Mis reflexiones sobre el oro por Brandon Beylo

Me gustaría compartir un análisis que hice en mayo de este año sobre el oro. Creo que puede ayudar a entender cómo analizo este mercado y qué podemos esperar.

Hemos tenido la suerte de aprovechar gran parte del movimiento en el oro, además de subirnos a varios mineros con grandes ganancias (APM, MSA.V e IDR, por nombrar algunos). Esto nos ha ayudado a generar un rendimiento acumulado del ~28 % en el año (hasta junio). Creemos que estamos en las primeras entradas de un mercado alcista masivo en materias primas y metales preciosos. Además, el Régimen de Mercado que viene es perfecto para nuestro enfoque táctico de trading con el Trifecta Lens.

Muy bien, pasemos al análisis.

Han pasado siete meses desde mi última actualización sobre el mercado del oro

Aún mantenemos una exposición significativa a metales preciosos en cartera, así que quería compartir mis ideas sobre este espacio, cómo pienso nuestra exposición temática y cómo se compara este mercado alcista con anteriores ciclos alcistas del oro y los mineros.

Oro: Corto plazo mixto; largo plazo fuerte

Aquí tienes los últimos datos del CoT para el oro.

• El precio sigue sobreextendido respecto a la media de 200 días, aunque más moderado en relación con la de 20 y 50 días.
• Los grandes especuladores han reducido su exposición neta larga, de 310.000 contratos en febrero a 182.000 al 7 de mayo.
• La consolidación reciente en torno a los 3.000 $/oz devuelve al oro a territorio alcista en el Índice Oscilador de 26 semanas (<10 %).

Es un panorama mixto. Sí, está sobreextendido, y estamos en un régimen alcista combinado entre tranquilidad y volatilidad. Pero los especuladores tampoco están tan largos. No tengo convicción en ninguna dirección, y eso está bien.

Los datos de estacionalidad también sugieren que estaremos en rango durante el verano (ver abajo).

En un mundo ideal, el oro se movería lateralmente durante julio mientras los mineros recuperan terreno (ja), antes de romper al alza en el tercer trimestre rumbo a los 4.000 $/oz. Al menos, eso es lo que parece indicar el tape hoy.

Le dejo los consejos de reversión a la media a Chris D, pero este rango parece óptimo para vender subidas y comprar caídas dentro de una posición larga principal.

Mineros de oro: Un mercado alcista silencioso

Por fin estamos viendo un mercado alcista en mineros de oro. En lo que va de año, el GDX y el GDXJ suben un 48 % y 48,32 %, respectivamente, superando el 29 % de retorno del oro en el mismo período.

Y parece que aún estamos en las primeras fases del movimiento. Observa el gráfico mensual del GDX a continuación.

La ruptura confirmada del patrón de taza con asa tiene como objetivo $73 por acción, lo que representa un alza del ~70 % desde el precio actual.

Aún no hay participación significativa del público ni de las instituciones. Mira los datos de flujos de fondos de 1 mes de Koyfin.

Imagina lo que pasaría con la acción del precio si se repite una entrada masiva como en 2016 en el GDX.

Y luego está el GDXJ, que tiene un gráfico a largo plazo aún más fuerte que el del GDX.

El movimiento proyectado es de $112,85 por acción, aproximadamente un 71 % por encima del neckline de la taza con asa.

Los flujos de fondos son incluso peores en los mineros junior, lo que implica mucho potencial latente aún por materializarse.

El escenario a largo plazo sigue siendo sólido

Tenemos:

• Un precio de la materia prima favorable que permite generar enormes flujos de caja libre.
• Rupturas mensuales en GDX y GDXJ.
• Valoraciones récord de baratas en los mineros.
• Billones de dólares esperando para entrar en mineros, porque es lo único que está funcionando últimamente.

Los mineros han quedado rezagados frente al oro en el último año, pero eso está cambiando. Lo cual me hizo pensar… ¿cómo se han desarrollado los ciclos anteriores de oro? ¿Cuál es la brecha promedio entre el retorno del oro y el de los mineros?

Mercados alcistas del oro: estudiando el desfase

Resumen rápido (TL;DR): Los mineros de oro suelen rezagarse 1-2 años respecto al precio del oro en mercados alcistas, antes de iniciar una fase de gran sobre-rendimiento. Este patrón se ha observado en varios ciclos, aunque el ciclo actual muestra un desfase más prolongado que los anteriores.

Analicé tres ciclos del oro:

• Mercado alcista de los años 70
• Mercado alcista de los 2000
• Ciclo actual (desde 2018)

Cada uno muestra características similares:

• En los 70 y los 2000, los mineros empezaban a superar al oro tras un desfase de 1-2 años.
• Ese rendimiento superior se aceleraba tras una fase de consolidación del oro, lo que permitía a los productores beneficiarse de los nuevos precios mediante expansión de márgenes y flujo de caja.
• Las acciones mineras tienden a comportarse mejor en periodos de debilidad del mercado o incertidumbre económica. En el periodo estanflacionario de 1973-74, el índice BGMI subió un 376 % mientras el S&P 500 caía un 34 %.

En resumen, el desfase entre el oro y los mineros es normal, incluso si este ciclo toma más tiempo de lo esperado. Mi plan es simple: mantener la paciencia, anticipar caídas del 20 % o más y mantener mis posiciones de alta convicción mientras los técnicos, el sentimiento y los fundamentales sigan respaldando la tesis.

¿Qué tan frágil es la liquidez en las diferentes clases de activos? [Estudio] por Quantpedia

El artículo “Through Stormy Seas: How Fragile is Liquidity Across Asset Classes?” es un análisis muy interesante sobre cómo han evolucionado las propiedades de la liquidez en la última década. Aunque el spread promedio entre compra y venta ha disminuido, la curtosis y la asimetría de su distribución han aumentado. ¿Qué implica esto? Que, en promedio, los mercados parecen más líquidos; sin embargo, la liquidez desaparece más rápidamente durante episodios de estrés, amplificando el riesgo de cola e incrementando el deslizamiento en la ejecución.

Los autores realizan un análisis exhaustivo intermercado de 2010 a 2020, examinando la liquidez a través de momentos de orden superior en la distribución y métricas de resiliencia. Documentan una disminución secular en los costes medios de transacción en renta variable, renta fija, divisas y materias primas. Al mismo tiempo, el aumento simultáneo en asimetría y curtosis revela picos de iliquidez más frecuentes y un comportamiento de colas más pesadas en la realización de spreads. Al introducir un índice de fragilidad condicional, cuantifican la velocidad y magnitud de las caídas de liquidez tras shocks sistémicos, revelando una marcada heterogeneidad entre clases de activos.

Utilizando un conjunto de datos exhaustivo con más de dos mil millones de observaciones de alta frecuencia, los autores aplican pruebas de ruptura estructural y regresiones en panel para identificar los factores detrás de los cambios en la liquidez. Estos patrones de reducción de spreads promedio pero aumento de asimetría, que hacen la liquidez más frágil, son especialmente fuertes en los mercados de acciones y divisas, donde la electronificación y el HFT (trading de alta frecuencia) están muy presentes. En contraste, los mercados de bonos gubernamentales —menos influenciados por el HFT— muestran asociaciones más débiles.

Las simulaciones demuestran que una mayor asimetría incrementa significativamente los costes de transacción para los operadores impacientes, lo que podría traducirse en hasta 1.000 millones de dólares anuales en costes adicionales en el mercado accionario estadounidense bajo las condiciones actuales. El estudio concluye que centrarse únicamente en la liquidez promedio puede ser engañoso, y que la asimetría proporciona una mejor medida de la resiliencia del mercado, un hallazgo valioso tanto para inversores como para reguladores que buscan monitorear y gestionar el riesgo de liquidez.

Autores: Nihad Aliyev, Matteo Aquilina, Khaladdin Rzayev, Xingyu Sonya Zhu
Título: Through Stormy Seas: How Fragile is Liquidity Across Asset Classes?
Enlace: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=5254046

Resumen:
La liquidez ha mejorado en los mercados globales, pero persisten preocupaciones sobre su fragilidad. Estudiamos la distribución de spreads bid-ask en acciones, bonos y divisas (FX) en EE. UU., Europa y Japón. Aunque la media y desviación estándar de los spreads han disminuido desde los años 90, la asimetría y la curtosis han aumentado, especialmente en los mercados de bonos y acciones, pero no en FX. Identificamos rupturas estructurales en la media y la asimetría y las relacionamos con eventos macroeconómicos, cambios estructurales en los mercados y reformas regulatorias. Las simulaciones muestran que el aumento de la asimetría eleva los costes de transacción —hasta 1.000 millones de dólares anuales en EE. UU.— incluso cuando pocos operadores requieren ejecución inmediata.

Algunas citas destacadas del estudio:

“[…] vamos más allá de las medidas promedio de liquidez y examinamos cómo los momentos de orden superior en su distribución, en particular la asimetría y la curtosis, han evolucionado con el tiempo. Nuestro objetivo es entender cómo se comporta la liquidez no solo en tiempos normales, sino también en los extremos, durante periodos de estrés, cuando más importa. Nos centramos en tres grandes clases de activos: acciones, bonos gubernamentales y divisas (FX). Estos mercados desempeñan un papel crítico en la asignación de capital, la transmisión de la política monetaria y la gestión del riesgo para gobiernos, empresas e inversores.”

“Estudiamos la distribución de spreads bid-ask (y otras medidas de liquidez para robustez) en los mercados desarrollados clave de Estados Unidos, Europa y Japón. Para ello, compilamos un conjunto de datos de alta frecuencia de spreads relativos, que agregamos en métricas mensuales y anuales para capturar la distribución de la liquidez a lo largo del tiempo, entre clases de activos y regiones.”

“Las simulaciones muestran que los cambios en la asimetría de los spreads pueden tener efectos significativos sobre los costes de negociación. Encontramos que al pasar de la baja asimetría de finales de los 90 a la alta asimetría actual en acciones estadounidenses de gran capitalización en 2023, la diferencia en coste entre operaciones pacientes e impacientes se amplía considerablemente. En un entorno de baja asimetría, el sobrecoste por ejecución inmediata ronda el 6 %, pero se más que duplica hasta el 13 % en un entorno de alta asimetría.”

“Cuando la probabilidad de operar con impaciencia es baja, los costes globales de trading permanecen similares independientemente de la asimetría, ya que los operadores pueden esperar a que el spread se reduzca. Sin embargo, a medida que aumenta la urgencia —más común en momentos de estrés— los costes aumentan rápidamente en entornos con alta asimetría.”

“[…] En primer lugar, hasta donde sabemos, somos los primeros en documentar cómo ha evolucionado la distribución de la liquidez entre tres clases de activos principales (acciones, bonos gubernamentales y FX) en los mercados más importantes del mundo: EE. UU., Europa y Japón, utilizando un conjunto de datos de más de 2.000 millones de observaciones de alta frecuencia. Esta perspectiva más amplia nos permite comparar patrones entre mercados con estructuras, participantes y normativas distintas.”

