“En el fondo, la incertidumbre y la inversión son sinónimos”. – El inversor inteligente , Benjamin Graham (1949)
Al escribir este artículo, pensamos en lo privilegiados que somos de preocuparnos por la guerra en Ucrania principalmente desde el punto de vista de la inversión, en lugar de estar en una posición en la que nosotros mismos tengamos que estar huyendo de un ejército invasor. Nuestros lectores son de todas las partes del mundo y sabemos que tenemos lectores en Ucrania, otros países de Europa del Este y Rusia. Hoy en día, también hay guerras en otros países además de Ucrania. El sufrimiento humano de estas guerras es de igual importancia moral. La guerra en cualquier país es una tragedia para toda la humanidad.
Pero esta es una web de trading e inversiones, por lo que en este artículo nos centraremos en los temas en los que creemos que podemos ofrecer información y perspectivas útiles, incluso teniendo en cuenta la tragedia humana mucho mayor que se está desarrollando en Ucrania.
En NUESTRO ÚLTIMO ARTÍCULO, describimos el impacto económico potencial de la guerra en Ucrania y argumentamos que fue el impacto económico de la guerra lo que impulsa el mercado de valores, más que la violencia misma. En este artículo, compartimos los datos que muestran que una guerra que no se ha dado en suelo estadounidense rara vez ha impactado tanto al mercado de valores. La principal excepción fue la Segunda Guerra Mundial e incluso entonces, se necesitó una guerra global en toda regla y la destrucción casi completa de gran parte de Europa para que el mercado de valores de EE. UU. cayera significativamente.
El siguiente gráfico ilustra cómo los eventos geopolíticos han impactado el mercado en el pasado. La Crisis de los Misiles en Cuba puede ser uno de los ejemplos más relevantes de esta lista, ya que fue un enfrentamiento con Rusia y en ese momento había preocupaciones importantes y bien informadas de un ataque, posiblemente un ataque nuclear, en suelo estadounidense.
Con el 11 de septiembre, podemos ver un ejemplo más reciente y uno que involucró un ataque en suelo estadounidense y provocó temores generalizados de más ataques de este tipo, incluso cosas como una «bomba sucia» u otras armas de destrucción masiva. Después de caer un 12%, el mercado de valores volvió a subir a nuevos máximos.
(Fuente: Bloomberg)
Increíblemente, incluso el bombardeo de Pearl Harbor durante la Segunda Guerra Mundial, que ha sido el único acto de guerra en suelo estadounidense desde la Guerra Civil (en realidad no técnicamente, ya que Hawái no era un estado en ese momento), solo causó una caída del 10% en el mercado antes de que se recuperara por completo.
(Fuente: Bloomberg)
Pero para ser claros, no estamos desdeñando en absoluto la amenaza de guerra. Nuestras decisiones en nuestra estrategia de inversión no se basan en la idea de que las guerras no afectan al mercado. Más bien, creemos que los inversores deben darse cuenta de que la guerra en sí misma no es el principal impulsor del riesgo de mercado. Son las implicaciones económicas de la guerra lo que importa, y esto es lo que ESCRIBIMOS .
Por supuesto, la guerra expansiva en suelo de la UE o de los EE. UU. es importante para el mercado de valores de los EE. UU. Si hay una destrucción generalizada de activos económicos y el asesinato de trabajadores, esto claramente tendría un gran impacto negativo en el mercado de valores.
Si bien no fue en suelo estadounidense, la Segunda Guerra Mundial, por supuesto, involucró exactamente este tipo de destrucción generalizada en gran parte de Europa. El mercado de valores de EE. UU. cayó un 32% desde el comienzo de la Segunda Guerra Mundial hasta el punto más bajo en 1942 y luego se recuperó a nuevos máximos cuando los Aliados ganaron la guerra. Sorprendentemente para muchos inversores, el mercado en realidad repuntó inicialmente y, si se mide de arriba a abajo, la caída en el mercado de valores de EE. UU. durante ese tiempo fue un poco más del 50%.
(Fuente: Bloomberg)
Pero los aliados ganaron la guerra. Alemania perdió la Segunda Guerra Mundial y esto es lo que pasó con su mercado de valores.
(Fuente: RIQUEZA, GUERRA Y SABIDURÍA, BARTON BIGGS )
Si los activos económicos europeos o estadounidenses se destruyen como parte de un conflicto militar a gran escala, no hay duda de que sería un resultado terrible para la humanidad y para el mercado de valores. Este resultado ya es real en Ucrania, y la tragedia humana y económica allí es enorme.
