También creía entonces, como lo hago ahora después de más de cincuenta años como gestor, que la forma más segura de enriquecerse es jugar en esas tiradas en juegos de azar o hacer esas inversiones en las que tengo una ventaja. ~ Edward Thorp
¿Qué significa tener una “ventaja” o edge al hacer trading o jugar al póquer?
Una vieja regla general es: “Si no sabe cuál es su ventaja, no tiene ninguna”.
Esa declaración es un filtro muy útil. Si tiene un programa ganador, debería poder articular qué lo hace exitoso (especialmente en el contexto de un juego de suma cero o menos).
Sin embargo, la frase es inútil por la forma en que enturbia el concepto. La noción de una ventaja o edge única es una definición inapropiada. Un ganador tiene una acumulación masiva de ventajas que se acumulan.
Debido a esto, a menudo es falso tratar de asignar una o dos razones a gran escala de por qué un trader es rentable. Puede haber docenas de razones a pequeña escala.
Podemos pensar en esto en el contexto de la toma de decisiones en la mesa de póquer. Considere las siguientes suposiciones básicas:
El crupier de póquer típico de una sala de casino, utilizando una máquina de barajar, reparte unas 35 manos por hora.
Un jugador experto podría jugar el 20% de las manos a lo largo del tiempo y tomar decisiones importantes de retirarse otro 20% del tiempo antes del flop. (Las manos que evitas también importan).
Esto equivale a (aproximadamente) 25 decisiones por hora: 7 manos jugadas hasta un flop o más … otras 7 manos dobladas con discreción basada en el contexto… y otra docena más o menos de decisiones en el juego post-flop. (Total = 26, redondeado a 25).
Según esta estimación, la sesión típica de 5 horas (4 a 6 horas de juego) significa tomar 125 decisiones.
Un bloque de tiempo estadísticamente significativo (para resolver la suerte, la varianza, los valores atípicos, etc.) es de aproximadamente 100 horas o veinte sesiones. Cualquier sesión puede ser un valor atípico, bueno o malo, pero 100 horas de juego te llevan a un territorio relevante.
Más de veinte sesiones o 100 horas de juego, a 125 decisiones por hora, el jugador de póquer experto tiene 2.500 decisiones que tomar … lo que representa 2.500 oportunidades para cimentar una ventaja acumulativa.
Teniendo en cuenta también que, si realmente desea solucionar los problemas, incluso 100 horas es una unidad de medida relativamente modesta. Llevarlo a mil horas, el equivalente a seis meses en un trabajo de 40 horas a la semana, realmente garantizará si la ventaja está ahí o no.
En ese nivel, el jugador habilidoso tiene 25.000 oportunidades de mostrar una calidad superior … una suma compuesta de hecho …
Ahora, ¿todas esas 25.000 decisiones serán igualmente importantes? ¿Tendrán todas el mismo peso, el mismo impacto en los resultados? Por supuesto que no.
Un porcentaje relativamente pequeño de decisiones tendrá un impacto gigantesco en el resultado neto … decisiones en las que se gana, se pierde / protege o se exponen cantidades muy grandes.
(En aras de la simplicidad, no entraremos en torneos de póquer de estructura profunda, pero el carácter atípico de algunas decisiones clave es aún mayor allí).
Luego, además del pequeño porcentaje de decisiones enormemente importantes, hay innumerables miles de decisiones de menor importancia que se suman a grandes cantidades de dinero a través del impacto acumulativo.
La gran mayoría de los jugadores, incluso aquellos que se consideran a sí mismos como “profesionales”, que a menudo es una forma de decir “No tengo trabajo”, no piensan así.
No comprenden la mera granularidad del juego … cuánto importan las pequeñas decisiones y qué tan importante es acertar en las grandes decisiones atípicas. (¡¡Hola Control de Riesgos !!)
Tener una ventaja en el póquer, entonces, se puede expresar de todo tipo de formas generalizadas: Disciplina adecuada. Consistencia, control de riesgos, etc.
Pero todo eso puede reducirse a una propuesta más simple: la capacidad de tomar decisiones correctas de forma consistente y menores errores también de forma consistente, durante un período prolongado de tiempo.