“Por ejemplo, los mercados de FX —donde los spreads medios han disminuido pero la asimetría no ha aumentado— pueden ofrecer pistas útiles sobre mecanismos que preservan la resiliencia de la liquidez. Entender estas diferencias puede ayudar a identificar qué aspectos del diseño de mercado contribuyen a una liquidez más estable y qué características estructurales podría adoptar un mercado de otro para mejorar su resiliencia.”

“En segundo lugar, vamos más allá de describir tendencias e identificamos posibles factores que impulsan tanto la media como la asimetría de la liquidez, vinculándolos a eventos macroeconómicos, estructura de mercado y regulación en diferentes regiones. Esto nos permite distinguir entre los factores que mejoran la liquidez promedio y los que agravan su fragilidad.”

“En tercer lugar, cuantificamos el impacto en costes de transacción derivados de una liquidez sesgada mediante simulaciones. Demostramos que una mayor asimetría en los spreads, incluso bajo condiciones promedio estables, puede aumentar los costes para los operadores que necesitan ejecutar rápidamente. En conjunto, nuestros hallazgos proporcionan nueva evidencia sobre qué hace que la liquidez sea frágil en diferentes mercados y por qué eso importa para los participantes.”

CFA o CFP por Ben Carlson

Un lector pregunta:
Estoy en mi último año estudiando economía financiera y quiero dedicarme a la asesoría o gestión patrimonial. Estoy pensando en hacer el CFA Nivel 1 un mes después de graduarme, antes de comenzar con la ruta del CFP. Mucho de mi trabajo de cuarto año se alinea con el contenido del CFA y aún me estoy recuperando de una lesión en el cuello tras jugar hockey profesional, así que todavía no puedo trabajar. Pensé que el próximo año sería un buen momento para enfocarme en los exámenes. ¿Crees que vale la pena el CFA Nivel 1 para alguien que quiere dedicarse a la asesoría, principalmente para entender mejor los mercados y poder explicárselos a los clientes? El objetivo es obtener el CFP, pero quiero tener un conocimiento más profundo de los mercados y la economía, y tengo mucho tiempo libre este año.

Conozco a muchas personas que piensan que estas certificaciones ya no son útiles.
Yo no necesariamente estoy de acuerdo.

Para los jóvenes sin mucha experiencia ni contactos, demuestran a los empleadores que estás dispuesto a invertir tiempo y esfuerzo en mejorar. Obtener la certificación CFA me ayudó en mis primeras oportunidades laborales, cuando la mayoría de los empleos a los que postulaba la exigían.

Solo presentarme al examen del Nivel 1 me ayudó a conseguir mi segundo trabajo después de la universidad.

Pero yo buscaba exclusivamente roles en gestión de carteras. Trabajaba en el ámbito de la inversión institucional, no en gestión patrimonial. No creo que el CFA sea necesariamente la mejor elección al inicio de tu carrera si tu objetivo es ser asesor financiero.

Aunque estás estudiando mercados en la universidad, yo me enfocaría primero en obtener el CFP. Simplemente no hay tantas firmas de asesoría que valoren el nivel de profundidad técnica que se adquiere con los exámenes del CFA.

El CFA se considera el estándar de oro en análisis de inversiones y gestión de carteras, pero no tiene tanta relevancia en el mundo de la gestión patrimonial, donde el enfoque es una planificación holística. Te conviene más adquirir conocimientos de planificación financiera con el CFP.

Además, los exámenes del CFA requieren mucho esfuerzo. Se recomienda estudiar 300 horas por examen y, en promedio, quienes aprueban suelen fallar al menos uno. Eso significa un compromiso de 2 a 3 años y más de mil horas de estudio.

También nunca ha sido tan fácil adquirir conocimientos sobre mercados por cuenta propia, mediante blogs, newsletters, redes sociales y pódcasts. Si te interesa aprender sobre inversión, hoy hay más caminos que nunca.

Además, dedicaría más tiempo a perfeccionar tus habilidades de comunicación y ventas que a memorizar fórmulas para el CFA. Las habilidades interpersonales son más importantes que los números en la gestión patrimonial.

Las empresas que contratan asesores financieros o agentes de atención al cliente —especialmente en planificación minorista o para clientes de alto patrimonio— valoran mucho más el CFP que el CFA, porque aporta más conocimientos sobre impuestos, herencias, jubilación y seguros.

Obviamente, la gestión de inversiones es parte fundamental del proceso de planificación financiera, pero no es lo único en lo que ayudan los asesores. Siempre puedes obtener el CFA más adelante si encuentras una organización que necesite fortalecer su área de gestión de carteras. Tengo colegas que tienen tanto el CFA como el CFP, así que no es raro hacer ambos.

Con más de 70 millones de baby boomers jubilándose, 70 millones de millennials entrando en sus años de mayor ingreso, y más personas que nunca invirtiendo en bolsa, vamos a vivir un mercado alcista en asesoría financiera en los próximos años.

Ahí es donde yo pondría el foco si fuera joven y quisiera entrar en el mundo de la gestión patrimonial.

Respondí esta pregunta en la última edición de “Ask the Compound”:

También respondí preguntas sobre el nivel ideal de riqueza, la compra de una segunda vivienda, el costo de tener un perro, reprobar el examen del CFA, la transición a la jubilación y los pros y contras de trabajar con un agente inmobiliario.

Michael y yo discutimos cómo los jóvenes pueden abrirse camino en el sector de la gestión patrimonial durante una grabación en vivo de Animal Spirits en la conferencia de Morningstar recientemente.

El nuevo juego de Trump: más aranceles, menos miedo en Wall Street por Dr. Ed Yardeni

Aranceles de Trump I: Más turbulencias comerciales

Estamos en julio. En marzo, esperábamos que las turbulencias por los aranceles de Trump (TTT) se suavizaran hacia finales del verano. Supusimos que el presidente Donald Trump comenzaría a declarar la victoria en su guerra comercial con el mundo y pasaría a otros temas para reducir el riesgo de que su cruzada arancelaria provocara una recesión en EE. UU. El calendario político indica que las campañas para las elecciones legislativas de mitad de mandato comenzarán pronto. Trump necesita una economía sólida para mejorar las probabilidades de que los republicanos conserven sus ajustadas mayorías en la Cámara y el Senado en noviembre de 2026.

De hecho, la economía se encuentra en muy buena forma. El mercado laboral está en pleno empleo, con una tasa de paro del 4,1 %, y la inflación del IPC, excluyendo el lento descenso de la inflación de alquileres, se sitúa por debajo del 2,0 % interanual. El índice de miseria (suma del desempleo e inflación general) está en 6,6 %, muy por debajo de su promedio histórico del 9,0 %.

¿Por qué arriesgar lo que ya está funcionando? ¿Por qué no emplear el tiempo restante hasta las elecciones de noviembre del próximo año en hacer campaña con los logros económicos y geopolíticos obtenidos por la Casa Blanca hasta ahora?

En el Morning Briefing del 13 de marzo, bajamos nuestro objetivo para el S&P 500 de fin de año de 7000 a 6400. En ese momento, el índice había cerrado recientemente en 5521,52. Así que seguíamos siendo alcistas. Sin embargo, advertimos: “Eso es si Trump recula, como esperamos que lo haga, para evitar una recesión que podría costar a los republicanos sus mayorías en ambas cámaras del Congreso en las elecciones de finales de 2026”. El 31 de marzo, bajamos el objetivo nuevamente a 6100, ante la inminente llegada del Día de la Liberación de Trump el 2 de abril. Aun así, seguía siendo una previsión alcista, dado que el S&P 500 cerró ese día en 5611,85.

En el informe del 7 de abril anticipamos el suelo de la corrección:

“El Día de la Liberación de Trump el miércoles desencadenó los Días de Aniquilación el jueves y viernes, con los ‘Vigilantes del Mercado’ dando un costoso pulgar abajo a su reinado arancelario. Los funcionarios de Trump dicen que quieren hacer rica a Main Street, aunque eso perjudique a Wall Street. Pero el problema es que Main Street posee muchas acciones cotizadas en Wall Street, así que ambas calles prosperan y sufren juntas. El Congreso no puede hacer mucho para detener a Trump, dado su poder de veto, pero quizá entienda que dañar las carteras de acciones de la gente puede causar una recesión y poner en riesgo la mayoría republicana. Si es así, podría aplazar los aranceles recíprocos, dando tiempo a las negociaciones. Además, los tribunales podrían bloquear los aranceles. Un final anticipado de esta pesadilla arancelaria de Trump resultaría en un suelo en forma de V. Eso es lo que esperamos; la alternativa es, simplemente, fea.”

El S&P 500 tocó fondo el 8 de abril. Al día siguiente, Trump pospuso sus aranceles recíprocos para los socios comerciales de EE. UU. durante 90 días. Siguió moderando su postura. El índice alcanzó un máximo histórico de 6279,35 el 3 de julio, justo antes del Día de la Independencia.

Sin embargo, desde entonces Trump ha vuelto a intensificar su guerra comercial. A partir del 1 de agosto, impondrá aranceles recíprocos a los países que no hayan negociado con éxito un acuerdo con EE. UU. Ese día, el cobre enfrentará un arancel del 50 %. También ha amenazado con aplicar aranceles del 35 % y 50 % a Canadá y Brasil, respectivamente. El sábado anunció un arancel del 30 % a productos de la Unión Europea y México a partir del 1 de agosto. Incluso ha amenazado con un arancel del 200 % a los productos farmacéuticos, aunque este podría tener un periodo de gracia de “un año o año y medio”.

En otras palabras, el Día de la Liberación I—previsto inicialmente para el 2 de abril y pospuesto hasta el 9 de julio—golpeará ahora con toda su fuerza el 1 de agosto. En vez de ceder, como esperábamos, Trump sigue intransigente en su guerra comercial.

En el Morning Briefing del 19 de mayo, llegamos a la conclusión de que Trump estaba cediendo y siguiendo nuestro guion para declarar la victoria sobre los aranceles hacia el final del verano. Como resultado, escribimos: “Así que las probabilidades de nuestro escenario de los Rugientes Años 2020 vuelve al 75 %. En ese escenario, el S&P 500 sube a 6500 a finales de este año. Y podría seguir subiendo hasta los 7000 en un ‘meltup’.”

El Día de la Liberación II (previsto para el 1 de agosto) puede ser la respuesta de un Trump más desafiante ante los operadores de Wall Street que han apostado por el “TACO trade”. El término “TACO”—Trump Always Chickens Out (Trump siempre se echa atrás)—fue acuñado por el comentarista del Financial Times Robert Armstrong, para describir el patrón del presidente: anunciar aranceles elevados, provocar sacudidas económicas y luego retroceder, lo que genera rebotes en los mercados.

¿Y ahora qué hacemos? Desde luego, no vamos a subir nuestro objetivo de fin de año para el S&P 500 de 6500. El 8 de julio, Goldman Sachs subió su objetivo ligeramente por encima del nuestro, a 6600. Aun así, creemos que ambos objetivos siguen siendo alcanzables. Pero Trump debe resolver el asunto de los aranceles en las próximas semanas. De momento, la recuperación en forma de V del mercado podría transformarse en un patrón en forma de raíz cuadrada durante el verano y principios del otoño, seguido de un repunte a fin de año.

