IN PRAISE OF PROFITS! Introducción
El Dr. Ed Yardeni es una de las principales voces de LinkedIn en economía y finanzas. Colaborador habitual de los principales medios internacionales, actualmente dirige Yardeni Research una firma de consultoría que ofrece estrategias de inversión global, análisis y recomendaciones a clientes institucionales. Es autor de los libros «Predicting the Markets: A Professional Autobiography» y «Fed Watching for Fun & Profit”.
Dr. Ed Yardeni
/ Yardeni Research
Ha habido mucha confusión sobre las ganancias corporativas. Esto se debe a que hay varias medidas de beneficios y muy poca comprensión, o incluso interés en, en qué se diferencian. Como resultado, ha habido muchos análisis descuidados y opiniones muy mal informadas sobre temas tan importantes como el papel central de las ganancias en el crecimiento económico, la tendencia de las ganancias, la tasa del impuesto corporativo, el margen de ganancias, la participación de las ganancias en el ingreso nacional y recompras de acciones corporativas.
La confusión ha favorecido a los progresistas. Afirman que el capitalismo de libre mercado, impulsado por el afán de lucro, provoca un estancamiento de los salarios y genera desigualdad de ingresos y de riqueza. Quieren que el gobierno redistribuya los ingresos y la riqueza aumentando los impuestos sobre los ricos y las corporaciones. Se niegan a reconocer que el capitalismo impulsado por las ganancias es la fuente de la prosperidad generalizada de cualquier nación. Dicen que los datos relevantes respaldan sus afirmaciones; no es así, como demuestro en este libro. Concluyo que se debe permitir que florezca la variedad empresarial del capitalismo. Si lo hace, también lo haremos todos.
Más recientemente, algunos de estos progresistas críticos han sugerido formas de salvar al capitalismo de sí mismo obligando a la dirección de la empresa a dejar de centrarse en maximizar las ganancias en beneficio de sus accionistas. En cambio, los aspirantes a salvadores del capitalismo promueven la idea de que las empresas deben centrarse en satisfacer las diversas necesidades de sus «partes interesadas». Este amplio grupo incluye clientes, empleados, proveedores, comunidades, minorías, ambientalistas, la prensa y el público en general.
Los políticos progresistas y sus asesores económicos a menudo afirman que los datos muestran que las ganancias han ganado participación en el ingreso nacional a expensas de los trabajadores, lo que provoca un estancamiento de los ingresos y exacerba la desigualdad de ingresos y riqueza. Además, afirman que las recompras de acciones corporativas representan una mala asignación de capital por parte de ejecutivos corporativos codiciosos con el objetivo de aumentar las ganancias por acción y el precio de las acciones de sus empresas en beneficio de los accionistas y enriquecerse aumentando el valor de sus concesiones y opciones de acciones. El dinero se gastaría mejor pagando más a los trabajadores e invirtiendo más en sus empresas en beneficio de sus diversas partes interesadas, dicen los políticos progresistas. Sin embargo, aunque tienen opiniones firmes sobre cómo deben administrarse y regularse las empresas, la mayoría nunca ha dirigido un negocio.
Como mostraré en este estudio, la narrativa de los progresistas sobre la relación entre ganancias y prosperidad es errónea y engañosamente pesimista. En resumen, es al revés: las ganancias impulsadas por el mercado son la fuente de la prosperidad, no su némesis. Irónicamente, las ganancias son lo que impulsa el progreso en los niveles de vida que los progresistas, con sus enfoques políticos, afirman defender. Pero los progresistas parecen ciegos al progreso que se ha logrado y siempre quieren hacer más. En mi opinión, se han logrado avances a pesar de sus persistentes intervenciones políticas gracias al poder del afán de lucro para generar beneficios y una prosperidad generalizada en un sistema económico de libre mercado.
