- Perry J. Kaufman nos muestra en exclusiva, para Hispatrading Magazine, como diversificar en exceso no produce mejores resultados. ¿Se imagina poder obtener mejores resultados que su índice de referencia? Al terminar de leer este artículo sabrá cómo hacerlo.
- Artículo publicado en Hispatrading 51.
Según la publicidad que hacen los ETF “¿Por qué comprar o vender una compañía de atención médica cuando puedes comprarlas todas?” Es una buena idea y nos evitamos el gran problema de tratar de decidir qué empresas comprar. Por otro lado, debemos tener en cuenta que la idea de comprar todas las compañías de atención médica o energía incluye el hecho de tener que comprar algunas que “no son tan buenas” y añaden riesgo a nuestra cartera en lugar de rendimiento. Los ETF de SPDR no estaban destinados a maximizar sus rendimientos o reducir el riesgo, fueron creados solo para rastrear una industria en concreto. Si está buscando ganar dinero más que rastrear un determinado sector o industria, puede hacerlo mucho mejor.
La ponderación por capitalización, la forma en que se calcula el S&P, es la forma en que se construyen la mayoría de los ETF sectoriales. Si quieres tener un activo que sea exactamente igual que el S&P tiene sentido comprar un ETF sobre este índice. Pero eso no significa que sea la mejor manera de ganar dinero. Después de todo, quien crea el ETF está interesado en un índice, mientras que nosotros estamos interesados en las ganancias.
Corrección de dos problemas
Vamos a hacer dos cambios simples, utilizando el sector de atención médica o Healthcare (XLV) y el de Energía (XLE), como ejemplos.
- Elija la menor cantidad de acciones que representen el 25% o el 50% de la ponderación del índice, e ignore el resto.
- Pondérelos por igual, es decir, hay que invertir la misma cantidad de dólares o euros en cada una de las acciones.
El razonamiento detrás de esto es que las acciones con la mayor ponderación tienen el mayor impacto en el rendimiento. Si las principales compañías de atención médica registran grandes pérdidas, entonces apenas importa lo que haga el resto del sector. Esa no es la forma en que debería funcionar la diversificación. Cada acción debe tener el mismo riesgo y debe contribuir por igual a los rendimientos.
Sobre-Diversificación
Al agregar más y más acciones a su índice, o a su cartera, ganará algo de diversificación, pero cada vez menos. Además, las primeras acciones elegidas suelen ser las mejores, y agregar más le da rendimientos marginales, lo que reduce el rendimiento general. Elegir algunas de las mejores acciones es mejor que operar con una gran cantidad de acciones. En el caso de los SPDR sectoriales, las acciones de mayor capitalización no son necesariamente las de mejor rendimiento, pero las usaremos de todos modos para mostrar cómo funciona esto.
Atención médica (XLV)
En 2016, cuando hice este estudio por primera vez, el sector de atención médica tenía 57 componentes. El gráfico 1 muestra la distribución por peso. Como puede ver, más de la mitad de estas acciones tienen un peso inferior al 1%.
Tomamos las 9 principales empresas que representan el 51% del índice, comenzando con JNJ, que se muestra en la Tabla 1. Eso hace que un número manejable de acciones y permita que un pequeño inversor participe, comprando $ 1.000 de cada acción.
En el Gráfico 2 vemos que una cartera igualmente ponderada (cada acción recibe la misma inversión) de las 9 acciones más grandes supera consistentemente a XLV. Un quant podría argumentar que hemos realizado una selección ex poste aquí, es decir, las acciones de mayor capitalización pueden ser las que han superado a otras. Si eso fuera cierto, entonces XLV, que los pondera más, superaría a nuestra nueva cartera. Como podemos ver, la cartera igualmente ponderada gana constantemente a XLV. Veremos cómo se comparan las acciones de 2016 con las acciones en 2022.
