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Ensemble Capital es una firma de inversión ubicada en Burlingame, CA, a medio camino entre San Francisco y Silicon Valley. Creada en 1997. Gestiona actualmente 1,64 mil millones de dólares aproximadamente.
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  • Toda inversión se realiza en busca de beneficios. Pero, ¿de dónde provienen esos beneficios? ¿Son creados de la nada? ¿Se extraen de otra persona?

En este artículo vamos a discutir una teoría holística de dónde provienen las ganancias. Si bien esta teoría se basa en la “estructura interrelacionada de la realidad” cotidiana que los propietarios de negocios reconocerán de inmediato, desafía la suposición comúnmente aceptada de que el negocio es un juego de suma cero en el que cada unidad de valor que se acumula para las partes interesadas es una unidad menos de valor disponible para los accionistas. De hecho, argumentaremos que lo contrario es cierto. Que cada unidad de valor que perciben los grupos de interés es uno más una unidad de valor a disposición de los accionistas.

En este artículo vamos a discutir una teoría holística de dónde provienen las ganancias. 

  • Accionista: Persona o entidad propietaria de un negocio.
  • Parte interesada: una persona o entidad que tiene interés en las acciones realizadas por una empresa. Esto incluye clientes, empleados, proveedores, la sociedad en general y, dependiendo del negocio, puede incluir un conjunto más amplio de entidades que participan en el ecosistema de una empresa, como los reguladores. Si bien los accionistas son un tipo de parte interesada, usaremos la palabra parte interesada en esta publicación para referirnos a partes interesadas que no son accionistas.

Excedente del consumidor y del productor

Una de las primeras cosas que se aprenden en una clase de introducción a la economía son los conceptos básicos de la oferta y la demanda. Se muestra un gráfico similar al siguiente, donde el eje Y es el precio (P) y el eje X es la cantidad (Q). La demanda (D) se muestra como una línea de pendiente descendente que ilustra cómo los clientes comprarán una mayor cantidad de un artículo dado a medida que el precio baje. La oferta (S) se muestra como una línea con pendiente ascendente que ilustra cómo las empresas venderán una mayor cantidad de un artículo dado a medida que aumenta el precio.

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¿De dónde vienen las ganancias de una empresa?

El gráfico muestra que en un mercado libre, las curvas de oferta y demanda se cruzan en la cantidad Q1 y el precio P1. Este es el precio de compensación del mercado en el que el vendedor ofrece la misma cantidad que la demandada por los clientes.

El milagro del capitalismo, cuando funciona según lo previsto, es que el mercado libre es capaz de descubrir el precio de compensación del mercado sin que ninguna autoridad central intente averiguar cuál es el precio “correcto”. Aún más milagroso es que a este precio, tanto el cliente como la empresa ganan .

El gráfico anterior ilustra que al precio P1 y la cantidad Q1, se crea un excedente del consumidor al igual que un excedente del productor (etiquetado en el gráfico como “excedente de la empresa”). Un excedente del consumidor es la cantidad que los compradores como grupo hubieran estado dispuestos a pagar menos de lo que realmente pagaron. Entonces, el excedente positivo del consumidor que se muestra en el gráfico representa el valor que los consumidores recibieron en exceso de lo que pagaron. ¡Una gran victoria para los clientes!

Un excedente del productor es la cantidad que el vendedor pudo cobrar menos de lo que hubiera estado dispuesto a cobrar. El excedente positivo del productor que se muestra en el gráfico representa el valor que el vendedor recibió en exceso de lo que valía el producto para él. ¡Una gran victoria para la empresa!

Un excedente del productor es la cantidad que el vendedor pudo cobrar menos de lo que hubiera estado dispuesto a cobrar.

Este excedente se crea porque algunos clientes habrían estado felices de comprar al menos algunas unidades a un precio más alto y porque la empresa habría estado feliz de vender al menos algunas unidades a un precio más bajo. Es solo la última unidad incremental que se vende exactamente por la cantidad que vale para el cliente y exactamente por la cantidad que vale para la empresa.

