En el complejo mundo de los mercados financieros, los patrones sutiles a menudo se revelan a través de una observación y análisis cuidadosos. Entre estos está el intrigante fenómeno que podemos llamar el «Efecto Almuerzo», un patrón observado en los índices bursátiles de EE. UU. donde el rendimiento del mercado tiende a mostrar un cambio positivo claro inmediatamente después de la pausa para el almuerzo, después de un rendimiento típicamente negativo o plano más temprano en el día de negociación justo antes del almuerzo. Este renacimiento a la hora del almuerzo no es un suceso aislado; comparte una curiosa conexión con el «Efecto Nocturno», una tendencia bien documentada para que el mercado de valores de EE. UU. experimente la mayor parte de su apreciación durante las horas donde el mercado está cerrado, con relativamente poco movimiento durante el día de negociación en sí. Juntos, estos efectos subrayan la intrincada dinámica del comportamiento del mercado, donde el momento y la psicología de los inversores desempeñan un papel crucial en la configuración del rendimiento del mercado intradía y nocturno. Comprender estos patrones puede ofrecer información valiosa sobre el ritmo de los mercados y los factores subyacentes que impulsan los movimientos de precios a corto plazo.

En el mercado de valores de EE. UU., un día ordinario se puede dividir en:

• sesión diaria (intradía)
  • PM – pre-mercado, de 4 a.m. a 9:30 a.m.; durante este tiempo, generalmente hay poca actividad aparte de las acciones directamente afectadas por las noticias, como la biotecnología que tiene una decisión de medicamentos de la FDA (aprobación o declinación). Los diferenciales, incluso en acciones de gran capitalización, son enormes, y la liquidez se agota hasta las 8:30 a.m., cuando a veces se producen liberaciones de noticias macroeconómicas importantes (CPI, PPI, NFP, etc.). Es justo decir que algunos ETF que representan índices y acciones tecnológicas afectadas por las noticias de la noche a la mañana tienen diferenciales más ajustados, pero el volumen sigue siendo bajo;
  • (EE. UU.) sesión en efectivo, muy a menudo llamada horario regular de negociación (RTH); esta es la sesión principal del día de negociación, de 9:30 a.m. a 4 p.m., donde se lleva a cabo la mayor parte de la acción;
  • AH – mercado fuera del horario de trabajo (de vez en cuando llamado post-mercado); de 4 p. m. a 8 p. m. Los primeros 15 minutos son bastante líquidos, ya que todavía es capaz de negociar opciones en índices, y varios flujos de distribuidores están sucediendo y teniendo lugar; durante este período, las empresas tienen sus liberaciones de ganancias (ER) y dan orientación hacia adelante en las llamadas trimestrales posteriores, por lo que los diferenciales y la liquidez en sus tickers a menudo son mucho mejores después de que la volatilidad inicial desaparece y los primeros movimientos de tirón impulsados por algoritmos;
    • Tanto el PM como el AH a menudo se denominan horas de negociación extendidas (ETH).
• sesión nocturna 
  • mercado nocturno (de 8 p. m. a 4 a. m.) en algunas plataformas de brokers de EE. UU. como Robinhood o TD Ameritrade (nota: sin afiliaciones) y
  • negociación de la cotización secundaria de empresas en los mercados europeos y/o asiáticos. (Durante estos, se negocia un número minúsculo de acciones y no se comparan ni siquiera para las sesiones de PM/AH de EE. UU.; por lo general, un creador de mercado dedicado hace cotizaciones muy desfavorables, y hay una grave falta de liquidez para ejecutar grandes órdenes a precios favorables. Las acciones individuales a menudo no se mueven y solo son cotizadas por proveedores de liquidez dedicados.
• Durante la sesión nocturna, los inversores institucionales cubren (con un alto valor nocional) y los inversores individuales especulan (con un pequeño valor nocional) sobre los futuros de los índices del mercado de valores (ES, NQ, YM, RTY). Estos futuros se separan de los descansos técnicos de 10 minutos 24/5 cuando la liquidez es abundante y las cotizaciones son ajustadas.

A efectos de simplificación, no es fácil operar muchos instrumentos durante las sesiones nocturnas. La mayoría de los inversores institucionales utilizan efectivo abierto y cierre en efectivo y subastas para ejecutar sus órdenes de compra o venta para administrar sus posiciones; estos son momentos del día que proporcionan mucha liquidez por parte de los mercados de mercado, los distribuidores de opciones y los proveedores de liquidez. Durante el día, hay algoritmos VWAP y TWAP y programas de compra y venta que dividen las órdenes durante las horas del día y están preprogramadas para ejecutarse de acuerdo con la situación y actuar en las noticias sin intervención humana.