Mientras tanto, en Wall Street antes de la pandemia, había un tipo diferente de visión mal informada de las ganancias: los permanentes bajistas del mercado de valores se quejaron que las ganancias corporativas habían sido planas desde 2012 y que los márgenes de ganancias habían tenido una tendencia a la baja desde entonces. Afirmaron que el mercado alcista era una burbuja inflada por las políticas monetarias ultraligeras de la Reserva Federal. Después del impacto del inicio de la pandemia, una vez que el mercado alcista volvió a subir a máximos históricos, se mantuvieron convencidos de que era una burbuja que eventualmente estallaría. Es muy posible que tengan razón, eventualmente, pero se han equivocado hasta ahora, en parte porque han malinterpretado los datos de ganancias que han estado usando para defender su escenario.
El objetivo de este estudio es agregar una claridad significativa a la discusión de todos estos temas controvertidos al permitir una comprensión más precisa del papel crucial que desempeñan las ganancias en nuestra economía. El análisis estará respaldado por una revisión cuidadosa de los datos de ganancias subyacentes que, con demasiada frecuencia, los críticos del capitalismo utilizan de manera engañosa, tanto de manera no intencional como intencional.
Gallina de los huevos de oro
Para ser justo y equilibrado, reconozco desde el principio que la desigualdad de ingresos es una consecuencia inherente del capitalismo. Perversamente, el capitalismo causa la mayor desigualdad de ingresos durante los períodos de prosperidad. Los ricos se vuelven más ricos, pero el nivel de vida de casi todos mejora durante los buenos tiempos. Sin embargo, los ricos se vuelven más ricos más rápido que los demás. Los empresarios se enriquecen durante los períodos de prosperidad al mejorar el nivel de vida de sus clientes. Lo hacen mejorando la calidad y bajando los precios de los bienes y servicios que ofrecen y creando nuevos y mejores productos y servicios. Cuantos más clientes atraen, más prósperos se vuelven a la vez que enriqueciendo la vida de sus clientes.
Aquí hay una breve lista de algunas de las principales contribuciones a la prosperidad de los estadounidenses realizadas por algunos de los empresarios estadounidenses más exitosos: ferrocarriles (Cornelius Vanderbilt), electricidad (JP Morgan y George Westinghouse), acero (Andrew Carnegie y JP Morgan), queroseno y gasolina (John D. Rockefeller), automóviles (Walter Chrysler, Pierre Du Pont, Henry Ford y JP Morgan Jr.), crédito al consumo (JP Morgan Jr. y Alfred Sloan), banca de inversión (Marcus Goldman y Samuel Sachs) , aviación comercial (William Boeing y Edsel Ford), alimentos envasados (CF Birdseye II, HJ Heinz, Milton Hershey, WK Kellogg y James Kraft), comidas rápidas (Ray Kroc y Colonel Harland Sanders), medios de comunicación y entretenimiento (William Randolph Hearst , Walt Disney y Ted Turner), alojamiento (Howard Johnson y John Marriott), semiconductores (Andrew Grove), computadoras (Thomas Watson, Steve Jobs y Michael Dell), software (Bill Gates), búsqueda en Internet y mapas (Larry Page y Sergey Brin), mutuo f UNDS (Edward C. Johnson y John C. Bogle), transporte y logística (Fred Smith y Jeff Bezos), comercio minorista (Richard Warren Sears, Sam Walton y Jeff Bezos) y computación en la nube (Jeff Bezos). Todos se hicieron muy ricos vendiendo muchos productos y servicios que mejoraron la vida de sus clientes. La mayoría de estos capitalistas han creado grandes fideicomisos caritativos que continúan beneficiando a muchas personas en los Estados Unidos y en todo el mundo.
Estos titanes de los negocios se enfrentaron a una feroz competencia de empresarios contemporáneos. La competencia los obligó a todos a mejorar la calidad de sus ofertas incluso cuando bajaron sus precios. Eso solo se puede hacer innovando de manera que aumente la productividad. Los titanes eran los ganadores de las carreras competitivas en curso en las que participaban, al igual que todos sus clientes. Los perdedores cuyas apuestas fracasaron rara vez se mencionan en los libros de historia.
