¿Cuál es el tamaño de la prima de riesgo (desde la perspectiva de los analistas)? [Estudio] por Quantpedia

 

El tema de la breve entrada de hoy se refiere a un tema que está relacionado con todos los participantes de los mercados financieros alrededor de todo el mundo: diferentes expectativas de rendimiento subjetivo. Es razonable tener algunos rendimientos esperados con los que puedes contar si estás poniendo tu dinero en riesgo. Pero, ¿en qué se diferencian entre los diferentes profesionales del mercado? ¿Y las expectativas de rendimiento están influenciadas por las recesiones? Analizaremos de cerca a los analistas financieros y sus puntos de vista sobre las primas de riesgo. El punto principal de los autores del documento analizado hace hincapié en la idea de que los analistas son anticíclicos.

Büsing y Mohrschladt (mayo de 2023) proporcionan evidencia sobre las series temporales y las propiedades transversales de las presuntas primas de riesgo de los analistas. Su nuevo método permite recuperar estas percepciones de riesgo combinando datos de recomendaciones y precios objetivo.

¿Cuáles son los resultados? En línea con los modelos racionales que explican la previsibilidad del rendimiento del mercado, las primas de riesgo presuntas son comparativamente altas en mercados a la baja, en períodos de alto VIX y en tiempos de relaciones de dividendo de precios bajos. En la sección transversal, los analistas parecen considerar que las acciones de alta beta, pequeña y de valor son más arriesgadas que sus contrapartes de baja beta, grandes y de crecimiento. En los últimos años se han propuesto muchas teorías del comportamiento para explicar la previsibilidad de las series temporales asociadas con los indicadores de estado cíclico y los efectos de tamaño y valor en la sección transversal de los rendimientos de las acciones realizadas. Los hallazgos del estudio indican que estas observaciones empíricas reflejan en parte la compensación del riesgo implícita en los modelos racionales correspondientes.

La variación de la serie temporal en la presunta prima de riesgo (RPt) que el analista promedio considera razonable para un inversor representativo; por lo tanto, sus representaciones visuales se muestran en la Figura 1. El RPt claramente no es estable con el tiempo, sino más bien volátil; durante dos recesiones de NBER en el período de muestra, la crisis financiera mundial y la crisis de COVID-19, el RPt aumenta bruscamente y alcanza máximos. Cuando las recesiones han terminado, RPt vuelve a niveles moderados de nuevo. Tenga en cuenta la interesante correlación con VIX (72,12 % [t = 15,23]).

La pregunta más importante al final es: ¿Cuál es el precio anual de mercado del riesgo aplicado por los analistas financieros? El documento de investigación estima que es, en promedio, del 5 %, lo que es un buen ajuste para la verdadera prima histórica de capital en todo el mercado durante mucho tiempo.

• Autores: Pascal Büsing y Hannes Mohrschladt
• Título: Subjective Return Expectations and Stock Market Risk Premia o Prima de riesgo – La perspectiva de los analistas.
• Enlace: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm? abstract_id=4460200

Resumen

Como siempre, presentamos varias figuras y tablas interesantes:

Citas notables del trabajo de investigación académica

Desafortunadamente, los datos sobre las preferencias de acciones de cada inversor para un nivel fijo de rendimiento esperado de las acciones no están disponibles para los estudios académicos (y presumiblemente nunca lo estarán). Pero, al menos, damos un pequeño paso en esta dirección investigando al influyente grupo de analistas financieros.

En referencia a las series temporales de las presuntas primas de riesgo de los analistas, nuestros hallazgos apuntan hacia una fuerte anticíclicidad, es decir, la tasa de rendimiento requerida de los analistas es sustancialmente más alta después de mercados a la baja, en recesiones y durante los períodos de alta volatilidad. Por ejemplo, la correlación entre el índice de volatilidad implícita en la opción VIX y las presuntas primas de riesgo de los analistas es del 72 %.

En referencia a la sección transversal, encontramos que las presuntas primas de riesgo de los analistas aumentan en la beta del mercado de una acción. Más específicamente, nuestros análisis transversales implican que el precio anual de mercado de riesgo aplicado por los analistas financieros es igual a aproximadamente el 5%, de tal manera que coincide bastante bien con la prima histórica de capital de todo el mercado. En consecuencia, nuestros hallazgos apoyan modelos racionales de fijación de precios de activos, como el CAPM, que implican mayores primas de riesgo para las acciones que muestran una covariación positiva con el mercado. Además, mostramos que este precio de riesgo de mercado transversal está correlacionado positivamente con el VIX.

[El análisis empírico [comienza] examinando la variación de la serie temporal en la presunta prima de riesgo (RPt) que el analista promedio considera razonable para un inversor representante. Como se describe en la subsección 2.2.1, podemos estimar RPkt minimizando la suma de residuos al cuadrado en la ecuación (3) para cada analista en cada mes.⁸ Luego calculamos el RPt promedio mensual sobre todos los analistas para obtener una serie temporal de presuntas primas de riesgo.

Por lo tanto, los analistas asumen primas de riesgo más altas cuando se espera que el mercado sea comparativamente volátil. Esta observación muestra que las recomendaciones de los analistas tienen en cuenta una compensación típica de riesgo-rendimiento: con el fin de soportar un mayor nivel de volatilidad e incertidumbre, los analistas presumen primas de riesgo más altas para el inversor representante.

Centrándonos en la calidad de las repeticiones por Brett N. Steenbarger

 

Durante mis entrenamientos en el gimnasio, he notado cuánto más obtengo de las máquinas de pesas si me tomo mi tiempo para hacer las repeticiones. Tengo un circuito estándar que sigo, comenzando con las piernas, luego la parte superior del cuerpo y finalmente la flexibilidad. Cuando disminuyo mi ritmo en cada una de las series, y especialmente cuando me tomo el tiempo para extender completamente mi cuerpo en cada uno de los ejercicios, obtengo mucho más de cada serie de repeticiones. En press de banca, por ejemplo, es lo que hago al principio del press y en la extensión completa de mis brazos lo que marca la diferencia. Tomarme mi tiempo en los puntos más desafiantes del ejercicio proporciona un entrenamiento mucho mejor.

En el trading, las repeticiones que hacemos son nuestras revisiones de los mercados, lo que hicimos y lo que podríamos/deberíamos haber hecho. Cuando trabajaba con traders activos en Chicago, me impresionó el tiempo que pasaban revisando la operación del día anterior, barra por barra en modo de repetición. No solo revisaban los gráficos y pasaban rápidamente por sus revisiones. Más bien, desaceleraban la revisión, hablaban en voz alta sobre lo que estaban viendo barra por barra y ensayaban tomando las decisiones correctas. Como aprendí en mis entrenamientos en el gimnasio, la calidad de las repeticiones determinaba lo que obtenían.

Una revisión del rendimiento, para ser efectiva, debe ser un entrenamiento.

Construimos nuestra psicología del trading en el transcurso de la ejecución y la práctica deliberada. Podemos solicitar consejos de otros, pero, en última instancia, son los entrenamientos los que hacen a los ganadores. Jeff Holden de SMB Capital y yo hemos estado desafiando a los traders en desarrollo a escribir sus conclusiones diarias para consolidar su aprendizaje. De manera similar, los traders experimentados de la firma elaboran informes diarios de su trading y revisiones mensuales. Algunos de los informes son buenos resúmenes. Otros son entrenamientos.

El tiempo y esfuerzo que dedicamos a nuestras repeticiones determinan nuestro nivel de acondicionamiento. Centrarse en Una Buena Operación es lo que construye un buen trading.