Al especializarse en la creación del producto en cuestión, una empresa produce el producto a un costo inferior al valor del mismo producto para otras personas. Cuando entrega $ 2 por una taza de café o $ 40.000 por un automóvil nuevo, o millones de dólares por una propiedad de lujo, está decidiendo implícitamente que el café, el automóvil o la casa vale más para usted de lo que pagó. Mientras que, al mismo tiempo, el vendedor está decidiendo implícitamente que el mismo artículo vale menos para él de lo que lo vendió. Ambos bandos ganan. Ambas partes se alejan con más valor del que tenían al principio.

Al especializarse en la creación del producto en cuestión, una empresa produce el producto a un costo inferior al valor del mismo producto para otras personas.

Suponiendo que el comprador y el vendedor son libres de participar en la transacción o retirarse, entonces la ganancia obtenida por la empresa y la plusvalía que acumula el cliente son una forma de creación de valor. Se creó una cierta cantidad total de valor y se dividió entre el comprador y el vendedor.

Todo lo que hemos escrito anteriormente es un análisis económico completamente tradicional. Es un principio fundamental del capitalismo que el comercio que se produce en los mercados libres da como resultado la creación de valor tanto para el comprador como para el vendedor.

Creación de valor vs extracción de valor

Las empresas que buscan capturar la mayor cantidad posible de plusvalía para sí mismas y dejar lo menos posible en manos de sus clientes, no tienen oportunidad de maximizar las ganancias de los accionistas a largo plazo.

Una empresa que está “hipotecando su foso” es aquella que busca extraer la mayor cantidad posible del excedente del consumidor de sus clientes y capturar el valor como beneficio para ellos mismos. De eso se trata un monopolio. Las condiciones de monopolio desconectan a los vendedores de la necesidad de preocuparse por la competencia y les permite fijar precios al nivel que les permita obtener la máxima cantidad de beneficios y minimizar el excedente del consumidor. En estas condiciones, hay un punto final en el que la empresa ha extraído cada dólar del excedente del consumidor para sí misma y 1) no pueden extraer más, mientras que 2) los consumidores están dispuestos a probar cualquier otra alternativa, aunque sea apenas viable, solo para intentarlo. para salir de la relación de explotación en la que se encuentran con el vendedor.

Por el contrario, una empresa que “cuida a los clientes” es aquella que, debido a que incrementan incansablemente el valor de sus productos y servicios al crear tanto excedente adicional para el consumidor, no recibe ningún rechazo de los consumidores cuando aumentan los precios. En estas condiciones, no existe un límite teórico a la cantidad de excedente del consumidor que una empresa puede crear ni al valor que puede capturar como excedente del productor (ganancias) mediante el aumento de precios.

Como un simple ejemplo de cómo hipotecar su foso, piense en cómo las compañías de televisión por cable subieron incesantemente los precios hasta que muchos consumidores decidieron “cortar el cable” y pasarse a un servicio de streaming. Y aunque los primeros servicios de streaming eran claramente inferiores a la televisión por cable, hoy en día muchas personas argumentarían que los servicios de streaming líderes ofrecen más valor total a los consumidores que un paquete de televisión por cable y mucho más excedente para el consumidor dado el costo radicalmente más bajo de una suscripción de streaming en comparación con el de televisión por cable. Un ejemplo claro de esto es Netflix.

Por otro lado, piense en los enormes aumentos en el precio de un iPhone a lo largo de los años. Estos aumentos no fueron posibles porque Apple hubiera atrapado a sus clientes (ya que siempre hubo disponibles teléfonos Android más baratos), sino porque Apple siempre se ha enfocado en deleitar a sus clientes. Algunos clientes de Apple están tan enamorados de sus productos que literalmente se han TATUADO el logotipo de la empresa. Este enfoque en complacer a los clientes, aumentando el excedente del consumidor tanto como sea posible, es UNA DE LAS RAZONES PRINCIPALES POR LAS QUE fuimos propietarios de Apple de 2009 a 2018.