Aranceles de Trump II: Macho vs. TACO

Trump podría estar demasiado confiado en que los próximos datos económicos confirmen la resiliencia de la economía y el ritmo lento de la inflación. También podría estar envalentonado por los récords en la bolsa y la calma del mercado de bonos. Sus asesores económicos deberían advertirle que la inflación subyacente del IPC para junio y julio se sitúa en el 3,0 % interanual, según el modelo de previsión del Cleveland Fed. Esto supondría un aumento respecto al 2,8 % de mayo.

Además, nuestro Earned Income Proxy, que mide los salarios del sector privado, se mantuvo plano en junio, lo que sugiere que algunos indicadores clave del mes (como las ventas minoristas) podrían salir por debajo de lo esperado.

Trump lleva meses criticando al presidente de la Fed, Jerome Powell, exigiéndole que dimita por no bajar los tipos. Afirma que su próximo presidente de la Fed será “alguien que quiera recortar tipos”, y ha tomado un nuevo informe del presidente del Consejo de Asesores Económicos, Stephen Miran (jefe de Eric Wallerstein), como evidencia de que su visión de crecimiento puede funcionar a pesar del escepticismo económico general.

Trump escribió en su red social: “Las noticias falsas y los ‘expertos’ se equivocaron otra vez. Alguien debería mostrar el nuevo estudio de Miran a ‘Demasiado Tarde’ Jerome Powell, que lleva meses quejándose como un bebé sobre una inflación inexistente y negándose a hacer lo correcto.”

Trump debió de estar eufórico con los datos del presupuesto federal de junio publicados el viernes. Le encantó el titular de CNBC: “El Tesoro registra un superávit inesperado en junio gracias al aumento de ingresos por aranceles”.

Según CNBC: “El Gobierno estadounidense registró un superávit en junio, ya que los aranceles impulsaron un fuerte aumento de ingresos, según informó el Departamento del Tesoro. Tras un déficit de 316.000 millones en mayo, el mes de junio cerró con un superávit de algo más de 27.000 millones.”

Trump aplicó en abril un arancel generalizado del 10 % a las importaciones, además de otros específicos. Entre abril y junio, los derechos de aduana ascendieron a 88.000 millones, o 352.000 millones en tasa anualizada.

En una entrevista telefónica concedida el viernes a Kristen Welker (moderadora de Meet the Press), Trump declaró que planea establecer un arancel general del 15 % al 20 % a la mayoría de las naciones, frente al 10 % actual. Aseguró que los aranceles “han sido muy bien recibidos”. Calcula que, si puede recaudar unos 300.000 millones de dólares al año con un 10 % de arancel general, ¿por qué no duplicar esa cifra con un 20 %?

La respuesta es que los aranceles son un impuesto para los importadores estadounidenses, que a su vez pueden intentar trasladar parte del coste a los proveedores extranjeros o a los consumidores locales. Cuanto más alto es el arancel, mayor es su impacto fiscal. Este “impuesto arancelario” reduce ingresos, margina beneficios y erosiona la rentabilidad empresarial.

Para ponerlo en perspectiva: duplicar los ingresos arancelarios a 600.000 millones superaría los ingresos fiscales corporativos totales de EE. UU. en los últimos 12 meses (503.500 millones). Es difícil imaginar que aranceles más altos no afecten los márgenes de beneficio. Sin embargo, en nuestro escenario de los Rugientes Años 2020, el repunte de la productividad podría compensar parte del peso de los aranceles sobre las empresas.

Nuestro humilde consejo al presidente: cuidado con el exceso de confianza. No tiente la suerte con los aranceles. Tampoco comprometa la independencia de la Reserva Federal. Los ‘Vigilantes del Bono’ podrían presionar al alza los tipos.

Aranceles de Trump III: ¿Por qué están tan tranquilos los mercados financieros?

En las últimas semanas hemos recibido esta pregunta por parte de clientes y periodistas. ¿No deberían reaccionar negativamente los mercados de bonos y acciones ante la escalada de TTT, como lo hicieron a principios de abril? Aquellas ventas forzaron a Trump a reducir la intensidad de su guerra comercial. Eso no está ocurriendo ahora, al menos por el momento. Y sin duda, esto está envalentonando a Trump.

Veremos cómo responden los mercados esta semana ante su nueva escalada. Tal vez los inversores ya hayan aprendido que los gestos dramáticos de Trump son simplemente parte de su estilo de negociación en acuerdos comerciales. Están apostando a que funcionará y generará muchos acuerdos. También han aprendido que Trump cambia de opinión con frecuencia, por lo que, si las negociaciones no avanzan con rapidez, se conformará con una carta de intenciones vaga para seguir negociando en el tiempo.

El riesgo para la economía y los inversores es que Trump haya llegado a la conclusión de que, si los mercados no actúan con vigilancia frente a su guerra comercial, podrá seguir adelante sin freno. De ser así, las turbulencias arancelarias podrían extenderse más allá del verano. Trump, sin duda, considera el aumento de los ingresos aduaneros como una gran victoria de su enfoque, aunque en la práctica sean un aumento de impuestos.

A Trump le gusta el poder que proviene de “hablar en voz alta y llevar un gran garrote”, ya sea mediante aranceles, sanciones o bombas antibúnker. Ese es su estilo de liderazgo, y está convencido de que le está funcionando.

Por otro lado, los inversores podrían coincidir con nuestra visión actual: “esto también pasará” hacia finales del verano. La economía seguirá siendo resistente, y la inflación se mantendrá moderadamente baja. Todo ello suma un patrón estacional relativamente normal: debilidad en el mercado bursátil durante el final del verano y el otoño, seguido de un rally de fin de año hacia los 6500 puntos del S&P 500 en nuestro escenario base.

Demasiada fuerza para caer: por qué esta no es una señal de venta por Sentimentrader

Una gran mayoría de países cotiza por encima de sus medias móviles de 50 y 200 días, lo que ha llevado a algunos analistas a considerar que podríamos estar ante una señal de venta inminente. Sin embargo, cuando se analizan los datos históricos en profundidad, el panorama resulta mucho más matizado.

Según informes recientes publicados por Bloomberg y otras fuentes, este fenómeno—cuando más del 90 % de los mercados globales supera ambas medias móviles—se ha interpretado como una señal de que las bolsas están sobrecompradas. Desde una perspectiva contraria, esto podría implicar que se acerca una corrección. Sin embargo, cuando se pone a prueba esta idea con datos históricos, el supuesto pierde fuerza.

Para que una señal de venta sea fiable, debe ser capaz de anticiparse a los movimientos del mercado de manera consistente y con un grado de fiabilidad superior al azar. En este caso, las rentabilidades posteriores a este tipo de señal no solo tienden a ser positivas, sino también superiores al rendimiento promedio aleatorio. Es decir, en lugar de un retroceso, lo más habitual ha sido una continuación al alza.

Uno de los principales obstáculos para considerar esta situación como una señal bajista es el historial de rentabilidades absolutas y relativas del mercado estadounidense. En las últimas décadas, el S&P 500 ha mostrado una sorprendente capacidad para mantener su tendencia alcista, incluso tras periodos de aparente sobrecompra. Los patrones técnicos extremos, como estar por encima de ambas medias móviles, no han anticipado caídas importantes de forma consistente.

En lugar de ver este tipo de configuraciones técnicas como una advertencia, podría ser más prudente interpretarlas como un reflejo del impulso generalizado del mercado. Una mayoría de índices por encima de sus medias móviles indica fortaleza estructural. Es una muestra de que los inversores en múltiples geografías están dispuestos a asumir riesgo, lo que a menudo precede a fases de consolidación, pero no necesariamente a desplomes.

Además, el análisis estadístico realizado por varios investigadores muestra que la rentabilidad media a 6 y 12 meses tras este tipo de configuraciones ha sido superior a la media histórica. Aunque existen excepciones—como antes de ciertas crisis financieras—estas son escasas y no permiten establecer una regla general con validez predictiva.

Por tanto, el principal argumento contra la idea de que estamos ante una señal de venta es sencillo: los datos no respaldan esa hipótesis de forma consistente. De hecho, los periodos en los que una amplia mayoría de índices globales cotiza por encima de sus medias clave tienden a estar acompañados por un entorno macroeconómico favorable, mejora de beneficios empresariales y expansión del apetito por el riesgo.

En conclusión, aunque siempre es razonable permanecer atentos a señales de advertencia y gestionar el riesgo de forma disciplinada, la simple observación de que la mayoría de los mercados está en tendencia alcista no constituye, por sí sola, una razón sólida para vender. El verdadero reto de invertir en mercados fuertes no es saber cuándo salir, sino cómo mantenerse dentro sin sucumbir al miedo.

En un entorno donde las emociones pueden jugar malas pasadas, la disciplina basada en datos objetivos y no en suposiciones intuitivas sigue siendo la mejor brújula para los inversores.

El rally de los metales en su punto más caliente: ¿y ahora qué? por Jay Kaeppel

Los mercados de metales y las acciones vinculadas al oro han sido algunos de los activos con mejor desempeño en el último año. Oro, plata, cobre y las propias mineras auríferas han alcanzado máximos de varios años o incluso históricos. Incluso el platino, que había quedado rezagado, ha registrado recientemente un fuerte repunte, lo que sugiere que el rally se ha extendido ampliamente dentro del sector.

Sin embargo, comienzan a aparecer algunas señales de advertencia. Aunque nadie puede predecir con precisión cuándo terminará este periodo de fortaleza, los indicadores de amplitud y sentimiento en acciones de oro, así como el sentimiento en el mercado del platino, empiezan a emitir señales de cautela. Estas alertas no implican necesariamente una reversión inmediata, pero históricamente han anticipado fases de corrección o consolidación.

Intentar predecir el techo exacto en un entorno como este puede ser extremadamente peligroso. Los mercados de metales, especialmente cuando están en modo alcista, tienden a generar movimientos exagerados que pueden sorprender incluso a los traders más experimentados. Pero ignorar por completo las señales internas también puede ser costoso.

La amplitud del mercado de acciones de oro muestra síntomas de agotamiento. A pesar de que muchos valores siguen cerca de máximos, cada vez son menos los que acompañan el movimiento con nuevos impulsos. Este deterioro en la participación suele ser un indicio de debilidad estructural futura.

El sentimiento inversor en metales preciosos también se ha elevado a niveles históricamente extremos. Cuando el consenso es abrumadoramente positivo, suele ser señal de que los compradores potenciales ya están posicionados, lo cual reduce el combustible para nuevas subidas. Este tipo de complacencia es terreno fértil para giros bruscos o correcciones técnicas.

En el caso del platino, su reciente repunte puede ser interpretado como un movimiento tardío dentro del ciclo alcista. Cuando los activos rezagados finalmente se suman al rally, muchas veces se trata de un síntoma de sobreextensión. Esto no garantiza una caída, pero es un patrón que ha precedido techos de mercado en ciclos anteriores.

¿Qué deben hacer entonces los traders de metales? Primero, reconocer que el entorno ha sido excepcionalmente favorable y que gran parte del movimiento ya ha ocurrido. Segundo, mantenerse atentos a la gestión del riesgo: ajustar stops, reducir exposición o rotar hacia activos menos sobrecomprados puede ser prudente. Tercero, evitar decisiones impulsivas intentando anticipar un techo exacto, pero tampoco desestimar las señales internas.

