Responsabilizando a la Regla Sahm, los Carry Trades y el Exceso de Optimismo. La reacción negativa de los mercados bursátiles al informe de empleo del viernes parece haber descontado un aterrizaje forzoso y la expectativa de una serie de recortes en la tasa de fondos federales (FFR) por parte de la Fed, incluyendo un recorte de 50 puntos básicos en septiembre. El aumento en la tasa de desempleo podría haber activado la Regla Sahm, lo que implica un posible aumento abrupto del desempleo, como ha ocurrido en el pasado.
En su conferencia de prensa, Powell minimizó la Regla Sahm calificándola como una “regularidad estadística”. Coincidimos. Reconocemos que el endurecimiento de la política monetaria en el pasado ha llevado a un aumento gradual del desempleo seguido de picos pronunciados. Sin embargo, esos picos se debieron a crisis financieras que se transformaron en restricciones crediticias, obligando a los empleadores a reducir plantillas y a los consumidores a limitar su gasto. El año pasado hubo una crisis crediticia, pero la Fed evitó una contracción crediticia a nivel económico y una recesión.
La venta masiva inicial también se vio agravada por una rápida cobertura de los carry trades en acciones como las Magnificent-7 (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft y Nvidia) y otros activos financieros a nivel global. La excepción fueron los valores del Tesoro de EE. UU., que registraron fuertes subidas en respuesta a la agitación financiera mundial. Además, el sentimiento extremadamente optimista en el mercado bursátil hizo que este fuera vulnerable a la venta tumultuosa del viernes.
El desmantelamiento de los carry trades inyectó más volatilidad en los mercados financieros. Estos traders, que se financian con préstamos a tasas ultrabajas en Japón, efectivamente venden en corto el yen para luego comprar otras monedas e invertir en activos con mayores rendimientos.
Los carry trades han funcionado bien desde que los bancos centrales (excepto el Banco de Japón) comenzaron a subir las tasas de interés en 2022. Sin embargo, en las últimas semanas, este esquema empezó a desmoronarse cuando el Ministerio de Finanzas de Japón defendió su moneda y el Banco de Japón inició un endurecimiento de su política monetaria. El yen, que se fortaleció, obligó a los carry traders a cubrir sus posiciones cortas rápidamente, liquidando activos como las acciones momentum, incluyendo las Magnificent-7 y las del Nasdaq 100.
El yen ahora se negocia a 146.50 frente al dólar, en comparación con más de 161.00 hace unas semanas. Este desmantelamiento de carry trades probablemente impulsó gran parte del aumento del Índice de Volatilidad CBOE (VIX) por encima de 29 el viernes, reflejado en la mayor volatilidad de bonos y monedas.
Por último, el Ratio Bull/Bear de Investor Intelligence ha rondado 4.00 durante varias semanas. El porcentaje de bajistas se ha mantenido en niveles históricamente bajos, lo que es un indicador contrario.
Este análisis revela cómo la combinación de una posible activación de la Regla Sahm, la liquidación de carry trades y un exceso de optimismo han creado una tormenta perfecta para la reciente caída en los mercados.