- Con frecuencia, la inflación o la disminución del poder adquisitivo es una de las principales razones para invertir: a nadie le gusta tener un poder adquisitivo más bajo. Además, la inflación es uno de los impulsores macroeconómicos cruciales de una variedad de rendimientos de activos. Por este motivo, gran parte de la literatura académica se centra en la inflación.
Si la inflación es baja y oscila alrededor de los objetivos de los bancos centrales, no hay un gran revuelo a su alrededor. Sin embargo, cuando la inflación aumenta, se convierte en un tema candente entre los inversores. Aunque la crisis del coronavirus aún no ha pasado, al menos desde el punto de vista epidemiológico, los mercados financieros se recuperaron bastante bien y de forma brusca.
La fuerte recuperación también va acompañada de una alta inflación y, como hemos mencionado anteriormente, se ha convertido en un tema candente entre los profesionales. ¿Pero es realmente tan mala? Dai y Medhat (2021) muestran que la inflación no es un problema tan grande como puede parecer a largo plazo. Los autores han examinado la relación entre la inflación de EE UU y el rendimiento de activos globales como acciones, bonos, materias primas, REIT, factores o carteras. Con base en un análisis de períodos de muestra tanto a largo plazo como más recientes, los resultados sugieren que la mayoría de los activos tuvieron rendimientos reales positivos durante períodos de alta inflación (y también de baja inflación). Los rendimientos reales tienden a ser más bajos durante las épocas de alta inflación, pero las diferencias entre los períodos alto y bajo suelen ser estadísticamente insignificantes. Adicionalmente, los autores también muestran una correlación positiva entre la inflación y los valores de materias primas o energía, pero ambos tienden a ser muy volátiles. Como resultado, cubrir una inflación elevada podría no ser fácil; por ejemplo, las acciones de energía o las materias primas son volátiles y los TIPS no ofrecen altos rendimientos en comparación con las acciones. Sin embargo, el documento sugiere que la inflación podría no ser tan problemática a largo plazo y que un horizonte de inversión largo es suficiente para cubrir la inflación.
- Autores: Wei Dai y Mamdouh Medhat
- Título: US Inflation and Global Asset Returns
- Enlace : https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3882899
Abstracto
Estudiamos la relación entre la inflación de EE UU y el rendimiento de las clases de activos globales (incluidos bonos, acciones, carteras de industrias, primas de factores, materias primas y REIT), tanto durante un largo período de muestra (1927-2020) como durante los últimos 30 años. (1991-2020). Descubrimos que la mayoría de los activos tuvieron rendimientos reales promedio positivos tanto en años de baja como de alta inflación. Si bien los rendimientos reales promedio fueron más bajos en años con mayor inflación para la mayoría de los activos, muchas de las diferencias no son estadísticamente confiables, especialmente entre los activos que no son bonos y en épocas más recientes. También encontramos correlaciones en su mayoría débiles a lo largo del tiempo entre los rendimientos nominales y la inflación, incluida la inflación contemporánea, rezagada, esperada e inesperada. Las excepciones notables son las acciones de energía y las materias primas, donde existen correlaciones positivas confiables tanto con la inflación esperada como con la inesperada, pero nuestros resultados también sugieren que ambos activos son demasiado volátiles para ser una cobertura efectiva contra la inflación. Nuestros resultados confirman el potencial de la mayoría de las clases de activos para superar la inflación a largo plazo y sugieren que, para los inversionistas que priorizan la preservación del poder adquisitivo, los valores indexados a la inflación pueden ser una cobertura contra la inflación más apropiada que las alternativas comúnmente sugeridas.
Como siempre presentamos varias tablas y gráficas interesantes:
Citas notables del trabajo de investigación académica:
“Para superar la inflación a largo plazo, se puede construir una asignación de activos que enfatice los activos con altos rendimientos reales esperados (es decir, netos de inflación), como las acciones. Sin embargo, esto puede no ser apropiado para todos los inversionistas, si superar la inflación significa asumir más riesgo de mercado del que un inversionista se siente cómodo. Para los inversores con mayor sensibilidad a la inflación y menor tolerancia al riesgo, podría tener sentido protegerse contra la inflación invirtiendo en activos que se muevan de cerca con ella. Los valores indexados a la inflación, como los valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) y los swaps de inflación, son candidatos naturales, pero algunos han argumentado que las materias primas, los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), las acciones en industrias “sensibles a la inflación” y las acciones de valor también pueden ser una buena protección contra la inflación.”
“Estudiamos la relación empírica entre la inflación y el comportamiento de diferentes clases de activos. Adoptamos el punto de vista de un inversor estadounidense con un conjunto de oportunidades de inversión global y analizamos cómo los rendimientos de los valores gubernamentales, bonos corporativos, acciones, carteras de la industria, factores de tamaño / valor / rentabilidad, REIT y materias primas han variado con la inflación, incluida la esperada. e inflación inesperada.”
“Nuestros resultados son tranquilizadores con respecto a qué activos han podido superar la inflación a largo plazo. Descubrimos que la mayoría de los activos que estudiamos tuvieron rendimientos reales promedio positivos tanto en años de baja como de alta inflación. Esto es cierto para el período de muestra más largo que consideramos, de 1927 a 2020, así como para el período de 30 años más reciente (1991-2020), donde la inflación de EE. UU. ha sido relativamente benigna y estable.”
“Con respecto a qué activos han sido una cobertura efectiva contra la inflación, nuestros resultados sugieren que los inversores que estén considerando alternativas a los valores indexados a la inflación deben hacerlo con cautela. Encontramos correlaciones en su mayoría débiles a lo largo del tiempo entre los rendimientos nominales y la inflación, incluida la inflación contemporánea, retrasada, esperada e inesperada. En los pocos casos en los que las correlaciones fueron positivamente confiables, como para las acciones de energía y materias primas durante 1991-2020, los rendimientos de los activos fueron alrededor de 20 veces más volátiles que la inflación y más de la mitad de su variación de rendimiento nominal no se explica por la inflación. Por lo tanto, si un inversor busca protección contra la inflación para reducir la incertidumbre en torno al valor real de la riqueza futura, es posible que estos activos no logren este objetivo.”