- “Gane o pierda, todo el mundo obtiene lo que quiere del mercado. A algunas personas parece que les gusta perder, así que ganan perdiendo dinero “.
La gente dice que quiere ganar dinero en el mercado de valores. Pero en realidad, es mucho más complicado. Los humanos anhelan la acción. Ya sea que se trate de huir de un gran felino en el Sahara africano o de comprar esa nueva acción que su compañero de gimnasio no puede dejar de mencionar. En nuestro cerebro: acción = buena, inacción = mala.
Tanto es así que, en cambio, nos haríamos daño a nosotros mismos si nos sentáramos solos con nuestros pensamientos. Lee esa oración de nuevo.
Es fácil ver cómo nosotros (los inversores) nos perjudicamos a nosotros mismos con el capital de inversión compuesto a largo plazo.
Sin embargo, existen innumerables ejemplos de grandes inversores que eligen no hacer nada. Su capacidad para no hacer nada depende de tres principios:
- Establezca el listón más alto para nuevas ideas.
- Preocúpese por otros trabajos.
- Apueste solo por las ideas asimétricas más altas.
Mire alrededor.
Todo el mundo de las inversiones prospera con la actividad y la conmoción. El comercio sin comisiones convierte la inversión en un deporte. Los LP mal elegidos quieren decisiones que justifiquen los honorarios de gestión.
Los mejores inversores son los que tienen una capacidad antinatural para elegir la inactividad. Por loco que parezca, el aburrimiento es la última ventaja competitiva que le queda a un inversor.
La gente elige el dolor físico sobre el aburrimiento
Los humanos son criaturas fascinantes. Podemos pensar profundamente en conceptos más allá de nuestras propias experiencias. Podemos pintar imágenes alternativas de la realidad y el futuro, participar en análisis de escenarios probabilísticos y pararnos en los recuerdos con facilidad. La palabra científica para este fenómeno es “procesamiento en modo predeterminado”.
Pero en 2014, el psicólogo social Timothy Wilson planteó dos preguntas:
- ¿La gente elige ponerse en modo predeterminado desconectando del mundo exterior?
- Cuando están en este modo, ¿es una experiencia agradable?
Para responder a estas preguntas, Wilson realizó una serie de 10 experimentos. Los participantes iban desde estudiantes universitarios hasta personas mayores (77+). En el primer estudio, los participantes realizaron una “sesión de pensamiento” de 6 a 15 minutos. Sin teléfonos, sin estímulos externos. A solas con sus pensamientos.
El primer estudio reveló que al 58% de los participantes les resultó difícil concentrarse. El 89% dijo que su mente divagó durante la sesión de 6 a 15 minutos. Y ~ 50% de los participantes dijeron que no disfrutaron de la experiencia.
Centrémonos en el décimo (y último) estudio. En el décimo estudio, Wilson introdujo una estimulación negativa opcional. En otras palabras, los participantes tenían dos opciones:
- Siéntese solo con sus pensamientos.
- Herirse a sí mismos mediante descargas eléctricas.
Aquí está la parte emocionante. Wilson le dio a cada participante $ 5 y les pidió que calcularan cuánto pagarían por recibir el estímulo eléctrico después de experimentar.
Los resultados fueron increíbles (énfasis mío):
“Muchos participantes eligieron recibir estimulación negativa sobre ninguna estimulación, especialmente los hombres: el 67% de los hombres (12 de 18) se dieron al menos una descarga durante el período de pensamiento [rango = 0 a 4 descargas, media (M) = 1,47, DE = 1,46, sin incluir un valor atípico que se administró 190 descargas a sí mismo], en comparación con el 25% de las mujeres (6 de 24; rango = 0 a 9 descargas, M = 1,00, DE = 2,32). Tenga en cuenta que estos resultados solo incluyen a los participantes que informaron que pagarían para evitar ser sorprendidos nuevamente.“
Vuelva a leer esa última frase. Los resultados fueron de aquellos que pagarían para evitar ser sorprendidos. Imagínese el porcentaje si el estudio incluyera a aquellos que pagaran por recibir una descarga.
Wilson no pudo ocultar su asombro por sus hallazgos:
“Pero lo sorprendente es que simplemente estar a solas con sus pensamientos durante 15 minutos fue tan aversivo que llevó a muchos participantes a autoadministrarse una descarga eléctrica que antes habían dicho que pagarían por evitar”.
La mayoría de las personas preferiría lastimarse a sí misma antes que sentarse en soledad con sus pensamientos.
¿Pero por qué?
Wilson planteó por primera vez la hipótesis de que el tiempo a solas con los propios pensamientos conducía a períodos de autorreflexión negativa. Sin embargo, estudios anteriores fueron en contra de esa afirmación. Otra tesis es que la gente odia ser a la vez “guionista” y “experimentador” de pensamientos. En otras palabras, sin estímulos externos, los humanos hacemos dos cosas:
- “Escribir” una realidad alternativa en sus mentes.
