Los ETF de bonos de alto rendimiento representan un vehículo financiero único: son instrumentos altamente líquidos que contienen valores inherentemente ilíquidos, lo que crea un terreno fértil para comportamientos de mercado predecibles. Nuestra última investigación descubre una anomalía intrigante dentro de estos ETF, similar a las observadas en el mercado de valores: los retornos nocturnos son sistemáticamente más altos que los retornos intradiarios. Esta anomalía nocturna en los bonos de alto rendimiento no solo es frecuente, sino que también muestra un patrón estacional distintivo, principalmente desde el cierre del lunes hasta la apertura del martes y desde el cierre del martes hasta la apertura del miércoles. Además, esta anomalía muestra una característica de reversión, donde el rendimiento nocturno suele ser más sólido después de un rendimiento negativo de cierre a cierre en el período anterior. Estos hallazgos revelan oportunidades potenciales para estrategias comerciales que aprovechan estos patrones consistentes de retorno nocturno, lo que ofrece nuevos conocimientos sobre la dinámica de negociación de bonos de alto rendimiento.
Introducción
Prestamos mucha atención al mercado de valores (o a las materias primas y criptomonedas) y, a veces, omitimos la cobertura de los mercados de deuda y bonos. Injustamente. Este es el momento de hacer una pequeña revancha; cuando las tasas finalmente estén a punto de volver a bajar, este podría ser el momento adecuado para comenzar a analizar nuevamente los mercados de renta fija. Sin embargo, hoy no nos ocuparemos de la deuda gubernamental; en cambio, analizaremos de cerca la deuda corporativa, una de las más riesgosas.
Los bonos de alto rendimiento, a menudo llamados bonos basura, son títulos de deuda corporativa que ofrecen tasas de interés más altas que los bonos de grado de inversión debido a sus calificaciones crediticias más bajas. Estos bonos suelen ser emitidos por empresas con ratios de deuda más altos o aquellas en industrias intensivas en capital, lo que las hace más susceptibles al riesgo de impago. Los rendimientos más altos sirven como compensación para los inversores que asumen este mayor riesgo (mayor volatilidad, riesgos de tasa de interés y liquidez). Los bonos de alto rendimiento tienen una calificación inferior a BBB- por parte de Standard & Poor’s y Fitch o inferior a Baa3 por parte de Moody’s, lo que indica una mayor probabilidad de impago 1 .
El ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (HYG) busca replicar el índice de referencia Markit iBoxx USD Liquid High Yield Index con 1240 posiciones suficientes, que se negocian principalmente en la Bolsa NYSE Arca. Sin embargo, es un vehículo ETF (fondo cotizado en bolsa) altamente líquido para activos ilíquidos, ya que los bonos HY (high yield) subyacentes a veces tienen una rotación muy baja y amplios diferenciales, por lo que esto le aporta particularidades, efectos interesantes, especialmente durante períodos de estrés financiero. Esto nos trae ideas que podrían implementarse para estrategias comerciales básicas y avanzadas, o al menos emplear mejores entradas en posiciones nuevas y existentes desde posiciones ya mantenidas.
Conceptualización del estudio
- En primer lugar, obtuvimos los datos necesarios: elaboramos una lista de ETF de bonos de alto rendimiento, que sirven como vehículos líquidos para una clase de activos ilíquidos. Finalmente, elegimos HYG .
- Luego se realizaron algunas pruebas para detectar anomalías tradicionales, que se seleccionaron porque esas anomalías se observan a menudo en otras clases de activos y podrían preverse también en este territorio.
- Comparamos el rendimiento en las sesiones diurnas y nocturnas.
- Inmediatamente pensamos y probamos una estrategia de reversión de final del día, donde compramos al cierre si el rendimiento del día anterior es negativo.
- Probamos el impacto de la estacionalidad diaria en el rendimiento de HYG.
Efecto de la noche a la mañana
Hemos descargado datos del ETF de bonos corporativos de alto rendimiento iShares iBoxx $ (HYG) de Yahoo Finance. Incluimos muestras desde el 4 de noviembre de 2007 hasta el 24 de julio de 2024 .