En resumen, aunque los metales han brillado, los traders deberían comenzar a actuar con mayor cautela. Las señales técnicas y de sentimiento no garantizan un giro inmediato, pero sí indican que el entorno podría volverse más desafiante para quienes operan oro, plata o acciones mineras en los próximos meses. La clave, como siempre, será la disciplina.

Las small caps toman la delantera: señal clara de optimismo en el mercado por Dean Christians

Las acciones de pequeña capitalización están dando señales de vida, y eso podría tener implicaciones muy positivas tanto para los pequeños como para los grandes índices bursátiles. Según los datos más recientes, más del 50 % de las acciones del Russell 2000 han registrado nuevos máximos de 21 días. Este tipo de repunte en amplitud se considera una señal técnica potente conocida como “breadth thrust”, y a menudo actúa como el preludio de un nuevo impulso alcista en el mercado.

Históricamente, cuando se ha producido este tipo de repunte de amplitud en el Russell 2000, los resultados han sido muy positivos para los 12 meses siguientes. Estudios cuantitativos muestran que, tras superar ese umbral del 50 % en nuevos máximos de corto plazo, el índice tiende a generar rendimientos superiores al promedio. Lo importante aquí no es solo el número de acciones que suben, sino la intensidad y coordinación con que lo hacen.

Este tipo de comportamiento en las small caps suele anticipar un entorno económico más favorable. Las empresas de menor tamaño tienden a ser más vulnerables a los cambios en las condiciones macroeconómicas: tipos de interés, acceso a crédito, consumo interno y confianza empresarial. Por eso, cuando estas compañías empiezan a subir en bloque, puede ser un signo temprano de que el mercado está comenzando a descontar una mejora futura en el ciclo económico.

Aunque el crecimiento económico ha mostrado señales de debilitamiento recientemente, un giro en la política monetaria de la Reserva Federal —por ejemplo, una pausa en las subidas de tipos o incluso un recorte— podría cambiar las tornas rápidamente. Ese cambio en las expectativas de política monetaria sería especialmente favorable para los valores de pequeña capitalización, que sufren más en entornos de tipos altos y condiciones financieras restrictivas.

Lo interesante es que esta fortaleza de las small caps también suele ser una buena noticia para las acciones de gran capitalización. Cuando las compañías más sensibles a la economía comienzan a liderar, muchas veces el impulso se traslada a los grandes índices, como el S&P 500. De hecho, en ciclos anteriores, el comportamiento positivo de las small caps ha actuado como una señal adelantada de un rally más amplio en el mercado.

Desde un punto de vista táctico, esta señal puede justificar un reposicionamiento parcial hacia valores más cíclicos o de menor capitalización. Aunque aún persisten incertidumbres macroeconómicas, como la inflación subyacente y el ajuste cuantitativo, los patrones históricos sugieren que ignorar estas señales de amplitud puede significar perderse una parte sustancial de la recuperación.

Por tanto, el mensaje clave es que hay que vigilar de cerca la amplitud del mercado, no solo los niveles de los índices. Cuando más de la mitad de las acciones en un índice como el Russell 2000 marcan nuevos máximos de corto plazo, no estamos ante una simple subida técnica o especulativa. Estamos ante un fenómeno estadísticamente significativo que históricamente ha precedido a periodos prolongados de fortaleza bursátil.

En resumen, los inversores bien capitalizados pueden encontrar en este entorno una oportunidad estratégica. A pesar del ruido económico y político, la amplitud del mercado está enviando una señal clara: las pequeñas empresas están reaccionando positivamente. Si la historia sirve de guía, esto no es solo una anomalía técnica, sino el posible inicio de una fase alcista más amplia.

Nuestra psicología al hacer trading está determinada por las preguntas que hacemos por Brett N. Steenbarger

7/9/2025 – Una pregunta vital para quienes están comenzando a aprender a hacer trading:

¿Estás recibiendo mentoría real o solo información e instrucción? Como el trading es una actividad de rendimiento, enseñar no es lo mismo que entrenar. ¿Te imaginas que alguien intentara enseñarte fútbol enviándote jugadas por correo y mostrándote clips de partidos? ¿Eso realmente te enseñaría a jugar y a reaccionar en situaciones concretas? La mentoría implica observar directamente la actuación de un profesional experimentado, poder hacerle preguntas sobre esa actuación y—eventualmente—intentarla uno mismo bajo supervisión directa y con retroalimentación. En las facultades de medicina se dice: “ver una, hacer una, enseñar una”. Así aprenden los analistas junior en un fondo de cobertura: viendo las operaciones reales del gestor de cartera, revisando lo que se hizo, por qué se hizo y qué se podría haber hecho diferente. Si no estás viendo a tu mentor operar en vivo, no estás recibiendo mentoría. Estás recibiendo instrucción. Nadie aprende a actuar en el escenario o a jugar baloncesto o tenis en un aula o viendo videos. Los verdaderos mentores enseñan mediante el rendimiento en vivo y supervisan tu rendimiento en vivo.

7/8/2025 – Aquí tienes tres preguntas que reflejan las mejores prácticas de traders y gestores de fondos de éxito:

1. ¿Cómo comienzas tu jornada de trading para asegurarte de estar en tu mejor estado de energía, enfoque y preparación? Mi experiencia es que el día muchas veces se gana o se pierde antes de ejecutar la primera operación.
2. ¿Cómo empleas tu tiempo fuera del trading para mantener un estado de bienestar máximo? Eso incluye actividades placenteras, enriquecedoras y que aporten energía, como relaciones personales y ejercicio físico. Para el profesional exigente, el gran enemigo del rendimiento es el agotamiento.
3. ¿Qué investigación estás haciendo hoy que pueda abrir nuevas oportunidades para tu trading en el futuro? Los traders exitosos no “tienen una ventaja”; están en búsqueda constante de nuevas fuentes de ventaja en distintos instrumentos y condiciones de mercado. Si no estamos innovando, nos estamos estancando.

7/6/2025 – He descubierto que los traders exitosos se distinguen por las preguntas que se hacen, no solo por las respuestas que han hallado. Aquí algunas que pueden moldear nuestro éxito:

1. ¿Cuál es la única lección que puedo aprender hoy que me haga mejor persona? ¿Mejor trader? ¿Cómo puedo aplicar esa lección mañana?
2. ¿Cuál es la personalidad actual del mercado y cómo ha ido cambiando? ¿Estamos más o menos volátiles? ¿Más o menos correlacionados entre sectores? ¿Hay más amplitud o menos en fortalezas y debilidades? Mira con más detalle; aléjate un poco más: ¿qué están dejando de ver los traders/inversores?
3. Si espero pacientemente una gran oportunidad de trading, ¿cómo puedo aprender y crecer mejor durante el período de espera? ¿Cómo beneficiará ese aprendizaje a mi trading futuro?
4. ¿Qué distingue mis mejores operaciones del resto? ¿Cómo puedo reconocer eso en tiempo real para aprovechar más mis fortalezas?
5. ¿Qué distingue mis peores operaciones del resto? ¿Cómo puedo reconocer eso en tiempo real para reducir mis vulnerabilidades?

Las novedades del sector por Hispatrading Magazine

• Por si se las han perdido, aquí tienen condensada las novedades más destacadas que se han producido en el sector a largo del último trimestre.

MetaQuotes y las Prop Firms Hacen las Paces

Seguramente recordarán que hace aproximadamente año y medio, en esta misma columna, les contábamos cómo MetaQuotes —la empresa creadora de MetaTrader 4 y 5— suspendió el servicio a aquellos brokers que revendían su plataforma a prop firms mediante acuerdos de grey-labeling.

Pues bien, la situación se ha normalizado y, a día de hoy, varias prop firms como Funding Pips, Blue Guardian y Maven han vuelto a integrar MetaTrader 5, la solución insignia de MetaQuotes. ¿Cómo lo han logrado? Muy sencillo: han obtenido rápidamente una licencia para operar como brokers de Forex y CFDs en el lugar más sorprendente que uno podría imaginarse: la isla caribeña de Santa Lucía.

De este modo, todo el mundo gana: las prop firms consiguen la autorización necesaria para contratar MetaTrader directamente, con la única condición impuesta por MetaQuotes de no ofrecer la plataforma a residentes en Estados Unidos. Y Santa Lucía se convierte en el nuevo centro financiero de moda para regular brokers y prop firms, aspirando a arrebatarle cuota de mercado a otras jurisdicciones offshore, como San Vicente y Granadinas o Islas Vírgenes Británicas.   

Y ojo porque, teniendo en cuenta la flexibilidad regulatoria y la rapidez de concesión de licencias, parece que esta tendencia irá a más en los próximos meses, con más prop firms (y posiblemente también brokers) trasladando su sede corporativa a esta pequeña isla caribeña.

Aún Más Derivados de Criptomonedas

Y es que esto ya casi se está convirtiendo en una costumbre en esta columna: si en nuestro número anterior comentábamos el lanzamiento de los futuros sobre Solana por parte del CME, en esta ocasión es el turno de los futuros sobre XRP, que ya están cotizando desde el pasado 19 de mayo. Unos futuros que vienen en dos sabores: el contrato grande, con un subyacente de 50.000 XRP, y el micro, con un nominal veinte veces menor, de 2.500 XRP.

Este nuevo contrato de futuros es necesario para poder asegurar el lanzamiento de los inminentes ETFs sobre la criptomoneda de Ripple Labs, por cuanto es un requisito fundamental el que exista algún instrumento de cobertura frente al riesgo para que la SEC pueda aprobarlos.

Precisamente por este motivo, es altamente probable que los próximos futuros cripto que veamos en el CME a lo largo de este año sean los de Dogecoin, Avalanche, Aptos, Sui, Hedera Hashgraph, Litecoin y Polkadot, por cuanto existen ya solicitudes de ETFs sobre estas criptomonedas.

Movimientos Corporativos en Criptolandia

En los últimos meses hemos asistido a dos movimientos estratégicos muy relevantes protagonizados por dos gigantes del sector de las criptomonedas como son los exchanges Kraken y Coinbase. 

Así, el pasado 20 de marzo Kraken anunciaba la adquisición del bróker de futuros NinjaTrader en un acuerdo valorado en 1.500 millones de dólares. Se trata de una operación bastante lógica teniendo en cuenta que esto permitirá a este exchange, por un lado, expandir su alcance más allá de las criptomonedas al lograr automáticamente una licencia de la CFTC y, por otro, acceder a una base de datos de más de 1,8 millones de traders que, a buen seguro, tendrán interés en criptoactivos. Pero es que además un mes después Kraken compraba la división cripto de TradeStation con todas sus licencias en EE.UU., lo que indica una clara apuesta por este exchange por dominar el mercado estadounidense.

Por su parte, Coinbase cerraba el 8 de mayo la compra de Deribit, la mayor plataforma global de opciones sobre Bitcoin y Ethereum, por 2.900 millones de dólares. Una operación que convertirá a Coinbase en uno de los mercados líderes en derivados sobre criptomonedas, situándose en una posición mucho más favorable para competir contra el Chicago Mercantile Exchange.

