A lo largo de la historia, el estrés y la tensión geopolítica han estado siempre presentes. Desde las civilizaciones antiguas hasta el mundo actual, las dinámicas globales han estado en gran medida moldeadas por guerras, terrorismo y disputas comerciales. Los mercados financieros, como siempre, han observado de cerca e influido significativamente como resultado.

Nuestro artículo profundiza en la comprensión de esta relación entre el estrés geopolítico y los mercados financieros, particularmente el mercado de acciones. Para explicar brevemente nuestro enfoque, buscamos cuantificar el estrés geopolítico a través de un Índice de Estrés Geopolítico (GSI) observable. Usando este índice, podemos explorar la relación entre el sentimiento geopolítico, tanto positivo como negativo, y los instrumentos disponibles en el mercado financiero. Finalmente, buscamos ver si el sentimiento geopolítico es algo que se puede utilizar para influir en las decisiones de trading y desarrollar estrategias de trading rentables.

Nuestra investigación está en gran parte inspirada en y es una generalización de trabajos similares realizados en una variedad de otros artículos disponibles en Quantpedia. Específicamente, nos referimos a un artículo titulado “¿Puede el Sentimiento de Google Trends ser Útil como Predictor de los Rendimientos de las Criptomonedas?” en el que exploramos el impacto del sentimiento en el mercado de criptomonedas, un tema que también investigamos en nuestro propio análisis del mercado de acciones.

Además, un artículo titulado **The Worst One-Day Shocks and the Biggest Geopolitical Events of the Past Century** investiga el impacto que los ‘peores choques de un solo día y los mayores eventos geopolíticos del siglo pasado’ tuvieron en los mercados financieros. Aunque hay coincidencias con nuestro trabajo, nuestro objetivo es ampliar esta investigación comprendiendo la relación entre el mercado de acciones y el sentimiento geopolítico de manera integral.

Además, otro trabajo de Quantpedia, **Military Expenditures and Performance of the Stock Markets**, se alinea estrechamente con nuestros objetivos de investigación. Este estudio examina la relación entre el gasto militar y los mercados de acciones, tocando aspectos del sentimiento geopolítico. En contraste, nuestro estudio busca generalizar esto a riesgos geopolíticos más allá del gasto militar.

Fuera de Quantpedia, un artículo titulado **Geopolitical Threat, Market Capitalization, and Portfolio Return** explora conceptos similares a los nuestros, aunque se centra solo en el mercado; por lo tanto, el enfoque del estudio es diferente al de nuestro estudio. Cabe destacar que el uso de modelos de cambio de régimen en su investigación ofrece una extensión que podría mejorar nuestro propio análisis, proporcionando información sobre diferentes dinámicas dentro de nuestra investigación.

Desarrollamos el GSI a partir de Google Trends para medir el interés público en temas geopolíticos porque proporciona datos gratuitos en tiempo real y es simple de construir. Esto nos permite evaluar los cambios en el sentimiento en función de la frecuencia con la que las personas buscan términos relacionados con tensiones geopolíticas. Dado que los datos de Google Trends se presentan como un porcentaje relativo al punto más alto de interés a lo largo del tiempo, debemos reajustar el nivel de interés de cada mes al interés máximo observado dentro de los datos hasta esa fecha. Este ajuste se realizó de manera iterativa, mes a mes, asegurando que los datos de cada mes fueran normalizados en función del interés máximo observado hasta ese momento. Para una metodología más detallada sobre el reajuste, consulta nuestro trabajo previo sobre el Índice de Sentimiento Cripto. Finalmente, promediamos los valores normalizados a través de todas las palabras clave para producir el GSI final.

Las palabras clave utilizadas para el Índice de Sentimiento Geopolítico incluyen Guerra, Conflicto, Militar, Nuke, Armas, Misil, Enemigo, Amenaza, Bomba, Ejército, Terrorista, Terrorismo, Guerra, Asesinado, Invasión. La recolección de datos comenzó en enero de 2008 y se extiende hasta julio de 2023. Para cada palabra clave, recalculamos la “medida relativa de interés” de Google Trends al final del período de muestra a la “medida relativa de interés de cada mes” y promediamos los números individuales de sentimiento.