Creemos que la mayoría de las empresas e inversores reconocen la importancia de generar valor para los clientes. Después de todo, “poner a los clientes primero” es un mantra en muchas empresas, y Jeff Bezos, el fundador de Amazon y uno de los empresarios más exitosos de la historia, dijo sobre la membresía de Amazon Prime: “Queremos que Prime sea un buen valor, tanto que sea irresponsable no ser miembro”.

Poniendo a los empleados primero

Pero los clientes son solo la parte interesada. ¿Y los empleados? ¿Y los proveedores? ¿Y la sociedad? El gráfico económico tradicional que ilustra las curvas de oferta y demanda implica que la empresa es un solo actor. Pero eso es erróneo totalmente.

Pero los clientes son solo la parte interesada. ¿Y los empleados? ¿Y los proveedores? ¿Y la sociedad?

Las empresas son conjuntos de personas. Existen en una “realidad interconectada”. La curva de oferta que ilustra el precio al que una empresa ofrecerá una cantidad determinada de un producto está determinada por una serie de curvas de oferta y demanda adicionales que representan la relación entre una empresa y sus empleados, sus proveedores e incluso la sociedad en general. En otras palabras, la curva de oferta de una empresa es una función de las relaciones de la empresa con otras partes interesadas clave.

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Por ejemplo, aquí hay un gráfico que muestra las curvas de oferta y demanda de un empleador y sus empleados. Como puede ver, así como los clientes y las empresas generan excedentes de consumidores y productores, los empleados y empleadores generan excedentes de empleados y empleadores.

Para un empleado, el excedente que obtiene de su relación con un empleador es todo el valor (no solo el salario, sino también el valor no monetario) que obtiene de la relación menos el valor del tiempo y la energía que invierten en el trabajo. Del mismo modo, el excedente del empleador representa el valor que la empresa obtiene de sus empleados en exceso del costo total de emplearlos.

Así como la relación empresa / cliente puede ser unilateral o mutuamente beneficiosa, una empresa puede buscar pagar a sus empleados lo menos posible e invertir lo menos posible en la construcción de una cultura corporativa positiva o puede abordar la relación desde el punto de vista que trabajar para ellos sea una experiencia lo más placentera posible.

El primer enfoque, una versión de hipotecar su foso con los empleados, es uno que puede reducir los costos y aumentar las ganancias a corto plazo, al igual que una empresa que explota a sus clientes puede obtener ganancias a corto plazo. Pero en algún momento, cada unidad de excedente de los empleados se extrajo y se transformó en ganancias sin otra vía de aumento. Al igual que las empresas que explotan a sus clientes, aquellas que explotan a sus empleados encontrarán que existe una amplia gama de costos intangibles que se acumulan con el tiempo y sus empleados tendrán la oportunidad de unirse incluso a una empresa de menor o mayor riesgo, pero que esté más enfocada en ayudar a sus empleados.

Si bien algunos de los beneficios de buscar relaciones laborales agradables en lugar de “explotadoras” no se pueden medir cuantitativamente, aún son fácilmente reconocibles. Como consumidores, todos hemos tenido interacciones con una empresa en la que los empleados claramente amaban a la empresa y hacían todo lo posible por hacernos felices. Y también hemos tenido interacciones mucho menos positivas en las que los empleados han hecho lo mínimo y evidentemente preferirían estar en cualquier otro lugar que trabajar para la empresa.

Anteponer a los empleados a los accionistas para maximizar el valor para los accionistas

En nuestra cartera somos propietarios de First American Financial. Esta compañía de seguros relativamente pequeña (capitalización de mercado de $ 6 mil millones) fue nombrada entre las 100 mejores compañías para trabajar, de la revista Fortune, en cada uno de los últimos cinco años. Cuando la pandemia de coronavirus golpeó y el mercado de la vivienda se detuvo, la compañía anunció:

“De acuerdo con la filosofía “nuestra gente primero”, nos hemos comprometido con nuestros empleados a no realizar despidos hasta el final del segundo trimestre. Creemos firmemente que este es el enfoque correcto dadas estas circunstancias únicas. Hemos adoptado una perspectiva a largo plazo en todo esto y, aunque esta acción tendrá un impacto negativo en nuestros resultados a corto plazo, creemos que los beneficios para nuestra gente, nuestros clientes y, en última instancia, nuestros accionistas valdrán la pena.

