- Analizaremos las ventajas e inconvenientes de un comité de señales para proteger una cartera variable de las caídas de mercado. Desde su análisis inicial hasta los resultados en una cartera small caps.
- Artículo publicado en Hispatrading 51.
Hace años, escribimos sobre la posibilidad de generar un comité de señales “diferentes” en los mercados que pudiera ayudar a mitigar las caídas, con ello disminuir la volatilidad, mejorar el sharpe, y en general, todo lo que le sienta bien a una cartera invertida en renta variable.
Hoy quería traeros un ejemplo de implementación, qué señales hemos utilizados, y lo más importante, una lista de reflexiones a tener en cuenta para poner en práctica a la hora desarrollar vuestras propias señales.
¿Por qué queremos un comité?
Cuando diseñamos carteras de renta variable, lo común es que hablemos de carteras que compran y venden acciones que mantienen periodos relativamente largos (entiéndase por más de una semana de media), y cuya exposición al factor beta del mercado es alto. Suelen estar invertidas el 100% del tiempo y no están realizando operaciones de HFT. Por tanto, la volatilidad y los Drawdowns están condicionados por el comportamiento del mercado, y este no siempre se comporta como nos gustaría.
Por tanto, tener señales independientes de las señales de la cartera, que indiquen cuándo salirnos del mercado, o cubrirnos, puede resultar realmente útil.
Es una forma de hacer Market Timing, que, aunque haya una gran parte de la comunidad en contra, es una herramienta que puede resultar muy útil bien usada y entendida. Es más, creo que no conocerlo ni entenderlo bien lleva a no querer realizar Market Timing y estar exponiéndote a él involuntariamente.
Volviendo al concepto de un comité, nos encontramos que el objetivo es diversificar en todas las formas posibles el origen de las señales, de tal forma que el resultante sea una señal combinada.
Si habéis leído algo mío en algún otro momento, sabréis que soy un apasionado de la diversificación, así que mi recomendación de hoy no va a ser menos y veréis que mi comité intenta diversificar en: origen de señales, tiempos de generación, tipología, etc.
Miembros del comité
Antes de arrancar con las señales, es importante adelantar que no existe la señal perfecta (al menos no la he encontrado). Las señales macro tardan tiempo en publicarse, y muchas veces se revisan a posterior, las señales de tendencia lentas funcionan mejor en caídas lentas, las rápidas en las rápidas, pero dan muchas señales falsas. No todos los mercados son iguales, y mucho menos todas las caídas. Por eso, diversificar entre muchas señales ayuda a dibujar un escenario más completo. He elegido 10 señales en este caso.
El comité incluye 3 miembros Macroeconómicos. La parte negativa de los indicadores macroeconómicos es que tienen poca periodicidad de publicación y además se ven expuestos a la estacionalidad. No reaccionan de forma rápida. Las ventajas de estos indicadores es que aportan información diferente a la que puedes incluir dentro de los sistemas, y por tanto aportan un valor añadido. Además, su lentitud aporta pocas señales falsas. Dentro de esta categoría he incluido señales formadas con el ratio de desempleo, las ventas de automóviles nuevos y la inflación. Como ves, incluso dentro de los indicadores macro he diversificado entre actividad económica, laboral e índices de precios.
Por otro lado, tenemos 2 miembros aportando señales de Volatilidad. En este caso trabajamos dos señales diferentes (para diversificar entre la construcción y los plazos largo-corto) con el VIX. La volatilidad tiene capacidad predictiva sobre sí misma, lo que la hace muy útil.
Tenemos un indicador de Tendencia. Para mucha gente esto puede resultar sorprendente porque suele ser la tendencia la principal herramienta de las señales de Market Timing, y es cierto. Pero la tendencia muchas veces se usa como filtro previo para otras señales del comité, y por tanto, aunque no específicamente, si aparece reflejada en más señales de las que vienen a continuación. Esto es importante de resaltar: No todas las señales del comité se activan solas, algunas requieren que además se haya perdido alguna tendencia (corto, medio o largo) para activarse. Esto ayuda a disminuir las señales falsas y a hacer más robustos a los miembros del comité.
Después tenemos 2 indicadores de Amplitud de mercado. Uno evaluación la amplitud desde el punto de vista de acciones en tendencia positiva versus tendencia negativa, y otro evaluando la volatilidad de las acciones que componen nuestro mercado. Es una forma diferente de valorar la volatilidad que aporta información diferente al VIX.
Por último, tenemos dos miembros aportando información sobre como se han movido las posiciones cortas (Short Interest) en el mercado. De nuevo, es información que, aunque se pueda usar en los sistemas, aporta mucha información de como se están posicionando los grandes jugadores, y ayuda a detectar zonas de peligro.