Para evaluar el posible impacto del Índice de Sentimiento Geopolítico (GSI) en los mercados financieros, comenzamos probando la hipótesis de que los cambios en el GSI afectarían el diferencial entre un ETF enfocado en defensa y un ETF global de acciones. Esta hipótesis se basaba en la suposición de que el aumento del estrés geopolítico impulsaría el gasto en defensa, beneficiando así a las empresas dentro del sector de defensa y ampliando el diferencial entre estos ETFs. Sin embargo, nuestro análisis empírico no confirmó una relación significativa. Creemos que la principal razón de este resultado radica en la composición de la mayoría de los ETFs “de defensa”, que suelen combinar empresas de defensa y aeroespaciales. La inclusión de empresas aeroespaciales, que están menos directamente vinculadas a los presupuestos de defensa y al estrés geopolítico, probablemente diluyó el impacto de los eventos geopolíticos, haciendo que estos ETFs fueran menos sensibles a los cambios en el GSI.

Dado que los resultados del análisis del ETF de defensa fueron inconclusos, exploramos avenidas alternativas para aplicar el GSI. Una dirección particularmente prometedora surgió cuando examinamos la relación entre el estrés geopolítico y el premio por riesgo asociado con las acciones de pequeña capitalización. Está bien documentado en la literatura financiera que las acciones de pequeña capitalización conllevan un mayor riesgo en comparación con sus contrapartes de gran capitalización (Zakamulin, 2011; Hameed, Lof, Suominen, 2022). Este mayor riesgo a menudo se traduce en un rendimiento inferior tras períodos de incertidumbre o riesgo elevado, como los indicados por el aumento del estrés geopolítico. Por otro lado, las acciones de gran capitalización, que generalmente se perciben como inversiones más seguras, tienden a desempeñarse mejor durante las recesiones económicas o en entornos caracterizados por tensión geopolítica (Ali, 2024).

El impacto diferencial del estrés geopolítico en las acciones de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización sugiere un mecanismo matizado en juego. Durante períodos de mayor estrés geopolítico, la incertidumbre elevada puede llevar a los inversores a exigir un mayor premio por riesgo para mantener acciones de pequeña capitalización, que son más vulnerables a las interrupciones económicas. Por el contrario, las acciones de gran capitalización, con sus posiciones en el mercado más establecidas y una mayor estabilidad financiera, pueden atraer a los inversores en busca de seguridad, explicando así su rendimiento relativamente mejor en tales períodos. Esta dinámica proporciona una explicación convincente para los patrones de rendimiento variados de las acciones de pequeña y gran capitalización en respuesta a las fluctuaciones en el sentimiento geopolítico, tal como lo captura el GSI.

Para evaluar el poder predictivo del GSI sobre los mercados financieros, implementamos una estrategia de trading de reversión centrada en el diferencial entre dos ETFs clave: el iShares Russell 2000 ETF (IWM), que representa acciones de pequeña capitalización, y el SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), que sigue acciones de gran capitalización. El diferencial IWM-SPY sirve como una medida de rendimiento relativo entre estos dos segmentos del mercado de acciones, con IWM representando acciones de pequeña capitalización más arriesgadas y SPY representando las acciones de gran capitalización más estables. La estrategia de reversión se empleó porque los mercados de acciones tienden a incorporar información, incluidos los riesgos geopolíticos, casi de inmediato. En consecuencia, predecir estos riesgos es un desafío. Sin embargo, al observar las reacciones inmediatas del mercado, podemos capitalizar el eventual retorno a un estado normal, explotando así la reversión en el diferencial IWM-SPY.