Sin embargo, si la economía continúa deteriorándose durante un período prolongado, revisaremos todas las medidas para controlar los gastos como lo hemos hecho de manera constante en el pasado ”.

La empresa no solo estaba siendo amable. Sabían que la realidad era que con la demanda de sus servicios cayendo en un 50%, sin precedentes casi de la noche a la mañana, simplemente no tenían la capacidad financiera para mantener el empleo de todos sus empleados sin una recuperación de la demanda. Pero también sabían que durante una crisis, necesita que su equipo opere a niveles de desempeño del 110% y eso simplemente no es posible si todos están sentados preocupados de que están a punto de perder su trabajo. Y lo que es más importante, sabían que construir un equipo talentoso lleva tiempo y si la demanda de seguros se recupera rápidamente, resultaría increíblemente miope haber despedido a gente.

Mientras tanto, esto es lo que dijo su principal competidor Fidelity National Financial el mismo día:

“Durante el mes de abril, tomamos la difícil decisión de reducir la dotación de personal en nuestras operaciones de campo en un 18% y en nuestro entorno corporativo en un 11%. Esperamos que los ahorros anualizados de estas reducciones sean de aproximadamente $ 200 millones. Continuaremos monitoreando de cerca el mercado y utilizaremos todas las palancas disponibles que podamos para administrar nuestros gastos, mitigar la degradación del margen y maximizar nuestro flujo de efectivo.”

“Seguimos comprometidos con maximizar la rentabilidad en todos los entornos del mercado”.

$ 200 millones es dinero real. Durante una crisis, las empresas deben reaccionar para preservar la salud financiera a largo plazo de la empresa. Hay momentos en que una empresa simplemente debe reducir costos. Pero si bien estas acciones pueden haber ayudado a maximizar las ganancias a corto plazo, ¿fueron el movimiento correcto para maximizar las ganancias a largo plazo? Dado que la demanda de seguros ha vuelto con fuerza en los últimos meses y ahora es más alta que antes de la pandemia, parece poco probable, con la perspectiva de los beneficios, que reducir significativamente la dotación de personal fuera la decisión correcta. Si bien First American aún puede necesitar ajustar el tamaño correcto de su organización, al aceptar explícitamente los efectos negativos en la rentabilidad a corto plazo, se prepararon para maximizar mejor la rentabilidad a largo plazo.

Sabiendo cómo reaccionó cada una de estas empresas ante una crisis, si fueras un empleado con gran talento al que se le ofreciera el mismo salario para trabajar en ambas empresas, ¿cuál elegirías? Debido a que hay más excedente de empleados en la relación de oferta y demanda de First American con su equipo, a largo plazo hay más valor total disponible para que la empresa monetice ganancias.

Sabiendo cómo reaccionó cada una de estas empresas ante una crisis, si fueras un empleado con gran talento al que se le ofreciera el mismo salario para trabajar en ambas empresas, ¿cuál elegirías? 

Pero, de nuevo, esto no pasa desapercibido para muchos operadores. Más bien, son principalmente los inversores los que piensan erróneamente que “maximizar la rentabilidad en todos los entornos de mercado” es la forma correcta de dirigir una empresa y los que piensan que preocuparse por las partes interesadas de alguna manera resta valor al potencial de ganancias de la empresa. Si habla con personas que realmente dirigen un negocio, especialmente los propietarios-operadores que son dueños del negocio que administran, la gran mayoría le dirá que sus empleados son su activo más valioso. Esto se ha vuelto cada vez más cierto a medida que la economía de EE. UU. se ha alejado de los negocios intensivos en capital que generaban ganancias al controlar la tierra, las fábricas, los recursos naturales y los equipos de producción, y hacia negocios basados en activos intangibles que los empleados desarrollan y administran.

