Esta semana se exigieron los informes trimestrales 13-F, que requieren que los inversores institucionales con más de 100 millones de dólares en activos revelen sus participaciones a finales del primer trimestre. Los informes de 13-F ofrecen poder ver las carteras de leyendas de la inversión como Warren Buffett, Bill Ackman y Michael Burry (The Big Short). Estoy fascinado con estos porque la única vez en que las valoraciones fueron más altas que ahora en las acciones estadounidenses de gran capitalización fue durante la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990. Buffett vendió algo de Apple (AAPL) y compró Chubb (CB), Ackman no compró nada, y Burry reveló que su mayor compra fue un fondo de oro físico (NYSEARCA:PHYS). En lo que respecta a los famosos gestores de fondos de cobertura, Burry es el más flexible del grupo debido a su pequeño AUM y su voluntad de pensar fuera de la caja. Entonces, ¿por qué Burry estaría interesado en el oro? ¡Veamos lo que tiene en mente
Arbitraje de oro, estilo Michael Burry
Al final de The Big Short, los directores señalaron que la mayoría de las inversiones de Burry estaban relacionadas con el agua. Fue increíble, pero en su mayoría se sacó de contexto. Según lo entiendo, Burry compró acciones agrícolas con acceso estable al agua para beneficiarse de la sequía o la escasez en otras áreas como un tipo de semi-arbitraje.
Después de investigar un poco, creo que podemos tener un tipo similar de arbitraje, aunque parece aún más limpio. Las posiciones de oro de Burry estaban en el Sprott Physical Gold Trust. Una de las ventajas de los fideicomisos físicos de oro es que puedes aceptar el oro si compras lo suficiente (un lingote de oro de tamaño completo ahora tiene un valor cercano a 1 millón de dólares). El arbitraje aquí sería que si el fondo de oro se negociara con un descuento, podría comprarlo por debajo del valor neto de los activos y aceptar la entrega o esperar a que se negocie por encima de NAV para venderlo.
Y creo que hemos descubierto el talento de Burry con este gráfico. Al comprar PHYS, Burry ganó tanto opcionalidad como arbitraje potencial. Como puede ver, el fondo de oro generalmente se negocia en torno al valor liquidativo, pero aumentó a una prima durante el COVID-19. El descuento oscilaba aproximadamente entre el 0 % y el 3 % en los últimos dos años.
A principios de este año, ¿podrías comprar un millón de dólares en PHYS, recibir la entrega y embolsar 25.000 dólares de descuento en el arbitraje? Parece razonable. No soy trader de materias primas, así que no estoy seguro de cuáles serían los costos de la transacción. Pero si hay restricciones a escala y solo había un par de millones de dólares para hacer el arbitraje, entonces es muy posible que Michael Burry fuera el primero en descubrirlo y beneficiarse. Por cierto, este arbitraje ha terminado: el descuento es solo del 0,3 % ahora. Si Burry aún no ha tomado la entrega física y los ha vendido, entonces puede vender su PHYS de nuevo en el mercado abierto ahora por básicamente el precio del valor liquidativo. ¡Bien hecho!
No creo que valga la pena comprar PHYS en este momento, ya que nosotros, como inversores individuales, en su mayoría carecemos de la capacidad de arbitrar las diferencias entre el NAV y el precio de mercado del ETF. A menos que esté dispuesto a desembolsar un millón de dólares y aceptar la entrega, entonces no hay arbitraje. Sin embargo, si en el futuro PHYS opera con un descuento significativo en NAV, sin duda podríamos volver a plantearnos esta operación.
Hay otros arbitrajes que puedes considerar basados en el oro que son de menor escala. Por ejemplo, Costco (COST) vende oro y puedes pagar con tarjeta de crédito. Si utilizas el tipo correcto de tarjeta de crédito de devolución de efectivo para compras de oro en Costco, los usuarios de Reddit están informando de que están saliendo adelante. Si su tarjeta de aerolínea u hotel tiene la configuración correcta, por ejemplo, es posible que pueda comprar oro como inversión y obtener billetes de avión de clase ejecutiva o suites de hotel con grandes descuentos y más valor neto del que paga. Por otro lado, si te gusta el oro y quieres usar un ETF, los GLD Spider MiniShares (GLDM) son la mejor apuesta con tarifas más bajas que GLD. Y, por supuesto, mantener el oro y las monedas de oro en cajas de seguridad o en casa en pequeñas cantidades es la forma clásica de invertir de Texas.
Hubo otra operación famosa en el que el gestor de fondos de cobertura de Texas, Kyle Bass, compró un barco lleno de monedas de cinco centavos por 5 centavos cuando el metal valía 6,8 centavos. En 2022, las monedas de cinco centavos valían más de 8 centavos cada una. Ha sido ilegal desde 2006 derretir las monedas de cinco centavos y venderlas, pero si se vendieran a alguien por 7 centavos cada una o algo así, entonces no sería difícil decir que no sabíamos nada de esto (estoy bromeando). Cuando se le preguntó sobre la operación, Bass fue citado diciendo: «Me gustan las monedas de cinco centavos».
El Oro Es Una Buena Cobertura Contra El Caos Electoral
El oro ha subido alrededor del 15 % durante el año y un 18 % año tras año hasta poco menos de 2.400 dólares por onza. Durante miles de años, el oro ha mantenido su valor como una moneda que no puede ser degravada por los reyes perezosos que buscan ganar dinero rápido. Avance rápido hasta el mes pasado, y los asesores de Trump publicaron un documento sobre la toma de control de la Reserva Federal. Por supuesto, esto alarmó al establishment republicano. Biden y sus aliados también buscan influir en la Reserva Federal para hacer que la política monetaria sea más complaciente, aunque son más sutiles al respecto. Si bien no es probable, en mi opinión, que la próxima administración presidencial obtenga el control total de la imprenta, el oro ofrece un gran seguro contra esto. No me sorprende ver a los inversores posicionándose comprando oro antes de las elecciones.
Los bancos centrales fuera de los EE. UU. están pensando de manera similar. China posee un estimado de 175 mil millones de dólares en lingotes de oro y ha reducido sus participaciones en el Tesoro de los Estados Unidos con el tiempo. Bloomberg señaló que China vendió al menos 53 mil millones de dólares en bonos del Tesoro en el primer trimestre de este año. En igualdad de condiciones, el oro es probablemente una buena cobertura contra la tensión geopolítica. Esto se muestra en otras partes de la cartera de Burry: ha invertido en acciones de valor tanto en los EE. UU. como en China, con participaciones como JD.com (JD), Alibaba (BABA), HCA Healthcare (HCA) y Citigroup (C). Burry y otros inversores principales parecen estar ignorando en gran medida las valoraciones del S&P 500 (SPY) de gran capitalización que se acercan a los niveles de la burbuja de las comunas. En cambio, están comprando acciones en el extranjero o en sectores poco sexys como bancos, la atención médica y los seguros.
En pocas palabras
La temporada 13-F es divertida. Warren Buffett está comprando Chubb (CB), Bill Ackman se mantiene estable, y Michael Burry parece haber encontrado un arbitraje inteligente en un ETF de oro físico. ¿Cuál crees que es la mejor manera de comprar oro? ¿Ves alguna oportunidad de arbitraje?