- Experimentar esa realidad alternativa escrita en sus mentes.
Incluso al controlar estas experiencias escritas, los investigadores no encontraron ninguna mejora en el disfrute.
No es de extrañar que las personas pasen horas meditando para controlar sus mentes y tener paz en el aburrimiento. No hacerlo podría provocar daños físicos.
Wilson termina el artículo con una conclusión exasperada (el énfasis es mío):
“Sin esa formación, la gente prefiere hacer a pensar, incluso si lo que están haciendo es tan desagradable que normalmente pagarían por evitarlo. A la mente no instruida no le gusta estar sola consigo misma”.
Cómo nos lastimamos en los mercados
El mercado de valores es un consorcio de psicología humana que se desarrolla cinco días a la semana de 9:30 a.m. a 4:00 p.m. Millones de personas toman decisiones todos los días. Las decisiones constantes significan que el mercado fluye y refluye con personas que eligen la actividad en lugar de la inactividad, incluso si esa actividad duele.
Recuerde, sabemos que las personas preferirían el dolor a la soledad con sus pensamientos. ¿Cómo se ve esto en los mercados financieros?
Repasemos la cita de Ed Seykota del comienzo del ensayo (el énfasis es mío):
“Gane o pierda, todo el mundo obtiene lo que quiere del mercado. A algunas personas parece gustarles perder, por lo que ganan perdiendo dinero.”
Antes de conocer el experimento de Wilson, la cita de Seykota tiene poco sentido. Pero piénselo. Reemplace “mercado” con las “sesiones de pensamiento” de Wilson y reemplace “perder” con “lastimar”.
Tiene sentido. Después de todo, se supone que no debemos encontrar grandes ideas todos los días o meses. ¡Diablos, descubrir una gran idea una vez al trimestre es un desafío! Entonces, esa parte intermedia, la brecha entre su última gran idea y una nueva, es donde vive el peligro.
Jesse Livermore, uno de los mayores inversores que jamás haya existido, tuvo una filosofía similar (el énfasis es mío):
“Nunca fue mi pensamiento lo que me hizo ganar mucho dinero. Siempre fue sentadarme ¿Lo tengo? No es ningún truco tener razón en el mercado. Siempre encontrará muchas señales alcistas tempranas en mercados alcistas y señales bajistas tempranas en mercados bajistas. He conocido a muchos hombres que tenían razón en el momento exacto y comenzaron a comprar o vender acciones cuando los precios estaban en el mismo nivel que debería mostrar el mayor beneficio. Y su experiencia invariablemente coincidió con la mía, es decir, no hicieron ningún dinero real con ella. Los hombres que pueden tener razón y estar tranquilos son poco comunes”.
En los mercados, nos lastimamos al actuar cuando deberíamos quedarnos tranquilos. Una vez más, las grandes ideas no aparecen a menudo. Cuando lo hagan, deberíamos comprar todo lo que podamos y sentarnos sobre ella. Entonces, no hagas nada.
No hacer nada es similar a que los estudiantes de Wilson se sienten en una habitación y no se sorprendan con estímulos dolorosos. ¡La mayoría de nosotros simplemente no podemos hacerlo!
Aquí hay algunas formas en que autoinfligimos choques dolorosos en nuestra cartera:
- Vender una acción después de una caída sin noticias fundamentales.
- Centrándose solo en métricas de valoración.
- Promediando las acciones perdedoras.
- Mal dimensionamiento de la posición.
- Exagerado énfasis en los resultados trimestrales.
- Asumir infalibilidad.
Como la mayoría de las personas a solas con sus pensamientos, la mayoría de los inversores se hacen daño de forma rutinaria. Sin embargo, los mejores inversores no lo hacen. Son las mismas personas que pueden sentarse solas en una habitación con sus pensamientos y, de alguna manera, no hacerse daño.
¿Cómo lo hicieron? Cuales son sus secretos? Vamos a averiguar.
Los mejores inversores toman menos decisiones
Un puñado de inversores puede sentarse en una habitación y no lastimarse. Conocemos sus nombres: Buffett, Munger, Pabrai, Nick Sleep, etc. Ha leído sus cartas y libros anuales. Has visto sus videos de YouTube. Estos son nuestros inversores “antinaturales”.
Aquí hay algunas citas famosas de estos antinaturales:
“El mercado de valores es un dispositivo para transferir dinero del impaciente al paciente”. – Warren Buffett
“Creo que el registro muestra la ventaja de una mentalidad peculiar: no buscar la acción por sí misma, sino combinar una paciencia extrema con una decisión extrema.”– Charlie Munger
“La habilidad más importante para ser un buen inversionista es estar muy contento con no hacer nada durante períodos prolongados, y eso está perfectamente bien.” – Mohnish Pabrai
“Cualquier superioridad que pueda tener un proceso de inversión solo surgirá con el tiempo, por lo que la paciencia es importante.” – Nicholas Sleep
¿Cómo pueden estos inversores sentarse, no hacer nada y no lastimarse? Dicho de otra manera, ¿cómo pueden hacer algo antinatural?
