- “Volatility Crush” es un término que se emplea cuando se produce una caída muy fuerte de la volatilidad implícita de las opciones, afectando al valor de las mismas. Traducido al castellano, podríamos denominarlo como ‘Colapso de Volatilidad’.
- Artículo publicado en Hispatrading 18.
En el artículo de hoy vamos a ver de forma práctica, qué es este fenómeno y cuándo se produce, y veremos estrategias de opciones para aprovecharnos de dicho fenómeno.
Para el ejemplo práctico vamos a usar la acción Amazon (AMZN).
¿Cuándo se produce este fenómeno?
El “Volatility Crush” suele darse la mayoría de las veces después de un evento importante. La volatilidad implícita recoge las expectativas de los inversores, de forma que según se aproxima un evento destacable, esa expectación va aumentando, lo que se traduce en aumento de precios. Para que el lector se haga una idea, es como la emoción de un niño esperando a los Reyes Magos.
Una vez llega el evento esperado y los resultados salen a la luz, deja de existir incertidumbre, lo que se traduce en una fuerte y repentina caída de la volatilidad. La ilusión de los niños desaparecen una vez ya tienen los regalos.
Aunque este fenómeno puede darse ante cualquier evento importante, como reuniones de la FED, datos de Desempleo, etc., donde suele darse con frecuencia es en la liberación de resultados empresariales, también conocidos como “Earnings”.
Los “earnings” son esos momentos donde las empresas muestran a sus accionistas los resultados conseguidos en el último trimestre, situación financiera, ingresos, ventas, estimación de objetivos futuros, etc. Siempre hay mucha expectación ante estos eventos, en algunas empresas más que en otras.
Por ejemplo, en la siguiente imagen vemos un gráfico de la evolución de la volatilidad implícita, en línea amarilla, de AMZN. Podemos observar cómo según se aproxima la fecha de earnings (E), la volatilidad implícita comienza a subir (ver línea roja), para a continuación desplomarse de forma violenta (“Volatility Crush”).
¿Cómo aprovecharnos de estos patrones de volatilidad?
Si queremos aprovecharnos de estos patrones alrededor de los “earnings”, en primer lugar debemos saber qué estrategias se aprovechan de un incremento de volatilidad, para antes del evento, y qué estrategias salen beneficiadas de ese desplome, después del evento.
Como normal general, las estrategias con Vega positivo se beneficiarán de aquellos movimientos en los que la volatilidad suba, mientras que las estrategias con Vega negativo se beneficiarán de aquellos momentos en los que la volatilidad caiga. Es decir, buscaremos Vega positivo antes del “earning” y Vega negativo después del evento.
Algunas estrategias de Vega positivo serían: “Calendars”, Diagonales, Dobles “calendars”, dobles diagonales, “Straddles o Strangles”, “Long Call”, “Long Put”, etc.
Otras estrategias de Vega negativo serían: “Iron Condors”, “Iron Butterflies”, “Short straddles”, “short strangles”, “Bull Puts”, “Bear Call”, etc.
Cada una de estas estrategias tiene su particularidad. Algunas son neutrales, otras son direccionales. Y es que hay otro factor que debemos considerar y no olvidar, y es Delta. Podría ocurrir que nuestra estrategia salga beneficiada por el movimiento de volatilidad, pero que el propio desplazamiento del precio nos perjudique.
Generalmente, el subyacente (la acción) se va a mover poco antes del evento. Podríamos ver una ligera tendencia, alcista o bajista, o un rango lateral. En cambio, después del evento puede ocurrir cualquier cosa. Si la empresa genera sorpresas, podemos ver huecos importantes al día siguiente. Por este motivo, mantener abiertas estrategias después de earnings es considerado de alto riesgo.
Estrategias a utilizar
Teniendo en cuenta todas estas consideraciones, aquí van algunos “tips” a la hora de enfrentar estos eventos.
Escenario 1
Si quieres trabajar un rango lateral antes del “earning” y aprovecharte del incremento de volatilidad implícita, las “calendar” o “doble calendar” sería la estrategia adecuada. Debes tener en cuenta que es necesario cerrar la operación antes del evento.
Escenario 2
Si por el contrario, quieres trabajar una tendencia determinada del precio, será mejor usar Diagonales. De igual forma, hay que cerrar antes del “earning”.
Escenario 3
Si buscas una estrategia que se aproveche del incremento de volatilidad y, al mismo tiempo, te pueda ayudar a pasar el evento, la “straddle” o “strangle” es la operación adecuada.
Hasta que llegue el evento, si el precio se mueve de tu posición neutral, podrías ir recogiendo beneficios mediante lo que se conoce como “gamma scalping”.
El inconveniente de esta estrategia es que necesitas una sorpresa el día del evento, de forma que el precio de la acción se mueva violentamente, haciendo un hueco. El objetivo es suplir la pérdida que produciría la caída de volatilidad con el beneficio que generaría el desplazamiento.
Escenario 4
Y por último, si lo que buscas es aprovecharte directamente del “Volatility Crush”, podrías hacer “Iron Condors”, o directamente Verticales (“bear call”, “bull put”) si además quieres especular con el movimiento del precio.
Como ves, las opciones te dan una gran flexibilidad para atacar el mercado desde diferentes ángulos.