Tenga en cuenta que la mayoría de los emprendedores que triunfaron y se hicieron ricos empezaron siendo pobres o ciertamente mucho menos acomodados. Se hicieron ricos ofreciendo a los consumidores bienes y servicios que mejoraron su bienestar colectivo, a menudo detectando necesidades de los consumidores que nadie más vio. Por tanto, la noción de que los ricos y los pobres constituyen dos clases distintas es falsa en una economía capitalista empresarial competitiva. Las personas emprendedoras pueden volverse muy ricas, pero solo mejorando la vida de sus clientes. También pueden no hacerlo o fallar una vez que lo hayan hecho.
El capitalismo es un sistema económico intrínsecamente dinámico. Si bien siempre estará asociado con algún grado de desigualdad de ingresos en cualquier momento, también proporciona mucha movilidad de ingresos, en su mayoría ascendente, con muchas oportunidades tanto para tener éxito como para fracasar con el tiempo y para hacerlo más de una vez. Los emprendedores persistentes que aprenden de sus errores y fracasos a menudo finalmente tienen éxito. Los aspirantes a titanes de los negocios de hoy pueden lograr sus sueños.
Pero la realidad es que la mayoría de la gente tiende a ser trabajadora, no emprendedora. Algunos trabajadores pueden empobrecerse y de hecho lo hacen en economías competitivas. Algunos pierden sus puestos de trabajo porque sus empresas quedan fuera del negocio por la competencia o por contratiempos imprevistos y desafortunados (como la pandemia). Algunos empleadores se ven obligados a trasladar la producción al extranjero para permanecer en el negocio recurriendo a mano de obra más barata en el extranjero. Los nuevos productos ofrecidos por los advenedizos pueden hacer obsoletos los productos más antiguos y acabar con industrias enteras. En una economía competitiva, los trabajadores que pierden puestos de trabajo suelen encontrar oportunidades de empleo remunerado en otras partes de la economía, especialmente en las industrias que están floreciendo. Sin embargo, eso podría ser un desafío si han sido reemplazados por mano de obra extranjera más barata o por automatización. Es posible que sus habilidades ya no tengan demanda, lo que los obligará a aceptar trabajos que paguen menos de lo que ganaban.
A lo largo de los años, los progresistas han logrado un gran progreso en la expansión de la red de seguridad social proporcionada por el gobierno para ayudar a las personas necesitadas. Entre sus principales logros se encuentran el Seguro Social, Medicare, Medicaid, el Seguro de Desempleo y el Programa de Asistencia Nutricional Suplementaria. Las tasas impositivas marginales sobre los ingresos individuales han sido muy progresivas durante mucho tiempo. El código fiscal también incluye el Crédito Tributario por Ingreso del Trabajo y el Crédito Tributario por Hijos. Sin embargo, irónicamente, los progresistas sacan a relucir datos que exageran tanto la desigualdad de ingresos como de riqueza al excluir algunos de estos programas, programas que marcan su éxito al abordar este mismo problema.
Lo más inquietante es que los progresistas no parecen entender que el crecimiento económico impulsado por las ganancias es mucho más efectivo en el esfuerzo por mejorar los niveles de vida que en la redistribución de los ingresos. El afán de lucro lleva a los emprendedores a arriesgar su tiempo y dinero para impulsar la productividad e innovar, con th
El objetivo es atraer a tantos consumidores como sea posible con productos mejores y más nuevos a precios asequibles. Sin ese motivo, el crecimiento económico y el progreso en la mejora de los niveles de vida se detendrían. En consecuencia, debilitar ese motivo a través de políticas que redistribuyan excesivamente los ingresos pone en peligro ese avance.