Se trata sin lugar a duda de dos operaciones que marcan un hito en la evolución del ecosistema cripto, porque ¿quién le iba a decir a Satoshi Nakamoto cuando creó Bitcoin que un exchange de criptomonedas acabaría comprando a uno de los brokers de futuros más importantes de EE.UU.? Y ojo, porque mucho me temo que estos movimientos no han hecho más que empezar.

¿Qué les pasa a los consumidores chinos? por Dr. Ed Yardeni

La crisis del consumo en China I: la culpa es de Xi, no de Trump. Mientras el presidente de EE. UU., Donald Trump, hace lo posible por obstaculizar la economía china, el presidente de China, Xi Jinping, podría estar adelantándose en ese esfuerzo.

No hay duda de que los aranceles de Trump están desestabilizando la economía más grande de Asia. Aunque el actual arancel del 30% de EE. UU. sobre las importaciones chinas es solo una fracción del anterior impuesto del 145% de Trump, sigue siendo prohibitivamente alto—al nivel de la Ley Smoot-Hawley. Está dificultando la capacidad de Xi para estimular suficientemente la economía china debilitada y alcanzar la meta de crecimiento del PIB real del 5% para este año.

Irónicamente, una de las mayores heridas que limitan el potencial de crecimiento de China ha sido autoinfligida por Xi: la preocupante y crónica debilidad del consumo, que no muestra señales de recuperación sostenida. Los consumidores chinos priorizan el ahorro por la ausencia de una red sólida de seguridad social. Xi ha intentado revertir esta tendencia, pero podría hacer mucho más para incentivar el gasto.

Por supuesto, hay meses en los que los medios estatales chinos destacan alguna estadística económica como señal de un inminente auge del consumo. Ejemplo: el aumento interanual del 6,4% en las ventas minoristas en mayo, el mayor desde diciembre de 2023 (Fig. 1). Sin embargo, China ha mostrado estos repuntes efímeros muchas veces antes. El más reciente se atribuye a una combinación de flexibilización del banco central, programas de sustitución del gobierno y subsidios dirigidos a electrodomésticos y productos tecnológicos, además de optimismo por la reducción de aranceles de Trump.

Pero estas políticas solo atienden los síntomas de los problemas de China, no las causas subyacentes, que están resurgiendo con fuerza:

(1) La débil confianza del consumidor está alimentando la deflación. Los precios al consumidor cayeron por cuarto mes consecutivo en mayo, a pesar de los estímulos de Pekín. En el último mes, el índice de precios al consumidor cayó un 0,1% interanual (Fig. 2).

Las guerras de precios en el sector automotor pueden estar agravando la tendencia deflacionaria. Por debajo de la superficie, esta dinámica de precios a la baja se está fortaleciendo. Los precios al productor cayeron un 3,3% interanual en mayo, la mayor caída desde julio de 2023.

Los principales factores que debilitan la confianza de los hogares—la crisis inmobiliaria, que erosiona la riqueza de los consumidores, y el bajo crecimiento salarial—no muestran señales de mejora (Fig. 3).

“Las cosas no están empeorando mucho, pero probablemente no mejorarán sin más apoyo gubernamental”, advierte Larry Hu, de Macquarie Group.

(2) El crecimiento salarial es débil. En un informe reciente, Jeremy Stevens, economista en Asia con sede en Pekín para Standard Bank, encontró que solo tres de los 16 sectores analizados vieron salarios creciendo más rápido que el PIB desde 2020: servicios de tecnología de la información, minería y servicios públicos.

La desaceleración en los salarios está reforzando la preferencia por ahorrar en lugar de gastar, algo con lo que Xi lleva más de 12 años luchando. Como muchos otros en Asia oriental, los chinos están culturalmente predispuestos a ahorrar. Y en China, el acceso limitado a seguros de calidad encarece la atención médica y el cuidado de personas mayores. La falta de redes de seguridad social significa que los hogares asumen la mayor parte de los costos de jubilación. Además, los gastos en educación superior siguen subiendo.

(3) Los valores inmobiliarios están cayendo. Los precios de las viviendas nuevas en 70 ciudades chinas cayeron en mayo un 0,22% mensual desde abril, la mayor caída en siete meses. Los valores de las viviendas usadas bajaron un 0,5%, el mayor descenso en ocho meses. Por valor, las ventas residenciales bajaron un 6,1% interanual en mayo. Más preocupante quizás es que la caída del 12% en la inversión inmobiliaria sugiere que los estímulos no están funcionando.

Los valores inmobiliarios son el principal determinante de la riqueza de los hogares en la economía más grande de Asia. Además, las dificultades de deuda que enfrentan los promotores inmobiliarios han dejado sin terminar cientos de complejos de apartamentos en todo el país. Eso significa que millones de chinos deben seguir pagando hipotecas de viviendas en las que aún no pueden vivir.

(4) Los consumidores chinos siguen priorizando el ahorro sobre el gasto. En su última encuesta trimestral (octubre-diciembre de 2024), el Banco Popular de China encontró que el 61,4% de los ciudadanos prefería ahorrar dinero antes que gastarlo o invertirlo. Esta lectura ha estado por encima del 60% desde finales de 2023.

(5) El crecimiento económico está desequilibrado. Las medidas de estímulo del gobierno central parecen estar estabilizando el mercado inmobiliario solo en las principales ciudades, como Pekín, Shanghái, Shenzhen y Cantón. No sucede lo mismo en las ciudades de menor nivel. Una razón es la situación desesperada de las finanzas locales. Cargadas con billones en deuda, las municipalidades tienen poco margen fiscal para apoyar sus economías locales.

Mientras tanto, los aumentos salariales siguen rezagados respecto al discurso optimista del Partido Comunista. China vive el equivalente económico del “Covid persistente”, según Stevens, de Standard Bank. Él calcula que el ingreso disponible en el país de 1.400 millones de personas es hoy la mitad de lo que era antes de la pandemia y ahora crece solo un 5% al año.

La crisis del consumo en China II: reina la deflación. Todo esto sugiere que el ritmo glacial de Xi para recalibrar los motores de crecimiento está teniendo un gran coste—y uno que sigue creciendo.

En 2013, cuando Xi se convirtió formalmente en el líder más poderoso de China desde Mao Zedong, prometió que las fuerzas del mercado jugarían un “papel decisivo” en las decisiones económicas. Desde entonces, esa prometida reforma ha sido relegada con frecuencia a un segundo plano. Ejemplos sobran:

(1) Tratar los síntomas. En el verano de 2015, cuando las acciones en Shanghái perdieron casi un tercio de su valor en tres semanas (Fig. 4), se activó una respuesta total del gobierno, especialmente porque la caída afectó mercados de Tokio a Londres y Nueva York, y generó temores de contagio.

Pekín redujo las tasas de interés oficiales, los requisitos de reserva y relajó reglas sobre apalancamiento. Suspendió la negociación de miles de empresas y retrasó todas las OPIs. Permitió usar apartamentos como garantía para comprar acciones y alentó a las familias a invertir en bolsa por patriotismo.

Lo que el equipo de Xi no hizo fue aprovechar la ocasión para fortalecer los mercados de capitales, aumentar la transparencia gubernamental y empresarial, ni hacer del yuan una moneda plenamente convertible. Tampoco aceleraron los esfuerzos para reducir la ineficiencia del sector estatal y fomentar la innovación.

(2) Sabotaje al sector tecnológico. Con la llegada de la pandemia en 2020, se paralizó cualquier impulso reformador. Pero Xi fue más allá, lanzando una ofensiva contraproducente contra los gigantes tecnológicos del país. La campaña comenzó con Jack Ma, fundador de Alibaba, y creció desde allí.

Casi cinco años después, el sector tecnológico chino sigue bajo perfil, sin saber cuándo ni por qué las autoridades podrían actuar.

Xi, por supuesto, ha tenido logros importantes. Su iniciativa “Hecho en China 2025” ha expandido la presencia china en inteligencia artificial, biotecnología, vehículos eléctricos, energías renovables, semiconductores y otros sectores clave.

(3) Potencial de startups. Con el éxito de BYD y la estrella emergente DeepSeek en IA, Xi tiene motivos para celebrar. Tras superar a Tesla en ventas en 2024, BYD está probando una batería con autonomía de casi 1.200 millas. Y su sedán Seal compite directamente con el Model 3 de Tesla.

Pero la economía detrás de “China Inc.” está más limitada por el descuido de Xi que por los aranceles de Trump.

Si Xi hubiese actuado más rápido para pasar de un modelo basado en exportaciones e inversión desbocada a uno impulsado por la demanda interna, China podría haber resistido mejor los embates arancelarios. Si hubiese avanzado para hacer independiente al Banco Popular de China, liberar al yuan y reducir el dominio de las empresas estatales, quizás los exportadores y consumidores habrían tenido más confianza.

La crisis del consumo en China III: se necesitan reformas. Las medidas necesarias para fomentar el consumo no son ningún misterio. El Fondo Monetario Internacional (FMI) lleva tiempo instando a Xi a tomarse en serio la necesidad de aumentar la confianza de los hogares en el futuro económico.

En un informe de 2023, los economistas del FMI Diego Cerdeiro y Sonali Jain-Chandra explicaban que “un conjunto de reformas ambicioso pero factible puede mejorar estas perspectivas, aumentando de forma inclusiva el papel del consumo de los hogares en la demanda”. Reformas como elevar gradualmente la edad de jubilación, fortalecer los seguros de desempleo y salud, y reformar las empresas estatales para cerrar su brecha de productividad con el sector privado impulsarían significativamente el crecimiento en los próximos años.

(1) Demografía complicada. Ahora, en parte por la lentitud de Xi, una población que envejece y disminuye se ha vuelto un obstáculo adicional para el mercado inmobiliario. Según Goldman Sachs, en un informe del 16 de junio, “una población en descenso y una urbanización más lenta sugieren una menor demanda demográfica de viviendas en los próximos años”.

Este patrón, señala Goldman Sachs, reducirá la demanda de viviendas urbanas chinas a menos de 5 millones de unidades anuales en promedio, solo una cuarta parte del pico de 20 millones en 2017.

La población de China lleva tres años disminuyendo. Probablemente caiga por debajo de los 1.390 millones en 2035, según Tianchen Xu de Economist Intelligence Unit. Además, China enfrenta problemas en ambos extremos de la vida: baja natalidad y creciente proporción de ancianos (Fig. 5).

Este rumbo por sí solo podría reducir la demanda de viviendas en 500.000 unidades por año hasta 2030, con un ritmo de erosión que se aceleraría en los años 30, y con crecientes efectos colaterales.

(2) Comodín arancelario. Otro factor impredecible es lo que Trump haga con los aranceles. Si los incrementa aún más, el crecimiento del PIB chino podría caer al 4% anual o incluso al rango medio del 3% que UBS ha anticipado desde abril.

¿Se impacientará Trump si Pekín no firma el acuerdo comercial que ha estado promocionando? El acuerdo sigue sin sellarse y hay reportes de que China no ha reanudado por completo el flujo de minerales raros como Trump prometió a los estadounidenses. Tampoco ha renovado licencias para que empresas de defensa de EE. UU. usen los imanes.