Si bien la mayoría de los minoristas al menos se esfuerzan por poner a los clientes en primer lugar, el mejor minorista de su clase, Home Depot, que poseemos en nuestra cartera, dijo en su primera llamada de ganancias posterior a la pandemia:

“Si nos ocupamos de nuestros asociados, ellos se ocupan de los clientes y todo lo demás se solucionará solo”.

Estas curvas de oferta y demanda entre una empresa y todas sus partes interesadas crean el potencial de explotación o deleite. Si bien los libros de texto nos enseñan que las empresas siempre deben anteponer los intereses de los accionistas, como se mencionó anteriormente, muchos propietarios de negocios reales saben que la mejor manera de maximizar las ganancias para los accionistas implica poner a los clientes y / o empleados en primer lugar. Pero también hay otras partes interesadas.

Los proveedores también son partes interesadas

Todas las empresas requieren suministros de los proveedores. Tanto el proveedor como la empresa generan plusvalía al realizar transacciones entre ellos. Pero si una empresa busca fomentar una relación de beneficio mutuo con sus proveedores, en lugar de presionarlos constantemente para que hagan todo lo posible por el precio más bajo posible, crean un entorno en el que su ecosistema de proveedores literalmente les impulsa a tener éxito.

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Si bien la idea de “excedente de proveedor” no es algo que los inversores discutan con mucha frecuencia, la relación de una empresa con sus proveedores y el valor creado o extraído de la relación es uno de los impulsores del valor para los accionistas a largo plazo.

La relación de una empresa con sus proveedores y el valor creado o extraído de la relación es uno de los impulsores del valor para los accionistas a largo plazo.

Este no es solo un concepto teórico. Aquí está Home Depot hablando durante el refugio nacional en orden durante la ola inicial de la pandemia:

Estamos agradecidos por nuestras sólidas alianzas estratégicas. Nuestros socios proveedores nos ayudan de muchas maneras, incluido el suministro de productos esenciales para nuestro propio uso. Déjame darle un ejemplo.”

“Muy al principio de la pandemia, solicitamos ayuda a PPG, uno de nuestros principales proveedores de pintura. Le preguntamos a PPG si podían ayudar a suministrar desinfectante de manos para los empleados de nuestra tienda. Rápidamente convirtieron varias de sus líneas de fabricación y, en pocas semanas, produjeron un pedido inicial de aproximadamente 100.000 galones de desinfectante para manos. Planean producir tres veces esa cantidad para uso futuro en la tienda que ayudará a nuestros asociados durante el resto del año. Este es sólo uno de muchos ejemplos. Y quiero agradecer a PPG ya todos nuestros otros socios proveedores que se han esforzado para ayudarnos a priorizar la seguridad y el bienestar de nuestros asociados y clientes”.

No se trata solo de una gestión inteligente durante una crisis, sino que la búsqueda de maximizar la creación de valor a través de todas las relaciones con las partes interesadas es fundamental para maximizar las ganancias a largo plazo.

¿Puede la creación de valor para las partes interesadas impulsar realmente las ganancias y el rendimiento de las acciones?

En nuestra cartera, Fastenal, un distribuidor de piezas y suministros para fabricantes, ha tenido tanto éxito como empresa a lo largo de los años que, en 2012, BUSINESSWEEK CALCULÓ que su rendimiento del 40.000% (eso no es un error tipográfico) la había convertido en la acción estadounidense con mejor rendimiento en los 25 años transcurridos desde la caída del mercado de 1987.

¿Cómo demonios un distribuidor de tuercas y tornillos generó mejores rendimientos para los accionistas que Apple o Microsoft durante el auge de la era de la información?

Así es como el CEO de la compañía explicó recientemente su enfoque para la creación de valor:

“Cuando hablo de ganancias, no me refiero solo a Fastenal, también me refiero a nuestra gente … no se trata solo de crecimiento, se trata de crecimiento rentable y de crear oportunidades para sus clientes y empleados en el proceso.”

