El S&P 500 cayó un 1,2% el viernes después de marcar un máximo histórico de 7501,24 el jueves. Mantenemos nuestro objetivo de 8250 para final de año para el S&P 500 (gráfico). Sin embargo, el índice podría haber marcado un techo temporal. La razón es que las rentabilidades de los bonos se dispararon el viernes, que casualmente fue el primer día de Kevin Warsh en el cargo como nuevo presidente de la Fed. El mercado de bonos teme que tolere la inflación en lugar de subir el federal funds rate (FFR). Probablemente tendrá que ceder y unirse al bando del endurecimiento más pronto que tarde. Los Bond Vigilantes le obligarán a girar. También lo harán sus colegas del FOMC.
El estrecho de Ormuz sigue cerrado. En una publicación en Truth Social, el presidente Donald Trump advirtió: “Para Irán, el reloj está corriendo, y más vale que se muevan, RÁPIDO, o no quedará nada de ellos. ¡EL TIEMPO ES ESENCIAL!” Un ataque con drones provocó un incendio en una central nuclear de los Emiratos Árabes Unidos, según informaron allí las autoridades el domingo, mientras que Arabia Saudí comunicó que interceptó tres drones.
El Brent sube esta noche 2 dólares hasta los 111 dólares por barril (gráfico). Cuanto más tiempo se mantenga ahí o por encima, mayor será la probabilidad de que la Fed tenga que pasar de su sesgo acomodaticio de abril a un sesgo de endurecimiento en junio y a una subida efectiva de tipos en julio. No descartamos una subida ya en junio.
El miércoles pasado, cuando la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años estaba en 4,46%, predijimos que era “probable que subiera hasta 4,60% en los próximos días”. Llegó ahí el viernes (gráfico). Esta noche está en 4,63%. Si sigue subiendo desde aquí, esperaríamos que hiciera techo entre 4,75% y 5,00% en las próximas semanas. Esa sería una buena oportunidad de compra tanto para bonos como para acciones.
El PER forward del S&P 500 ha subido un 10% desde su mínimo reciente de 19,1 hasta 21,1 el viernes, mientras que la rentabilidad del bono a 10 años ha subido 63 puntos básicos desde su mínimo de 3,96% a comienzos de año (gráfico). Si las rentabilidades siguen subiendo, es probable que las acciones sufran otro retroceso liderado por contracción de múltiplos. Nosotros lo veríamos como otra oportunidad de compra.
