un banco. Con el tiempo, ha socavado las cuotas de mercado de los bancos establecidos con un servicio de alto contacto. Para que los bancos establecidos compitan, se requerirían reformas culturales masivas.

• Una base de fans apasionada. Si una empresa tiene un grupo apasionado, casi de culto, de seguidores principales, tiene evangelistas que producen publicidad gratuita. Y no solo publicidad gratuita, el mejor tipo de publicidad: prueba social. Los fanáticos de Costco, por ejemplo, se apresuran a compartir con amigos o en sus redes sociales las tremendas ofertas que encontraron en Costco. A su vez, no quiere perderse grandes ofertas, por lo que se inclina por unirse a Costco usted mismo o darle un mayor uso a su membresía actual.
• Productos sin complicaciones. Nos encanta encontrar productos y servicios donde la utilidad es tan obvia que el éxito de la empresa parece inevitable con el tiempo suficiente. Esto es lo que vimos, por ejemplo, cuando vimos los datos clínicos en torno a los sensores de oximetría de pulso no invasivos y de alta precisión DE MASIMO. Entre los beneficios se encuentran una mejor experiencia para el paciente, menos estrés para las enfermeras y los médicos y costos reducidos para el sistema de atención médica.
• Jugar un juego diferente al de los competidores. LA ESTRATEGIA COMERCIAL DE HOMEBUILDER NVR es maximizar la participación en el mercado local y no poseer terrenos. La mayoría de los principales constructores de viviendas surgieron como desarrolladores de terrenos y, por lo tanto, continúan con ese enfoque en la actualidad. También quieren estar en los mercados calientes de todo el país. En contraste, NVR opta por su terreno, solo construye cuando hay demanda y permanece dentro de sus regiones centrales en la parte este de los Estados Unidos. Puede que no sea la estrategia ideal en todos los tipos de mercado inmobiliario, pero es diferenciada, y los resultados operativos de NVR indican que es un enfoque superior en los ciclos inmobiliarios a largo plazo.
• Productos sin los que no te puedes imaginar vivir. Cuando pensamos en productos «básicos», generalmente pensamos en productos básicos para el hogar como detergente, pañuelos y pasta de dientes, artículos que usamos y consumimos, independientemente de la economía. Sin embargo, en nuestras vidas cada vez más digitales, algunos tipos de tecnología se están convirtiendo de manera similar en elementos básicos. Creemos que los productos de búsqueda de Google y YouTube, por ejemplo, ya no son elementos discrecionales, sino una parte fundamental de nuestro mundo digital.
• Sobrevivir al ataque de un foso. Las empresas que han repelido amenazas anteriores a su foso nos brindan una confianza adicional en la resiliencia y la capacidad de los negocios para mantener altos rendimientos del capital invertido. La mayoría de los restaurantes se habrían visto perjudicados permanentemente por el tipo de mala prensa que recibió Chipotle después de los brotes de enfermedades transmitidas por los alimentos en 2016. Sin embargo, incluso en esos períodos oscuros, el volumen unitario promedio de Chipotle solo cayó al promedio de la industria. Ser capaz de resistir la reacción violenta le brindó a Chipotle la oportunidad de reagruparse y mejorar sus operaciones.