Hay tres cosas que los mejores inversores hacen para evitar el dolor del aburrimiento.
Regla 1: establezca el listón más alto posible para nuevas ideas
Primero, establecieron el listón más alto posible para su cartera. Una barra alta hace que sea casi imposible agregar otra acción al libro porque las que tienen son mejores. Cuando se enfrentan a la decisión de comprar una nueva empresa o comprar lo que poseen, compran más de lo que poseen.
Aquí hay una gran heurística para medir dónde ha establecido el obstáculo de su cartera. Cuanto mayor sea su frecuencia de “grandes” ideas, menor será el obstáculo de su cartera. Incluso si tiene un mandato global y puede pescar en cualquier lugar, siempre aumente la tasa de obstáculos para reducir la cantidad de “grandes” ideas que encuentre. Deben ser pocos y espaciados.
Regla 2: Preocúpese por otros trabajos
En segundo lugar, los antinaturales se preocupan por otros trabajos como leer y aprender sobre empresas. Este segundo paso solo funciona si haces el primero. Un listón bajo para las entradas de la cartera reduce su capacidad de estudiar en profundidad nuevos negocios e ideas porque está hipnotizado por el último objeto brillante.
Un gran obstáculo le permite leer cientos de informes anuales, presentaciones de inversores y transcripciones de ganancias sin sentir que necesita agregar la idea a su cartera. Además, cuanto más se entienda un negocio, más se dará cuenta de que no es necesario comprar las acciones en ese mismo momento, lo que nos lleva a nuestra tercera característica de los inversores “antinaturales”.
Regla 3: apueste solo en las oportunidades asimétricas más altas disponibles
Mi mayor lucha es la sensación de que me perderé la rentabilidad de una acción si no compro “hoy”. Los mejores inversores no comparten esta lucha. Los “antinaturales” saben que no importa si una idea es realmente genial si la compran hoy o mañana. Demonios, utilizan grupos de activos tan grandes que puede llevar semanas construir una posición completa.
Esta tranquila confianza es una función de la asimetría de la idea de inversión.
Usemos un ejemplo simple. Digamos que estamos estudiando dos empresas: ABC y XYZ. Las dos cotizan a $ 10 / acción (no, son no CAPS). Con el tiempo, llegamos a la conclusión de que ABC vale ~ $ 15 / acción y XYZ $ 25 / acción.
¿Qué acción tiene el mejor valor? No es una pregunta capciosa: XYZ.
Sin embargo, me dolerá pensar en las horas que he pasado obsesionándome con las acciones de ABC a favor de las empresas XYZ. Todo por el bien de la actividad.
Los inversores “antinaturales” solo buscan los mayores beneficios asimétricos posibles. Ideas que pueden devolver $ 5 o $ 10 por cada $ 1 arriesgado. Al hacer esto, eliminan la necesidad de comprar en dólares y centavos de un precio de entrada específico.
El taburete de tres patas “antinatural”
Le estoy robando una idea a Chuck Akre, pero piense en cada regla como una pierna de un taburete de tres patas. Necesita las tres para crear un asiento de trabajo.
No solo puede invertir en las oportunidades asimétricas más altas si tiene un listón de obstáculos bajo en su cartera. No podrá preocuparse por leer, aprender y estudiar profundamente los negocios si está apostando por setenta centavos de dólares.
Ahora sé por qué Akre lo llamó “taburete”. Se supone que debes sentarte y, bueno, ¡no hacer nada!
La lucha (de la hiperactividad) es real
Así es como se ve mi proceso de inversión actual:
“Ehh”, “ahh”, “tal vez”, “un poco”, “no”, “no”, “puedo verlo”, …
Así es como quiero que se vea:
“No”, “no”, “no”, “no”, “no”, “no”, “no”, “INFIERNO SÍ”, “no”, “no”, “no” …
Se obtienen mejores resultados cuando dices “no” y esperas las ideas del “INFIERNO SÍ”.
Decir “no” requiere práctica. Se necesita paciencia. Se necesita una habilidad antinatural para sentarse en una habitación solo durante quince minutos y no lastimarse. Los mejores inversores no son los mejores porque tienen un método diferenciado para encontrar nuevas (y mejores) ideas. Son los mejores porque pueden hacer lo que muchos de nosotros no podemos: sentarse con sus pensamientos y estar bien.
Como dice Charlie Munger, “es notable la ventaja a largo plazo que la gente como nosotros hemos obtenido al tratar de no ser estúpidos constantemente, en lugar de intentar ser muy inteligentes”.
Los mejores inversores se presentan al mercado, se sientan y no se sorprenden. Les gusta el aburrimiento porque saben que es el aburrimiento lo que precede a la siguiente mejor idea. Hazte un favor, sigue aburrido.