Luego, ajustamos los precios de cierre y apertura; los precios de cierre están disponibles en YF, pero los precios de apertura necesitaban ajustes (los precios de cierre ajustados se ajustan por divisiones y distribuciones de dividendos y/o ganancias de capital; los de apertura necesitaban lo mismo).
Luego, es posible probar si hay una anomalía nocturna ; comparamos el rendimiento de cierre a apertura y el rendimiento de apertura a cierre:
Como podemos ver, el HYG obtiene los mejores resultados durante las sesiones nocturnas (desde el cierre hasta la apertura), obteniendo retornos incluso más altos que la compra y retención. Por el contrario, las sesiones diarias (desde la apertura hasta el cierre) perjudican y no contribuyen en absoluto a las ganancias y la apreciación del activo. Podemos ver fácilmente la fuerza del efecto nocturno en el HYG en comparación con el SPY (investigamos los efectos nocturnos e intradiarios la semana pasada en el Efecto del almuerzo en los índices bursátiles de EE. UU. ). Si bien el efecto nocturno en los índices bursátiles está perdiendo lentamente su fuerza, un análisis rápido muestra que en los bonos de alto rendimiento, está vivo y bien.
La siguiente pregunta es la siguiente: ¿hay alguna manera de disminuir la frecuencia de negociación y encontrar una forma de mejorar el rendimiento o la relación retorno-riesgo también?
Nuestro siguiente intento fue entender cuál es el impacto del día de la semana en el rendimiento de la anomalía. En la siguiente serie de gráficos, analizaremos el efecto nocturno en días individuales: lunes (sesión diaria: lunes desde la apertura hasta el lunes hasta el cierre; sesión nocturna: desde el cierre del lunes hasta la apertura del martes), y de manera similar martes, miércoles, jueves y viernes, y veremos cómo se desarrolla su efecto nocturno por separado:
Lunes:
Martes:
Miércoles:
Jueves:
Viernes:
Esta es la tabla de rendimiento de las sesiones nocturnas divididas por días individuales (separados):
El lunes, la diferencia entre las sesiones diurnas y nocturnas es más evidente, disipándose lentamente hacia el fin de semana, cuando es pequeña en comparación con los días anteriores.
Supusimos que este efecto se amplificaría aún más si lo condicionamos a lo que sucedió el día de negociación anterior. Por lo tanto, lo último que intentamos fue comparar la tendencia con la reversión ; por lo tanto, ¿cuál es la influencia de la sesión diaria anterior (de cierre a cierre) en la sesión nocturna (durante la noche)? Echemos un vistazo a los resultados diarios nuevamente, de manera similar a la serie de gráficos anterior:
Lunes:
Martes:
Miércoles:
Jueves:
Viernes:
Los resultados son persistentes y evidentes. El más significativo es la reversión nocturna en la sesión desde el cierre del lunes hasta la apertura del martes si el cierre del viernes al lunes fue negativo.
Pero espere, esa también es una anomalía bien conocida en el mercado de valores…
Sí, se trata de la estrategia de negociación de índices bursátiles Turnaround Tuesday , que aprovecha la anomalía observada en el mercado, donde los cambios de precio ocurren con frecuencia desde el cierre de la sesión de negociación del lunes hasta la apertura de la sesión del martes. Esta estrategia capitaliza los principios de reversión a la media, en particular después de un lunes débil, cuando el cierre es significativamente inferior al del viernes.
Así pues, al final, tenemos el mismo patrón también en los bonos de alto rendimiento. Por tanto, observemos su rendimiento y sus ratios rentabilidad-riesgo.
La ventaja de no operar todas las sesiones nocturnas en HYG ETF, sino solo los martes de turno, es que la estrategia nos brinda una mejor relación entre ganancias y pérdidas, una menor rotación, ahorra tarifas y libera capital para otros días en los que las otras estrategias tienen más posibilidades de obtener ganancias.
Conclusiones
Aceptamos con agrado nuestra hipótesis de que el mercado de alto rendimiento también ofrece anomalías estacionales interesantes, especialmente numerosas variaciones del efecto noche a la mañana. Si bien esta área de los mercados de capitales está ligeramente poco investigada (si la comparamos con los mercados de acciones), creemos que contribuimos a encontrar algunas similitudes interesantes entre los mercados de acciones y de deuda y que algunas anomalías tienden a ser universales y funcionan bien en todas las clases de activos.