“Tomó una decisión importante. No lo vio así porque para él era obvio qué hacer. Eso es lo que te dan 20 años de experiencia. Construyes todos estos patrones, evalúas rápidamente las situaciones y sabes qué hacer, y es por eso que no parece que estés tomando ninguna decisión consciente. ~ Gary Klein
¡Buenos Dias!
En el Dirty Dozen de esta semana, analizamos las fallas de las políticas y los ciclos de capital que impulsan los auges de las materias primas, nos sumergimos en una crisis mundial de escasez de alimentos, observamos el aumento de los rendimientos y la caída del oro, antes de hablar sobre una acción que está haciendo una gran ruptura…
- Los siguientes comentarios y el gráfico son de Grantham en GMO ( enlace al informe ):
“¡Es probable que la industria de los vehículos eléctricos (EV), por ejemplo, consuma 15 veces el suministro mundial anual actual de litio para 2050!… Casi toda la inversión para generar 30 o 40 años de energía a partir de un parque eólico o solar es inicial. – ya sea medido en dinero, recursos o energía… Tal vez la última gran ironía de la era de los combustibles fósiles sea que, a largo plazo, abandonar los combustibles fósiles requerirá usar un chorro más de combustibles fósiles a corto plazo. Cuanto más rápido transformemos nuestra red eléctrica, peor será la escasez de energía y no podemos arriesgarnos a avanzar lentamente”.
- Esta tormenta perfecta en las materias primas es producto, ante todo, del ciclo del capital y de la grave falta de inversiones en las cosas sin las que, literalmente, no podemos vivir.
El gráfico a continuación es de una actualización sobre el mercado del petróleo enviada a los miembros del Colectivo durante el fin de semana. CAPEX todavía está muy por debajo de los niveles ya bajos que precedieron al auge petrolero de principios de 2000. $250bbl+ aquí vamos…
- Hemos estado operando agresivamente en el mercado agrícola desde principios de año y recientemente agregamos a nuestro posicionamiento largo en trigo, maíz, azúcar y, pronto, aceite de soja. Creemos que estamos en un camino corto hacia una gran escasez mundial de alimentos, crecientes disturbios civiles y toda la volatilidad geopolítica que esto conlleva.
- “Ucrania es uno de los mayores exportadores de maíz, trigo y aceite de girasol del mundo, cuyos flujos están estancados en gran medida. Las exportaciones de cereales están actualmente limitadas a 500.000 toneladas al mes, frente a los 5 millones de toneladas antes de la guerra, una pérdida de 1.500 millones de dólares… Las interrupciones en los flujos de cereales y semillas oleaginosas, alimentos básicos para miles de millones de personas y animales en todo el mundo, están [subiendo de precio] por las nubes”~ BB G.
- El euribor se ha vendido al mismo ritmo que los eurodólares, lo que ha hecho subir las rentabilidades. Durante mucho tiempo, los rendimientos de la UE actuaron como un ancla para los tipos de interés estadounidenses, impidiendo que subieran demasiado rápido. Esto se debió a los flujos de valor relativo que circularían hacia los UST cada vez que sus rendimientos aumentaran demasiado en comparación con los rendimientos de la UE, que estaban fuertemente fijados en el NIRP/ZIRP.
Ese ya no es el caso, que es una de las razones por las que los bonos estadounidenses están en caída libre…
- Creo que probablemente veamos el cruce del 3% de los bonos a 10 años antes de encontrar un techo. Creo que llegamos bastante rápido también. En algún momento en su camino hacia el 3%, desencadenarán otra venta masiva de acciones que ayudará a volver a colocar una oferta debajo de los bonos. Además, las sorpresas de inflación alcanzaron su punto máximo en julio y están surgiendo rápidamente, lo que sugiere que el » péndulo narrativo » ha oscilado tan lejos como va a llegar esta ronda…
- ¿Estará pronto en el menú una crisis de mercados emergentes al estilo de los años 90? “A pesar de las bajas tasas de interés mundiales de la última década, la carga del servicio de la deuda externa de los mercados emergentes ha ido aumentando constantemente (Gráfico 2), con un fuerte aumento en 2020, ya que las exportaciones se desplomaron, la deuda se disparó y los términos de los préstamos se deterioraron para muchas de estas economías” del FMI ( enlace aquí ).
- Los metales preciosos se enfrentan a grandes vientos en contra hasta que los bonos alcancen cierto soporte. Aquí están los rendimientos reales a 30 años (invertidos) frente al oro que apuntan a la baja.
- Mientras tanto, el posicionamiento alcista va sobre ruedas.
- Se habla mucho de un techo cíclico del mercado. No creo que eso sea posible (todavía). Las condiciones financieras siguen siendo demasiado flexibles, por lo que, si bien esperamos una volatilidad continua en los activos de riesgo, creemos que tocarán fondo a principios del verano después de otra gran sacudida.
El siguiente gráfico de Credit Suisse muestra las condiciones monetarias de EE. UU. en relación con la brecha de producción.
- Las revisiones de ganancias se están volviendo negativas, lo que añade otro viento en contra a las acciones (gráfico a través de Credit Suisse).
- Claro, puedes comprar acciones de tecnología muy castigadas y esperar que deje de caer. Pero también puedes simplemente comprar cosas en fuertes tendencias alcistas con vientos de cola increíbles, como John Deere (DE) aquí (el gráfico es semanal).
Gracias por leer.