El hecho de que China e Irán sean aliados podría convertirse en un punto crítico en las relaciones con Washington, especialmente si Trump cree que Xi no ayuda a persuadir a Teherán de mantener abierto el Estrecho de Ormuz al tráfico petrolero.

Otra dificultad es que más de una década de estímulos sin reformas ha reducido el impacto de nuevas medidas de gasto. Los grandes proyectos de infraestructura generan ahora menos efecto multiplicador. Y la grave situación financiera de los gobiernos locales limita su capacidad de impulsar la demanda.

(3) Estímulo interrumpido. Hay señales de que los recursos para los estímulos se están agotando. En al menos seis provincias—including Guangdong, Henan y Zhejiang—los subsidios para fomentar la venta de vehículos eficientes se han detenido, en parte porque se han quedado sin fondos.

Aun así, se necesitan medidas drásticas para que los consumidores chinos empiecen a gastar. Actuar con decisión para estabilizar el sector inmobiliario es una medida evidente. El goteo constante de malas noticias sobre precios de vivienda y posibles impagos de promotoras pesa sobre la confianza general.

La “década perdida” deflacionaria de Japón fue el resultado de aplazar la limpieza de los balances bancarios. Muchos temen que China esté cayendo en una “recesión de balances” similar. Así lo piensa Richard Koo, del Instituto de Investigación Nomura, quien acuñó el término.

Lo mismo ocurre con los balances de los gobiernos locales. Con enormes cargas de deuda, la mayoría de las 23 provincias chinas tiene poca capacidad para invertir en infraestructura, educación o salud, y fomentar un entorno que dé lugar al próximo Alibaba, BYD o DeepSeek.

El gobierno de Xi también ha mostrado una desalentadora falta de interés en replicar las políticas que convirtieron a Hong Kong en un centro financiero global. En lugar de emular su modelo liberal, ha tratado de hacer de Hong Kong una imagen opaca de Pekín.

Tampoco ha adoptado la estrategia de estímulos de Hong Kong, como entregar efectivo directamente a los ciudadanos para estimular el consumo y ganar tiempo para reformular los motores de crecimiento. Esa medida podría ayudar a reparar el daño persistente de los estrictos confinamientos de “cero Covid” en 2022.

Luo Zhiheng, de Yuekai Securities, cree que ofrecer bonos de consumo para servicios ayudaría, al igual que aumentar la cantidad de días festivos. Para reforzar el ánimo a largo plazo, Luo dice que Pekín debería más que duplicar las pensiones. Esto, argumenta, animaría a los hogares a ahorrar menos y gastar más.

Los aranceles y la retórica de Trump están generando vientos en contra para China. Las exportaciones a EE. UU. cayeron un 34,5% interanual en mayo (Fig. 6). Pero los verdaderos impedimentos para el crecimiento económico de China son internos—y están agravándose.

La depreciación de los activos financieros por Ben Carlson

En 1900, había apenas 8.000 automóviles registrados en Estados Unidos. Para 1910, la cifra había aumentado a casi medio millón. Y al inicio de la Gran Depresión en 1929, se había disparado hasta los 23 millones.

En 1910, solo el 2% de los hogares tenía un coche. Para 1940, la cifra superaba el 90%. Actualmente, el 70% de los hogares estadounidenses tiene acceso a dos o más vehículos.

Hubo dos razones principales por las que la propiedad de vehículos se disparó en las primeras décadas del siglo XX: (1) el crédito al consumo y (2) la línea de ensamblaje.

La mayoría de las personas no podía pagar un coche al contado (lo cual sigue siendo cierto hoy en día), así que lo financiaban. La línea de ensamblaje de Henry Ford redujo considerablemente el costo de los primeros modelos. Según Robert Gordon, el costo de tener un automóvil cayó un 78% entre 1912 y 1930. Además, la calidad de los vehículos mejoró notablemente.

A comienzos del siglo XX, un médico y su chofer fueron los primeros en cruzar el país con éxito en coche. Fueron de San Francisco a Nueva York en 63 días en un automóvil descubierto. Para los años 40, los autos estaban cerrados, tenían motores mucho más potentes, transmisiones mejoradas, podían ir más rápido y ya existían algunas autopistas por donde conducir.

La calidad de los vehículos sigue mejorando. Ahora tenemos Apple CarPlay, navegación, cámaras traseras, todo tipo de sensores, volantes calefactables, asientos calefactados y capacidades de conducción autónoma.

Desafortunadamente, los costos ya no están bajando como en el pasado. Tener un coche es una propuesta cara que se encarece cada año.

Estas son algunas estadísticas y cifras de un informe reciente de The Wall Street Journal:

• El costo total de poseer y operar un automóvil promedió $12.296 en 2024 (un 30% más que hace una década)
• El precio promedio de un vehículo nuevo es ahora de $48.883
• Los autos usados promedian alrededor de $25.500
• El costo promedio del seguro subió un 10% en 2024, después de aumentar un 15% en 2023
• Las pólizas de seguro a todo riesgo promedian $2.680 anuales, un 12% más que en junio de 2024
• Un vehículo nuevo promedio pierde $4.680 de valor cada año durante los primeros cinco años
• En el último trimestre de 2024, uno de cada cuatro consumidores tenía un préstamo automotriz «bajo el agua»
• Los costos de reparación en talleres han subido más del 43% en seis años
• La reparación promedio, en todos los tipos de vehículos, fue de $838 en 2024
• El costo de arreglar autos dañados ha aumentado un 28% desde 2021

Hay mucho que asimilar, pero el punto en el que quiero enfocarme aquí es la depreciación.

Un vehículo nuevo promedio cuesta alrededor de $50.000 y se deprecia casi $5.000 al año durante los primeros cinco años. Eso significa que el valor de tu automóvil se reduce prácticamente a la mitad después de 5 años.

Curiosamente, los vehículos que más rápido pierden valor tienden a ser las marcas de lujo por las que la gente paga más.

Casi es injusto incluir a los vehículos en la misma categoría que los activos financieros reales. Tener un automóvil es una forma de consumo. Es una forma necesaria de consumo para la mayoría de las personas, pero el costo de tener un coche —seguro, reparaciones, mantenimiento, intereses— se ha vuelto mucho peor en esta década.

El costo de tener un automóvil va mucho más allá de la cuota mensual.

La buena noticia es que los coches duran más que nunca. The Wall Street Journal señala que la edad promedio de los automóviles de pasajeros en circulación hoy es de 14,5 años.

Mantener el mismo vehículo durante más tiempo es probablemente la mejor opción para ahorrar en el costo de propiedad.

Y no compres un coche/camión/SUV nuevo si no puedes permitirlo.

Michael y yo hablamos sobre los costos de tener un coche y mucho más en el video de esta semana de Animal Spirits:

¿Hasta dónde puede llegar el precio de la gasolina? por Jay Kaeppel

El precio de los futuros de gasolina sin plomo se mantiene prácticamente igual que hace diez años, a pesar de los numerosos vaivenes en el mercado energético y los recurrentes episodios de tensión geopolítica. Esta estabilidad a largo plazo contrasta fuertemente con la narrativa dominante de precios energéticos al alza, y sugiere que el mercado de la gasolina se comporta con más resistencia o indiferencia que otros productos energéticos.

Actualmente, las tensiones geopolíticas en distintas regiones del mundo han elevado las expectativas de aumentos en los precios del petróleo y sus derivados. Sin embargo, los patrones estacionales muestran una realidad distinta: la gasolina está entrando en su periodo históricamente más débil del año. Este comportamiento estacional se repite cada verano, después del pico de demanda de viajes, cuando la presión sobre la demanda tiende a disminuir. Los traders experimentados conocen este ciclo y ajustan sus estrategias en consecuencia.

Además de la estacionalidad, un reciente movimiento en los precios del crudo ha lanzado una señal de advertencia para el mercado de la gasolina. Aunque los detalles técnicos pueden variar, se trata de un cambio de correlación o desacoplamiento entre el crudo y la gasolina, que históricamente ha precedido correcciones o periodos de debilidad en los precios de la gasolina. Esta divergencia sugiere que los precios de la gasolina podrían estar vulnerables en el corto plazo, incluso aunque el petróleo siga una trayectoria alcista.

Frente a esta aparente contradicción entre las noticias geopolíticas alarmantes y las señales técnicas y estacionales bajistas, los traders institucionales bien capitalizados tienden a ignorar el “ruido nuevo”. En lugar de dejarse llevar por titulares que predicen aumentos inmediatos, estos participantes del mercado observan la debilidad estacional como una oportunidad potencial. Saben que, históricamente, las correcciones temporales en gasolina han ofrecido puntos de entrada atractivos cuando se alinean con fundamentales sólidos a medio plazo.

El contexto también importa. Si bien la energía ha sido uno de los sectores más volátiles en los últimos años, el hecho de que los precios de la gasolina no hayan avanzado en una década plantea preguntas importantes sobre los límites estructurales del crecimiento en este segmento. Factores como eficiencia energética, aumento de vehículos eléctricos y menor crecimiento en la demanda estructural podrían estar contribuyendo a esta estabilización de precios. Esto no significa que no haya oportunidades, sino que hay que seleccionarlas con más criterio.

En resumen, el mercado de la gasolina sin plomo se encuentra en una zona de aparente desconexión entre expectativas y realidad. A pesar de la presión mediática sobre los precios energéticos, los datos históricos, la estacionalidad y ciertas señales técnicas apuntan a posibles debilidades en el corto plazo. Para quienes analizan más allá de los titulares, esta situación podría ofrecer una oportunidad táctica, especialmente si se produce una corrección antes de la próxima fase de recuperación estacional.

Observar este tipo de anomalías y patrones históricos ayuda a tomar decisiones más racionales en entornos donde el ruido geopolítico puede nublar el juicio. Si la historia sirve de guía, el mercado de gasolina podría estar preparando el terreno para movimientos relevantes en los próximos meses.

La ruptura y un creciente momentum dan esperanzas al sector tecnológico por Dean Christians

El sector tecnológico del S&P 500 y el índice Nasdaq 100 cerraron en nuevos máximos históricos, un hito significativo tras haber atravesado importantes caídas previas. Este tipo de rupturas desde mínimos importantes suelen marcar el comienzo de fases de impulso sostenido para los valores tecnológicos. Históricamente, estos repuntes iniciales han dado paso a subidas notables en ambos índices, reforzando el patrón de recuperación cíclica dentro del sector.

Según los datos históricos, cuando el sector tecnológico del S&P 500 alcanza un nuevo máximo tras haber registrado un mínimo anual, el índice ha continuado subiendo en los siguientes doce meses en el 86 % de los casos. Es decir, en casi nueve de cada diez ocasiones, el avance no solo se mantuvo, sino que fue significativo. Esto convierte estos eventos en señales técnicas de gran valor para los inversores que buscan posicionarse en fases tempranas de nuevas tendencias.

El caso del Nasdaq 100 es aún más contundente. En los episodios anteriores en los que este índice superó máximos tras un mínimo anual, la rentabilidad a un año fue positiva en el 100 % de las ocasiones. Esta consistencia no solo destaca la resiliencia del índice, sino también el impacto que tiene la recuperación del sector tecnológico dentro del panorama bursátil más amplio. La tecnología, como motor del crecimiento económico y de la innovación, ha demostrado una notable capacidad de liderazgo en fases alcistas.

