Cofundador de Macro Ops, www.macro-ops.com. Global Macro fanático, ex francotirador profesional y miembro de la inteligencia de los EE. UU.
En el Dirty Dozen [CHART PACK] de esta semana, analizamos los cambios estructurales en los impulsores de la inflación, discutimos por qué los líderes del mercado deberían detener a los bajistas, analizamos la mala calidad de las ganancias, el riesgo de recesión en Europa y una entrada en Ags, y mucho más…
- Resumen de Flow Show… Me he encontrado de acuerdo la mayoría de las veces con la macro toma de BofA en estos últimos meses (lo más destacado por mi parte).
- Un poco pegajoso… En MO tenemos la mentalidad de que estamos en un nuevo régimen de inflación secularmente más alto, debido a las tendencias estructurales, demográficas y geopolíticas. Esta parte de BofA resume algunos de estos puntos.
- Los clientes potenciales no son malos… El sentimiento y el posicionamiento siguen estando muy deprimidos. Hay una buena probabilidad de que el pánico causado por SIVB de la semana pasada marque un mínimo a corto plazo. Sigo volviendo a los productos internos del mercado, como Cyc vs Def, Semis v SPX, etc… y ninguno de estos está llevando a la desventaja. Están moviéndose en línea con el mercado. Eso no es exactamente bajista.
- Un poco constructivo… El gráfico del Russell está roto, pero eso se debe solo a la reacción instintiva de la semana pasada después de las noticias de SIVB. Será importante ver si IWM puede girarse esta semana.
Pero el Nasdaq y SPX siguen siendo constructivos siempre y cuando puedan mantener sus niveles actuales.
Como anécdota, la semana pasada empecé a recibir mensajes de texto y llamadas de amigos, con los que normalmente no hablo con los mercados, preguntando sobre un posible colapso del mercado. Me parece que la histeria bajista no coincide del todo con la cinta.
- Ganancias débiles… Esta estadística de BBG me pareció interesante. Aparentemente, los flujos de efectivo operativos del SPX siguen las ganancias por «la mayoría de los registros». Lu Wang de BBG señala que «los ingresos de las empresas del SPX, ajustados por amortización y depreciación, superaron los flujos de efectivo de las operaciones en un 14 % en el año hasta septiembre… En otras palabras, por cada dólar de ganancias, solo 88 centavos fueron igualados por las entradas de efectivo, la mayor discrepancia desde al menos 1990».
- El diferencial positivo es algo negativo… El diferencial entre el crédito BBB y las acciones es ahora positivo, ya que el SPX tiene un rendimiento de ganancias del 5,4 % en comparación con el de los bonos IG, que rinden un 5,7 % en promedio.
- Una mezcla tóxica… Nuestro entorno macro se puede resumir de la siguiente manera: métricas de valoración agregadas de EE. UU. en el percentil 88 + economía estadounidense resiliente que obliga a una Fed a permanecer siendo agresiva + deterioro de los fundamentos = un aterrizaje duro recesesivo a finales de este año debido a los retrasos de la opinión y la naturaleza del bucle de retroalimentación positiva.
Esta es la razón por la que seguimos siendo bajistas a largo plazo a pesar de que actualmente nos inclinamos hacia el lado alcista a corto plazo.
- Es poco probable que Europa tenga suerte… Este gráfico de Simon White de BBG muestra una combinación de clientes potenciales económicos (azul) y producción industrial de la zona euro (blanca). Este indicador normalmente tiene una ventaja de 6 meses.
- Estacionalmente malo… Y como señala White, el verano tiende a ser bastante pobre para las acciones europeas en relación con los EE. UU.
- Suave vs duro… SentimenTrader señaló que el ratio sorpresas económicas de datos suaves vs duros de EE. UU. está en niveles históricamente bajos.
- Sin embargo, una muestra pequeña… ST escribe «después de que el diferencial cayera por debajo de -1 por primera vez en años, los rendimientos del S&P fueron buenos. Por supuesto, debemos descartar cualquier posible conclusión debido al tamaño minúsculo de la muestra. Así que, por si sirve de algo, el S&P lució un rendimiento positivo cada vez durante los próximos tres meses y no sufrió ninguna pérdida constante hasta un año después».
- El aceite de soja es corto… El aceite de soja ha completado un gran patrón de H&S. El objetivo de movimiento medido para una operación corta se indica en el gráfico.
