logo 1

La misión de Quantpedia es procesar la investigación académica financiera de una forma más fácil de usar, para ayudar a cualquiera que busque nuevas ideas de estrategias cuantitativas y algorítmicas. Nuestro equipo está formado por miembros experimentados con diferentes antecedentes: financieros, matemáticos y traders, combinados con miembros con un sólido conocimiento técnico y de TI.
Quantpedia / “Quantpedia.com”

 

En el mundo moderno, las criptomonedas están ganando popularidad cada día. La criptomoneda más famosa, el Bitcoin, se creó en 2009. Desde su lanzamiento y su posterior éxito, cuando en unos pocos años, su precio se disparó y ha sido objeto de muchos estudios en relación a la predicción de su precio. Sin embargo, estos se centran principalmente en el mercado y los factores macro, omitiendo por completo la naturaleza del Bitcoin, que es la tecnología blockchain. En el estudio descrito, los autores Hoang y Baur investigan la interconexión entre inversores, exchanges de Bitcoin y blockchain.

La forma más fácil de comprar o vender una criptomoneda es mediante un exchange. En dicho exchange, el trader o inversor tiene su billetera en línea, que usa para realizar transacciones. Sin embargo, estas carteras de exchanges pueden enfrentarse a diferentes problemas, que van desde el riesgo de ser pirateadas hasta el cierre del exchange y / o que huyan con el dinero de sus clientes. Así, muchos inversores optan por una billetera privada. Esta billetera no está vinculada a ningún exchange en particular, por lo que es mucho más segura. Le permite al titular tener sus Bitcoins almacenados de forma privada lejos de los peligros en línea. Sin embargo, por otro lado, cuando quieran intercambiar su criptomoneda nuevamente, el Bitcoin debe transferirse nuevamente al exchange. Este movimiento de fondos se puede rastrear y, según los autores, puede ser un buen indicador de los futuros retornos y volatilidad del Bitcoin. Se puede decir con bastante certeza que los traders e inversores prefieren las billeteras privadas: aproximadamente solo alrededor del 12% del Bitcoin en circulación se almacena en exchanges, mientras que el resto está en billeteras privadas.

Al observar una mayor cantidad de Bitcoin ubicada en las reservas de exchange, se puede suponer que los inversores transfirieron su Bitcoin de vuelta al exchange, en la mayoría de los casos, porque planean vender. Se crea presión sobre los precios, seguida de un efecto negativo en el precio del Bitcoin. Por otro lado, retirar Bitcoins en las carteras privadas probablemente signifique rendimientos futuros positivos a largo plazo, ya que los inversores se están preparando para mantener durante un período prolongado. Esto significa que los rendimientos a largo plazo están asociados con (solo) la disminución de las reservas del exchange, mientras que los rendimientos a corto plazo se ven influenciados tanto por el aumento como por la disminución de las reservas del exchange de bitcoins. La volatilidad está relacionada positivamente con las reservas intercambiadas.

  • Autores: Lai T. Hoang, Dirk G. Baur
  • Título: Effects of Bitcoin Exchange Reserves on Bitcoin Returns and Volatility (Efectos de las reservas de exchanges de Bitcoin en los retornos y la volatilidad del Bitcoin).
  • Enlace: https://ssrn.com/abstract=3902504

Resumen

Este estudio muestra que los cambios en las reservas de exchanges de bitcoins están relacionados negativamente con los retornos del bitcoins, de acuerdo con la hipótesis de que la transferencia de bitcoins en los exchanges implica una mayor presión de precios y viceversa. Además, identificamos una asimetría entre los cambios de reserva positivos y negativos en los retornos de bitcoin y la volatilidad que, a su vez, también afectan las reservas de cambio en condiciones de mercado extremas. Los resultados indican que una fracción significativa de los inversores en bitcoins almacenan su riqueza en los exchanges y solo los utilizan para operar. Esto destaca una característica especial del trading de criptomonedas que no existe en los mercados tradicionales.