Además, estos nuevos máximos no se produjeron de forma aislada, sino acompañados por señales de fortalecimiento del momentum de precios. Indicadores técnicos como la desviación positiva respecto a la media de tendencia o alertas de ruptura han sido activados, lo que sugiere un cambio de régimen en la dinámica del mercado. Estas señales suelen coincidir con el inicio de trayectorias más verticales en el precio, especialmente en sectores como tecnología, donde los flujos de inversión tienden a intensificarse rápidamente.

Desde un enfoque cuantitativo, este tipo de señales técnicas ha producido históricamente retornos superiores a la media en el conjunto del mercado. La combinación de nuevos máximos, recuperación desde mínimos anuales y señales de impulso ha ofrecido a los inversores una elevada probabilidad de éxito con una consistencia destacada. En particular, los valores tecnológicos tienden a responder con fuerza cuando se alinean estas condiciones, impulsados por revisiones al alza de beneficios, mayor apetito por el riesgo y expectativas optimistas sobre la economía digital.

En términos generales, la aparición de estos patrones en el sector tecnológico puede considerarse como una señal temprana de expansión más amplia en los mercados. No solo confirman el liderazgo del sector en el ciclo actual, sino que también actúan como catalizador para otros sectores con beta alta. Cuando la tecnología lidera desde nuevos máximos, es frecuente que el resto del mercado le siga, fortaleciendo así la tendencia general del S&P 500.

En conclusión, los nuevos máximos del sector tecnológico del S&P 500 y del Nasdaq 100 no son solo cifras simbólicas: representan señales técnicas y cuantitativas con un sólido respaldo histórico. Si el patrón se repite, como ha ocurrido en la mayoría de los casos anteriores, el mercado tecnológico podría ofrecer oportunidades destacadas para los próximos doce meses.

Aspectos destacados de nuestros análisis por Sentimentrader

Tres de los sectores más cíclicos del mercado alcanzaron máximos históricos el viernes, lo que constituye una señal alentadora para la salud general del mercado. Este tipo de comportamiento no solo refleja optimismo respecto al ciclo económico, sino que históricamente ha precedido a rendimientos sólidos en varios sectores, particularmente en el financiero.

Cuando los sectores cíclicos lideran el camino hacia nuevos máximos, el mercado en general rara vez retrocede significativamente. Sectores como el industrial, el financiero y el de consumo discrecional suelen reaccionar de forma temprana a la mejora de las condiciones económicas. Por tanto, cuando todos ellos avanzan juntos hacia niveles récord, la implicación es clara: los inversores confían en que la economía está en expansión o a punto de entrar en ella.

La investigación demuestra que las rupturas al alza en estos sectores han sido seguidas por rendimientos positivos del S&P 500 en la mayoría de los casos. Dado que el índice está compuesto en gran parte por empresas cíclicas —especialmente en su configuración actual, dominada por empresas tecnológicas y de consumo—, no sorprende que se vea impulsado por esta dinámica sectorial. En estos escenarios, el impulso tiende a difundirse incluso hacia sectores menos sensibles al ciclo económico.

El comportamiento de estos tres sectores funciona como un barómetro de la salud económica percibida. El avance del sector industrial sugiere un aumento de la producción y la inversión en infraestructuras; el financiero, una mayor demanda de crédito y confianza en el sistema bancario; y el consumo discrecional, una expectativa de que los hogares gastarán más allá de sus necesidades básicas. Esa confluencia fortalece la narrativa alcista.

Entre todos los sectores, el financiero suele ser uno de los mayores beneficiarios tras este tipo de señales. Esto se debe a que los bancos y aseguradoras tienden a prosperar en entornos de crecimiento económico, subida de tipos de interés y mayor actividad de préstamos. Además, con márgenes de intermediación en expansión y menores niveles de morosidad, el potencial de rentabilidad para estas entidades aumenta sustancialmente.

Las implicaciones no se limitan a los sectores implicados directamente. De hecho, el optimismo generalizado suele trasladarse a otras áreas del mercado, como la tecnología, los materiales y la energía. La percepción de que la economía puede sostener un crecimiento prolongado genera un entorno favorable para la mayoría de los activos de riesgo.

Esto también coincide con una rotación sectorial en curso, en la que los inversores reducen exposición a sectores defensivos como servicios públicos o salud y aumentan sus posiciones en sectores cíclicos. Dicha rotación, cuando es persistente y respaldada por datos macroeconómicos sólidos, suele acompañar a fases tempranas de un nuevo tramo alcista en los mercados.

El contexto actual refuerza la fiabilidad de esta señal. No estamos ante una situación de mercado bajista; al contrario, la tendencia general es claramente alcista. Esto aumenta la probabilidad de que la ruptura de los sectores cíclicos no sea un falso positivo, sino el preludio de un impulso sostenido.

En resumen, cuando los sectores industriales, financieros y de consumo discrecional avanzan conjuntamente hacia nuevos máximos, la historia sugiere que el mercado en general —y en particular el S&P 500— tiende a comportarse positivamente en los meses siguientes. Para los inversores, esto representa una oportunidad clave para posicionarse con una perspectiva de medio plazo.

La evolución de un trader ganador por Alex Barrow

Esto te hará caerte de espaldas (el énfasis es mío):

 

“En la década de 1990, Amy Edmondson, de la Harvard Business School, realizó una investigación para tratar de comprender algunas de las cualidades que componen un hospital bien administrado. Sin embargo, no estaba preparada para uno de los resultados que produjo su investigación. Después de encuestar a las enfermeras en ocho instituciones diferentes, una de las cosas que encontró su estudio fue que en aquellos hospitales donde las enfermeras reportaron el mejor equipo de liderazgo, junto con excelentes relaciones con sus compañeros de trabajo, la cantidad de errores médicos reportados fue diez veces mayor.”

¿Qué podría explicar este resultado?

“… En los hospitales donde las enfermeras se sentían seguras y muy apreciadas, tanto por sus compañeros como por sus gerentes, la razón por la que informaron más errores fue que se sentían más “seguras” psicológicamente. Las enfermeras de estas unidades más unidas y bien dirigidas hicieron comentarios como “los errores son naturales y normales de documentar” y “los errores son graves debido a la toxicidad de los medicamentos, por lo que nunca tiene miedo de decírselo al gerente de enfermería”.

“Por el contrario, en aquellos entornos en los que no se perdonaban los errores y se castigaba a los malhechores, era más probable que las enfermeras informaran que “El entorno es implacable, rodarán cabezas”. En otras palabras, era muy probable que se cometieran tantos errores, si no más, en estas instituciones, pero que no se informaran. En lugar de aprender de sus errores, estos hospitales se estaban escondiendo de ellos.”

– Don P, Peppers & Rogers Group, ¿Su empresa comete suficientes errores?

Esta introducción es tan reveladora que vale la pena repetirla:

“En aquellos hospitales donde las enfermeras informaron que tenían el mejor equipo de liderazgo, junto con excelentes relaciones con sus compañeros de trabajo, ¡la cantidad de errores médicos informados fue diez veces mayor!”

Piense en lo que esto implica:

• la gran cantidad de errores hospitalarios que NO se informan.
• la cantidad de errores que incluso los mejores hospitales cometen (muchos).
• la cantidad de errores que cometen los hospitales marginales o mal administrados (seguramente muchos más).
• la cantidad de errores ocultos o no informados que se pasan por alto por completo.

Una dispersión de informes observada de 10 a 1 sugiere que la tasa base de errores hospitalarios es notablemente alta. Si hay tasas de error notablemente altas en los confines de los hospitales, donde los procesos médicos se detallan y reglamentan de manera exhaustiva, piense cuánto más margen de error hay en el mundo relativamente indocumentado del trading y la inversión discrecional.

Y si los mejores hospitales informan un orden de magnitud más errores que sus homólogos de segunda o tercera categoría … aunque seguramente tienen un número absoluto menor de errores (porque las instituciones de alto rendimiento están mejor administradas) … piense en la abrumadora cantidad de errores que deben cometer los que tienen un desempeño descuidado … Y por simple extensión lógica, la gran cantidad de errores que los traders e inversores retail deben cometer una y otra vez, todos los días.

Por cierto, la presencia colectiva de errores de los inversores genera oportunidades reales, por la misma razón que los errores en la mesa de póquer son oportunidades de ganancias para los expertos. La diferencia es que, en un juego de póquer, normalmente solo hay un oponente en el otro lado del juego, con una gran mano. En una gran operación, puede tener una miríada de inversores, que en conjunto han cometido el mismo error, agrupando las ganancias en su bolsillo a través de su posicionamiento.

“Rodarán cabezas”

Esto alimenta una deliciosa ironía: si los hallazgos de Edmondson se repiten en los traders, uno de los indicadores más sólidos de la calidad del desempeño es la frecuencia con la que uno admite e informa debilidades o errores en lugar de ocultarlos. Esto es 180 grados de la actitud de “nunca cometo errores”.

Al entrevistar a un gestor, lo que desea escuchar es: “Hemos cometido errores muchas veces, pero hemos aprendido mucho y seguimos aprendiendo”. Si, en cambio, obtiene alguna variante de “Siempre hemos sido perfectos y seguiremos siendo perfectos”, aléjese rápido.

¿Por qué, entonces, las personas con mejor desempeño están más dispuestas a admitir errores? Quizás porque los artistas de menor rendimiento operan por miedo:

• miedo a que los jefes los juzguen con dureza.
• miedo a que los clientes o inversores juzguen con dureza (o incluso retiren fondos).
• una brújula de autoevaluación inexacta (la percepción de que todos los errores son malos).
• un campo de distorsión de datos que preserva el ego (miedo a que el ego se lastime o incluso se haga añicos).

Desafortunadamente, los malos jefes y los malos clientes en realidad justifican ese miedo en demasiados casos. La noción de que “rodarán cabezas” es el resultado de señales subconscientes entregadas y recibidas. Dentro de las organizaciones, los malos líderes realmente “matan a los mensajeros” … confunden comentarios útiles con desempeño negativo … no distinguen entre suerte y habilidad … no logran cultivar pequeñas mejoras … expansión de I + D en áreas adyacentes … mejor monitoreo de resultados … y así sucesivamente.

En el mundo de las inversiones, los malos clientes son aún peores: recompensar presentaciones hábilmente pulidas pero con mensajes vacíos … perseguir el rendimiento por un precipicio … ser emocionalmente reacio a los inevitables períodos planos … sin tener en cuenta el valor del control de riesgos … prefiriendo la suavidad artificial a la robusticidad orgánica … etcétera indefinidamente.

(La respuesta al problema de “rodarán cabezas” es irónica pero efectiva: ¡Evite los malos jefes y clientes! Si alguien con una falta funcional de comprensión y / o un punto de vista obtuso tiene la capacidad de impactar en su futuro de manera negativa, cambie su situación para eliminar el impacto de esa persona, o al menos minimizarlo, tan pronto como pueda …).

