Una de las principales razones por las que se diseñó el Modelo Pragmático de Asignación de Activos o PAA es para dar a los inversores una posibilidad eficiente desde el punto de vista fiscal de invertir en una cartera de acciones global con un riesgo más bajo que el enfoque pasivo de comprar y mantener. Por lo tanto, el modelo PAA no es un modelo de «rendimiento absoluto», sino más bien el modelo táctico que prefiere invertir en la prima de riesgo de capital y pasar a la cartera de cobertura (oro, bonos o efectivo), solo por períodos cortos y solo cuando es absolutamente necesario. Utilizamos indicadores de tendencia de precios + impulso y la inversión de la curva de rendimiento como señales para tales situaciones en las que (según los datos anteriores) hay una mayor probabilidad de recesiones y mercados bajistas de renta variable.
La señal de inversión de la curva de rendimiento o YC tiene una posición importante en todo el modelo y la última señal de este tipo para evitar las acciones se produjo a finales de 2022 y cuando los rendimientos de 3 meses aumentaron significativamente por encima del rendimiento a 10 años. Tales situaciones no son infrecuentes y han ocurrido muchas veces en los últimos 100 años.
Lo que es inusual en la situación actual es la duración del tiempo que se invierte el YC (19 meses en este momento), lo que lo convierte en la segunda inversión de la curva de rendimiento o YC más larga en los últimos 100 años.
En la situación actual, la FED no está muy inclinada a bajar las tasas a corto plazo, y parece que la curva de rendimiento o YC se mantendrá invertida durante un período significativamente más largo. Este año, romperemos el récord de la década de 1920 en la duración de la inversión de YC. Como mencionamos anteriormente, la intención del modelo PAA es mantener principalmente la cartera de acciones; sin embargo, en la situación actual, la cartera consiste en oro (37,5%) y efectivo. El rendimiento a largo plazo del modelo no se ve afectado significativamente al omitir las acciones en los últimos 1,5 años, como muestra el gráfico (comparación del rendimiento del modelo PAA y el punto de referencia ACWI).
Sin embargo, todavía puede haber inversores, que pueden sentirse incómodos al no mantener acciones durante un largo período de tiempo debido a la inversión de YC cuando las señales de precio/impulso ya se han vuelto positivas. Recibimos una solicitud para explorar la enmienda de la señal de YC para esta situación. Entonces, ¿cuál es la solución?
Podemos modificar la señal de YC de una manera que si la curva de rendimiento se invierte, entonces cambiaremos el tramo actual de los activos de riesgo a la cartera de cobertura (o efectivo), pero el cambio de señal de YC es válido solo durante 12 meses. Así que después de los 12 meses, si la señal de YC todavía señala la recesión pero la señal de MA es positiva, entonces no tenemos en cuenta la señal de YC.
¿Cuál es el resultado de una enmienda de este tipo? Los resultados a largo plazo no muestran una gran diferencia. El rendimiento del modelo original (sin ningún cambio en la señal YC) es del 10,73 %, la volatilidad del 11,48 % y la pérdida máxima del -23,98 %, lo que da un ratio Sharpe de 0,93 y Sortino 0,45. Una estrategia con una señal YC modificada tiene un rendimiento del 10,62 %, una volatilidad del 11,68 % y una pérdida máxima del 23,98 %, lo que da un ratio Sharpe de 0,91 y un ratio Sortino de 0,44. Como podemos ver, los resultados son insignificantes. La principal diferencia se dio en la década de 1920, cuando el modelo con una señal YC modificada compró acciones demasiado pronto en 1929 y experimentó pérdidas en ese momento. Por otro lado, PAA, que utiliza la señal YC original, no tuvo estas pérdidas en 1929.
¿Y qué pasa con los tiempos actuales? ¿Cuál es la diferencia entre ambas versiones? El PAA original se invierte principalmente en efectivo (62,5%) y oro (37,5%). La PAA, con una señal de YC modificada, comenzó a invertir en acciones a finales de enero de 2024 y actualmente tiene un 32,5% en efectivo, un 25% de posición en Nasdaq, un 25% en acciones mundiales y un 12,5% en oro. La diferencia total de rendimiento en los últimos cuatro años es de aproximadamente el 3 %. La versión modificada de PAA supera un poco a la PAA original, ya que Nasdaq superó al oro en los seis meses anteriores, pero la diferencia total no es algo que se destaque como extraordinario.
Por supuesto, la pregunta es: ¿Qué versión es mejor: la señal YC original o la señal YC modificada? No hay una respuesta definitiva. Al modificar la señal de YC, la PAA modificada permite una inversión más rápida en acciones. Sin embargo, tendríamos que basar nuestra decisión actual en un punto de datos; no tenemos suficientes datos para decir que eso es lo correcto, ya que la única vez que el modelo modificado ignoró la YC invertida fue en 1929 (y definitivamente no fue una buena idea). En los últimos meses, los activos de riesgo han superado la cartera de cobertura, pero ¿persistirá es rendimiento superior? Nadie lo sabe. Pero si nuestra experiencia con el mercado nos enseñó algo, entonces es seguir siendo flexible.
Por lo tanto, en este caso, la respuesta probablemente radica en la tolerancia de cada individuo al riesgo y el sentimiento de FOMO. Para las personas orientadas al crecimiento, probablemente sea mejor modificar la señal de YC y entrar gradualmente en acciones, incluso si aumenta el riesgo. Para las personas que prefieren una estrategia más defensiva, probablemente sea mejor mantener el efectivo (que todavía ofrece un rendimiento interesante) y el oro. A corto plazo, el rendimiento de ambas versiones será ligeramente diferente; a largo plazo (décadas), ambas versiones probablemente tendrán un rendimiento aproximadamente igual.