“Creo que el mantra es … realmente vamos a golpear todas las piezas y recompensar a todos los electores. Y hablando de distritos electorales, lo mantenemos realmente simple aquí. Hay cuatro: hay clientes, empleados, proveedores y accionistas. Tiene que funcionar para las cuatro [partes interesadas] para que nuestro negocio tenga éxito a corto y largo plazo “.

Así es como se convierte en la acción con mejor rendimiento durante un cuarto de siglo. Comprende todas las curvas de oferta y demanda que conforman el ecosistema de partes interesadas en el que opera y se enfoca sin descanso en crear valor para todas ellas. Son las empresas que tienen éxito en hacer esto las que maximizan el potencial de ganancias y cuyos accionistas son más recompensados al cosechar una parte de ese valor en ganancias.

Externalidades: los costos y beneficios para la sociedad de las transacciones del mercado libre

¿Y la sociedad? ¿Las empresas maximizan las ganancias de alguna manera buscando ser buenos ciudadanos corporativos? La economía clásica reconoce que las “externalidades”, el valor positivo y negativo ganado por entidades que no son directamente parte de una transacción, son muy reales.

Una externalidad positiva ocurre cuando una transacción produce un beneficio para un tercero. Cuando planta flores en su jardín delantero, obtiene más valor al agregar belleza a su vida que el costo en el que incurrió para comprarlas. Pero, ¿adivinen quién más se beneficia? Tus vecinos. Esto puede parecer una exageración, pero imagine un vecindario dividido en el centro donde la gente de un lado no invirtió nada en el mantenimiento de sus patios, mientras que del otro lado todos mantuvieron sus jardines preciosos.

La distribución cruzada de beneficios, la forma en que las externalidades positivas son capturadas por terceros, incluso los no residentes que simplemente disfrutan paseando por el vecindario, son evidentes. De hecho, la “naturaleza interconectada de la realidad” asegura que el valor social creado por estas externalidades positivas será de hecho monetizado parcialmente por los propietarios a través de valores de vivienda más altos en la sección del vecindario donde todos invierten en un bonito paisaje que crea valor para la comunidad. .

Ahora demos la vuelta a estos. Una externalidad negativa es cuando una transacción genera un costo para un tercero. Digamos que sus vecinos de al lado son un grupo de universitarios y una noche organizan una gran fiesta. Gastan un montón de dinero en cerveza y contratan a la banda más ruidosa que pueden encontrar. Aparentemente, aparecen mil niños y la banda toca hasta las 4 de la mañana. Al día siguiente, los niños que pagaron la fiesta se lo pasaron genial y sintieron que fue dinero bien gastado. La compañía cervecera y la banda también ganaron valor a través de la transacción. ¿Qué hay de tí? Claramente hubo un costo. Un costo muy real que podría ser bastante elevado. Ahora imagine que todos en el vecindario toman sus decisiones sin tener en cuenta las externalidades.

La profesión económica ha entendido las externalidades durante MUCHO TIEMPO. El concepto fue articulado por primera vez en el siglo XIX y el concepto fue formalizado en 1920 por un economista.

Debido a que las externalidades parecen ser un “problema de otra persona”, los inversores y muchas empresas operan como si fueran irrelevantes. A veces eso es cierto. Muchas transacciones incluyen al menos pequeñas externalidades positivas y negativas que nunca serán relevantes ni para el comprador ni para el vendedor. Pero cuando las externalidades negativas son grandes, comienzan a acumularse como un “pasivo fuera de balance” y el riesgo de que la sociedad exija que estos costos sean devueltos al comprador o vendedor se convierte en un riesgo muy importante.

  • ¿No existe ningún riesgo potencial para las ganancias a largo plazo si su producto farmacéutico está vinculado a una epidemia nacional?
  • ¿No existe ningún riesgo potencial para las ganancias a largo plazo si presta dinero a personas que sabe que no pueden pagar porque planea vender el préstamo a otra persona?
  • ¿No existe un riesgo potencial para las ganancias a largo plazo si su servicio de redes sociales interrumpe el proceso democrático en el país en el que opera?

