La palabra “inflación” aparece 73 veces en las Minutas de la última reunión del FOMC, celebrada del 25 al 26 de enero. Las Minutas sugieren que la mayoría de los participantes cree que “los desequilibrios de la oferta y la demanda relacionados con la pandemia y la reapertura de la economía continuaron contribuyendo a niveles elevados de inflación”. En otras palabras, culpan de la inflación a la pandemia y se niegan siquiera a considerar la posibilidad de que políticas fiscales y monetarias excesivamente estimulantes desencadenaran el shock de demanda que provocó el shock de oferta.
Eso explica por qué la mayoría de los funcionarios de la Fed siguen favoreciendo un retiro muy gradual de la relajación monetaria en lugar de un endurecimiento abrupto de la política monetaria. Si bien ya no caracterizan la inflación como «transitoria», siguen siendo optimistas de que la inflación disminuirá en los próximos meses: «Se esperaba que el progreso en las vacunas y la disminución de las restricciones de suministro respaldaran las ganancias continuas en la actividad económica y el empleo, así como una reducción en la inflación.” Todo depende mayormente de “el curso del virus”. le traigo algunos puntos interesantes del comité en relación a la inflación:
(1) Inflación impulsada por los costos y espiral de salarios y precios. Las Actas reconocieron que hay señales crecientes de inflación impulsada por los costos y una espiral de salarios y precios: “Sin embargo, varios participantes informaron que sus contactos esperaban que la escasez de mano de obra en curso y otras restricciones de suministro persistieran mucho después de que los efectos agudos de la ola por Omicron hubieran terminado. Los contactos de los participantes también informaron presiones continuas y generalizadas sobre los costos de los insumos que, en medio de una demanda generalmente sólida, informaron haber podido transmitir en gran medida a sus clientes”.
(2) Inflación persistente. Algunos participantes sugirieron que las presiones inflacionarias podrían persistir incluso si la pandemia continúa disminuyendo: “Sin embargo, algunos participantes comentaron que la inflación elevada se había ampliado más allá de los sectores más directamente afectados por esos factores [relacionados con la pandemia], impulsada en parte por una fuerte demanda de los consumidores. Además, varios participantes mencionaron otros desarrollos que tenían el potencial de ejercer presión alcista adicional sobre la inflación, incluido el crecimiento de los salarios reales por encima del crecimiento de la productividad y los aumentos en los precios de los servicios de vivienda”.
(3) ‘Transitorio’, la palabra tácita. El 30 de noviembre del año pasado, el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo a los legisladores del Senado: «Creo que probablemente sea un buen momento para retirar esa palabra [‘transitorio’] y tratar de explicar con mayor claridad lo que queremos decir». Efectivamente, la palabra no aparece en las últimas Minutas; sin embargo, la noción de inflación transitoria aún rige el pensamiento de los miembros del comité, como lo sugiere la siguiente declaración: «Los participantes en general esperaban que la inflación se moderara en el transcurso del año a medida que se relajaran los desequilibrios entre la oferta y la demanda y se eliminara la política monetaria acomodaticia».
(4) Anclaje imaginario. “Delirio” es la única palabra que tengo para describir la siguiente declaración en las Minutas: “Algunos participantes comentaron que las medidas a más largo plazo de las expectativas de inflación parecían permanecer bien ancladas, lo que respaldaría un regreso de la inflación con el tiempo a niveles consistentes con el objetivo del comité”.