Fuente: Piper Sandler, cifras en miles

• Pedigrí del fundador. Los directores ejecutivos, y los fundadores en particular, marcan la pauta para la cultura corporativa. Los líderes que han inculcado valores productivos en toda la empresa, desde el C-suite hasta el representante de servicio al cliente, han establecido una cultura que perdurará más allá de su propio mandato. Nos dimos cuenta de esto cuando visitamos la sede de Masimo en su día del inversor de 2019. Los empleados parecían compartir el amor del cofundador/CEO Joe Kiani por resolver problemas difíciles, crear productos beneficiosos para todos y REDUCIR EL COSTO DE LA ATENCIÓN MÉDICA.
• Empresas de misión crítica que hacen lo que parecen ser cosas aburridas. Una vez que una empresa ha adoptado una pieza de software (por ejemplo, Broadridge, ServiceNow) que hace que su back-office funcione sin problemas o un proveedor que está profundamente arraigado en su proceso (por ejemplo, Fastenal), es poco probable que cambie y potencialmente interrumpa sus operaciones solo para ahorrar unos cuantos dólares Si bien es posible que estas empresas de misión crítica no aparezcan en los titulares de los medios financieros, brindan un servicio que día tras día brinda valor a sus clientes.
• Centrarse en el excedente del consumidor. Los clientes que están convencidos de que están recibiendo un gran valor por sus compras volverán repetidamente. El valor no siempre es igual al precio, sino que es una combinación de precio y calidad. Costco transfiere los ahorros que obtiene de su escala a los miembros que, a su vez, han llegado a comprender, consciente o inconscientemente, que reciben valor en cada compra. Del mismo modo, los precios de las membresías de Netflix se HAN QUEDADO REZAGADOS INTENCIONALMENTE CON RESPECTO AL VALOR QUE SE CREA en la plataforma a través de inversiones masivas en contenido.
• Sacrificar el presente por el futuro. En un mundo en el que a los inversores les encanta ver empresas que superan las ganancias trimestrales, es refrescante ver empresas que están menos preocupadas por los resultados de este o el próximo trimestre y, en cambio, están pensando en aumentar el valor intrínseco a largo plazo. En lugar de maximizar los resultados a corto plazo, Old Dominion Freight Lines invierte agresivamente en su capacidad de red de carga fraccionada (LTL) en todo tipo de mercados. Las inversiones de Old Dominion en calidad y capacidad también le permiten mantener precios racionales con los clientes cuando los competidores suben y bajan las tarifas.
• Bucles de retroalimentación positiva. LAS EMPRESAS QUE MATAN CATEGORÍAS dominan su nicho de rápido crecimiento, operan en mercados con altas barreras de entrada o escala, y tienen un largo camino para un crecimiento continuo. Pero el componente más crítico es que tiene bucles de retroalimentación positiva para reforzar la trayectoria ascendente de la empresa. Para ilustrar los bucles de retroalimentación positiva, Intuitive Surgical fue uno de los primeros en moverse en el espacio de la cirugía robótica y solo recientemente, competidores adinerados como Medtronic y Johnson & Johnson ingresaron a la mezcla de manera seria. Pero los recién llegados tienen mucho terreno que recuperar. Esto se debe a que la mayor base instalada de tecnología y las relaciones con los cirujanos de Intuitive le permiten aprender más rápido y, por lo tanto, mejorar sus ofertas más rápido, lo que a su vez aumenta su ventaja sobre la competencia.
• Empresas que parecen vender un producto, pero están vendiendo un servicio. Alrededor de un tercio de los ingresos de Fastenal proviene de sujetadores de marca privada (es decir, tuercas, pernos, tornillos) que cuestan quizás uno o dos centavos pero tienen un aumento del 80%. Si bien eso puede PARECER ATROZ, esos precios no están relacionados tanto con el sujetador en sí como con EL SERVICIO QUE FASTENAL OFRECE al cliente. Puede comprar algo más barato de otro proveedor, pero los servicios de Fastenal, como la gestión de inventario y el cumplimiento rápido, compensan con creces el gran margen de beneficio de los sujetadores.
• Mercancías de marca. Colocamos a Tiffany & Co. en este grupo. Un observador casual no puede distinguir un anillo de compromiso de diamantes de Tiffany de uno comprado en otro lugar, pero el usuario sabe que es Tiffany. Después de todo, el destinatario lo vio venir en la caja de color azul de Robin. Y esa imagen romántica por sí sola le permite a Tiffany aumentar el precio de sus diamantes en comparación con uno sin marca pero de calidad similar.
• Autoperturbadores. Hemos escrito que la erosión del foso generalmente comienza DETRÁS DE LOS MUROS DEL CASTILLO en lugar de amenazas externas. Las empresas exitosas con competencia limitada pueden volverse perezosas y complacientes, dejando oportunidades para que los disruptores las tomen por sorpresa. Nos gusta ver empresas que estén dispuestas a innovar y que sean culturalmente capaces de hacerlo. Netflix es un ejemplo perfecto. Habría tenido éxito durante un tiempo si se hubiera apegado al DVD por correo, pero se habría quedado atrás cuando el video pasó a la transmisión. También tomó la decisión audaz de desarrollar su propio contenido en un momento en que la licencia de contenido deseable era el modelo para ganar.

Cada uno de estos patrones es música para nuestros oídos. Se ven con mucha menos frecuencia de lo que nos gustaría, pero, de nuevo, eso es lo que los hace especiales. Y cuando maneja una cartera altamente selectiva como la nuestra, debemos insistir en tener solo negocios especiales.