Como siempre presentamos algunos datos interesantes:

Picture 129 Exchange reserves vs Bitcoin price
Picture 130 Exchange reserves vs Bitcoin volatility

Citas notables del trabajo de investigación académica

“Este estudio llena un vacío en la literatura al investigar los cambios de precios como resultado de la interacción entre los exchanges de bitcoins, los inversores y el blockchain. Como los inversores pueden almacenar bitcoins en sus carteras privadas o en sus cuentas de exchanges, los movimientos de bitcoins entre las dos opciones de almacenamiento pueden proporcionar información sobre la intención de los inversores de vender o retener sus bitcoins. Los inversores, especialmente aquellos que tienen la intención de mantener sus bitcoins durante un período prolongado, pueden preferir mantener bitcoins en carteras privadas en lugar de tenerlos en exchanges. Esto se refleja en la evidencia en la Figura 1 Panel B de que solo el 12% del total de bitcoins en circulación se mantiene en los exchanges y el 88% restante se almacena en los exchanges en las billeteras privadas de los inversores.”

“Utilizando un conjunto de datos único de CryptoQuant que compila las reservas de bitcoins de los 20 principales exchanges de criptomonedas, encontramos una relación negativa entre los cambios diarios de las reservas de exchanges de bitcoins y los retornos actuales y futuros de bitcoins. Tanto el aumento como la disminución de las reservas de exchanges de bitcoins afectan los rendimientos a corto plazo, pero solo las reservas disminuidas se asocian con rendimientos positivos a largo plazo. Esto está en línea con el argumento de que los inversores consideran las cuentas de exchanges como un “puente” temporal para intercambiar bitcoins en los exchanges y utilizan billeteras privadas para mantener bitcoins durante períodos más largos.”

“También encontramos efectos en la dirección opuesta de los retornos y la volatilidad a las reservas cambiarias, pero solo en condiciones de mercado extremas. Específicamente, los retornos del bitcoin extremadamente negativos están asociados con aumentos de las reservas de exchanges de bitcoins al día siguiente, lo que implica una venta de pánico después de las caídas del mercado. Mientras tanto, durante los períodos de volatilidad normal, los inversores transfieren más bitcoins a las cuentas de exchanges tras un aumento de la variación de precios, pero son más reacios a hacerlo cuando el mercado es estable o extremadamente volátil.”

“En lugar de reflejar las transferencias de bitcoins de las carteras privadas de los inversores a las cuentas de exchanges, también es posible que un aumento de las reservas de exchanges de bitcoins se deba a que las compras o ventas que utilizan su propio dinero para comprar bitcoins. Si este es el caso, deberíamos observar una relación positiva entre los cambios de reserva y los retornos de bitcoin debido a la presión de compra de los exchanges. Sin embargo, dado que nuestros resultados empíricos revelan una relación negativa, creemos que este efecto es pequeño y, por lo tanto, la variación de las reservas de exchanges de bitcoins se debe principalmente a que los inversores transfieren sus bitcoins dentro y fuera de los exchanges.

“Para calcular las reservas de exchanges diarias, el proveedor de datos identifica las direcciones de varios exchanges en la cadena de bloques de bitcoin y rastrea la cantidad de bitcoin transferida hacia y desde esas direcciones. El período de la muestra abarca 1.979 días hábiles desde el 1 de enero de 2016 hasta el 1 de junio de 2021. Las reservas muestran una tendencia ascendente desde el comienzo de la muestra hasta mediados de 2019, cuando alcanzaron un máximo de alrededor de tres mil millones de bitcoins. Posteriormente, las reservas de exchanges disminuyeron gradualmente a alrededor de 2.4 mil millones de bitcoins al final del período de muestra.”

“La proporción de reservas en exchanges respecto a la cantidad total de bitcoins en circulación es de alrededor del 12% en promedio y exhibe una evolución similar a la del nivel de reservas a lo largo del tiempo. El porcentaje relativamente pequeño indica que una gran parte de los bitcoins (88%) se mantienen fuera de los exchanges, en carteras privadas.”

En promedio, los exchanges envían y reciben alrededor de 100 mil bitcoins por día. El número aumentó significativamente en 2017 y se volvió relativamente estable recientemente. Por el contrario, la cantidad total de bitcoins transferidos en la cadena de bloques disminuyó notablemente después de 2018. Una posible razón es la creciente popularidad de los exchanges que permiten a los inversores operar con bitcoins fuera de la cadena con tarifas de transacción mucho más bajas, lo que lleva a la reducción observada en las transacciones directas. operaciones en cadena entre dos partes. El panel B muestra que la relación entre el monto de la transacción relacionada con el exchanges y el monto total de la transacción ha aumentado sustancialmente desde 2018, lo que indica que los exchanges se utilizan principalmente para comprar y vender bitcoins.”