Nosotros, pequeños inversores y traders individuales, queremos montarnos en la ola, apoyarnos sobre el hombro de la bestia y encontrar patrones que podamos explotar.

Debido a que hay una diferencia tan significativa entre el momento en que el mercado está abierto y la mayor parte de la acción tiene lugar y la sesión nocturna, cuando hay oportunidades limitadas para operar, no es de extrañar que el rendimiento del mercado de valores de EE. UU. durante esos dos períodos difiera, como el día y la noche. Entonces, ¿qué nos muestran las estadísticas a largo plazo?

Múltiples estudios académicos han encontrado que la prima de capital de EE. UU. se debe principalmente a rendimientos de la noche a la mañana. Este efecto se llama anomalía nocturna, y es descrito con más detalle por Cooper, Cliff y Gulen en «Diferencias de retorno entre las horas de mercado y fuera de mercado: como la noche y el día» y en «Retorno nocturno, ¿la mano invisible detrás del retorno intradía? Una retrospectiva» de Branch y Ma.

La génesis de esta anomalía se remonta a mediados de los 90, cuando las empresas comenzaron a publicar sorpresas de ganancias positivas fuera de las horas de mercado. Esta práctica condujo a una acumulación de órdenes de mercado, lo que resultó en precios de apertura inflados que normalmente retroceden durante la primera hora de negociación. Si bien las primas de liquidez contribuyen en cierta medida a los rendimientos positivos de la noche a la mañana, representan solo una pequeña fracción de la disparidad entre los rendimientos nocturnos y diurnos.

No solo los académicos se dieron cuenta de este patrón. Una contribución que vale la pena leer es también del contenido del blog de un inversor individual sistemático llamado The Magic of Overnight Stock Market Returns (I) que trató de desglosar los rendimientos en sesiones de los períodos pasados y actuales:

Sin embargo, el diablo está en los detalles. Si bien las estadísticas a largo plazo muestran que la anomalía nocturna es claramente visible a través de la ventana extendida (1994-2024), cuando la ventana se acorta, revela que la anomalía nocturna es muy sensible al inicio y al final del período seleccionado. En la ventana de 2010 a 2021, la anomalía nocturna casi desapareció, con el rendimiento diario convergiendo significativamente hacia el rendimiento nocturno. Sin embargo, por ejemplo, en la ventana de 2017-2020, la anomalía nocturna sigue estando muy presente. Esto implica que se necesita precaución debido a la sensibilidad hacia los períodos macroeconómicos y geopolíticos.

Esta convergencia entre la sesión nocturna y la diaria de los últimos años nos lleva al próximo fenómeno emergente.

De acuerdo con dichos y leyendas urbanas entre los traders, existe un patrón en la acción de los precios intradía que ocurre alrededor del mediodía de Nueva York, cuando los traders humanos van a almorzar y los algos buscan liquidez (acciones del NASDAQ y la Bolsa de Nueva York).

Hay sucesos anecdóticos pero documentados de reversión corta durante las horas de almuerzo en las sesiones de NY Cash. Aún así, no están documentados en los documentos académicos, pero se mencionan algunas pruebas en la sección 1:00-2:30 p.m.: Lunchtime Lull/Reversal que aparece en el libro The Art of Trend Trading: Animal Spirits and Your Path to Profits de Michael Parness.

Datos

Con la idea de estudiar la anomalía nocturna y la acción de los precios alrededor de la hora del almuerzo alrededor del Lun en mente, obtuvimos datos intradía y decidimos ejecutar nuestro propio análisis. Nuestro marco de tiempo es desde el famoso (primer) Flash Crash del 6 de mayo de 2010, hasta mayo de 2024, y consideramos hacer este estudio solo sobre el ÍNDICE S&P 500 (^SPX) representado por los datos de SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) para nuestra prueba posterior.

Los datos sobre los precios de apertura y cierre son de Yahoo Finance. Utilizamos los precios de cierre ajustados para divisiones y dividendos y también ajustamos los precios de apertura. Los datos por hora se descargaron manualmente de Finram. (El preprocesamiento de datos se hizo con una pila esencial de ingeniería de datos que involucraba comandos de shell de UNIX). Los datos por hora también se ajustaron para dividir y dividendos.

