- Las palabras no lo son todo. Por ejemplo, mostramos nuestras emociones a través de expresiones faciales, pero la investigación sobre este tema en finanzas es escasa. Una nueva investigación de Banker (2021) llena este vacío y examina las expresiones faciales de los directores ejecutivos durante las entrevistas en video de la CNBC sobre los resultados corporativos.
Los autores utilizan una red neuronal convencional para la detección de los rostros y el reconocimiento de expresiones faciales para medir la asimetría hemifacial dinámica de las expresiones. La idea se basa en la neuropsicología, que afirma que la asimetría facial genera desconfianza. Por lo tanto, la tarea crucial es averiguar si las asimetrías del CEO influyen en las acciones. Los resultados apoyan esta teoría de la neuropsicología. La asimetría hemifacial dinámica está relacionada negativamente con el retorno anormal acumulativo de tres días después de la entrevista. También existe una relación con los diferenciales de oferta y demanda que sugiere que las opiniones de los inversores están dispersas después del evento y tienden a ser más grandes. Además, la desconfianza es aún mayor cuando la empresa tiene un entorno de información más débil (alta volatilidad y dispersión de previsiones). En general, se podrían utilizar varias conclusiones del documento con enfoques ya establecidos para el análisis textual.
- Autores: Rajiv D. Banker, Hui Ding, Rong Huang y Xiaorong Li
- Título: Market Reaction to CEOs’ Dynamic Hemifacial Asymmetry of Expressions — A Machine-Learning Approach (Reacción del mercado a la asimetría hemifacial dinámica de expresiones de los directores ejecutivos: un enfoque de aprendizaje automático)
- Enlace : https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3814689
Abstracto:
Los estudios neuropsicológicos proponen que los oyentes evalúan inconscientemente la confiabilidad de los hablantes a través de sus expresiones faciales. Sobre la base de esta teoría, investigamos cómo responden los inversores a la asimetría de expresiones hemifacial dinámica (HFAsy) de los directores ejecutivos que se muestra en las entrevistas en video de la CNBC sobre los resultados corporativos.
Empleamos un enfoque de aprendizaje automático de detección de rostros y reconocimiento de expresiones faciales basado en una red neuronal convencional para medir el HFAsy dinámico de los CEO. De acuerdo con la predicción neuropsicológica de que la asimetría facial induce desconfianza, documentamos que el mercado de valores reacciona negativamente al HFAsy del CEO que se muestra en el video de la entrevista.
También encontramos que la propagación anormal de oferta y demanda alrededor de la fecha de la entrevista se asocia positivamente con el HFAsy del CEO. Además, mostramos que estos efectos son más pronunciados para las empresas con entornos de información más débiles. Finalmente, documentamos que las revisiones de los pronósticos de los analistas están asociadas negativamente con el HFAsy de los CEO.
En general, nuestro estudio proporciona evidencia de que la confianza de los inversores y el comportamiento del mercado se ven afectados por la asimetría hemifacial dinámica de las expresiones que aparecen en los rostros de los directores ejecutivos.
Como siempre presentamos varias figuras y tablas interesantes:
Citas notables del trabajo de investigación académica:
“La asimetría hemifacial de las expresiones, definida como la intensidad de la expresión o la participación muscular en un lado del rostro humano (“hemifacio”) en relación con el otro lado, es una característica bien documentada en la literatura neuropsicológica (Darwin, 1965; Borod et al., 1983 ; Borod et al. 1997). Una asimetría hemifacial alta está neuroanatómicamente vinculada a la expresión facial deliberada de un individuo (Kahn, 1964; Tschiassny, 1953), porque estas expresiones están inervadas contralateralmente por estructuras corticales a través de las conexiones monosinápticas dentro del sistema piramidal, mientras que se presume que las espontáneas están inervadas bilateralmente por estructuras subcorticales a través del sistema extrapiramidal multisináptico (Borod y Koff, 1984). Debido a su asociación neuroanatómica con la formación de expresiones.”
