Un lector pregunta:
Sé que no es factible cronometrar constantemente el mercado de valores. Pero, ¿qué pasa con el mercado de bonos? Se espera que la Fed aumente las tasas a lo largo de 2022 y quizás 2023 y luego las reduzca nuevamente en un futuro cercano (posiblemente antes de las elecciones). ¿No es la siguiente estrategia una victoria fácil: comprar cuando las tasas sean “altas”, vender cuando regresen al 0%? Sé que no se supone que esos ciclos sean tan cortos como ahora, pero no veo mucha atención en esta estrategia y segmento.
El mercado de bonos es ciertamente más fácil de perjudicar que el mercado de valores en muchos sentidos.
Los bonos se rigen más por las matemáticas que el mercado de valores.
Puede intentar predecir los rendimientos del mercado de valores utilizando alguna combinación de dividendos, ganancias, crecimiento del PIB o una gran cantidad de otros factores, pero es imposible pronosticar las emociones de los inversores.
Y las emociones de los inversores, para bien o para mal, son las que establecen las valoraciones y cuánto están dispuestos a pagar los inversores por ciertos niveles de dividendos, beneficios o crecimiento del PIB.
Por ejemplo, las ganancias crecieron casi un 10% anual en la década de 1970, pero los rendimientos del mercado de valores no fueron muy buenos. Las ganancias crecieron menos del 5% anual en la década de 1980, pero los rendimientos fueron fantásticos.
El momento del mercado de valores es difícil porque es difícil de predecir a corto plazo y, a veces, a largo plazo.
Los rendimientos a largo plazo de los bonos de alta calidad son bastante fáciles de predecir porque el factor más importante se conoce de antemano: el rendimiento inicial.
Este gráfico muestra el rendimiento inicial de los bonos del Tesoro a 10 años junto con los rendimientos anuales a 10 años siguientes:
Ese es un gráfico bastante limpio. La correlación entre los rendimientos iniciales y los rendimientos a 10 años es de 0,92, lo que significa que aquí hay una correlación positiva muy fuerte.
Si desea saber cuáles serán los rendimientos futuros de los bonos dentro de 5 a 10 años, el rendimiento inicial lo acercará bastante.
El problema es que no es tan fácil predecir lo que sucederá con los bonos mientras tanto. Solo mire los rendimientos iniciales versus los rendimientos de un año durante este mismo período de tiempo:
Está por todas partes debido a los cambios en las tasas de interés, la inflación, el crecimiento económico y las preferencias de los inversores.
Si bien los rendimientos a largo plazo de los bonos se rigen por las matemáticas, el corto plazo aún se rige por las emociones y la incertidumbre económica.
Sincronizar el mercado es extremadamente difícil, por lo que si va a hacerlo, necesita algunas reglas. El problema es que la ejecución probablemente será difícil si el mercado de bonos no coopera con sus parámetros.
Supongamos que decide comprar bonos cuando las tasas alcanzan el 5 % y venderlos cuando las tasas caen por debajo del 1 %. Este parece un modelo bastante razonable dado lo que está pasando en el mercado.
Ese rango suena bastante bien en este momento, pero ¿qué pasa si no sucede lo que esperamos?
¿Qué pasa si el techo de los rendimientos es mucho más alto de lo que pensamos en este momento?
¿O qué pasa si el suelo es más alto?
¿Qué pasa si el 0% ya no es el escenario base por un tiempo durante una desaceleración?
Observé la distribución de los rendimientos del Tesoro a 10 años desde 1945:
Los rendimientos han sido solo del 4% o menos, aproximadamente un tercio del tiempo. Es posible que las tasas estén configuradas para permanecer mucho más bajas durante mucho más tiempo, pero eso ciertamente no está garantizado.
¿Qué pasa si las tasas se estancan en un rango de 2% a 6%? ¿O del 3% al 7%?
En ese caso, termina comprando demasiado pronto y nunca llega a su disparador de venta. Parece posible que la Fed tenga que volver a bajar las tasas durante la próxima recesión, pero no sé cuál será ese nuevo nivel.
Creo que los inversores tendrán que ser más cuidadosos con su exposición a la renta fija en el futuro.
En un entorno de tipos de interés más volátiles, debe ser más considerado en lo que respecta a la duración, la calidad crediticia y la forma de la curva de rendimiento al determinar qué es lo que desea obtener del lado de los bonos de su cartera.
Cada posición en su cartera debe tener una función y lo mismo se aplica a la renta fija.
¿Buscas exclusivamente rendimiento?
¿Prefieres la estabilidad?
¿Está usted en el mercado de retornos totales (ingresos + apreciación de precios)?
Es más importante que nunca definir qué es lo que está buscando cuando se trata de exposición a bonos.
Si prefiere mantener la volatilidad en el lado de las acciones de su cartera, los bonos a corto plazo parecen ser una buena opción en este momento.
Si desea ser más táctico, podría tener sentido asumir una mayor duración ahora que las tasas son más altas y la Reserva Federal podría empujarnos a una recesión.
Pero es importante recordar que tratar de sincronizar el mercado de bonos podría agregar aún más volatilidad a su cartera y no en el buen sentido.
Sincronizar el mercado de bonos es probablemente más fácil que sincronizar el mercado de valores, pero eso no significa necesariamente que sea pan comido.
Es mucho más fácil predecir los rendimientos a largo plazo de los bonos que los rendimientos a corto plazo.
Hablamos de esta pregunta en la última edición de Portfolio Rescue:
Michael Batnick también se unió para hablar sobre los fondos de bonos municipales, noticias frente a la incertidumbre durante los mercados bajistas, encontrar un nuevo trabajo para estar más cerca de la familia y algunas ideas sobre la compra de una casa en un mercado inmobiliario difícil.
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