Si el mercado bajista ha terminado, ¿significa que estamos en un nuevo mercado alcista?
Podría ser.
El S&P 500 bajó un 25% desde el máximo hasta el mínimo. Y el mercado ahora ha subido más del 20% desde los mínimos:
Técnicamente, eso es un mercado alcista si estamos usando etiquetas del 20%.
Esto puede parecer simple semántica, pero existen mercados alcistas cíclicos y seculares.
Los mercados alcistas cíclicos son más cortos en duración y magnitud. Los mercados alcistas seculares son más largos en longitud y magnitud.
Me encantaría decirles que este es un nuevo mercado alcista secular que durará años y años, pero hay un punto de datos económicos que me da que pensar: la tasa de desempleo, que todavía está cerca de los niveles históricamente bajos.
Muchas relaciones históricas del mercado han cambiado desde la pandemia, pero ha habido una clara correlación entre los rendimientos del mercado de valores y la tasa de desempleo durante los últimos 75 años más o menos.
Estos son los rendimientos promedio de 1, 5 y 10 años resultantes de las tasas de desempleo iniciales desde 1948:
Aquí está la versión en gráfico:
Hay un patrón claro en estos resultados.
Los rendimientos anuales promedio han sido más altos debido a tasas de desempleo más altas y más bajos debido a tasas de desempleo más bajas.
Siempre hay valores atípicos cuando se trata de promedios, pero estos números tienen sentido si se consideran los entornos económicos que ocurren durante los diferentes rangos de la tasa de desempleo.
Cuando la tasa de desempleo ha sido históricamente alta, generalmente ha coincidido con una recesión que también tiende a ir acompañada de un mercado bajista.
Comprar acciones cuando la tasa de desempleo es alta y las cosas parecen sombrías desde el punto de vista económico ha sido una estrategia maravillosa en el pasado. Compra cuando hay sangre en las calles y todo eso.
Y las bajas tasas de desempleo han coincidido típicamente con épocas de bonanza económica que tienden a ir acompañadas de mercados alcistas. Ten miedo cuando otros sean codiciosos y demás.
Lo extraño del mercado bajista más reciente es que sucedió sin un aumento proporcional en la tasa de desempleo. De hecho, cuando comenzó el mercado bajista en enero de 2022, la tasa de desempleo era del 3,9%. Hoy es del 3,7% y bajó hasta el 3,4% durante el último año y medio.
Vale la pena señalar que la tasa de desempleo ha sido inferior al 7 % casi el 80 % del tiempo desde 1948. Solo ha sido del 9 % o superior el 6 % del tiempo.
Por lo tanto, no es como si tuviera muchas oportunidades para comprar acciones cuando de verdad tenemos una oportunidad delante.
También vale la pena señalar que no es que los rendimientos sean terribles con los niveles actuales de desempleo. Son solo un poco por debajo del promedio.
También puede ser instructivo observar el rango de rendimientos en torno a estos promedios históricos. Aquí esos son para el rendimiento de 10 años:
Puede tener rendimientos excepcionales a largo plazo a partir de bajas tasas de desempleo. Es solo que obtienes un suelo mucho más alto invirtiendo cuando la economía se está desmoronando que cuando todo marcha sobre ruedas desde la perspectiva del mercado laboral.
Los mercados son a menudo contraintuitivos. Las relaciones históricas son útiles para establecer expectativas, pero no están escritas en piedra.
Así que podríamos obtener un mercado alcista desgarrador de una tasa de desempleo del 3% más o menos, pero probablemente no sea el escenario base.