Incluso los observadores casuales pueden ver este pasivo potencial fuera de balance acumulándose en este momento en Facebook, Amazon, Google, Apple y Microsoft, todos los cuales están bajo INVESTIGACIONES ANTIMONOPOLIO ACTIVAS. Eso no quiere decir que estas empresas estén creando externalidades negativas. Y si lo son, es posible que incluso después de incorporar el costo de esta responsabilidad que se abarrota a las empresas, aún puedan estar creando un valor tremendo en su ecosistema de partes interesadas y las acciones de estas empresas pueden seguir siendo grandes inversiones. De hecho, somos propietarios de Google en nuestra cartera y discutimos nuestro pensamiento sobre los riesgos relacionados con las relaciones con las partes interesadas de la empresa el año pasado.

“Creemos inequívocamente que la gran mayoría de las ganancias de Google son por la propia función de la empresa que ofrece uno de los servicios más importantes jamás inventados. Un servicio que lleva información a los 7 mil millones de dispositivos conectados a Internet en todo el mundo para personas en todos los ámbitos de la vida. Como estadounidense que trabaja en una oficina, simplemente no puedo imaginarme navegando por tareas personales y laborales sin Google.

Democratizar el acceso a la información a través de las fronteras nacionales tiene enormes beneficios sociales positivos. De hecho, hace cien años, el objetivo principal de los filántropos era construir bibliotecas solo por esta razón. Visto desde esta perspectiva, la apertura de Google del conocimiento colectivo de la humanidad a cualquier persona con un dispositivo conectado a Internet sin costo para el usuario puede verse fácilmente como uno de los beneficios sociales más importantes jamás creados por cualquier organización sin fines de lucro o con fines de lucro.

Dicho esto, ¿podría haber cambios en algunas de las prácticas de Google si están sujetas a una investigación en profundidad? Por supuesto. Pero no creemos que estos cambios, en caso de que ocurran, afectarán al valor central que Google proporciona al mundo y es este valor, no una práctica comercial particular de su oferta publicitaria, la causa fundamental de las ganancias de la empresa. corriente.”

Un pasivo en el balance de una empresa no significa que no tenga valor o que la empresa sea un mal actor. Pero es importante que los inversores y las empresas reconozcan que cuando la relación de una empresa con una parte interesada cambia de la creación de valor a la explotación, las ganancias que genera la empresa son, al menos en parte, extraídas, no creadas, y la contraparte de la que se obtiene ese valor. extraído es poco probable que acepte la situación a largo plazo.

Creación de valor para las partes interesadas frente a la primacía de los accionistas

Muchos inversores todavía consideran que el reconocimiento de la importancia de la creación de valor para las partes interesadas es el dominio de los “inversores socialmente responsables” que se preocupan más por hacer del mundo un lugar mejor que por obtener beneficios. Pero esta visión limitada e ingenua habla de una falta de comprensión de la procedencia de las ganancias.

Parece de sentido común que las empresas, que después de todo son propiedad de los accionistas, deberían centrarse exclusivamente en el valor para los accionistas y tratar a otras partes interesadas como nada más que un medio para un fin. Este punto de vista parece exactamente en lo que debería centrarse un capitalista obstinado que busca ganancias y que cualquier desviación de esta ortodoxia para satisfacer las necesidades de otras partes interesadas debe, por definición, representar una distracción del propósito de la búsqueda de ganancias.

Pero esta visión representa una caricatura de cómo funcionan las empresas. Representa una comprensión simplista de la procedencia de las ganancias que ignora la “naturaleza interrelacionada de la realidad”. Tiene sus raíces en el concepto de PRIMACÍA de los ACCIONISTAS como se expone en el libro Capitalism and Freedom de 1962 del economista ganador del Premio Nobel Milton Friedman, donde dijo que “hay una y solo una responsabilidad social de las empresas: usar sus recursos y participar en actividades diseñadas para aumentar sus ganancias “.