Consumidores Agotando el Exceso de Ahorro ¿Dejarán de Comprar o Continuarán Comprando? por Ed Yardeni

 

Los osos han estado gruñendo desde mediados de 2022 que el consumidor estadounidense pronto se quedará «sin dinero» debido al exceso de ahorro acumulados durante la ola de estímulos fiscales del Covid-19 de 2020 a 2021, obligándolos a reducir el gasto. Según esta narrativa sombría, los consumidores también pueden haber alcanzado pronto el límite de sus tarjetas de crédito. Considera lo siguiente:

(1) De hecho, dos economistas de la Fed de San Francisco observaron en una publicación del 3 de mayo que “Las últimas estimaciones del exceso de ahorro producido en la pandemia total restante en la economía de EE. UU. se han vuelto negativas, lo que sugiere que los hogares estadounidenses gastaron completamente sus ahorros acumulados en la era de la pandemia desde marzo de 2024.” Sin embargo, llegaron a la misma conclusión que nosotros: “Es difícil predecir con precisión el camino del gasto del consumidor en los Estados Unidos. Sin embargo, es poco probable que el agotamiento del exceso de ahorro resulte en una fuerte reducción del gasto por parte de los hogares estadounidenses mientras puedan mantener sus hábitos de consumo a través de un empleo continuo o aumentos salariales, otras formas de riqueza—incluyendo ahorros no relacionados con la pandemia—y mayor deuda.”

Según esta publicación, el exceso de ahorro acumulado durante la pandemia alcanzaron un pico de $2.1 billones en agosto de 2021. Luego cayó y se volvió negativo (-$72 mil millones) en marzo de 2024.

(2) Subyace a la historia de que los consumidores están al borde del colapso la suposición errónea de que, incluso si el ingreso disponible real continúa creciendo, será compensado por una tasa de ahorro personal en aumento (Fig. 10 y Fig. 11). El resultado, según esta idea, será un gasto del consumidor más débil, lo que deprimirá el empleo, lo que a su vez deprimirá aún más el gasto del consumidor, resultando en una recesión liderada por el consumidor.

Nuestra idea es que la tasa de ahorro personal no aumentará, sino que se mantendrá baja. Por lo tanto, el gasto del consumidor real continuará aumentando junto con el ingreso personal disponible real. La tasa de ahorro cayó del 26.1% en marzo de 2021 (es decir, en el pico del exceso de ahorro) al 3.2% en marzo de este año. Si se mantiene tan baja como esperamos, será porque cada vez más Baby Boomers se están jubilando y viviendo de los ingresos de sus ahorros para la jubilación o gastando más del principal.

Como Melissa y yo hemos observado antes, los hogares Baby Boom tienen un patrimonio neto récord de $76.2 billones (Fig. 12). Son el grupo de seniors más rica de la historia. Según datos del censo, de los 86 millones de hogares que poseen sus propias viviendas, casi el 40% no tenía hipoteca en 2022. La mayoría de ellos probablemente son Baby Boomers. Y muchos de los que tienen hipotecas las refinanciaron a tasas récord durante 2020 y 2021 (Fig. 13).

La mayoría de los Baby Boomers probablemente compraron sus camionetas ligeras (incluidos los SUV) al contado. ¿Cómo más podemos explicar el hecho de que las ventas de automóviles se han mantenido en torno a los 15.5 millones de unidades (saar) durante los últimos dos años cuando las tasas de los préstamos para automóviles se han disparado (Fig. 14)? Cada vez más estadounidenses han estado comprando camionetas ligeras caras, que actualmente representan un récord del 80.7% de las ventas minoristas de vehículos motorizados, frente al 50% en 2013 (Fig. 15). Casi todos los Baby Boomers han terminado de pagar la matrícula universitaria de sus hijos.

(3) Por otro lado, los hogares más jóvenes con menos ingresos y patrimonio neto pueden muy bien no tener más remedio que ahorrar más si se han quedado sin el exceso de ahorro. La mayoría podría hacerlo pidiendo menos prestado. (Recuerde que el ahorro es igual al cambio en los activos menos el cambio en los pasivos). Según datos compilados por la Fed, a finales del año pasado, los Baby Boomers tenían una deuda de consumo colectiva de $1.1 billones, mientras que la Generación X y los Millennials tenían $3.8 billones en deuda de consumo (Fig. 16). La misma base de datos muestra que los Baby Boomers tenían $2.7 billones en hipotecas de viviendas en comparación con $9.9 billones para las dos generaciones más jóvenes (Fig. 17).

(4) Mientras tanto, el crédito al consumo pendiente continúa aumentando a nuevos máximos históricos (Fig. 18). Aumentó a $1.3 billones en marzo. Sin embargo, eso es solo el 6.4% del ingreso personal disponible (Fig. 19). Por otro lado, las tasas de las tarjetas de crédito se han disparado al 21.6% desde alrededor del 15% antes de la pandemia (Fig. 20). Las morosidades están subiendo pero se mantienen por debajo del 10% del saldo total de las tarjetas de crédito (Fig. 21).

Estamos vigilando “Compra Ahora, Paga Después” (BNPL). Una encuesta reciente citada por Bloomberg “encontró que el 43% de los que deben dinero a los servicios BNPL dijeron que estaban atrasados en los pagos, mientras que el 28% dijo que eran morosos en otras deudas debido a los gastos en las plataformas.” Eso podría ser problemático para los usuarios de BNPL en el grupo de ingresos más bajos, ya que eventualmente llegará la factura. Pero por ahora, el crecimiento de los ingresos sigue apoyando el gasto del consumidor.

 

4 gráficos económicos que podrían sorprenderte por Ben Carlson

 

Cuatro gráficos sobre la economía que podrías sorprenderte:

1. Los salarios también son acumulativos. La Oficina de Presupuesto del Congreso publicó un nuevo estudio que compara la inflación en una cesta de bienes y servicios que los hogares en diferentes niveles de ingresos consumen entre ahora y 2019, junto con los cambios en los salarios.

Aquí está el gráfico:

Y la explicación:

Para los hogares de cada quintil de la distribución de ingresos, la parte de los ingresos requerida para pagar su paquete de consumo de 2019 disminuyó, en promedio, porque los ingresos crecieron más rápido que los precios durante ese período de cuatro años.

La gente se apresura a señalar que la actual tasa de inflación del 3,5 % en Estados Unidos es engañosa porque la inflación desde la pandemia es acumulativa.

¿Adivina qué más es acumulativo? Los salarios, que han aumentado incluso más que los precios, en conjunto.

Si quieres una explicación de la fuerza continua del consumidor y de la economía, no busques más allá de salarios más altos.

Cuando la gente gana más, tiende a gastar más.

2. Los jóvenes están mejor que sus padres. Durante años, los expertos se han quejado del hecho de que muchos jóvenes están en peor situación que la generación de sus padres a la misma edad.

The Economist compartió la investigación de un nuevo documento que cuestiona esta afirmación.

Aquí está el gráfico:

Y la explicación:

Un nuevo documento de Kevin Corinth del American Enterprise Institute, un grupo de expertos, y Jeff Larrimore de la Reserva Federal evalúa los ingresos familiares de los estadounidenses por generación, después de tener en cuenta los impuestos, las transferencias gubernamentales y la inflación. Los millennials estaban un poco mejor que la generación X, los nacidos entre 1965 y 1980, cuando tenían la misma edad. Los Zoomers, sin embargo, están mucho mejor que los millennials a la misma edad. El típico Gen Z-er de 25 años tiene un ingreso familiar anual de más de 40 000 dólares, más del 50 % por encima de los baby-boomers a la misma edad.

Cada generación ha visto salarios más altos ajustados a la inflación que sus padres.

Cada generación joven tiene desafíos, y hoy no es diferente.

Esto no significa que todo el mundo esté mejor, pero los ingresos medios de la generación Z son más altos que los de los millennials de la misma edad, que eran más altos que los de la generación X a la misma edad, que eran más altos… entiendes la imagen.

Esto es progreso.

3. Las grandes corporaciones no están sintiendo el impacto de la inflación. Los consumidores odian la inflación. Las pequeñas empresas tampoco son fans de ver precios más altos. A los políticos tampoco les gusta mucho.

¿Pero las grandes corporaciones?

Parecen estar bien cuando se trata de márgenes de beneficio.

Aquí está el gráfico:

Y la explicación:

Las corporaciones están pagando salarios y costos de insumos más altos, pero simplemente aumentaron los precios para combatir esos costos más altos.

Corporate America pone las ganancias en primer lugar, en segundo lugar y en tercer lugar, que es una de las razones por las que el mercado de valores es tan resistente.

