“Moderación” es la palabra clave. Los mercados parecen creer que la Reserva Federal se está acercando a la tasa terminal de fondos federales, que se estima en general en torno al 5,00 %, y que la economía puede manejar ese nivel «restrictivo» incluso si se mantiene allí por un tiempo. De hecho Powell repite cree que hay un camino hacia un aterrizaje suave (o «suave») para la economía.
Los inversores han estado temiendo que la Reserva Federal se vuelva demasiado restrictiva y provoque una recesión. Powell dijo específicamente que la Fed es consciente de ese riesgo y no quiere que eso suceda. Por supuesto, los funcionarios de la Fed también esperan (esperan) que la inflación continúe moderándose para validar el pivote de moderación de la Fed.
Powell dedicó buena parte de su discurso a hablar de la inflación:
(1) La inflación sigue siendo alta e incierta. Powell comenzó sus comentarios de una de sus ultimas intervenciones “reconociendo la realidad de que la inflación sigue siendo demasiado alta”. Reiteró un tema frecuente de sus declaraciones pasadas sobre la inflación: “Sin estabilidad de precios, la economía no funciona para nadie”. También afirmó que “[l]a verdad es que el camino a seguir para la inflación sigue siendo muy incierto”. Luego procedió a profundizar en las perspectivas de la tasa de inflación PCED subyacente: “Para evaluar lo que se necesita para reducir la inflación, es útil dividir la inflación subyacente en tres categorías de componentes: inflación de bienes básicos, inflación de servicios de vivienda e inflación en servicios básicos distintos de la vivienda”.
(2) Centrarse en tres componentes principales de la inflación. Powell señaló: “La inflación de los bienes básicos ha bajado desde niveles muy altos en el transcurso de 2022, mientras que la inflación de los servicios de vivienda ha aumentado rápidamente. La inflación en los servicios básicos ex vivienda ha fluctuado pero no ha mostrado una tendencia clara. Discutiré cada uno de estos elementos a su vez”.
(3) La inflación de bienes subyacentes avanza en la dirección correcta. Se mostró optimista sobre las perspectivas para la inflación de bienes básicos: “Si bien la inflación de bienes básicos de 12 meses sigue siendo elevada en 4.6 por ciento, ha caído casi 3 puntos porcentuales desde principios de año. Es demasiado pronto para declarar vencida la inflación de bienes, pero si las tendencias actuales continúan, los precios de los bienes deberían comenzar a ejercer una presión a la baja sobre la inflación general en los próximos meses”.
(4) La inflación de los servicios de vivienda debería moderarse a fines del próximo año. Powell observó que la inflación de los servicios de vivienda, que mide el aumento en el alquiler de la residencia principal y el costo equivalente del alquiler de la vivienda ocupada por el propietario, “ha seguido aumentando y ahora se ubica en 7.1 por ciento en los últimos 12 meses. Sin embargo, la inflación de la vivienda tiende a retrasarse con respecto a otros precios en torno a los puntos de inflexión de la inflación, debido a la lenta tasa a la que se renueva el stock de arrendamientos de alquiler”. Observó que “la tasa de mercado de los nuevos arrendamientos es un indicador más oportuno de dónde irá la inflación general de la vivienda durante el próximo año más o menos. Las medidas de inflación de 12 meses en los nuevos arrendamientos aumentaron a casi el 20 por ciento durante la pandemia, pero han estado cayendo considerablemente desde mediados de año”.
5) Los servicios básicos distintos de la vivienda dependen de los costos laborales. La tercera categoría son los servicios básicos distintos de la vivienda. Cubre una amplia gama de servicios, desde atención médica y educación hasta cortes de pelo y hospedajes. Es la mayor de las tres categorías y constituye más de la mitad del índice PCE básico. Powell observó: “Por lo tanto, esta puede ser la categoría más importante para comprender la evolución futura de la inflación subyacente. Debido a que los salarios representan el mayor costo en la prestación de estos servicios, el mercado laboral tiene la clave para comprender la inflación en esta categoría”.
A Powell claramente le preocupa que la escasez de mano de obra pueda continuar ejerciendo una presión inflacionaria al alza sobre los servicios básicos, excluyendo la vivienda. Señaló que “investigaciones recientes realizadas por economistas de la Fed encuentran que la brecha de participación ahora se debe principalmente al exceso de jubilaciones, es decir, jubilaciones que superan lo que se hubiera esperado solo del envejecimiento de la población. estos exceso ret
Este exceso de jubilaciones ahora podría representar más de 2 millones de los 3 1/2 millones que faltan en la fuerza laboral”. Añadió: “El segundo factor que contribuye al déficit de oferta laboral es un crecimiento más lento de la población en edad de trabajar”.
Concluyó que la demanda aún supera con creces la oferta en el mercado laboral. Como resultado, “el crecimiento de los salarios también muestra solo signos tentativos de volver al equilibrio. Algunas medidas del crecimiento de los salarios han disminuido recientemente”.
(6) Línea inferior. Los mercados se sintieron cómodos con la sugerencia de Powell de que el ciclo de ajuste de la Fed está girando hacia una postura más moderada de aumentos de tasas. Sin embargo, concluyó: “Es probable que restaurar la estabilidad de precios requiera mantener la política en un nivel restrictivo durante algún tiempo. La historia advierte fuertemente contra la relajación prematura de la política. Mantendremos el rumbo hasta que el trabajo esté terminado”.