Nuestra estrategia se basó en el cambio porcentual en el GSI mensualmente. Específicamente, cuando el GSI estaba en aumento, en lugar de esperar que las acciones de gran capitalización siguieran superando a las de pequeña capitalización, la estrategia consistía en tomar una posición corta en SPY y una posición larga en IWM, anticipando que la reacción inicial del mercado se revertiría a medida que la situación se estabilizara. Por el contrario, cuando el GSI estaba en declive, la estrategia consistía en ir corto en IWM y largo en SPY, esperando que cualquier rendimiento inicial superior de las acciones de pequeña capitalización se revirtiera a medida que la tensión geopolítica se disipara. El portafolio se reequilibraba mensualmente para reflejar los cambios en el GSI.

Evaluamos la efectividad de utilizar los cambios porcentuales del GSI en diferentes horizontes temporales—1, 3, 6, 9 y 12 meses—para capturar diferentes períodos de formación de los cambios del índice. Entre estos, el cambio porcentual del GSI a 12 meses tuvo los resultados más significativos, logrando un rendimiento ajustado por riesgo, medido por la razón de Sharpe, de 0.38. La Tabla 1 presenta las métricas de rendimiento de la estrategia en los horizontes temporales seleccionados de cambios en el GSI. Los resultados sugieren que los cambios a largo plazo en el sentimiento geopolítico explican de manera más efectiva el rendimiento relativo de las acciones de pequeña capitalización frente a las de gran capitalización.

En este estudio, nos propusimos explorar la relación entre el sentimiento geopolítico y los mercados financieros mediante el desarrollo del Índice de Sentimiento Geopolítico (GSI). Nuestro objetivo principal era determinar si los cambios en el GSI podrían servir como un predictor confiable de los rendimientos de los activos dentro del mercado de acciones. Inicialmente, formulamos la hipótesis de que el estrés geopolítico influiría directamente en el diferencial entre los ETFs relacionados con la defensa y los ETFs globales de acciones. Sin embargo, nuestro análisis empírico no reveló una relación significativa, un resultado probablemente atribuido a la composición de los ETFs de defensa, que a menudo incluyen tanto empresas de defensa como aeroespaciales, reduciendo así su sensibilidad a los eventos geopolíticos.

Reconociendo las limitaciones de este enfoque, redirigimos nuestro foco hacia una aplicación potencialmente más impactante del GSI: la influencia del riesgo geopolítico en el diferencial de rendimiento entre acciones de pequeña y gran capitalización. Esta dinámica impulsa el rendimiento relativo de las acciones de pequeña capitalización en comparación con sus contrapartes de gran capitalización, alineándose con teorías financieras establecidas.

Para validar esta perspectiva, implementamos una estrategia de trading de reversión basada en el cambio porcentual mensual del GSI, focalizándonos en el diferencial entre el IWM, que representa acciones de pequeña capitalización, y el SPY, que representa acciones de gran capitalización. El análisis demostró que el cambio porcentual del GSI a 12 meses fue el más efectivo, logrando una razón de Sharpe de 0.38. Este hallazgo subraya el potencial del GSI como una herramienta para informar decisiones de inversión, particularmente en la comprensión de las dinámicas de rendimiento relativo entre acciones de pequeña y gran capitalización.

En conclusión, aunque nuestra hipótesis inicial respecto al diferencial de ETFs de defensa no arrojó resultados significativos, este estudio resalta el valor de explorar enfoques alternativos al investigar relaciones complejas, como las que existen entre el sentimiento geopolítico y el comportamiento del mercado. El Índice de Sentimiento Geopolítico ha mostrado ser prometedor cuando se usa con el rendimiento relativo entre acciones de pequeña y gran capitalización, ofreciendo a los inversores una perspectiva matizada para navegar por las incertidumbres inherentes en los mercados globales. Investigaciones futuras podrían mejorar este enfoque al incorporar factores adicionales o datos más granulares, lo que potencialmente mejoraría el poder predictivo y la aplicabilidad del GSI.