De esta manera, el jugador hábil es como “la casa” en el blackjack. Los casinos dan la bienvenida a los visitantes a sus mesas de blackjack porque, incluso si juega con un 100% de corrección teórica, algo difícil de hacer después de tres tragos, el casino aún mantiene una ventaja probabilística de aproximadamente la mitad del uno por ciento.
El punto es que, incluso con una ventaja tan fina como medio punto porcentual, la ley de los grandes números se agrava hasta un punto casi seguro.
Es cierto que existe un error conceptual al comparar a un jugador de póquer ganador con la apuesta de la casa en el blackjack. En el blackjack, la ventaja de la casa es matemática y está incrustada estadísticamente en las reglas.
Las ventajas del jugador de póquer ganador, por el contrario, son mucho más variadas y sutiles.
Regrese a esa lista de 25.000 decisiones durante un período de mil horas. Esa multitud de decisiones cubrirá lo que podríamos llamar un panorama de posibilidades, en el que todo tipo de escenarios atípicos pasarán cíclicamente, requiriendo todo tipo de expresión de conocimiento matizado a medida que se realizan los movimientos correctos.
Se necesita experiencia, una naturaleza imperturbable y un proceso central muy fuerte para manejar todo eso con una precisión óptima, que a su vez se traduce en un beneficio máximo.
Y en gran medida, la manifestación de esta ventaja es invisible … El mal jugador no reconoce al buen jugador simplemente a través de una observación directa. Si el buen jugador se sienta con el mismo grupo de malos jugadores durante un período de tiempo suficientemente largo, los malos jugadores simplemente tienen una sensación molesta: ese tipo siempre parece ganar.
Ahora pasemos esto al trading. ¿Cómo se ven las ventajas o edges?
El trading es mucho más complejo que el póquer, debido al panorama de posibilidades mucho más amplio. Pero, por el bien del ejemplo, podemos hacer algunas suposiciones.
Un operador de swing discrecional con un marco de tiempo de varios días a varias semanas podría realizar, digamos, veinte operaciones al mes en promedio (algunos meses más, algunos meses menos).
Cada una de estas operaciones implica al menos cuatro decisiones:
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- Cuando entrar.
- Dónde establecer el punto de riesgo.
- Cuándo salir (suponiendo que el RP no sea alcanzado o ajustado de otra manera).
- Qué tamaño (qué tan grande hacer la operación).
Lo anterior tampoco considera la toma de ganancias parcial, la piramidal, las decisiones de cartera holísticas, las estrategias de cobertura, etc.
Sin embargo, desde el punto de vista básico del pan, veinte operaciones por mes crean el potencial para ochenta decisiones separadas. Y en realidad, hay muchas más decisiones, ya que el trader tiene que decidir qué operaciones tentadoras “retirarse antes del flop” … es decir, setups potencialmente atractivos que no se toman por varias razones.
Luego, hay que tomar decisiones a otro nivel respecto a cosas como:
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- Niveles básicos en relación con las condiciones del mercado.
- Niveles de tolerancia a las pérdidas en relación con la curva.
- Implementación de la estrategia en relación con el entorno del mercado.
- “Herramientas especiales”: operaciones en situaciones especiales, estructuras, etc.
Y además de eso, hay decisiones sobre dónde dirigir los esfuerzos de investigación … qué investigación lleva a seguimiento y cuál dejar en segundo plano o descartar … posibles ajustes de I + D a la metodología actual … si ajustar los márgenes en períodos de adversidad o quedarse con lo probado y verdadero … y así sigue …
Ponga todo lo anterior junto y nuestro operador de swing discrecional de referencia, que “solo” hace veinte operaciones por mes en promedio, todavía tiene que tomar del orden de 200 decisiones; recuerde todas las cosas a las que se le ha dicho “no”, todo lo cual tienen un impacto potencial en los resultados netos acumulados …
Por lo tanto, es bastante seguro decir: como trader activo, ¡literalmente podría estar tomando miles de decisiones por año!
