Compartí la semana pasada un gráfico sobre la inflación por décadas:
y recibí una pregunta interesante en mi correo por parte de un lector:
“¿Cuál es la implicación para la inversión de tu gráfico de inflación? ¿Debería tener más o menos acciones cuando la inflación es más alta?”
Buena pregunta.
Para responderla, conviene añadir contexto. Aquí entra en juego un segundo gráfico, que muestra los rendimientos anuales de acciones y bonos junto con las tasas de inflación correspondientes.
Lo primero que salta a la vista es que una inflación superior a la media no ha perjudicado al mercado bursátil en la década de 2020. Es cierto que en 2022 se produjo un mercado bajista, pero estamos hablando del periodo con la inflación más alta desde los años ochenta, y aun así la bolsa está capitalizando a un ritmo cercano al 15% anual.
Algo parecido ocurrió en los años ochenta. La inflación promedió alrededor del 5% durante esa década, y sin embargo el mercado bursátil obtuvo rendimientos superiores al 17% anual. Es decir, las acciones no solo sobrevivieron a una inflación relativamente elevada, sino que prosperaron.
El verdadero escenario de pesadilla fue la década de 1970. Ahí sí, una inflación desbocada castigó con fuerza a los inversores. Los rendimientos reales de la bolsa fueron negativos durante toda la década. La diferencia clave es que la inflación estaba subiendo de forma persistente en los setenta, mientras que en los ochenta comenzó a descender desde niveles muy elevados.
Los bonos muestran un patrón similar. Tuvieron un buen comportamiento en los años ochenta, pero quedaron rezagados en los setenta, al igual que las acciones. En cambio, en la década de 2020, los bonos han sido los grandes perjudicados.
Esto no debería sorprender. La inflación es el mayor riesgo estructural para los bonos gubernamentales a largo plazo. Además, los rendimientos de la renta fija dependen en gran medida de dos factores adicionales: el nivel de los tipos de interés de partida y la dirección futura de esos tipos.
Por eso, no existe una fórmula simple del tipo “inflación alta = vender acciones”. La relación es mucho más matizada.
Si eres una persona de vaso medio vacío, mirarás el gráfico y señalarás que en dos de las últimas ocho décadas las acciones no lograron batir a la inflación, dando lugar a auténticas “décadas perdidas” en términos reales. Y sí, eso duele.
La versión de vaso medio lleno cuenta otra historia. Desde 1950, el mercado bursátil ha capitalizado a una tasa media del 11,7% anual. Si restamos la inflación media del periodo, alrededor del 3,5%, obtenemos un rendimiento real cercano al 8,2% anual.
Superar a la inflación en más de un 8% anual durante más de siete décadas suena a una cobertura bastante sólida a largo plazo.
No tengo forma de saber si esta relación se repetirá exactamente en los próximos 75 años. Nadie la tiene. Pero lo que sí muestra la historia es que, a largo plazo, la bolsa sigue siendo la mejor protección contra la inflación, aunque a corto plazo pueda haber periodos dolorosos y decepcionantes.
En definitiva, la inflación importa, y mucho. Pero si el objetivo es preservar y aumentar el poder adquisitivo en horizontes largos, las acciones siguen siendo la herramienta más eficaz que tenemos, incluso cuando la inflación no coopera en el corto plazo.