Si parece que las corporaciones siempre ganan, es básicamente cierto. Saben cómo adaptarse independientemente del entorno macro.

Es por eso que los márgenes de beneficio solo han mejorado durante la inflación más alta en cuatro décadas.

4. Estados Unidos es el principal productor de petróleo del mundo. Cuando Rusia invadió Ucrania en la primavera de 2022, el precio del petróleo se disparó rápidamente de alrededor de 90 dólares por barril a 120 dólares por barril.

Los expertos en energía salieron con predicciones de 200 dólares por barril. ¡Tenía sentido en ese momento!

Esa guerra sigue, junto con un conflicto adicional en Oriente Medio. En el pasado, esto habría disparado los precios del petróleo. La crisis del petróleo fue una de las grandes razones por las que tuvimos estanflación en la década de 1970.

Esta vez no. Los precios del petróleo han vuelto a bajar a 80 $/barril. Sobre una base ajustada a la inflación, los precios del petróleo son esencialmente estables desde 2019, justo antes de la pandemia.

Teniendo en cuenta el entorno macro y geopolítico, nunca habría creído que este sería el caso, pero aquí estamos.

¿Por qué es así?

Aquí está el gráfico (a través de Torsten Slok):

Y la explicación:

Esta es una de las principales razones por las que nunca vimos los 200 dólares en el petróleo.

Estados Unidos, se ha convertido en el mayor productor de petróleo del mundo, es uno de los desarrollos macro más importantes de los últimos 20-30 años, sin embargo, rara vez se oye hablar de esto.

¡Esto es un gran negocio!

Por muy mala que haya sido la inflación en los últimos años, podría haber sido mucho peor si el petróleo hubiera superado los 150 dólares por barril, lo que habría llevado los precios de la gasolina a algo así como 6 dólares por galón.

La economía después de la pandemia ha sido más fuerte de lo que la mayoría de la gente predijo.

Los salarios más altos, los márgenes de beneficio más altos y los precios más bajos del petróleo son una gran razón para esto.

Podría haber sido mucho peor.

El indicador risk on/off cae, dando una señal de compra por Sentimentrader

 

• El indicador risk on/off o de riesgo activado/desactivado subió en relación con su rango más reciente, lo que generó una nueva señal de compra.
• Señales similares mostraron rendimientos, tasas de ganancias sobresalientes en relación con rendimientos aleatorios.
• En los casos en los que el S&P 500 se situó un 10% por encima de su índice de 200 días, el índice cotizó siempre más alto, en cada uno de los casos, un mes después.

El indicador de riesgo activado/desactivado sube, lo que indica una mejora en las medidas de amplitud y sentimiento

El indicador de riesgo activado/desactivado, un compuesto que abarca 21 medidas diversas de sentimiento y amplitud, ofrece versatilidad en su aplicación.

Los traders o inversores pueden aprovechar el indicador de una de las siguientes maneras:

• El indicador puede funcionar como una superposición con otras señales o estrategias de trading. Las lecturas por encima de 50 indican un escenario de riesgo, mientras que por debajo de 50 sugieren una situación de aversión al riesgo. Por ejemplo, el sistema iniciaría una posición larga sólo cuando el indicador esté por encima de 50.
• Como estrategia independiente, las pruebas históricas revelaron que operar en largo en el S&P 500 cuando el indicador supera 67 y vender cuando cae por debajo de 35 arrojó los resultados más favorables.
• Se podría emplear un sistema de swing trading aplicando un rango al indicador. En este enfoque, los operadores establecerían una posición larga en el S&P 500 cuando el rango pase de menos del 5% a más del 68,5%.

Esta metodología final, el enfoque de swing trading, desencadenó una nueva señal de compra cuando el rango de 84 días para el indicador de riesgo activado/desactivado pasó de menos del 5% a más del 68,5%. La señal anterior se dio en noviembre de 2023, lo que provocó una ganancia del 11% para el S&P 500 durante los tres meses siguientes.

Lo que nos dice el estudio

Después de descender al extremo inferior de su rango de 84 días, el indicador de riesgo activado/desactivado subió, lo que indica un resurgimiento en un amplio espectro de indicadores de amplitud y sentimiento. Precedentes similares produjeron excelentes rendimientos y tasas de ganancia para el índice más seguido del mundo. En consecuencia, ahora podemos incluir esta nueva señal en la creciente lista de elementos en el lado alcista, lo que sugiere que el reciente retroceso de un mes en los índices sirvió como una pausa dentro de una tendencia alcista a largo plazo.

Los primeros signos alarma en el sentimiento de las acciones mineras y de gas natural por Sentimentrader

 

• Las acciones relacionadas con la minería de oro y de gas natural han disfrutado recientemente de un fuerte repute.
• Por ahora ha aparecido solo una señal de advertencia en relación al sentimiento.
• El mensaje puede ser menos «vende todo ahora» y más enfocado a «no te enamores de la tendencia».

El indicador Sentimentrader Optix

El índice de optimismo de sentimiento (Optix) para el ETF se basa en datos que incluyen:

• Actividad comercial en opciones de venta versus opciones de compra.
• Expectativas de volatilidad futura.
• Descuento medio del fondo sobre su NAV.
• Comportamiento del precio.

Cada medida se clasifica según sus normas históricas para determinar si el nivel actual está en un extremo o no, y luego se suma para obtener una puntuación general. El Optix puede ir de 0 (máximo pesimismo) a 100 (máximo optimismo), aunque generalmente se mantiene por encima de 20 y por debajo de 80.

Como ocurre con la mayoría de los indicadores contrarians, cuando el sentimiento se vuelve muy pesimista, por debajo de 30, estamos alerta a una posible reversión al alza a medida que las expectativas mejoran desde niveles muy bajos. Cuando el sentimiento es muy alto, por encima de 70, nos preocupa una corrección, ya que las expectativas pueden haberse vuelto demasiado optimistas.

Las acciones de oro están intentando seguir el ritmo de los lingotes de oro… y los alcistas lo han notado

El siguiente gráfico muestra que el ETF de VanEck Gold Miners (GDX) también ha pasado muchos años en un rango de negociación. Recientemente, ha intentado seguir el ejemplo del oro y crear un repunte.

Lo que nos dice el estudio

Las acciones mineras de oro y de gas natural están intentando establecer nuevas tendencias alcistas a más largo plazo. El problema es que ambos tienen un historial de rentabilidad débil a largo plazo y retrocesos rápidos y repentinos. Las señales de sentimiento comentadas no necesariamente deben considerarse señales de «vender todo ahora», sino más bien advertencias para no volverse complaciente en el lado largo y estar atento a nuevas posibles jugadas en el lado corto.

Perimeter Solutions: hacer bien las cosas difíciles por Ensemble Capital

 

Perimeter Solutions: Perimeter Solutions es la única empresa que vende retardantes de fuego al Servicio Forestal de los Estados Unidos. Este componente crítico, el material rojo que ves caído de los aviones durante los grandes incendios, es necesario para proteger a las personas, las propiedades y los bosques de los incendios forestales fuera de control. En todo el país, e incluso fuera de los EE. UU., las agencias gubernamentales que tienen la tarea de proteger a la sociedad de los incendios forestales a menudo miran la lista de productos aprobados del Servicio Forestal de los EE. UU. y solo compran artículos de esta lista. La idea es que si es lo suficientemente bueno como para pasar los extensos requisitos de pruebas del Servicio Forestal, es lo suficientemente bueno para que cualquier agencia lo use.

Pero la historia de Perimeter Solutions es más grande que los incendios forestales. La compañía fue fundada por un grupo de inversores liderado por Nick Howley, el fundador de un exitoso fabricante de piezas de aviones llamado Transdigm. Tuvimos en cartera Transdigm durante muchos años hasta que la vendimos justo antes de que llegara la pandemia y durante esos años llegamos a apreciar el enfoque altamente exitoso de Howley en las fusiones y adquisiciones, la gestión de negocios de una manera que maximiza las ganancias y la gestión agresiva de la estructura de capital en beneficio de los propietarios de acciones.