Todas las horas de la franja Nueva York, hora del este (ET) (UTC-4). (Como nota al margen, dado que nuestros lectores no son solo estadounidenses, utilizamos la convención de la notación del reloj de 12 horas.

Enfoques iniciales para formar el estudio

Lo primero que hicimos fue descargar datos por hora (datos en muestras de horas) y ver el efecto nocturno y si todavía tiene lugar:

A partir de nuestra investigación, concluimos (más o menos lo mismo que la publicación y la investigación académica mencionada anteriormente) que los efectos de la noche a la mañana todavía existen hasta cierto punto. Sin embargo, las sesiones nocturnas y diarias convergieron. La diferencia en el retorno no es tan fuerte como antes; las sesiones nocturnas todavía superan, pero el diferencial ya no es estadísticamente significativo.

¿Y qué pasa con el efecto del almuerzo?

Lo segundo que hicimos fue dividir las sesiones diarias en partes individuales por horas, y queríamos cómo funciona el mercado por la mañana, alrededor de la hora del almuerzo y por la tarde. Inicialmente estábamos especialmente interesados en las oportunidades de reversión a corto plazo para exponer en los plazos de negociación diaria. ¿Pero se materializó? Deje que los datos decidan.

A partir de la figura gráfica trazada, vemos que desde el efectivo abierto (9:30) hasta las 11 a.m., vemos ganancias modestas y hay un poco de retroceso, deriva negativa de 11 a.m. a 12 p.m. Posteriormente, en la siguiente hora, el mercado también sube en promedio, de 13 p.m. a 14 p.m. Entonces, a menudo se agita y se mueve de lado, sin tener un movimiento claramente de tendencia hasta el cierre, incluida la última hora del día de negociación durante la sesión primaria, a menudo conocida como la Hora de Poder.

Uno debe ser consciente de que esta es una acción de precios de 2010, desde el momento en que comenzó la convergencia entre las sesiones diarias y nocturnas. Pero este hallazgo no garantiza que el mercado sea el mismo en los próximos 10 años si hay algunos cambios de política (mercado nocturno más amplio, prolongación o incluso tener mercados 24/5, etc.).

Implementación y aplicación de una estrategia sencilla

Entonces, ¿cuál podría ser una estrategia simple que aproveche efecto del almuerzo?

El universo de inversión solo contendría SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) (como nota al margen, los hallazgos encontrados serán aplicables dentro de los mismos plazos por otros vehículos, como los futuros [frontales] a corto plazo en el propio índice [S&P 500 E-mini Futures, contrato continuo; CME_MINI-ES1!] o CFD).

Basándonos en nuestro modelo simplificado, propondríamos las siguientes reglas:

1. A partir de las 11 de la mañana, (venta) corto;
2. Cobertura (recompra acciones en corto [prestadas] a las 12 pm e ir directamente largo (comprar)
3. Vender (liquidar) (toda) posición larga a las 2 p.m.

Alternativamente, si usted es un trader discrecional: busque oportunidades de corto desde las 11 a.m. hasta las 12 p.m.; después, busque oportunidades para entrar en posiciones largas.

¿Y cómo le va a esta sencilla estrategia intradía?

Esta es la curva de capital (teniendo en cuenta el rendimiento a lo largo del tiempo):

Y más o menos el formato estándar de nuestros informes para métricas de rendimiento y riesgo:

Tener operaciones invertidas (cortas, luego largas) durante el almuerzo aumenta el rendimiento, aunque a expensas de las métricas de retorno al riesgo. Por lo tanto, especular sobre la tendencia alcista después del almuerzo puede ser preferible para los traders que prefieren ir a largo plazo.

Conclusiones

La idea principal de este artículo fue difundir los patrones de trading de acción de precios a la hora del almuerzo y, en última instancia, de alguna manera logramos encontrar algunas relaciones que se pueden explotar en la estrategia de negociación fácil de realizar que presentamos. Esperamos haber proporcionado algunas ideas nuevas sobre cómo se están desarrollando los movimientos durante las sesiones. Pero todavía hay matices que deben cubrirse. Ajustar los parámetros de la estrategia tiene potencial, y nos da una buena perspectiva para volver a visitarla en el futuro.

Autor: Cyril Dujava, Analista Cuantitativa, Quantpedia