Si todos estuvieran de acuerdo en el valor de un activo, no habría movimiento de precios. Cuando el movimiento de precios se vuelve volátil, sabemos que existe un desacuerdo significativo con respecto al valor. Esta fue una dinámica importante en el mercado de valores la semana pasada. Veamos si podemos mirar el mercado desde una perspectiva basada en datos y obtener una idea de lo que estaba sucediendo y lo que eso podría significar en el futuro.
La primera información importante fue que la venta masiva de la semana pasada fue realmente amplia. Piense en lo siguiente: de las 500 acciones del SP500, el número que alcanzó nuevos mínimos de cinco días menos el número que alcanzó nuevos máximos de cinco días fue 442, y el número que alcanzó nuevos mínimos de veinte días menos nuevos máximos fue 331. El porcentaje de acciones en el universo SP500 que cerró por encima de sus medias móviles de cinco días fue de 1,98. Solo un poco más del 6% de las acciones cerraron por encima de sus medias de cinco días. Todo estaba muy débil.
La segunda información importante fue que el movimiento después de la noticia de la caída de SVB difería significativamente de lo sucedido hasta ese momento. Antes de la noticia, estábamos viendo acciones débiles y bonos débiles, ya que los operadores temían que la inflación fuera «duradera» y que el Banco de la Reserva Federal tendría que subir las tasas más de lo esperado anteriormente. Tras la noticia, la venta se hizo mucho más intensa. Vimos un volumen elevado, lecturas de volatilidad implícita elevadas (VIX) y cifras negativas elevadas de NYSE TICK. De hecho, la primera indicación de que las noticias de SVB cambiaron las reglas del juego fueron las persistentes lecturas de TICK por debajo de -1000. Eso solo puede ocurrir cuando hay una venta agresiva de grandes cestas de acciones.
La tercera información importante fue que las correlaciones dentro y entre los mercados cambiaron drásticamente. Las acciones financieras, como las que componen el XLF ETF, lideraron agresivamente la caída. La renta fija, que había cotizado a la baja en previsión de mayores rendimientos, se convirtió en un refugio seguro y se recuperó de forma agresiva. La narrativa del mercado había cambiado de economía fuerte/inflación/tasas más altas a quiebra bancaria/incertidumbre económica. Habría sido difícil para los participantes del mercado detectar este cambio de régimen si no estuvieran rastreando la volatilidad, el volumen, la amplitud y las correlaciones del mercado.
Entonces, ¿qué podría seguir después de tal liquidación? Fui a mi base de datos de amplitud, que se remonta a 2010, e identifiqué todas las ocasiones en las que más de 400 de las acciones de SP500 cerraron en mínimos de cinco días y más de la mitad cerraron en mínimos de 20 días. De 3298 días de mercado, solo 38 cumplieron con estos criterios. En otras palabras, ventas masivas tan amplias han sido raras. Curiosamente, los casos de estas liquidaciones han tendido a agruparse. Tuvimos cuatro ocasiones a principios de 2020; cuatro a fines de 2018; tres en agosto de 2015; y siete de agosto a noviembre de 2011. En los 38 casos, hubo una tendencia a rebotar al día siguiente (24 hacia arriba, 14 hacia abajo para una ganancia promedio de +.93 % frente a +.03 % para el resto de la muestra). ). Diez días después, no había ninguna ventaja alcista. Lo llamativo fue que, durante los siguientes diez días, el mercado subió o bajó más del 4% en quince de las ocasiones. En otras palabras, la volatilidad tendió a persistir; la dirección era un crapshoot.
Existe la tentación entre los traders a corto plazo de buscar rebotes en activos que están sobrevendidos. El problema con esta idea es que necesitamos entender *por qué* hemos llegado a tal punto de sobreventa. La actividad reciente del mercado ha sido anormal. Es por eso que solo un poco más del 1% de los días desde 2010 han mostrado tal debilidad. Cuando un banco corre el riesgo de quebrar y otros bancos muestran riesgos a la baja, el resultado es un nivel de volatilidad que nos dice que los inversores están cuestionando el valor subyacente. El primer paso para trazar una estrategia de trading o de inversión es reconocer que hemos entrado en aguas relativamente desconocidas. Operar con «disciplina» y seguir ciegamente los «setups» e ideas de principios de este mes es realmente peligroso.