Por lo tanto, si bien creemos que el negocio de Perimeter Solutions por sí mismo justifica un precio de las acciones mucho más alto, también creemos que en los próximos años Perimeter participará en una serie de adquisiciones que impulsarán aumentos significativos en el valor intrínseco del negocio.

Pero el camino para darse cuenta de estas ganancias anticipadas no ha sido fácil hasta ahora. El año pasado terminó siendo la temporada de incendios más suave de las últimas tres décadas en la crítica región occidental de los Estados Unidos. Nos parece que las acciones terminaron valorándose casi como un contrato de futuros sobre un estimado de 2023 acres quemados. Por supuesto, el valor de Perimeter está relacionado con los flujos de efectivo a largo plazo que generará durante las próximas dos décadas de lucha contra incendios forestales. Pero incluso un analista de Wall Street salió con un informe que sugería que la temporada de incendios leves puede significar que el riesgo a largo plazo de incendios forestales no era tan grave como se pensaba anteriormente.

Pero la evidencia es clara de que los incendios forestales son un riesgo significativo y creciente en los EE. UU. y en todo el mundo. Esta perspectiva no está condicionada a que el cambio climático desencadene un clima cada vez más arriesgado, aunque creemos que la ciencia sobre este riesgo es muy clara. Más bien, gran parte del riesgo proviene de muchas décadas de extinción excesiva de incendios que permitieron que el combustible seco se acumulara junto con las condiciones climáticas que ya están aquí.

Es importante destacar que la validez de este riesgo es algo sobre lo que las compañías de seguros apolíticas y que buscan ganancias han estado advirtiendo a todo el mundo. En California, donde los reguladores de seguros exigen que las aseguradoras asuman que el riesgo de incendios forestales en los próximos años no será más alto que el riesgo promedio de los últimos 20 años, la mayoría de las compañías de seguros de hogar simplemente se han negado a escribir nuevas pólizas en gran parte porque saben que el riesgo de incendios forestales es, de hecho, mucho mayor.

Y después de que la empresa de servicios públicos de energía PG&E se declarara en bancarrota y fue condenada por homicidio involuntario por su papel en la activación de incendios forestales masivos, las empresas de servicios públicos de todo el mundo también han estado haciendo sonando la alarma sobre el riesgo de incendios forestales. En su carta anual de este año, Warren Buffett de Berkshire Hathaway advierte sobre el riesgo de incendios forestales diciendo que el gran aumento en la actividad de incendios forestales, que espera que continúe aumentando, arriesga el éxito financiero de los servicios públicos en la medida en que puedan necesitar convertirse en entidades parcialmente financiadas con fondos públicos.

Dada la asociación de trabajo a largo plazo de Perimeter con tantas agencias gubernamentales, lo más importante, el Servicio de Bomberos de los Estados Unidos y el Departamento de Silvicultura y Protección contra Incendios de California, y su papel como el único proveedor de retardantes de fuego, el riesgo real para los accionistas a largo plazo no es una temporada de incendios leves, sino una ruptura en la posición de monopolio natural en la que se encuentra Perimeter.

Cuando iniciamos por primera vez nuestra posición en Perimeter, una startup llamada Fortress ya se había convertido en la primera competidora en añadir su producto retardante a la Lista de Productos Calificados del Servicio Forestal. Pero la clave para entender el modelo de negocio con ventajas competitivas de Perimeter es comprender lo difícil que es en realidad suministrar retardantes en situaciones de vida o muerte. En lugar de la empresa que vende retardante de fuego como producto, Perimeter a menudo cuenta y mantiene operaciones de servicio en bases aéreas de extinción de incendios. La gestión del inventario de retardantes de fuego es un desafío porque es necesario que cada base esté preparada para comenzar a combatir un incendio en un momento, al tiempo que reconoce que muchas bases pueden ni siquiera tener un incendio cada año.

Los pilotos de estos aviones de extinción de incendios asumen riesgos para proteger al resto de nosotros. Un avión mal cargado, o la carga lenta de un avión, pone en riesgo vidas y propiedades. Ir tan lejos como para quedarse sin retardante durante un incendio activo es inaceptable.

La mejor analogía que se nos ha ocorr es la diferencia entre vender neumáticos y dirigir un equipo de boxes en una carrera de NASCAR. El factor limitante para ser un equipo de boxes exitoso no es solo obtener neumáticos calificados. Más bien, dirigir un equipo de boxes se trata de operar sin problemas en circunstancias de misión crítica. Y operar a la perfección durante décadas es exactamente lo que ha hecho Perimeter.

Pero el año pasado, a medida que el pesimismo sobre las suaves temporadas de incendios presionó el precio de las acciones de Perimeter, también se hizo evidente que el gobierno federal iba a dar a Fortress todas las oportunidades posibles para ganar parte del contrato anual de retardante de fuego del Servicio Forestal. Si bien nadie duda de lo bien que funciona el producto de Perimeter, y Fortress ha dejado claro que su servicio no sería más barato que Perimeter, el gobierno federal tiene el mandato de minimizar las relaciones con los proveedores de la única fuente. La única fuente significa que solo hay un proveedor. Y parecía claro que, a pesar de las preocupaciones de los bomberos sobre experimentar con un producto no probado, Fortress iba a ganar al menos parte del contrato de Servicio Forestal.

Habíamos comprado Perimeter con este riesgo en mente porque creíamos que simplemente entrar en la lista de productos calificados no era ganar, sino que Fortress todavía tenía mucho que demostrar en términos de su capacidad para entregar realmente.

El mes pasado, los desafíos de esta industria fueron claros cuando el Servicio Forestal anunció que no firmarían un contrato con Fortress porque las pruebas adicionales habían demostrado que su producto corroía los aviones cisterna en los que se utilizaba.

En un comunicado de prensa, Fortress declaró que «tenemos que asumir, sobre la base de esta nueva información, que la formulación patentada de Fortress, a base de cloruro de magnesio, no se utilizará en el futuro previsible en la lucha contra los incendios forestales».

Hay muchos tipos diferentes de fosos competitivos que dan lugar a negocios lucrativos. Pero uno de los menos discutidos es simplemente «hacer cosas realmente difíciles e importantes muy bien». Creemos que Perimeter Solutions es un gran ejemplo de este tipo de foso.

800 años de mercados financieros por Quantpedia

 

¿Hemos mencionado que nos encanta la historia? Probablemente en más de una ocasión. Lo que nos gusta de los estudios académicos que utilizan datos a largo plazo es que ofrecen una visión similar a la de los mercados financieros. El ruido y los flujos y reflujos diarios se retiran a un segundo plano y surgen tendencias macroeconómicas y geopolíticas. Este análisis de «arriba hacia abajo» ayuda a diseñar la asignación de activos o a dar forma a la estructura general de la cartera de estrategias sistemáticas que luego pueden operar con mayor frecuencia. El documento de Bryan Taylor ofrece un tesoro de tablas y gráficos que representan más de 800 años de historia de rendimientos de acciones, bonos globales.

La acumulación de datos sobre los rendimientos de los últimos siglos permite a uno comprender cómo ha cambiado la prima de riesgo de capital a lo largo del tiempo. Ahora es evidente que no hay una prima de riesgo constante ofrecida por las acciones (y nunca existió), ya que el ERP cambia con el tiempo y difiere mucho entre épocas históricas, países y sectores. Con el tiempo, el retorno a las acciones cambia más que el retorno a los bonos y determina en gran medida el valor del ERP. Incluso si calcula promedios de varias décadas de los rendimientos de las acciones y los bonos y, por lo tanto, el ERP, todavía obtiene fluctuaciones dramáticas en el ERP a lo largo del tiempo.

¿Y cuál es la comida para llevar? Bueno, es lo que algunos de nosotros probablemente sentimos intuitivamente: no tiene sentido tratar de encontrar «la» prima de riesgo de capital. El ERP constante simplemente no existe. En su lugar, el autor se centra en los factores que han influido en el ERP a lo largo del tiempo. Encontraron que los factores exógenos han hecho que el ERP aumente y baje de acuerdo con los factores financieros y económicos que influyen en los mercados financieros y la economía.