Y al igual que con el póquer, su red será el resultado acumulativo de la calidad de su toma de decisiones (lo bueno diluido entre lo malo).
Es posible que haya notado que, en términos de números de toma de decisiones, el póquer supera al trading en un orden de magnitud.
Pero el trading finalmente gana al póquer por un par de razones:
En el trading, el tamaño del bote es prácticamente ilimitado. Si obtiene ases llenos de reyes en el flop en un juego de efectivo, no puede decir “disculpen chicos, déjenme correr y agregar $ 50,000 a mi premio”. Por el contrario, con el trading, en esas raras situaciones en las que surge una oportunidad de ensueño absoluta, es posible participar en un tamaño gigantesco, con un riesgo a la baja limitado. Si bien los juegos de dinero en efectivo de alto riesgo pueden volverse ridículos (piense en cientos de miles en la mesa), lo que está en juego siempre será un cacahuete en comparación con la profundidad potencial de oportunidades en el trading.
En el trading, las grandes oportunidades pueden durar meses, trimestres o incluso años. Una excelente metodología de negociación es aquella que permite un gran tamaño en la entrada inicial, a través de un punto de riesgo cuidadosamente administrado, junto con la capacidad de “abrir el sobre” en posiciones verdaderamente excelentes que pueden correr y correr ofreciendo oportunidades para piramidar en el camino. Piense en malas rachas como la transición del petróleo crudo de los $ 10 por barril a casi $ 140 antes de la crisis, o acciones como Enron cayendo de cientos de dólares a cero.
En el trading, puede ganar dinero mientras duerme. El póquer requiere su presencia en la mesa para poder ganar. No se puede contratar a alguien. Con el trading, en cambio, puede colocar una gran posición y luego sentarse y dejar que corra. Si está subido a una gran tendencia, la tendencia continuará mientras pesca en su bote o juega con sus hijos. La paciencia, también conocida como la capacidad de “sentarse tranquilo”, es una virtud que ahorra tiempo en ese sentido. Como dijo una vez Jesse Livermore:
“Después de pasar muchos años en Wall Street y después de ganar y perder millones de dólares, quiero decirles esto: nunca fue mis ideas lo que me hizo ganar mucho dinero. Siempre fue esperar. ¿Lo tengo? ¡Me siento bien! ”
En este artículo no hemos abordado la dinámica de todas esas decisiones (miles, decenas de miles) y los detalles que realmente tienen en cuenta.
Sin embargo, un propósito más profundo de este ejercicio es demostrar al menos tres cosas:
- Una ventaja real es más duradera de lo que la mayoría cree.
- ¡Desarrollar una ventaja real requiere ESFUERZO!
- La inversión a largo plazo VALE LA PENA.
Hay optimistas que entran en el trading (o el póquer) esperando que sea fácil. Pero esta idea nunca tuvo mucho sentido. ¿Por qué un juego de suma cero, en el que cualquier beneficio que extraiga proviene de sus compañeros participantes debería ser fácil?
Alcanzar la tierra prometida de una rentabilidad constante no es fácil. Es dificil. Como “entrenar para competir en un Ironman” es duro.
Esa es la mala noticia. La buena noticia es esta: el hecho de que sea tan difícil es parte de lo que valida la ventaja como real.
Los edges son numerosos. Hay un número casi infinito de formas de despellejar al gato, por así decirlo. Hay edges de comportamiento, temporales, edges analíticos de macro a micro, cuantitativas, edges de estructuración y gestión, y la lista continúa (lo sé, lo sé … Estoy hablando con traders e inversores discrecionales).
La mayoría se encasilla en un enfoque particular que busca explotar una ventaja muy particular. Genial. No hay nada de malo en “martillear” algo que funciona.
¿Por qué solo buscar acciones fundamentalmente mal valoradas si tiene la capacidad de buscar acciones fundamentalmente mal valoradas, en sectores que muestran descuentos cuantitativos históricos con un impulso relativo cada vez más positivo, que residen en mercados con vientos de cola macro positivos y respaldan los flujos de capital estructural?
Un edge es bueno. Muchos es genial.