Errores vs debilidades

Para los traders sistemáticos y los traders discrecionales que hace mucho tiempo enumeraron sus procesos básicos, también es importante distinguir entre “errores” y “debilidades”, y reconocer que informar y estudiar una “debilidad” puede tener el mismo impacto beneficioso que un error.

Tome la práctica de respetar los puntos de riesgo de uno, por ejemplo, o seguir siempre una rutina diaria de tareas. Para los operadores con cierto nivel de experiencia y profesionalismo, estos estándares prácticamente nunca se desvían. Para un trader experimentado y disciplinado, los errores definidos como “una desviación de las mejores prácticas establecidas” pueden ocurrir una vez cada trimestre, o incluso con menos frecuencia (por ejemplo, menos del 2% por ciento de las veces).

Aun así, las debilidades pueden tratarse como una forma de error, y cada proceso que cruza un umbral de complejidad mínima , como la mayoría de cualquier metodología de negociación o inversión, tiene posibles debilidades incrustadas que se pueden observar, informar y contemplar: Defectos en la estructura del proceso … ajustes potenciales a las ponderaciones de los componentes variables … ajustes al proceso de análisis previo y posterior paso a paso … el refuerzo de las lagunas de conocimiento o la reelaboración de los supuestos … y así sucesivamente.

Un énfasis en la cultura

En Macro Ops somos muy conscientes de los errores y las “debilidades”, que se aplican incluso cuando los procesos son fríos y, como resultado, tenemos un gran énfasis en la cultura.

La cultura institucional es real y poderosa. Lo cultivas, lo estableces y lo fortaleces a través de lo que haces y cómo lo haces, día tras día. Piense en los hábitos, procesos y mentalidades ganadores en los que confía una persona exitosa hasta que se conviertan en una “segunda naturaleza”. Luego, expanda esos modelos mentales, formas de pensar y hacer e interpretar, a través de un equipo, una organización, una entidad de múltiples individuos, donde los valores y las acciones paso a paso, las “formas de hacer las cosas” se transmiten a cualquier persona nueva que entra por la puerta. Eso es cultura.

EVOLUCIÓN

Piense en la siguiente cadena lógica:

• Datos de error (errores + debilidades) = retroalimentación constructiva
• Retroalimentación constructiva = Oportunidad para analizar y perfeccionar
• Analizar y refinar = mejora incremental
• Mejora incremental = microevolución
• Microevolución en ciclos de tiempo extendidos = Macroevolución
• Macroevolución = más inteligente, más rápido, más profundo, más fuerte
• Más inteligente, más rápido, más profundo, más fuerte = DOMINAR

Para acercarse desde otro ángulo:

• • Evolución natural = impacto fortuito de ensayo y error distribuidos aleatoriamente
  • Evolución acelerada = impacto guiado de prueba y error modelado y observado
  • Prueba y error = experimentación, hipótesis, “fallas útiles”, etc.
  • Que regresa a errores, debilidades, etc. como “Comentarios constructivos”

Las organizaciones que fomentan deliberadamente una “cultura de aceptar errores” recibirán un volumen mucho mayor de comentarios constructivos … y estarán mejor posicionadas para responder y formular hipótesis … a su vez, permitiéndoles “analizar y perfeccionar” a un ritmo más rápido … permitiendo que mejoren y evolucionen a un ritmo más rápido que sus pares.

En el trading y la inversión, esto es enorme.

Pero las personas también pueden aplicar estas ideas. No necesitas un equipo para crear una cultura (aunque ciertamente ayuda). Puede aceptar los errores por su cuenta haciendo preguntas como:

• ¿Soy un observador atento a mi proceso de negociación e inversión?
• ¿Registro diligentemente mis errores y equivocaciones?
• ¿Busco y contemplo las posibles debilidades?
• ¿Sondeo y pruebo las debilidades como una cuestión de hábito …
• … no para derribarme, sino para fortalecer mi proceso?
• ¿Busco constantemente analizar, perfeccionar y evolucionar como cuestión de supervivencia?
• ¿Me doy permiso para reconocer mis debilidades y todavía me veo como un ganador?

Alegre vs tolerancia cero

Tenga en cuenta también que aquí hay un equilibrio importante. Ser un ganador significa caminar por la línea entre tolerar los errores, responder a ellos de manera alegre y constructiva, y eliminarlos sin piedad con una actitud de “tolerancia cero”.

En Macro Ops, nuestro modo general de operación es una respuesta de urgencia positiva a los nuevos errores que descubrimos. Cuando suena la campana de observación, “paramos la línea de montaje” y hacemos preguntas como:

• ¿Cuál fue el origen de este error (o debilidad observada)?
• ¿Proviene de una brecha en el proceso, una mala lectura de la información, un error de juicio, etc.?
• ¿Fue algo sutil y matizado, o grande y obvio?
• ¿Se incluye en investigación, ejecución, asignación estratégica u otra cosa?
• ¿Cómo extraemos la lección de esto?
• ¿Debería modificarse un aspecto específico paso a paso del proceso?
• ¿Se debe explorar (o volver a explorar) un principio conceptual o filosófico?
• ¿Cómo podemos evolucionar y fortalecernos mejor a partir de esto?
• ¿Cómo usamos esto para ser más mejores?

No podemos reclamar originalidad en esto. Las organizaciones más exitosas del mundo, ya sean centradas en el comercio o algo completamente diferente, todas tienen alguna variante de la misma mentalidad.

Por ejemplo: Las siguientes citas son de Ray Dalio, el fundador de Bridgewater (uno de los fondos de cobertura más exitosos de todos los tiempos):

“Más que cualquier otra cosa, lo que diferencia a las personas que están a la altura de su potencial de las que no lo hacen es la voluntad de mirarse a sí mismas y a los demás con objetividad.

Creo que el mayor problema al que se enfrenta la humanidad es la sensibilidad del ego para descubrir si uno tiene razón o no e identificar cuáles son sus fortalezas y debilidades.

Su capacidad para ver el panorama cambiante y adaptarse depende más de sus habilidades perceptivas y de razonamiento que de su capacidad para aprender y procesar rápidamente.

Reconozca que cometerá errores; también lo harán los que te rodean y los que trabajan para ti. Y lo que importa es cómo los trata. Si trata los errores como oportunidades de aprendizaje que pueden producir una mejora rápida si se manejan bien, se emocionará con ellos.

Si no le importa equivocarse en el camino hacia la razón, aprenderá mucho.”

Por supuesto, también hay una cierta clase de errores para los que tenemos “tolerancia cero”, cosas como:

• Descuidar el riesgo o no seguir un protocolo de gestión de riesgos
• Descuidar descaradamente un paso del proceso establecido
• Tener “problemas de audición mental”: no prestar atención a las instrucciones repetidas
• Cometer el mismo error repetidamente (no aprender de ensayos repetidos)

En otras palabras, algunos errores son comprensibles e incluso emocionantes, como dice Ray Dalio, porque su presencia indica una evolución y una oportunidad para avanzar en la frontera de la capacidad.

Pero otros errores, los que se remontan a áreas bien cubiertas, procesos bien desarrollados o problemas de código moral y hacer el mejor trabajo, representan problemas internos serios y, por lo tanto, reciben una respuesta brutalmente dura. (No tenemos miedo de perder los estribos).

El círculo de competencia

Al evaluar los errores, puede imaginarse lo aceptable frente a lo inaceptable en el contexto de un círculo: un “círculo de competencia”.

Los errores en la circunferencia del círculo de crecimiento son aceptables, e incluso deseables … si representan esfuerzos inteligentes para expandir la competencia. La única forma de hacer que el círculo sea más grande es mediante la evolución de sus capacidades … y lo hace mediante una prueba y un error reflexivos, ajustes y refinamientos ajustados al riesgo, asignaciones a I + D, etc.

Los errores dentro del círculo son inaceptables, sin embargo, porque representan fallas en áreas ya cubiertas … o fallas en áreas que deberían cubrirse … o peor aún, una falla de la estructura interna relacionada con cosas como la capacidad para el trabajo duro, el compromiso con la precisión, compromiso moral con la excelencia, etc.

Además, hay al menos dos círculos de competencia que importan: el círculo para el miembro individual del equipo y el círculo para la organización en su conjunto. Los esfuerzos para expandir la organización en su conjunto, a través de contribuciones al conocimiento del equipo o la capacidad de la red, son apreciados y recompensados. Hay muchos “buenos fracasos” con respecto a este esfuerzo, porque el potencial ROI (retorno de la inversión) es muy beneficioso a largo plazo. (Por cierto, esta es una buena prueba de fuego para el liderazgo. ¿El liderazgo “entiende” esto? ¿Lo aceptan como una directiva?)

En el lado de los miembros individuales del equipo, los círculos de competencia deben coincidir con los niveles de experiencia y expectativas. Se espera que un trader o analista senior con más de 10 años de experiencia tenga un círculo de competencia mucho mayor que, digamos, un analista nuevo con mucho talento pero solo un mínimo de experiencia. Por esta razón, un cierto tipo de error o debilidad puede ser aceptable en un miembro del equipo pero no en otro, nuevamente en relación con las diferentes situaciones.

En conjunto, esto se une para crear un enfoque ilustrado (en nuestra opinión) y orientado a objetivos para evaluar errores y debilidades: queremos maximizar el rendimiento superior, minimizar los “errores no forzados” y las fallas de proceso de bajo grado, y cultivar una expansión saludable de la competencia para tanto a los miembros individuales del equipo como a la organización en su conjunto. Los errores cometidos en alineación con este objetivo no solo se toleran sino que se aprecian: “los ganadores evolucionan” es nuestro breve y dulce lema, y se aplica en todos los ámbitos. Los errores de tipo inaceptable, si se cometen con demasiada frecuencia, dan como resultado una separación amistosa de los caminos (para evitar el resentimiento del equipo).

Con confianza humilde

En muchos sentidos, ser un trader exitoso es una paradoja. Debe desarrollar un profundo sentido de confianza en su metodología y talento, sin dejar de ser humilde y flexible. Tienes que confiar en ti mismo, pero también saber cuándo dudar inteligentemente de ti mismo, y no debes tener miedo de hacerlo. Necesitas una fe profunda e inquebrantable en quién eres y en lo que puedes hacer … pero al mismo tiempo mantener la actitud del estudiante humilde, el principiante, el cinturón blanco siempre listo para aprender.

Hacer bien esta combinación es también la clave para la evolución personal y la mejora exponencial, porque la evolución en sí misma es un proceso iterativo, impulsado por ensayo y error (y, por lo tanto, un proceso reflexivo / contemplativo). No es suficiente ensuciarse las manos y caerse de vez en cuando. Habiendo caído, debes tener el ánimo para dejar tu ego a un lado … examinar objetivamente tu debilidad o error … y luego ponerte a analizar y responder inteligentemente a los datos que nacen de tu tropiezo.

Nada de esto es ciencia. Pero es más difícil de lo que parece … más difícil incluso que la ciencia aeroespacial en algunos aspectos … y por lo tanto representa una oportunidad de oro, ¡porque muy pocos pueden hacerlo! La necesidad de preservar el ego es un obstáculo masivo para el trading de muchas maneras, incluso entre personas que parecen “humildes” por fuera, pero que no pueden aplicar la “cultura de aceptar errores” a nivel interno.