El documento también ofrece un desglose interesante de los últimos ocho siglos de mercados financieros en cinco eras y veinte períodos y ha proporcionado evidencia de que el retorno a las acciones y los bonos y el ERP difieren de un período a otro. Y no podemos saber cuánto tiempo durará la era actual de la desglobalización en los mercados financieros. La diversificación parece crucial: no pongas todos tus huevos en una cesta y prepárate para lo inesperado. La rica historia de los últimos ocho siglos muestra que cualquier cosa puede suceder si su horizonte de inversión es lo suficientemente largo.

• Autores: Bryan Taylor
• Título: Cinco eras financieras
• Enlace: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm? abstract_id=4780659

Resumen

Este documento presenta un análisis de la historia financiera a lo largo de los últimos ocho siglos dividiendo el pasado en cinco épocas históricas y veinte períodos históricos. Hay un patrón de altos rendimientos de capital seguido de períodos de bajos rendimientos de capital que han existido en los últimos 400 años. Se han encontrado patrones similares en diferentes intervalos para la renta fija. Este proceso produce diferentes primas de riesgo de capital en diferentes períodos. El documento presenta evidencia sobre los factores que definen el comienzo y el final de cada período y por qué los rendimientos en un período difieren del siguiente. Cada período está separado por eventos geopolíticos, como el final o el comienzo de una guerra (1815, 1914, 1945), una burbuja del mercado de valores (1720, 1929, 2000), una baja o alta secular en las tasas de interés (1896, 1981, 2020) o eventos similares. Estos eventos señalan un cambio en el espíritu de la época del período y, en consecuencia, un cambio en los rendimientos de las acciones, los bonos, las facturas y la prima de riesgo de acciones. Para cada período, se proporciona documentación sobre las guerras, el mercado, el gobierno, los retornos de las acciones y los bonos, la inflación, los mercados bajistas, las crisis financieras, los tipos de interés y los tipos de cambio. Una comprensión de los factores que influyen en las eras y períodos financieros mejorará nuestra comprensión de los rendimientos de las acciones, bonos y facturas y la prima de riesgo de acciones en el futuro.

Como siempre, presentamos varias figuras y tablas interesantes:

Citas notables del trabajo de investigación académica

Los rendimientos de cada una de las cuatro épocas más recientes de acciones, bonos y letras del tesoro se proporcionan en la Tabla 1. El retorno a las acciones ha aumentado con el tiempo. Los rendimientos de las acciones están por encima del promedio durante la era actual de la globalización y pueden volver a la media histórica de alrededor del 5 % en términos reales. El retorno a los bonos fue negativo durante el período de represión financiera entre 1914 y 1981. El retorno de las letras del tesoro fue negativo entre 1914 y 1981 y ha sido bajo durante el período de globalización. La inflación ha sido más alta desde la Primera Guerra Mundial que antes.

El objetivo de este estudio es analizar cómo ha cambiado la prima de riesgo de capital a lo largo del tiempo. En nuestro análisis, los períodos financieros que afectan a la Prima de Riesgo de Capital son más cortos que las épocas de la longue durée. El espíritu de la época suele durar una generación, alrededor de 20 a 25 años, antes de que los nuevos eventos impulsen la economía financiera en una dirección diferente. Por lo general, los rendimientos del mercado de valores difieren significativamente de un período a otro, como los rendimientos de los bonos, los rendimientos de la renta fija, la prima de riesgo de capital, la inflación y otros factores financieros. Las fechas de inicio y finalización de un período pueden estar determinadas por la política, la economía, la guerra, los factores financieros o cualquier otro conjunto de variables.
Este documento se centra en los mercados financieros. Hay fechas significativas en las que se produjeron eventos que cambiaron el curso de la historia financiera y marcaron la pauta para la Prima de Riesgo de Capital para la próxima generación. Basamos los períodos históricos en el tiempo entre estas fechas. Antes del siglo XVI, casi no había comercio organizado de acciones y bonos. Se establecieron mercados para comprar y vender productos básicos, o para transferir dinero entre puertos de Europa, pero hubo poco comercio de activos financieros. Aunque los bonos se compraron y vendieron en Venecia, Italia y España durante la época medieval y el Renacimiento, no había mercados organizados para acciones o bonos. Sin embargo, hubo importantes puntos de inflexión en la historia financiera antes de la década de 1600. Los años principales que marcaron diferentes períodos financieros antes de la década de 1600 fueron 1252, cuando se acuñaba oro en Italia por primera vez desde que cayó el Imperio Romano; 1348, cuando la Peste Negra golpeó y transformó la economía medieval, y 1492, cuando Colón descubrió América. El descubrimiento de la plata y el oro en Europa Central y en las Américas inició la Gran Inflación que se extendió por Europa entre las décadas de 1520 y 1620. Antes de la década de 1600, solo podemos proporcionar esquemas generales de los períodos financieros.

Los rendimientos reales reales de las acciones en los Países Bajos entre 1602 y 1688, para el Reino Unido entre 1689 y 1914 y para los Estados Unidos desde 1914 se proporcionan en la Tabla 5. La tabla muestra que, en su mayor parte, los rendimientos siguen las predicciones de la Tabla 4, proporcionando rendimientos más bajos en un período seguido de rendimientos más altos en el siguiente. Algunos de los contrastes son mayores que otros, pero los patrones, en su mayor parte, son consistentes con el modelo. Los rendimientos altos durante un período conducen a rendimientos más bajos en el siguiente, ya que los rendimientos promedio vuelven a la media.

Los datos predecirían un mayor rendimiento de las acciones entre 2020 y 2040 que entre 2000 y 2019 y un menor rendimiento de los bonos. Dado el aumento de los rendimientos de los bonos durante 2021 y 2022, se esperaría un rendimiento bajo de los bonos durante el período actual debido a las tasas de interés más altas. Esto produce una prima de riesgo de capital mucho más alta entre 2020 y 2040 que entre 2000 y 2019.

También hay un ciclo de 30 años en las acciones. Las acciones proporcionaron altos rendimientos en las décadas de 1920, 1950, 1980 y 2010. El ciclo de 30 años en las acciones produjo bajos rendimientos en las décadas de 1910, 1940, 1970 y 2000. Este ciclo predeciría bajos rendimientos en la década de 2030.

Los retornos a las acciones en la década de 1700 se ilustran en la Figura 6. Las acciones perdieron valor durante la Guerra de los Siete Años (1756-1763), pero se recuperaron una vez que regresó la paz. Las acciones volvieron a declinar durante la Guerra de Independencia de los Estados Unidos (1775-1783), pero se recuperaron una vez más cuando regresó la paz. Un tercer mercado bajista se produjo durante la Revolución Francesa y las guerras entre Francia y los Aliados que siguieron.

El aumento y la caída de las acciones durante el siglo XIX se ilustran en la Figura 10. Los mercados bajistas después de 1810, 1819 y 1825 son claramente visibles. El declive después de 1837 condujo a la manía del ferrocarril a principios de la década de 1840, que luego llevó a un colapso después de 1845. Hubo caídas menores en 1857 y 1864, pero la mayor disminución se produjo después del colapso de los mercados de valores de 1873 en los Estados Unidos, Alemania y Austria. Los mercados de valores apenas se movieron entre 1810 y 1875, pero los mercados de valores disfrutaron de un mercado alcista secular después de 1873.

Un poderoso marco para mejorar su trading por Brett N. Steenbarger

 

En uno de los últimos artículos señalé que nuestros desafíos en relación al psicotrading evolucionan a medida que pasamos de ser traders novatos a ser consistentemente rentables. Los novatos luchan con los desafíos, y las frustraciones inevitables, al aprender más sobre los mercados y los períodos de riesgo y recompensa. Los traders con experiencia buscan construir operaciones y se encuentran abordando nuevas curvas de aprendizaje a medida que se ramifican a diferentes mercados y estrategias. La realidad de una carrera de trading es que la progresión de un trader emergente a uno experimentado no es un camino lineal. Debido a que los mercados están en constante cambio, los métodos ganadores que descubrimos en un período pueden perder gran parte de su ventaja con el tiempo. He trabajado con gestores de fondos de cobertura experimentados que han tenido que rehacerse a sí mismos a medida que sus viejas estrategias dejaban de funcionar. Por lo tanto, la curva de aprendizaje de los traders es más una espiral que una línea recta. Siempre volvemos al aprendizaje, pero a niveles cada vez más altos.