Los progresistas parecen tener un sesgo cognitivo que los ciega ante este riesgo. En su impulso por una redistribución cada vez mayor de los ingresos, impuestos más altos y más regulación sobre las empresas, ponen en peligro el afán de lucro de los empresarios. Los progresistas suelen vilipendiar a los empresarios como «barones ladrones». De hecho, el emprendedor es la gallina de los huevos de oro. Colectivamente, los empresarios, impulsados por el afán de lucro, son la principal fuente de prosperidad que beneficia a todos. Mata su afán de lucro, su espíritu emprendedor y su ética de trabajo, y matará a la gallina de los huevos de oro.
Alabanza a los progresistas
Este libro está dedicado a los progresistas. No podría haberlo escrito sin ellos. Espero que lo lean. Cualquier crítica explícita o implícita se ofrece con el espíritu de ayudar a los progresistas a alcanzar una visión más equilibrada de los problemas que sacan a la luz y las curas que defienden.
En 1509, Desiderius Erasmo de Rotterdam escribió su famoso ensayo titulado «Elogio a la locura». Es un ataque satírico a las supersticiones. La locura se basa a menudo en creencias falaces. En este ensayo, mostraré que muchas de las creencias de los progresistas y sus propuestas de políticas se basan en suposiciones erróneas que simplemente no están respaldadas por una gran cantidad de datos fácilmente disponibles.
Sin duda, los progresistas tienen buenas intenciones. Siempre encuentran desigualdad de ingresos y riqueza y recomiendan políticas para solucionar estos problemas. En muchos sentidos, tuvieron éxito con su New Deal, Great Society y Obamacare. Sin embargo, «misión cumplida» no forma parte de su léxico.
Los progresistas son grandes partidarios del gran gobierno. Pocos son grandes admiradores del capitalismo y el libre mercado. Pero todos creen que la intervención del gobierno es a menudo necesaria para, en esencia, «salvar el capitalismo» cuando los mercados libres no distribuyen de manera justa los ingresos y la riqueza. También se requiere regulación gubernamental para proteger a los trabajadores y consumidores de los excesos del capitalismo de laissez faire, dicen.
Algunos progresistas se oponen rotundamente al capitalismo. Los moderados entre ellos tienden a ser socialistas. Favorecen una fuerte regulación y supervisión gubernamental de las empresas privadas y altos impuestos a los ricos. Los extremistas son comunistas, que se oponen a la propiedad privada y defienden la nacionalización de las empresas, especialmente las grandes. Este libro no está escrito para extremistas. Está escrito para progresistas que abogan por una mayor intervención gubernamental. Mi objetivo es explicar lo que veo como los errores de sus métodos y las consecuencias no deseadas de sus políticas.
Espero convencer a los progresistas de que deben tener en cuenta el afán de lucro como impulsor clave de la productividad y la prosperidad. Pueden redistribuir los ingresos con sus políticas progresistas, pero el ingreso agregado no crecerá si colocan demasiados obstáculos en el camino de las ganancias.
Para aquellos de ustedes que no necesitan estar convencidos de la importancia de las ganancias para estimular la productividad y la prosperidad, espero que el siguiente análisis les proporcione una mejor comprensión analítica de por qué nuestra perspectiva tiene más sentido.
Finalmente, para cerrar la brecha entre «nosotros» y «ellos», reconoceré que los progresistas tienen algunas preocupaciones legítimas que deben abordarse. En particular, es necesario reformar el capitalismo de los accionistas para que el gobierno corporativo no sea corrompido por capitalismo de amigos, como lo demuestran más claramente los paquetes salariales excesivos recibidos por algunos directores ejecutivos.
Además, nuestro país se enfrenta claramente a una crisis en el cuidado de niños y ancianos. Muchas familias en las que uno de los padres trabaja y el otro se queda en casa para atender las necesidades de los miembros de la familia apenas pueden llegar a fin de mes. Muchas familias con dos fuentes de ingresos no ganan lo suficiente para cubrir los costos de dicha atención sin quedar empobrecidas. Los progresistas han estado presionando para encontrar soluciones a ambos problemas. Estoy de acuerdo con ellos en la necesidad de abordar ambos temas.
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