Pero por mucho que no se pueda descartar este riesgo que se desarrolla en los EE. UU. o la UE, es importante tener en cuenta que incluso entonces los mercados bursátiles se han recuperado a nuevos máximos con el tiempo. La excepción, como se ve en el gráfico del mercado de valores alemán durante la Segunda Guerra Mundial, es cuando el país en cuestión pierde la guerra y ve que su país llega efectivamente a su fin.
Por lo tanto, es importante reconocer que nuestras ideas sobre la gestión de las acciones durante la crisis actual supone que EE. UU., y en menor medida la UE, no experimentarán una destrucción generalizada de sus activos económicos y finalmente perderán la guerra, lo que provocará el final de la historia de EE.UU. Pero esta es una “apuesta” que estamos dispuestos a hacer. Hay algunos riesgos en la inversión que simplemente no se pueden cubrir.
A medida que continuamos procesando el flujo de noticias, nos centraremos en el impacto económico de la guerra. Esto incluye el impacto de cualquier posible compromiso militar directo entre Rusia y la OTAN. De ninguna manera despreciamos los posibles riesgos económicos. En nuestro último artículo sobre el impacto económico, dejamos en claro que existe el riesgo de que ocurra una recesión y una alta inflación al mismo tiempo. Si bien creemos que el mercado está reaccionando de forma exagerada a este riesgo actualmente, y creemos que nuestras posiciones de cartera están posicionadas para navegar mejor este tipo de economía estanflacionaria que la empresa promedio, recalibraremos constantemente nuestro punto de vista a medida que haya más datos y evidencia disponibles.
Si llegamos a la conclusión en cualquier momento de que debemos recortar o vender acciones en nuestra cartera debido a la forma en que ha evolucionado el impacto económico de la guerra, tomaremos esa medida de inmediato.
En nuestros 18 años de trackrecord, hemos tenido acciones durante un desplome global de la vivienda sin precedentes, períodos de aumentos muy rápidos en los precios de la energía, todo tipo de impagos de deuda global, un entorno político estadounidense ultracontencioso, una guerra comercial con China, un pandemia global, etc. No podemos decir que previmos todos estos eventos de antemano y durante esos eventos nunca hicimos grandes cambios en nuestra cartera. Pero durante ese período de tiempo superamos con éxito los desafíos que teníamos entre manos.
La forma en que hemos navegado en medio de la incertidumbre y los eventos inesperados en las últimas dos décadas no fue tratando de predecir el futuro y hacer grandes cambios en nuestra cartera en función de varias predicciones. En su lugar, reunimos una cartera de empresas que pensamos que estaban bien posicionadas para navegar en la incertidumbre. Y en retrospectiva, eso es lo que estas empresas pudieron hacer. No todas, por supuesto, pero en conjunto, las participaciones de nuestra cartera se las arreglaron para superar estos eventos y lo hicieron mejor que la empresa promedio.
Una cosa que es útil sobre el hecho de que publicamos nuestras ideas de inversión en tiempo real es que puede volver a ver cómo manejamos los períodos anteriores de alta incertidumbre.
Entonces, al pensar en cómo debemos reaccionar ante el riesgo de guerra, gran parte de nuestra respuesta tiene que ver con la estrategia que estábamos empleando incluso antes de la guerra en Ucrania. Sabíamos que sucederían cosas inesperadas, incluso si no sabíamos qué sucedería o cuándo, por lo que reunimos una cartera de negocios robustos y altamente resistentes. Una vez hecho esto, los monitoreamos de cerca y actualizamos nuestra evaluación de su solidez y el valor de cada acción constantemente.
No solo compramos y mantenemos acciones, compramos, mantenemos y actualizamos constantemente nuestro análisis. No existe eso de comprar y mantener y creemos que ayuda a explicar cómo y por qué constantemente reevaluamos nuestras ideas sobre cada acción en nuestra cartera durante períodos de alta y baja incertidumbre percibida.
Decimos “incertidumbre percibida” porque en realidad el futuro es siempre, en todo momento, incierto. En un artículo que escribimos durante la guerra comercial entre Estados Unidos y China, escribimos:
“Los inversores odian la incertidumbre. Lo escuchas casi todos los días en CNBC. Algún experto explicó una versión del «somos cautelosos debido al alto nivel de incertidumbre». Mirando hacia atrás en mi propia carrera de inversión, no recuerdo ningún período de tiempo en el que los expertos de la CNBC proclamaran su optimismo debido al alto nivel de certeza. No hay certeza en invertir, solo tomar las mejores decisiones posibles en función de la información que tiene a mano”.
Nuestro equipo está monitoreando los eventos globales con mucho cuidado y realizará cualquier cambio en nuestra cartera que creamos que ofrecerá mejores rendimientos ajustados al riesgo a largo plazo.