Con el tiempo, aquellos que no pueden evolucionar se extingen.

Los traders realmente buenos con los que he trabajado continuamente prueban cosas nuevas. Son como nuevas empresas e incubadoras, que innovan y descubren lo que funciona. Descubrí que una buena pregunta para hacer a los traders durante el proceso de contratación es pedirles que expongan su cartera de nuevas ideas. Al igual que me gustaría invertir en una empresa con un oleoducto grande y prometedor, así busco contratar a traders que estén en continuo desarrollo.

El marco más poderoso para mejorar su trading es imitar a esos traders innovadores: pruebe muchas cosas nuevas, vea lo que funciona y luego construya sobre el éxito. En psicología, esto se conoce como un marco «centrado en la solución». Con el tiempo, identifica y estudia lo que estás haciendo cuando no tienes problemas al hacer trading y cuando no estás perdiendo dinero, porque las probabilidades son buenas de que, en esos momentos, estés haciendo algo bien. «Hacer más de lo que funciona» es el lema del psicólogo centrado en la solución. Ya sea que sea un trader en desarrollo o un trader más veterano, busque oportunidades, pruebe cosas nuevas para aprovechar esa oportunidad y luego concéntrese y haga más de lo que funciona.

Sencillamente, esta es una fórmula para la evolución. Si cultivas más y más «mutaciones» de tu trading, inevitablemente encontrarás algunas que son excepcionalmente efectivas. Un marco poderoso para mejorar tu trading es descubrir y luego hacer más y más de lo que haces bien.

Michael Burry acaba de hacer una jugada maestra por Logan Kane

 

Esta semana se exigieron los informes trimestrales 13-F, que requieren que los inversores institucionales con más de 100 millones de dólares en activos revelen sus participaciones a finales del primer trimestre. Los informes de 13-F ofrecen poder ver las carteras de leyendas de la inversión como Warren Buffett, Bill Ackman y Michael Burry (The Big Short). Estoy fascinado con estos porque la única vez en que las valoraciones fueron más altas que ahora en las acciones estadounidenses de gran capitalización fue durante la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990. Buffett vendió algo de Apple (AAPL) y compró Chubb (CB), Ackman no compró nada, y Burry reveló que su mayor compra fue un fondo de oro físico (NYSEARCA:PHYS). En lo que respecta a los famosos gestores de fondos de cobertura, Burry es el más flexible del grupo debido a su pequeño AUM y su voluntad de pensar fuera de la caja. Entonces, ¿por qué Burry estaría interesado en el oro? ¡Veamos lo que tiene en mente

Arbitraje de oro, estilo Michael Burry

Al final de The Big Short, los directores señalaron que la mayoría de las inversiones de Burry estaban relacionadas con el agua. Fue increíble, pero en su mayoría se sacó de contexto. Según lo entiendo, Burry compró acciones agrícolas con acceso estable al agua para beneficiarse de la sequía o la escasez en otras áreas como un tipo de semi-arbitraje.

Después de investigar un poco, creo que podemos tener un tipo similar de arbitraje, aunque parece aún más limpio. Las posiciones de oro de Burry estaban en el Sprott Physical Gold Trust. Una de las ventajas de los fideicomisos físicos de oro es que puedes aceptar el oro si compras lo suficiente (un lingote de oro de tamaño completo ahora tiene un valor cercano a 1 millón de dólares). El arbitraje aquí sería que si el fondo de oro se negociara con un descuento, podría comprarlo por debajo del valor neto de los activos y aceptar la entrega o esperar a que se negocie por encima de NAV para venderlo.

Y creo que hemos descubierto el talento de Burry con este gráfico. Al comprar PHYS, Burry ganó tanto opcionalidad como arbitraje potencial. Como puede ver, el fondo de oro generalmente se negocia en torno al valor liquidativo, pero aumentó a una prima durante el COVID-19. El descuento oscilaba aproximadamente entre el 0 % y el 3 % en los últimos dos años.

A principios de este año, ¿podrías comprar un millón de dólares en PHYS, recibir la entrega y embolsar 25.000 dólares de descuento en el arbitraje? Parece razonable. No soy trader de materias primas, así que no estoy seguro de cuáles serían los costos de la transacción. Pero si hay restricciones a escala y solo había un par de millones de dólares para hacer el arbitraje, entonces es muy posible que Michael Burry fuera el primero en descubrirlo y beneficiarse. Por cierto, este arbitraje ha terminado: el descuento es solo del 0,3 % ahora. Si Burry aún no ha tomado la entrega física y los ha vendido, entonces puede vender su PHYS de nuevo en el mercado abierto ahora por básicamente el precio del valor liquidativo. ¡Bien hecho!

No creo que valga la pena comprar PHYS en este momento, ya que nosotros, como inversores individuales, en su mayoría carecemos de la capacidad de arbitrar las diferencias entre el NAV y el precio de mercado del ETF. A menos que esté dispuesto a desembolsar un millón de dólares y aceptar la entrega, entonces no hay arbitraje. Sin embargo, si en el futuro PHYS opera con un descuento significativo en NAV, sin duda podríamos volver a plantearnos esta operación.

Hay otros arbitrajes que puedes considerar basados en el oro que son de menor escala. Por ejemplo, Costco (COST) vende oro y puedes pagar con tarjeta de crédito. Si utilizas el tipo correcto de tarjeta de crédito de devolución de efectivo para compras de oro en Costco, los usuarios de Reddit están informando de que están saliendo adelante. Si su tarjeta de aerolínea u hotel tiene la configuración correcta, por ejemplo, es posible que pueda comprar oro como inversión y obtener billetes de avión de clase ejecutiva o suites de hotel con grandes descuentos y más valor neto del que paga. Por otro lado, si te gusta el oro y quieres usar un ETF, los GLD Spider MiniShares (GLDM) son la mejor apuesta con tarifas más bajas que GLD. Y, por supuesto, mantener el oro y las monedas de oro en cajas de seguridad o en casa en pequeñas cantidades es la forma clásica de invertir de Texas.

Hubo otra operación famosa en el que el gestor de fondos de cobertura de Texas, Kyle Bass, compró un barco lleno de monedas de cinco centavos por 5 centavos cuando el metal valía 6,8 centavos. En 2022, las monedas de cinco centavos valían más de 8 centavos cada una. Ha sido ilegal desde 2006 derretir las monedas de cinco centavos y venderlas, pero si se vendieran a alguien por 7 centavos cada una o algo así, entonces no sería difícil decir que no sabíamos nada de esto (estoy bromeando). Cuando se le preguntó sobre la operación, Bass fue citado diciendo: «Me gustan las monedas de cinco centavos».

El Oro Es Una Buena Cobertura Contra El Caos Electoral

El oro ha subido alrededor del 15 % durante el año y un 18 % año tras año hasta poco menos de 2.400 dólares por onza. Durante miles de años, el oro ha mantenido su valor como una moneda que no puede ser degravada por los reyes perezosos que buscan ganar dinero rápido. Avance rápido hasta el mes pasado, y los asesores de Trump publicaron un documento sobre la toma de control de la Reserva Federal. Por supuesto, esto alarmó al establishment republicano. Biden y sus aliados también buscan influir en la Reserva Federal para hacer que la política monetaria sea más complaciente, aunque son más sutiles al respecto. Si bien no es probable, en mi opinión, que la próxima administración presidencial obtenga el control total de la imprenta, el oro ofrece un gran seguro contra esto. No me sorprende ver a los inversores posicionándose comprando oro antes de las elecciones.