De hecho, esta fue una gran contribución al campo en ese momento. Al establecer un único objetivo central en el que centrarse, Friedman proporcionó un marco que proporcionó claridad a los gerentes y accionistas que los alineó en un propósito compartido. En la década de 1970, el concepto de pagar a los ejecutivos en forma de compensación basada en acciones buscaba hacer operativa la guía de Friedman alineando los incentivos de gerentes y accionistas, una gran mejora con respecto a los sistemas de compensación en los que los incentivos de la administración y los accionistas estaban desconectados.

Pero como la mayoría de las teorías de las ciencias sociales con más de 60 años de antigüedad, lo que alguna vez fue una visión radical es hoy simplemente una comprensión subdesarrollada de la realidad. Así es como se supone que funciona el conocimiento humano. El conocimiento se construye sobre sí mismo y crece, y nuestra comprensión de los matices crece con el tiempo. Decir que poner a los accionistas en primer lugar es una creencia equivocada es inexacto. Más bien, simplemente representa una comprensión más superficial de la naturaleza compleja de las ganancias. Si bien una vez representó sabiduría de vanguardia, sería muy triste pensar que nuestra comprensión colectiva de la economía y los negocios no ha avanzado en los últimos 60 años.

Las ganancias no son el objetivo. Son el resultado que se produce cuando las empresas crean valor con éxito en su ecosistema de partes interesadas.

Esta no es una declaración arraigada en valores o creencias sobre cómo debería funcionar el mundo, sino una observación de dónde provienen realmente las ganancias.

Si bien la importancia de la creación de valor para las partes interesadas se ha debatido cada vez más en los últimos años, hasta hace poco tiempo era más el dominio de los inversores o académicos que buscaban anteponer sus ideas a las ganancias en sí. Pero el año pasado, Business Roundtable, la asociación líder de los principales directores ejecutivos de la Estados Unidos que tienen opiniones políticas en todo el espectro partidista, ACTUALIZÓ su “Declaración del propósito de una corporación” oficial de su enfoque anterior en el valor para los accionistas para decir:

Si bien cada una de nuestras empresas tiene su propio propósito corporativo, compartimos un compromiso fundamental con todos nuestros grupos de interés . Nos comprometemos a:

    • Generar valor para nuestros clientes. Fomentaremos la tradición de las empresas estadounidenses liderando el camino para cumplir o superar las expectativas de los clientes.
    • Invertir en nuestros empleados. Esto comienza con una compensación justa y con importantes beneficios. También incluye apoyarlos mediante capacitación y educación que ayuden a desarrollar nuevas habilidades para un mundo que cambia rápidamente. Fomentamos la diversidad y la inclusión, la dignidad y el respeto.
    • Tratar de forma justa y ética a nuestros proveedores. Nos dedicamos a servir como buenos socios a las demás empresas, grandes y pequeñas, que nos ayudan a cumplir con nuestras misiones.
    • Apoyando a las comunidades en las que trabajamos. Respetamos a las personas de nuestras comunidades y protegemos el medio ambiente adoptando prácticas sostenibles en todos nuestros negocios.
    • Generando valor a largo plazo para los accionistas , quienes aportan el capital que permite a las empresas invertir, crecer e innovar. Estamos comprometidos con la transparencia y el compromiso efectivo con los accionistas.

Cada uno de nuestros grupos de interés es fundamental. Nos comprometemos a dar valor a todos ellos, para el éxito futuro de nuestras empresas, nuestras comunidades y nuestro país.

Esta declaración no le da propósito a las ganancias. No sugiere que el valor para el accionista sea menos importante de lo que siempre ha sido. Simplemente establece la realidad de que el éxito futuro de una empresa depende de que la organización cree valor en todo su ecosistema de partes interesadas.

Así como los accionistas se benefician del apoyo a la creación de valor entre las demás partes interesadas de la empresa, esas otras partes interesadas también se benefician del apoyo a la creación de valor económico para los accionistas

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