- El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años menos la curva de rendimiento de los bonos a 2 años ha estado invertido durante 17 meses.
- Esto ha desencadenado un flujo interminable de señales de alarma por parte de los expertos.
- Si bien una curva de rendimiento invertida indica algo anormal en la economía, el historial como señal de advertencia bajista no ha sido tan claro como podríamos pensar.
Una curva de tipos invertida avisa de algo anormal en la economía o en los mercados financieros
La definición de «curva de rendimiento» es la diferencia entre las tasas de interés a distintos vencimientos. Por ejemplo, se podría trazar una curva de rendimiento simple trazando el rendimiento actual de un bono del Tesoro a 30 años, una nota del Tesoro a 10 años, una nota del Tesoro a 5 años y una letra del Tesoro a 3 meses. En un entorno «normal», esperamos que los rendimientos sean más altos en el tramo largo y más bajos en el corto. Sin embargo, este no es siempre el caso debido a desequilibrios o circunstancias anormales en los mercados financieros y/o la economía en general.
Hay muchas formas de medir la curva de rendimiento. Entre otras están los bonos del Tesoro a 10 años menos los de 2 años, los bonos del tesoro a 10 años menos los de 3 meses, los bonos a 10 años menos la tasa de fondos federales, los bonos a 30 años menos cualquiera o menos todos los anteriores, etc. Otro enfoque Implica observar el porcentaje de curvas de rendimiento individuales invertidas en un momento dado.
Examinaremos el rendimiento del Tesoro a 10 años menos el rendimiento del Tesoro a 2 años al final de cada semana. La siguiente imagen (cortesía de FRED) muestra este diferencial.
Lo que nos dice el estudio
Entonces, ¿hemos «desacreditado» la idea de que una curva de rendimiento invertida proporciona una señal de alarma? En realidad no, porque a veces sí que han avisado de un mercado bajista. Así, seamos claros acerca de las implicaciones. El mensaje aquí NO ES que los inversores deban ignorar la curva de rendimiento ni ahora ni en el futuro. El punto importante es entender que la curva de rendimiento es sólo un factor que puede afectar el mercado de valores. La curva de rendimiento puede transmitir información potencialmente importante como parte de un enfoque de «peso de la evidencia». Sin embargo, deja mucho que desear como modelo de trading. Demasiados inversores que dan mucha importancia a la curva de rendimiento como indicador del mercado de valores se perdieron el repunte de los últimos 14 meses.