Los bancos centrales fuera de los EE. UU. están pensando de manera similar. China posee un estimado de 175 mil millones de dólares en lingotes de oro y ha reducido sus participaciones en el Tesoro de los Estados Unidos con el tiempo. Bloomberg señaló que China vendió al menos 53 mil millones de dólares en bonos del Tesoro en el primer trimestre de este año. En igualdad de condiciones, el oro es probablemente una buena cobertura contra la tensión geopolítica. Esto se muestra en otras partes de la cartera de Burry: ha invertido en acciones de valor tanto en los EE. UU. como en China, con participaciones como JD.com (JD), Alibaba (BABA), HCA Healthcare (HCA) y Citigroup (C). Burry y otros inversores principales parecen estar ignorando en gran medida las valoraciones del S&P 500 (SPY) de gran capitalización que se acercan a los niveles de la burbuja de las comunas. En cambio, están comprando acciones en el extranjero o en sectores poco sexys como bancos, la atención médica y los seguros.

En pocas palabras

La temporada 13-F es divertida. Warren Buffett está comprando Chubb (CB), Bill Ackman se mantiene estable, y Michael Burry parece haber encontrado un arbitraje inteligente en un ETF de oro físico. ¿Cuál crees que es la mejor manera de comprar oro? ¿Ves alguna oportunidad de arbitraje?

La falacia del jugador por Ben Carlson

 

Estos son los últimos rendimientos totales para el mercado de valores de EE. UU. en varios períodos de tiempo:

Año hasta la fecha: +11%

Un año: +30%

Cinco años: +94 %

Diez años: +223 %

Quince años: +679 %

No está mal teniendo en cuenta que hemos tenido dos mercados bajistas en los últimos cuatro años.

Si puso 10.000 dólares en el mercado de valores de EE. UU. hace cinco años, su dinero básicamente se ha duplicado:

Ahora mira los rendimientos por año:

2019: +31 %

2020: +21 %

2021: +26%

2022: -20%

2023: +26%

2024: +11 %

El mercado bajista en 2022 fue doloroso, pero parece un recuerdo lejano dada la fuerza del mercado desde entonces.

Desde el comienzo de 2019, el mercado de valores de EE. UU. ha subido más del 16 % al año.

Mirando estos números, parece que deberíamos tener algunos malos rendimientos o, al menos, una pausa en la acción.

Los mercados son cíclicos. Los malos tiempos tienden a seguir a los buenos y viceversa…

No podemos esperar que los buenos tiempos duren para siempre, pero no puedes esperar que todo suceda de forma milimétrica. El mercado de valores es aleatorio, especialmente a corto plazo. Solo mira los rendimientos por año natural del S&P 500 desde 1928:

Están por todo el mapa.

No puedes predecir lo que va a pasar a continuación en función de lo que acaba de pasar. Invertir sería mucho más fácil si pudieras, pero no lo es.

Ya no es probable que una moneda salga cara porque haya salido cinco veces seguidas el otro lado de la moneda. El hecho de que la rueda de la ruleta fuera roja diez veces seguidas, no hace que sea más probable de lo habitual que el color negro sea el que venga a continuación.

La falacia del jugador es la creencia de que es más o menos probable que ocurran eventos aleatorios debido a los resultados de eventos anteriores.

Mira cómo se desarrolla esto en el mercado de valores:

No hay un poder predictivo real basado en lo que sucedió anteriormente.

A veces, los años buenos conducen a años malos. A veces, los años malos conducen a años buenos. A veces, los años buenos conducen a años buenos. A veces, los años malos conducen a años malos.

La reversión media puede ser una fuerza poderosa en el mercado de valores.

Pero a corto plazo, las cosas siguen siendo bastante aleatorias cuando se trata de rendimientos del mercado.

Michael y yo hablamos sobre el rendimiento del mercado de valores en los últimos años y mucho más en el vídeo de Animal Spirits de esta semana:

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¡GME a vuelto! por Timothy Sykes

 

 

Señoras y señores,

Estoy teniendo déjà vu. ¿Alguien más?

La acción meme, GameStop Corporation (NYSE: GME), está subiendo de nuevo. Keith Gill y su cuenta de Twitter, Roaring Kitty, están de vuelta. Es como estar en 2021 otra vez, jaja.

¡Estoy emocionado!

GME subió un 2700% en 2021. Fue un gran short squeeze inicialmente planteado por traders en foros en línea como Reddit.

Aquí hay un gráfico del movimiento, cada vela representa un día de negociación:

Keith Gill es uno de los ejemplos más famosos. Es un trader que testificó ante el congreso para intentar arrojar luz sobre toda la situación.

En caso de que no lo supieras … nuestros comentaristas políticos en realidad saben muy poco sobre el mundo de las finanzas y los movimientos del mercado. Además del obvio posicionamiento para obtener ganancias que vemos de funcionarios como Nancy Pelosi …

El short squeeze de GME tomó a todos por sorpresa. Se informó que la firma de gestión de inversiones, Melvin Capital, fue uno de los grandes nombres que estaba en corto con GME y perdió millones como resultado del squeeze. Por eso también vimos a corredores como Robinhood restringir las acciones de GME durante el auge.

Y ahora … está sucediendo todo otra vez.

La Nueva Subida de las acciones Memes

Pero, al igual que la digitalización de la industria del cine (R.I.P. Blockbuster), los videojuegos se movieron en línea.

Ahora la gente usa servicios de software como Steam para acceder a sus juegos favoritos. No necesitas el disco físico del juego para jugarlo.

Como resultado, el negocio de GameStop estaba cayendo rápidamente a finales de la década de 2010. Y Wall Street se dio cuenta …

Mucha gente no sabe esto: Los principales fondos de cobertura de Wall Street también tienen posiciones cortas. Si le das a un bro de finanzas suficiente dinero y tiempo libre, encontrará una manera de intentar sacar más dinero del mercado.

Los fondos de cobertura pueden ganar dinero apostando a que las acciones malas seguirán cayendo.

Había muchas personas apostando por la caída de GameStop. Y eventualmente, detectives en línea como Keith Gill reconocieron el enorme interés corto. Empezaron a construir posiciones en contra.

Verás … los fondos de cobertura necesitaban que la gente vendiera sus acciones. Eso es lo que haría que el precio de GameStop bajara, luego los vendedores en corto cobrarían. Pero … si nadie vendía sus acciones … la posibilidad de un short squeeze aumentaba.

Guerreros de Reddit

Keith Gill difundió su tesis de trading en línea, principalmente a través de las plataformas de Reddit y Twitter. Y el domingo, 12 de mayo de 2024, Gill resurgió en línea. Su cuenta de Twitter no había mostrado ninguna actividad desde 2021.

Republiqué su tweet a continuación, una imagen de un jugador comenzando a tomar el juego en serio:

Retweet if you love seeing @TheRoaringKitty tweet again for the first time in 3+ years, LFGGGGGGGG!!! We want #memestock mania again! $GME https://t.co/4Bylu9ZOcx

— Timothy Sykes (@timothysykes) May 13, 2024

Como resultado directo, GME subió un 110%* el lunes.

¡Mis estudiantes y yo vimos esta jugada desde lejos! Ve mi tweet a continuación:

Thank you @TheRoaringKitty for making $GME pop, look at alllll these great upcoming https://t.co/occ8wKmlgm students you’ve helped!

Garrett_Fuller: All out of $GME from $26.18-$34.90

Bazz: $GME played it twice. 1st: in at 23.09 out at 24.88 with 75 shares. win of $134.25. 2nd…

— Timothy Sykes (@timothysykes) May 13, 2024

Y AMC Entertainment Holdings Inc. (NYSE: AMC) subió un 50% … AMC fue otra acción de meme que subió junto con GME.

Aquí hay gráficos de ambos movimientos, cada vela representa un minuto de negociación.

GME:

AMC:

¡Wall Street Está Asustado!

Podrías haber notado que los traders que usaban Etrade tuvieron dificultades para acceder a sus cuentas ayer por la mañana …

¡Está sucediendo todo de nuevo!

Cuando Morgan Stanley compró Etrade hace unos años, advertí a la gente sobre jugadores sospechosos en el mercado. Y ahora que Keith Gill está de vuelta en línea, Wall Street está temblando.

No podemos decir con certeza si las dificultades de Etrade fueron una reacción maliciosa a la subida de GME … pero ciertamente es una coincidencia …

El lunes, 13 de mayo de 2024, marca la resurrección de las acciones meme.

Keith Gill siguió su tweet inicial con un video casero:

pic.twitter.com/XAQ8v5dMlH

— Roaring Kitty (@TheRoaringKitty) May 13, 2024

¡No es momento de jugar!