“Basándonos en evidencia previa de estudios neuropsicológicos, investigamos si el HFAsy dinámico de los CEO induce la desconfianza de los inversores y afecta su comportamiento al invertir. Primero examinamos la reacción del mercado de valores a la dinámica HFAsy de los directores ejecutivos que se muestra en los videos de entrevistas. Dado que el alto HFAsy de los directores ejecutivos induce la desconfianza de los inversores, los inversores pueden percibir a estos directores ejecutivos como gerentes autosuficientes que tienden a sacrificar el interés de los accionistas por su beneficio personal.”
“Suponemos que los inversores responden negativamente al alto HFAsy aparecido por los directores ejecutivos en entrevistas cara a cara sobre los resultados corporativos. A continuación, investigamos si el desacuerdo de los inversores sobre las noticias de ganancias es más grave para las empresas con directores ejecutivos con mayor HFAsy. Dado que los inversores se muestran escépticos acerca de la integridad de los directores ejecutivos de alto HFAsy, es posible que le den menos importancia a la información pública divulgada por estos directores ejecutivos y se centren más en la información privada. Dado que depender más de la información privada conduce a un mayor desacuerdo entre los inversores, planteamos la hipótesis de que la divergencia de opiniones de los inversionistas sobre las noticias de ganancias es mayor para las empresas cuyos directores ejecutivos exhiben un HFAsy más alto en las entrevistas en video.”
“Para capturar el HFAsy de los CEO, obtenemos una muestra de 205 entrevistas en video de CEO sobre noticias de resultados corporativos entre 2017 y 2019 del sitio web de la CNBC. Usamos el algoritmo de aprendizaje automático de la red neuronal convolucional para detectar las caras de los CEO y codificar las emociones en sus hemisferios izquierdo y derecho de la siguiente manera: Primero, usamos Python para analizar los videos de entrevistas y extraer imágenes de estos videos. En segundo lugar, utilizamos los algoritmos de la red neuronal convolucional para detectar las caras de los directores ejecutivos a partir de estas imágenes extraídas. En tercer lugar, segmentamos y reflejamos los hemisferios izquierdo y derecho de los CEO y codificamos siete emociones en los hemisferios izquierdo y derecho reflejadas de los CEO. Estas siete emociones son las expresiones faciales humanas básicas propuestas por Ekman y Friesen (1971): enfado, disgusto, miedo, alegría, tristeza, sorpresa y neutralidad. ”
“Utilizamos rendimientos anormales acumulados (CAR) y diferenciales de oferta y demanda anormales medidos durante una ventana de tres días alrededor de la fecha de la entrevista en video para capturar la reacción del mercado y el desacuerdo de los inversores, respectivamente. Los rendimientos de las acciones reflejan la creencia del inversionista promedio (Ball y Brown, 1968; Kotharis y Wasley, 2019), mientras que los diferenciales de oferta y demanda anormales capturan la divergencia de opiniones de los inversionistas sobre la entrevista (Blankespoor et al., 2014; Coller y Yohn, 2006). De acuerdo con nuestra predicción, documentamos una relación significativamente negativa entre los CAR a corto plazo y HFAsy después de controlar varias características específicas de la empresa, el CEO y el video. También documentamos una asociación significativamente positiva entre los diferenciales de oferta y demanda anormales a corto plazo y el HFAsy de los directores ejecutivos. “
“A continuación, examinamos si la evaluación de los inversores sobre el HFAsy de los directores ejecutivos se ve afectada por los entornos de información de las empresas. La literatura neuropsicológica sugiere que la experiencia previa afecta la percepción de confianza de un individuo (Chang et al., 2010; King-Casas et al., 2005; Axelrod y Hamilton, 1981). De acuerdo con esta noción, esperamos que la desconfianza de los inversores hacia el HFAsy de los directores ejecutivos sea más fuerte para las empresas con un historial de entornos de información más débiles. Utilizando la volatilidad de la rentabilidad trimestral anterior y la dispersión del pronóstico de resultados de los analistas para medir los entornos de información pasada de las empresas (Billings et al., 2015; Bushee y Christopher, 2000; Lehavy et al., 2011; Barron et al., 1998).”