Mirando las estadísticas, XLV tuvo un rendimiento del 15,9% con casi la misma volatilidad, dando una relación de información de 1.021. Nuestra nueva cartera tuvo una rentabilidad del 22,0%, volatilidad del 18,1% y un ratio de 1,215, una buena mejora.
| XLV | 9 EW | |
| AROR | 0.159 | 0.220 |
| Volatilidad | 0.155 | 0.181 |
| Ratio | 1.021 | 1.215 |
Tabla 2. XLV frente a una cartera de las 9 acciones más grandes igualmente ponderadas.
Cómo ha cambiado
Estamos en 2022 y tanto las acciones como el peso del ETF XLV han cambiado. Ahora tenemos cinco acciones que permanecen y cuatro nuevas, todas con diferentes pesos.
Si observamos cómo se comportaron las acciones en 2016, podemos evitar ser acusados de haber realizado una selección ex post. El gráfico 3 muestra las acciones de 2016 y los factores de ponderación arrastrados, y el gráfico 4 muestra las nuevas acciones y la ponderación en comparación con el XLV y la ponderación igual. También he incluido las 5 acciones con la asignación más alta, en comparación con las 9 acciones de la prueba original.
Fuera de la muestra, las carteras de acciones de 5 y 10 igualmente ponderadas superan tanto a la cartera de acciones XLV como a la cartera de acciones ponderadas por capitalización. Si hubiéramos cambiado las acciones y las asignaciones a medida que avanzamos en el tiempo, no tengo ninguna duda de que los resultados igualmente ponderados habrían sido mucho mejores.
El gráfico 4 muestra resultados similares a la prueba original de 2016. La cartera igualmente ponderada de 9 acciones o 5 acciones supera a XLV y las acciones ponderadas por capitalización.
Si planea hacer esto usted mismo, busque los primeros cinco componentes de XLV e invierta una cantidad igual en cada uno. Los resultados deben ser buenos, pero no será inmune a los drawdown. No invierta en exceso.
XLE, el ETF de energía
La energía ha sido el gran motor este año. Resultado de la invasión rusa de Ucrania. No está claro cuánto tiempo durará eso. El mercado de la energía ha respondido con precios más altos, pero ahora está viendo una menor demanda. Los precios se están estabilizando por ahora. En cualquier caso, no estoy haciendo ningún intento por predecir el futuro.
Hacemos la misma comparación que el sector de atención médica. El gráfico 5 muestra cómo se habrían visto ahora los factores de ponderación de 2016.
A continuación, observamos los rendimientos basados en los factores de ponderación de 2022, que se muestran en el gráfico 6. Si bien los rendimientos igualmente ponderados superan a los rendimientos ponderados por capitalización, los dos gráficos se ven notablemente iguales. Esto se debe a que 7 de las 8 acciones son iguales. Un cambio en el factor de ponderación hace poco cuando todos los mercados se están moviendo debido a los mismos factores geopolíticos.
Los puntos principales
Los SPDRs sectoriales nunca tuvieron la intención de mejorar los rendimientos de esos sectores, simplemente de aislar a varias industrias como puntos de referencia. Una cartera ponderada por capitalización significa que las acciones de mayor capitalización deben funcionar mejor para que un inversor obtenga los mejores rendimientos. Eso rara vez sucede.
El uso de un gran número de acciones aísla correctamente el rendimiento de la industria, pero aquellas empresas con los pesos más pequeños no contribuyen mucho y es más probable que causen una diversificación excesiva y rendimientos promedio más bajos.
Los inversores interesados en operar en un sector deben mirar primero una cartera igualmente ponderada de unas pocas acciones con las mayores ponderaciones en los ETF. Como se muestra con la atención médica y la energía, lo más probable es que mejoren significativamente sus rendimientos. Sigue revisando los pesos para que siempre tengamos las mejores acciones en nuestra cartera.
Cómo ponerse en contacto con Perry Kaufman
Si tiene alguna pregunta, puede ponerse en contacto con Perry en kaufmansignals@gmail.com o a través de su sitio web www.kaufmansignals.com.
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