Aunque los modelos no pueden captar por completo la realidad, son esenciales en el análisis y la resolución de problemas. Lo mismo podría decirse de los modelos de valoración de activos. Estos modelos tuvieron un largo recorrido pasando desde el modelo CAPM hasta el modelo de cinco factores de Fama y French. Sin embargo, los modelos para intentar fijar los precios de los activos todavía se basan en fundamentos y, como vemos en la práctica todos los días, los mercados financieros o los inversores no siempre son racionales. 

Los precios tienden a desviarse de sus valores fundamentales. Investigaciones anteriores ya han sugerido que los activos están impulsados tanto por los fundamentos como por el sentimiento. La novedosa investigación de Koeppel (2021) continúa en la exploración de la hipótesis mencionada anteriormente y conecta el sentimiento con los factores en la metodología de Fama y French. El resultado más interesante de la investigación es la construcción del factor de riesgo de sentimiento basado en los indicadores de sentimiento basados en búsquedas directas. Los datos provienen de MarketPsych, que analiza la información que fluye en las redes sociales. Las noticias públicas no son una fuente de ese indicador de sentimiento explotable.

La puntuación de sentimiento extraída de las redes sociales se puede aprovechar para aumentar el modelo de cinco factores de Fama y French. Según los resultados, esta añadidura parece estar justificada. Agregar el sentimiento al modelo fundamental puro explica más los movimientos y reduce los alfas (intersecciones). Además, el factor no está relacionado con los factores de riesgo bien conocidos y establecidos utilizados en los modelos de valoración de activos anteriores, incluido el impulso. Finalmente, el factor de sentimiento parece estar superando a otros factores, incluso a los establecidos como factores de beta inteligente.

 

 

Abstracto

 

Este documento aplica un proxy de sentimiento basado en redes sociales desarrollado recientemente para la construcción de un nuevo factor de riesgo para modelos de precios de activos con sentimiento creciente (sentiment-augmented) en acciones de EE. UU. Teniendo en cuenta la endogeneidad, la autocorrelación y la heterocedasticidad en un marco de GMM, encontramos que incluir el sentimiento mejora significativamente el comportamiento del modelo de cinco factores de Fama y French (2015, 2017) para diferentes industrias y carteras de estilo como el tamaño, valor, rentabilidad e inversión. La prima de riesgo de sentimiento proporciona el componente faltante en la teoría de precios de activos conductuales de Shefrin y Belotti (2008) y (parcialmente) resuelve los enigmas de precios con crecimiento extremo, los giros extremos y las pequeñas acciones en las que se invierte mucho a pesar de la baja rentabilidad.

 

Como siempre, los resultados se presentan mejor a través de las imágenes:

 

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Figura 1.

 

Citas notables del trabajo de investigación académica

 

“Los modelos clásicos asumen que sus predicciones son las mismas, ya sea que el comportamiento del precio sea racional o irracional, y constante en el tiempo. Por lo tanto, los resultados muestran que incluso el modelo FF5 describe solo parcialmente el rendimiento esperado de un activo y, en particular, falla en situaciones presuntamente irracionales. Siguen sin resolverse los enigmas de los precios de los activos de las acciones difíciles de valorar, es decir, para explicar los rendimientos promedio de las acciones pequeñas o de las empresas que invierten mucho a pesar de la baja rentabilidad. Cuando la oferta y la demanda determinan precios de mercado, las evaluaciones de esas empresas parecen desviarse de sus valores fundamentalmente explicables y podrían ser impulsadas por inversores irracionales. Este comportamiento no puede ser capturado por ningún modelo de precios fundamental que asuma agentes racionales en mercados perfectos. De hecho, los inversores no actúan necesariamente de forma completamente razonable ni persiguen únicamente la maximización de su función de utilidad personal. Del mismo modo, ni siquiera tienen una aversión excepcional al riesgo. No tienen datos perfectos ni capacidades cognitivas ilimitadas para recopilar, absorber e interpretar toda la información de manera inmediata y correcta para derivar decisiones totalmente racionales y óptimas. Los mercados tampoco son muy eficientes ni están libres de arbitraje, como suele suponerse en las finanzas tradicionales. A diferencia de estas, las teorías del comportamiento consideran los sesgos humanos y las imperfecciones del mercado en el análisis del riesgo y el rendimiento, y en el proceso de toma de decisiones para las inversiones. Además de la tasa libre de riesgo y una prima de riesgo fundamental, el valor intrínseco de un activo se describe con más detalle por el sentimiento, formando un factor de descuento estocástico conjunto para los flujos de efectivo futuros. Debido a la falta de otras fuentes, la prima de riesgo de sentimiento a menudo se ha estimado como la dispersión de los pronósticos de los analistas.”

“Probamos la hipótesis de Shefrin y Belotti mediante la construcción de un factor de riesgo de sentimiento novedoso basado en un conjunto de indicadores de sentimiento del inversor basados en búsquedas directas y desarrollados recientemente proporcionados por MarketPsych. Este nuevo tipo de medida se deriva de un procesamiento del lenguaje humano patentado que analiza la información específica de los activos a medida que circula a través de los canales de las redes sociales (ver, por ejemplo, Chen et al., 2014). Este estudio muestra que este indicador captura y cuantifica el sentimiento de los inversores, lo que lo convierte en el factor ideal para modelar la prima de riesgo del sentimiento en la sección transversal de los mercados de valores de EE. UU.”

“Al utilizar indicadores de sentimiento ascendentes y basados en búsquedas para construir un nuevo factor de riesgo, revelamos patrones en los rendimientos promedio relacionados con el estado de ánimo de los inversores. El puntaje de sentimiento aumenta el modelo de valoración de activos fundamentales existente de Fama y French (2015) para el mercado de valores de EE. UU. y agrega la prima de sentimiento al paradigma de precios de Shefrin y Belotti (2008). Hacemos un seguimiento de las mejoras de rendimiento significativas para diferentes carteras de industrias y de imitación de factores hasta las actividades de los inversores en las redes sociales. No se encuentra el mismo efecto explotando el sentimiento extraído de los canales públicos de noticias. Las diferentes nociones del estado de ánimo humano se expresan en las redes sociales y se pueden utilizar para formar un factor de riesgo de sentimiento reequilibrado mensual que es ortogonal a la situación macroeconómica o subyacente a los
desarrollos relacionados con el ciclo económico. Tampoco está relacionado con los factores fundamentales de precios existentes y es independiente del impulso».

 

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