Marc Cohodes de Big Short es uno de los vendedores en corto más populares del mercado. Pasó las últimas décadas descubiendo modelos de negocios fallidos y equipos de gestión fraudulentos como PM en Copper River Management, aumentando en gran medida su patrimonio neto en el proceso. Hoy maneja su propio dinero con la misma pasión por encontrar y exponer fraudes.
Este artículo describe cinco tácticas que usa Marc para encontrar nuevas ideas cortas. Estas tácticas son:
- Indicador “La Peluca”
- Apuesta el jockey
- La prueba de octavo grado
- Pelea o vuela
- Thesis Creep
Vamos allá..
Táctica 1: El Indicador «Peluca»
A Marc le encanta apostar contra ejecutivos con permanente. Está bien, no es precisamente así, pero escúchame. Marc explicó su indicador «Peluca» en una entrevista con Edwin Dorsey (énfasis añadido):
“Creo que mi promedio de bateo es cercano al 10% cuando encuentro un ejecutivo que usa peluca”.
Debe tener cuidado con los ejecutivos que intentan atraer a los inversores con cortes de pelo elegantes, oficinas lujosas y aviones privados extravagantes. A menudo ocultan algo negativo sobre la empresa, ya sea el deterioro de los márgenes, fusiones y adquisiciones deficientes o una compensación excesiva de los ejecutivos.
Táctica 2: Apuesta Al Jinete
Marc hace su vida más fácil vendiendo en corto empresas con directores ejecutivos «fracasados en su carrera». Así es como lo expresó en su entrevista con Edwin (énfasis agregado):
“Yo siempre digo apostar al jinete, no al caballo. El historial de un ejecutivo significa mucho. Si va a vender acciones en corto, encontrar fracasos profesionales, las personas que cometen errores en general una y otra vez son objetivos mucho mejores que las personas que han tenido éxito toda su vida”.
Podría decirse que esta es la táctica más crítica en el conjunto de herramientas de corto de Marc. Piense en cuántos miles de millones de dólares han perdido los vendedores al descubierto apostando contra Elon Musk, Jeff Bezos, Marc Benioff o Mark Zuckerberg.
Apostar contra ganadores perennes es una mala idea. Empeorado por el hecho de que estos ganadores juegan con reglas diferentes a las de los directores ejecutivos del mercado público convencional.
Nunca ponga en corto una acción basada en un modelo de valoración.
En su lugar, los inversores deberían vender acciones «aburridas» en corto y evitar los visionarios ganadores perennes. Me gusta cómo Cliff Sosin de CAS Investment Partners explica esta idea (énfasis añadido):
“Me gustan las acciones cortas aburridas, similares a bonos. No persigo acciones muy vendidas o modas/acciones populares. En cambio, trato de encontrar empresas cuyas ventajas competitivas disminuirán lentamente con el tiempo. Esto crea una estructura similar a la de un bono para la apuesta corta y nos permite mantenerla durante mucho tiempo debido a la falta de volatilidad extrema».
Táctica 3: La Prueba De Octavo Grado
Cohodes usa una prueba simple para filtrar posibles cortos, a la que llama «Prueba de octavo grado».
Si Marc no puede explicar el modelo de negocio a un alumno de octavo grado, se incluye en la lista de «posibles cortos».
La complejidad es como la capa de invisibilidad de Harry Potter. Enron ocultó su fraude en mercados comerciales de energía altamente complejos y no regulados. Theranos operaba en el complejo mundo de la biotecnología de vanguardia. Cuanto más complejo, más fácil es ocultar las irregularidades.
Peter Lynch tenía ideas similares sobre la complejidad. Lynch solo invirtió en acciones que pudo explicar a un alumno de quinto grado (énfasis añadido):
“Si está preparado para invertir en una empresa, entonces debería poder explicar por qué en un lenguaje simple que un alumno de quinto grado pueda entender, y lo suficientemente rápido para que el alumno de quinto grado no se aburra.”
Esta debería ser la primera prueba que realice al investigar nuevas ideas.
Táctica 4: Lucha O Huida
Los inversores pueden aprender mucho sobre una empresa a partir de cómo responden a informes breves específicos. ¿Arremeten y toman represalias? ¿Demandan a la firma de investigación o al fondo de cobertura y los insultan en Twitter?
¿O simplemente refutan las afirmaciones en un comunicado de prensa y siguen con sus vidas?
Los directores ejecutivos y las empresas que reaccionan violentamente ante tales informes son excelentes candidatos cortos. Cohodes explica por qué (énfasis añadido):
“Otro indicador es cuando un CEO se pelea con un vendedor en corto. Esa es siempre una señal terrible. Los directores ejecutivos deben administrar su negocio, comprender lo que dicen los escépticos y ejecutar. Los directores ejecutivos que se enfocan en los vendedores en corto a menudo se distraen y fracasan”.
Los equipos de administración honestos no buscan peleas. Trabajan en mejorar su negocio. ¿Por qué perder tiempo, energía y recursos en algo que saben que no es exacto?
Táctica 5: Thesis Creep
La táctica final que usa Marc para encontrar candidatos cortos es Thesis Creep. Thesis Creep ocurre cuando las empresas reconocen su modelo de negocio fallido y giran hacia algo más popular. Vimos esto durante la burbuja de las punto com cuando todas las empresas agregaron «.com» a sus nombres.
De hecho, estamos viendo cosas similares hoy. Helbiz (HLBZ), una empresa de transporte, anunció que «incorporará ChatGPT en varios departamentos comerciales».
Como era de esperar, las acciones han bajado más del 90% durante el último año.
Resumen: Las Cinco Tácticas De Marc Cohodes Para Encontrar Nuevas Ideas Cortas
Ahora tenemos una Lista de verificación de ideas cortas de cinco pasos para usar al evaluar cualquier acción:
- Indicador “La Peluca”
- apuesta el jockey
- La prueba de octavo grado
- Pelea o vuela
- Thesis Creep
Espero que os haya gustado este post sobre Marc Cohodes