Validar las señales es algo complejo debido a que cada señal tiene unas características distintas, se actualiza cada diferente tiempo y oscila entre diferentes valores, por tanto, tener una metodología común no es fácil. Recomiendo leer el primer artículo que escribí al respecto dónde se puede ver como empezar a hacer estos análisis. No obstante, lo más importante es que cada señal aporte valor real de forma independiente. Que sea muy utilizada por la comunidad no significa que sea estadísticamente relevante. A mí me gusta operar solo aquello que he analizado y estudiado yo mismo.
Implementación
Para comprobar cómo funciona nuestro comité vamos a hacer un ejercicio muy sencillo. Vamos a evaluar semana a semana los resultados del IWM (ETF del Russell 2000) y de la señal del comité.
Lo primero que vemos es que, en los momentos de caídas, es cuando se disparan más señales. También llama la atención que solo marcan votan “peligro” unánimemente los 10 miembros del comité en 4 semanas, mientras que en periodos muy favorables es normal ver a los 10 sin activarse.
Estas son las estadísticas por semanas.
Es importante ver que la mayoría de las semanas se encuentran entre 0 y 5 señales activadas. Además, son los puntos donde tienes medias de retornos más positivas y en general también mayor número de semanas positivas. Si bien es cierto, que al ser una muestra pequeña se encuentran outliers que, hasta cierto punto, ensucian los datos de las señales negativas. Por ejemplo, con 7 señales activadas tenemos un rendimiento positivo, que viene explicado porque la mejor semana de toda la historia, ocurre con 7 señales activas.
No obstante, a mí me queda claro donde quiero operar mi sistema, y en que semanas parece que no interesa estar dentro del mercado.
Aplicado a un sistema
Aplicado a un sistema de factores que he construido públicamente y estoy operando (Small Caps 360º – SC360), este comité es especialmente valioso. Al ser un sistema que saca ventaja constantemente respecto al mercado en todos los ciclos, disminuirle la exposición cuando vienen malos tiempos lo hace especialmente efectivo, ya que le quitamos la posibilidad de corregir esa ventaja.
Con una tabla de estadísticas que tiene muchísima mejor pinta:
Podemos ver como los retornos medios tanto como la media de semana positiva decrece a medida que las señales se van activando y sumando. Además, el número de semanas que se encuentra fuera del mercado desde el año 2000 (año inicial del sistema) es solo del 13,5%. Muy poco tiempo para un beneficio muy grande.
Como decía, la combinación de señales descorrelacionadas además ayuda a que la disminución del drawdown sea mucho más elevado.
Consideraciones finales
Este análisis se ha planteado el sistema como un modelo On/Off en el mercado. Pero esto puede no ser la forma óptima por los costes que tiene. Según el tamaño de la cartera, tener que construirla y reconstruirla en determinados momentos puede ser muy costoso. Otra opción puede ponerse corto con futuros o ETFs. Además, las coberturas pueden ser totales o parciales. Podría interesarte ir cubriendo por niveles, o simplemente ir deshaciendo determinadas operaciones. No hay una única forma válida.
Cuando se hacen estos análisis, hay muchos factores a tener en cuenta: si calculas los rendimientos de cierres a cierres en vez de apertura a cierre, estás siendo impreciso en el backtest. Si no incluyes los costes de rotación, o los deslizamientos, tampoco. Yo he intentado usar la mejor herramienta disponible con una buena base de datos (Portfolio123) y ser lo más “realista” posible. No obstante, ningún backtest es 100% fiable. Pero en contra de lo que mucha gente piensa, un backtest es una herramienta para identificar que hay una ventaja, y aquí, claramente la hay.
Por otra parte, a riesgo de repetirme, tienes que adaptar estos análisis a tu operativa y ver si a ti, como inversor te funciona. Muchas cosas pueden variar. Para empezar el acceso a los datos. ¿eres capaz de conseguir el mismo set de datos? ¿garantizas la continuidad en el futuro?
Cuidado con los sesgos de visión a futuro y las series PIT. El primero me refiero a que cuando calcules las señales, mires que sean la señal activada en el momento de invertir, que no cambió durante la semana ni nada, sino que, en el momento de la operación, estaba activada. Las series PIT (Point in Time) hacen referencia al dato de publicación. Como he mencionado anteriormente, muchas series macro se corrigen a toro pasado. Pero para hacer un backtest fiable necesitamos el dato de publicación. Importantísimo.
Conclusiones
Un comité diversificado de señales para hacer Market Timing puede mejorar considerablemente los rendimientos de una cartera de renta variable. Sin embargo, ni su análisis ni su implementación son sencillas, y hay que tener en cuenta muchos factores a la hora de poder estudiar, analizar y llevar hasta la operativa un comité con resultado positivo.