Conjeturamos que cuando los inversores cargan sus bitcoins en las direcciones de los exchanges, es probable que los vendan en un futuro muy cercano afectando los rendimientos a corto plazo. Por otro lado, los inversores que transfieren sus bitcoins de los exchanges a sus billeteras privadas probablemente esperan que el precio aumente a largo plazo. Como resultado, una disminución en las reservas de exchanges de bitcoins disminuye cualquier presión sobre los precios y afecta positivamente los rendimientos tanto a corto como a largo plazo. Un ejemplo análogo sería un supermercado que pone más paraguas en los estantes cuando se esperan largos períodos de lluvia y retira los paraguas de los estantes cuando se esperan períodos prolongados de tiempo soleado o sin lluvia.”

“De acuerdo con nuestra hipótesis, los coeficientes de ∆ Reserva  son negativos y estadísticamente significativos para todos los horizontes, lo que indica que las reservas de exchanges de bitcoins afectan negativamente los retornos de bitcoins, tanto contemporáneamente como posteriormente. Mientras tanto, la volatilidad se asocia negativamente con los rendimientos contemporáneos, pero se asocia positivamente con los rendimientos futuros. La capitalización de mercado de Bitcoin exhibe el patrón opuesto, es decir, relacionado positivamente con los rendimientos del mismo día pero no relacionado con los rendimientos del día siguiente. Otras variables como la liquidez del bitcoin, la incertidumbre de la política económica y la volatilidad de las acciones no muestran una relación clara con los retornos de bitcoin.”

El cambio absoluto de las reservas de exchanges de bitcoins está relacionado positivamente con la volatilidad de bitcoins. El efecto asimétrico indica que los cambios positivos de las reservas de cambio tienen un impacto más fuerte en la volatilidad de bitcoin que los cambios negativos. Dado nuestro hallazgo de que los cambios positivos de las reservas cambiarias están asociados con rendimientos negativos y los cambios negativos de las reservas cambiarias están asociados con rendimientos positivos, este resultado es consistente con una volatilidad asimétrica “clásica” o un efecto de apalancamiento generalmente observado en los mercados de valores donde los rendimientos negativos aumentan la volatilidad por rendimientos más que positivos (Glosten et al., 1993).”

“Entre los 20 exchanges, Coinbase tiene la mayor cantidad de reservas en todo momento, lo que representa alrededor del 25% de las reservas de exchanges totales al final del período de muestra. Binance, aunque se fundó más tarde que otros, exhibe un aumento significativo de reservas en los últimos años. Mientras tanto, las reservas de otros exchanges conocidos como Bitfinex, BitMex o Poloniex exhiben reservas decrecientes con el tiempo.”

“Hemos tratado los cambios de reserva como una variable exógena y hemos examinado cómo se relacionan con los rendimientos y la volatilidad contemporáneos y futuros de bitcoin. Sin embargo, también es posible que los movimientos de precios afecten el comportamiento de los inversores y, por lo tanto, el movimiento de bitcoin entre sus billeteras privadas y cuentas de exchanges. Estos efectos se han documentado en los mercados de valores. una disminución de los retornos de bitcoins es seguida por un aumento de las reservas de exchanges de bitcoins al día siguiente, lo que implica la venta de pánico a los inversores de bitcoins durante condiciones de mercado tan extremas. El efecto desaparece por retrasos más prolongados y por condiciones de mercado extremadamente buenas, lo cual es consistente con la explicación de la venta por pánico cuando la volatilidad del mercado es extremadamente alta o baja (es decir, mayor del 95% del cuantil o menor del 5% del cuantil), los inversores están menos dispuestos a hacerlo, sino que siguen manteniendo bitcoins en sus billeteras privadas (lo que se muestra mediante los coeficientes negativos y significativos de los términos de interacción), lo que resalta aún más las diferencias funcionales entre las billeteras privadas y las cuentas en los exchanges”.

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *