Buenos días!
En el Dirty Dozen [PACK DE GRÁFICOS] de esta semana, comentamos las ridículas expectativas implícitas, la creciente correlación entre los rendimientos del Nasdaq Composite y las ventas minoristas, y la dependencia excesiva del mercado de la liquidez fácil… Luego pasamos a los rendimientos de las materias primas durante los ciclos de subida de tipos, el cobre y confirmando la evidencia de nuestra tesis secular de los semiconductores, y más…
- La inflación impacta en la política y la política impulsa la política... grandes salidas de efectivo hacia acciones… mayores flujos hacia acciones de mercados emergentes desde el 21 de marzo’. Los últimos aspectos destacados de Flow Show de BofA.
- Me perdí esto, pero Bridgewater publicó un informe el mes pasado titulado «¿Está saliendo el aire de las burbujas?» ( enlace aquí ) con algunos gráficos geniales. El siguiente muestra la participación del Market Cap que necesita crecer rápidamente para obtener un rendimiento normal (línea azul), mientras que la línea roja muestra lo que realmente sucede históricamente (línea roja).
BW señala: “La otra cara de la moneda es que si Amazon, Alphabet, Facebook, Microsoft, Salesforce, Netflix, etc., tuvieran el precio de las empresas actuales hace una década, su rápido crecimiento habría generado rendimientos de alrededor del 10 % en lugar del 30 % anual de los rendimientos que produjeron”.
- Este muestra la creciente correlación entre los rendimientos de Nasdaq y las ventas minoristas, y los dos muestran su mayor superposición desde los días del «.com».
- Este mayor vínculo entre los rendimientos del mercado de valores y la economía real es problemático por varias razones. Una de ellas es el hecho de que la proporción de acciones que dependen de la liquidez fácil está en su nivel más alto desde 2000… Esto no es tranquilizador dado que ya hemos cruzado el pico de liquidez y la distribución de los resultados se desvía significativamente hacia condiciones más estrictas en el futuro.
- Es probable que Rusia ataque/invada Ucrania en las próximas semanas. Lo harán porque Putin está paranoico acerca de la invasión de la esfera de control de la OTAN. Quiere mantener una zona de amortiguamiento, de ahí la anexión de Crimea y la próxima huelga en Ucrania. Los gráficos a continuación del FT ilustran la creciente fuente de inquietud de Rusia.
- “En 39 de los últimos 50 años (una tasa del 78 %), la moneda del euro (o la representación ponderada del comercio europeo antes de 2002) ha experimentado un máximo o un mínimo anual en enero (o principios de febrero)”, señala Peter Brandt en un artículo reciente ( enlace aquí).
- Nuestro panel de control de resumen de FX muestra que las Bandas de Bollinger del EURUSD están saliendo de una gran contracción, el impulso se ha vuelto positivo al igual que su oscilador de rendimiento de 10 años, y el par se ha estirado históricamente por debajo de su media móvil de 200 días.
Nuestra apuesta es que enero marca un mínimo en EURUSD para el año.
- Un techo en USD sería otro viento de cola adicional para las materias primas. Hablando de eso, el ETF del Reino Unido (EWU) pesado en materias primas/cíclicas acaba de salir de un rango de cotización de 8 meses.
- Esto no es sorprendente ya que las materias primas tienden a tener un buen comportamiento en la fase de «alza» del ciclo.
GS escribe: “Como hemos argumentado durante mucho tiempo, las materias primas se ven impulsadas por los niveles de demanda, mientras que los mercados financieros se ven impulsados por las tasas de crecimiento de la demanda. Esta distinción es fundamental ya que las primeras subidas de tipos afectan a las tasas de crecimiento y, por tanto, a las valoraciones del mercado financiero, pero no a los niveles de demanda actuales.»
“La fijación de precios de escasez en las materias primas se crea cuando el nivel de demanda supera el nivel de oferta. No tiene nada que ver con las tasas de crecimiento actuales o previstas o los factores de descuento que son los más sensibles a las subidas de tipos. De hecho, la fijación de precios de escasez de materias primas puede persistir incluso si la demanda está disminuyendo, siempre que el nivel de demanda exceda el nivel de oferta. Como resultado, las materias primas son activos ‘al contado’ que deben liquidar la oferta y la demanda físicas, y no se pueden ‘estirar’ los desequilibrios hacia el futuro con cambios en las expectativas futuras. Por el contrario, los mercados financieros son activos ‘anticipados’, impulsados casi en su totalidad por las expectativas…”
- GS señala que el cobre está más cerca del pico de suministro global que en cualquier otro punto durante las últimas dos décadas.
- Si bien se espera que la capacidad excedentaria de la OPEP continúe su declive…
- En una nota no relacionada, TSM reportó ganancias la semana pasada. Superaron las estimaciones de la línea superior e inferior. La acción está saliendo de su consolidación de un año. Gestión guiada para acelerar un crecimiento alto de 20 y un CAGR a largo plazo del 15-20%. Elevaron la guía de CAPEX a $ 40-44 mil millones (anteriormente, las estimaciones de alto nivel alcanzaron un máximo de $ 40 mil millones). Esta es una prueba más de nuestra tesis alcista secular de semiconductores ( enlace aquí ).
Gracias por leer.