Durante la primavera de 2022, Debbie y yo predijimos que la inflación estaba alcanzando su punto máximo: “En nuestro escenario, la tasa de inflación del PCED (Deflactor del Gasto de Consumo Personal) alcanza su máximo durante la primera mitad de 2022 entre el 6% y el 7%. Liderada por los precios de los bienes duraderos de consumo, se modera al 4%-5% durante la segunda mitad de 2022. El próximo año, cae al 3%-4% ya que la inflación persistentemente alta del alquiler compensa la moderación en otros precios de consumo”. Escribimos eso en nuestro Morning Briefing del 19 de abril de 2022. Esperábamos que la inflación de bienes disminuyera más rápido que la inflación del alquiler. En nuestro Morning Briefing del 11 de septiembre de 2023, predijimos que la inflación caería al 2%-3% en 2024.
Primero escribimos sobre la “desinflación inmaculada” en el Morning Briefing del 6 de septiembre de 2022: “¿Es posible la desinflación inmaculada? La historia muestra que la inflación rara vez cae por sí sola sin una recesión. Pero no creemos que la historia tenga que repetirse necesariamente (a pesar de lo mucho que a menudo rima). Lo que parece ser diferente esta vez (hasta ahora) es que el sistema de crédito es menos vulnerable a una crisis de crédito que en el pasado. El resultado es lo que tenemos ahora: una recesión gradual que afecta a diferentes sectores de la economía en diferentes momentos; esperamos que esto reduzca la inflación sin precipitar una recesión en toda la economía”.
Desde el comienzo del año, hemos pronosticado que la tasa de inflación del PCED caerá al 2.0% para fin de año. Hasta ahora, todo va bien. El informe del IPC de junio sugiere que todavía estamos en el camino correcto:
(1) CPI vs PCED. El CPI (Índice de Precios al Consumidor) es publicado por la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) un par de semanas antes de que se publique el PCED para cada mes. La medida del PCED es compilada por la Oficina de Análisis Económico (BEA). Los componentes del CPI se utilizan para calcular el PCED. La mayoría de las series de componentes son idénticas. Algunas difieren porque se utilizan métodos diferentes para estimarlas por parte de la BLS y la BEA. Muchas de las series de componentes tienen diferentes ponderaciones.
(2) Bienes duraderos. Gran parte de la discrepancia entre las dos medidas de precios al consumidor se atribuye a los precios de los bienes duraderos de consumo, que han aumentado un 1.0% más rápido en el CPI que en el PCED desde 1960. Eso podría deberse principalmente a los ajustes de precios “hedónicos” en los precios de los bienes duraderos del PCED para reflejar el hecho de que los bienes duraderos de hoy tienen numerosas características que mejoran las versiones más antiguas.
(3) Servicios de atención médica. Otra divergencia significativa entre las tasas de inflación del CPI y del PCED se atribuye a los servicios de atención médica. La primera ha superado a la segunda en 0.7 puntos porcentuales desde 1960. Durante mayo, las medidas del CPI y del PCED de servicios de atención médica aumentaron ambas un 3.1%. La medida del CPI para este componente en junio subió un 3.3%.
(4) Seguro de salud. Otra variable importante es el seguro de salud. La medida del CPI es complicada y extremadamente volátil. La medida del PCED es mucho menos volátil y más sensata.
(5) Con y sin refugio. Por último, pero no menos importante, la inflación del refugio finalmente se está moderando también, lo cual es una buena señal para la inflación general. Como se mencionó anteriormente, el IPC general y el IPC subyacente de junio cayeron un 0.1% m/m (3.0% y/y) y aumentaron un 0.1% m/m (3.3% y/y). Excluyendo la inflación del refugio, ambos índices han bajado a solo un 1.8% y/y.
Resumen
En la primavera de 2022, predijimos que la inflación alcanzaría su pico y luego disminuiría. A lo largo de 2023, observamos una caída en la inflación, con una predicción de que alcanzará el 2%-3% en 2024. Analizamos la diferencia entre el CPI y el PCED, destacando que la inflación de bienes duraderos y servicios médicos son factores clave en las discrepancias entre ambas medidas. La inflación del refugio también muestra signos de moderación, lo que es positivo para la inflación general.