Saludos.

Una técnica efectiva para dominar el estrés al hacer trading por Brett N. Steenbarger

 

Una clave para entender la psicología del trading es reconocer que el trading es una actividad de rendimiento. Al igual que los deportes o las artes escénicas, practicamos y nos preparamos y luego viene el momento de la actuación. Es natural tener nervios antes del gran momento y, a veces, en medio de la actuación. Es por eso que esta forma de estrés se conoce como ansiedad por el rendimiento. Hay medicamentos que pueden ser de ayuda en casos extremos de ansiedad por el rendimiento, como los betabloqueantes, pero la mayoría de las personas pueden beneficiarse de una técnica psicológica simple conocida como inoculación para el estrés.

La inoculación, por supuesto, es cuando nos inyectamos una forma debilitada de un virus y activamos el sistema inmunológico de nuestro cuerpo. Esto nos ayuda a combatir los virus activos. En la inoculación por estrés, utilizamos imágenes guiadas y terapia cognitiva para anticipar eventos estresantes antes de que ocurran, y luego nos imaginarnos a nosotros mismos lidiando con éxito con ellos. Así que, por ejemplo, antes de un gran evento en el que tenemos que hablar en público, podríamos visualizar a nuestra audiencia y ensayar mentalmente el comienzo de mi charla. Podría seguir esa visualización con un escenario en el que los miembros de la audiencia parecen desinteresados en el tema o situaciones hipotéticas en las que nos perdemos en la disertación. Con cada situación estresante, me guio a través de cómo lo manejaría. Al igual que con la inoculación médica, esto despierta nuestras defensas psicológicas, nuestras habilidades de afrontamiento, para que estemos preparados para situaciones difíciles en tiempo real.

Esta técnica requiere practicar de forma regular, pero puede ser una parte regular de la preparación diaria para traders activos. Podemos imaginar nuestra posición yendo en nuestra contra y acercándose a nuestro nivel de stop; podemos visualizar que no se llena al nivel deseado; podemos imaginar los pensamientos negativos que podrían entrometerse durante una operación; etc. Durante cada escenario mental, imaginamos vívidamente cómo, específicamente, manejaríamos la situación. Para cuando la operación comienza, podemos decir que ya hemos estado allí y lo hemos hecho. Es difícil que las frustraciones nos dañen si no pueden sorprendernos.

 

Cómo utilizar el Average True Range o ATR por John Devcic

• Cualquier persona que tenga incluso una plataforma de gráficos gratuita muy probablemente ha visto la herramienta de Análisis Técnico llamada ATR o Average True Range. Al hacer clic en él se agregará el ATR a su gráfico. Me han preguntado muchas veces qué es el ATR y cuál es la mejor forma de utilizarlo. Mientras que para algunos el ATR es un misterio para otros es una excelente herramienta en su arsenal de trading.
• Artículo publicado en Hispatrading 21.

 

¿Qué es el ATR?

El ATR es la abreviatura de Average True Range, pero ¿qué es exactamente? Se trata del promedio de los rangos de un valor cotizado. Generalmente se representa sobre un período de 14 días. Fue desarrollado a finales de los años 70 por Welles Wilder y lo introdujo como una herramienta de análisis técnico en su libro. Desde entonces, su popularidad ha crecido de manera constante. Tanto novatos como profesionales utilizan el ATR para todo tipo de cálculos. Algunos saben para qué sirve mientras que otros saben algo sobre lo que hace y cómo usarlo. Algunas personas confían ciegamente en él, mientras que otros lo han usado y desechado. El ATR es, como todas las herramientas de análisis técnico, sólo eso, una herramienta. Una herramienta es tan buena como la persona que la usa. Si bien ello puede parecer un cliché, la afirmación es correcta. Si usted no entiende qué es o cómo funciona la herramienta, ¿cómo vamos a poder utilizarla de manera eficaz?

Cómo calcular ATR

Una forma excelente para cualquier principiante o trader de utilizar el ATR es calcularlo por uno mismo. Esto no es nada difícil. La mejor manera de empezar a representarlo es averiguar qué es el True Range. Según Wilder hay tres formas para obtener el True Range.

1. Tomar el Máximo actual del valor menos el Mínimo actual.

2. Tomar el Máximo actual del valor menos el Cierre del día anterior.

3. Tomar el Mínimo actual del valor menos el Cierre del día anterior.

Con el fin de saber cuál de estos debemos utilizar, simplemente tomaremos el mayor resultado de los tres. Estas fórmulas fueron elegidas por el simple motivo de medir efectivamente la distancia entre los precios y no la dirección. La mayor parte del tiempo utilizaremos el número obtenido con el primer método. Los métodos dos y tres fueron formulados específicamente para el caso de valores tales como precios de contratos de futuros que pueden tener huecos a veces significativos entre el precio actual y el cierre del día anterior.

Estos cálculos se pueden hacer para cualquier marco temporal. Eso significa que pueden funcionar tanto para precios diarios como intradía, así como precios mensuales o semanales. Esto se puede hacer de forma continua de tal forma que una vez que entra un nuevo período en el histórico, el más antiguo de los datos de los 14 días precios se elimina y el promedio se calcula de nuevo.

Hay algunas advertencias importantes para recordar con respecto a esta fórmula, así como una manera más sencilla de suavizar los resultados. Obviamente lo que nos llamará la atención es el pequeño número de datos que estamos utilizando. En algunos mercados, como Forex por ejemplo, o valores que vuelan alto y rápido con una BETA por encima de 1 puede observarse una diferencia significativa entre los primeros 14 períodos utilizados y los últimos 14 días. De hecho el punto en el que empezamos puede afectar en gran medida el número promedio que se obtiene. Hay dos maneras de conseguir resolver esto. La primera es ampliar el período, digamos 28 días, y empezar en ese punto. El otro es continuar calculando el True Range durante un par de días más para reflejar mejor el estado actual de dónde están los precios.

Otra cuestión que surge entre los traders que comparan los ATRs de diferentes activos será el precio de estos. Un valor de menor precio devolverá un ATR menor en comparación con los valores del ATR que se obtienen con un valor más caro. En la práctica no es posible comparar ATRs independientemente de lo correlacionados que estén los valores incluso aunque pertenezcan al mismo sector. Este es el caso que muchos traders principiantes, que a menudo no entienden o interpretan mal los números. Ahora que ya hemos aprendido a calcular el ATR ahora tenemos que saber cuál es la mejor forma de usar esta herramienta.

Cómo utilizar el ATR

Esto a menudo puede generar algo de confusión entre los operadores sin experiencia. El ATR es una herramienta para medir la volatilidad. Esta herramienta es más eficaz cuando se trata de medir la fuerza de un movimiento. Un ejemplo perfecto sería un cambio de tendencia. Dependiendo del valor del ATR obtenido, seremos capaces de saber si es un cambio real o  por el contrario es mejor estar fuera. Si un valor se gira de repente, cuanto mayor sea el ATR más probable será que la tendencia haya cambiado su curso. Esto es sin duda una forma de utilizar el ATR pero hay otras más.

Podemos tomar el nivel de ATR actual de un valor y utilizarlo para situar nuestro nivel de stop de pérdidas. Este método permite utilizar un stop de pérdidas más dinámico. En lugar de calcular un nivel de stop en base al tamaño de la cuenta, o un porcentaje de movimiento en contra, se puede utilizar el ATR pues además su valor nos cambiará a diario.

Otra forma efectiva de utilizar ATR es como una medida del rango diario de los valores para hacer que el tamaño de la posición sea más eficaz. Así, un valor más volátil en términos de ATR nos indicará que el tamaño de la posición deberá ser más pequeño en relación a un valor con un ATR menor. El tamaño de la posición ideal puede ser un tema especialmente desalentador para los traders principiantes y el ATR puede ayudar a reducir la confusión acerca de la parte de la cuenta que debemos arriesgar en proporción a la volatilidad del valor.

El ATR es una herramienta eficaz que cuando se entiende y se utiliza correctamente puede ser indispensable en cualquier caja de herramientas de un trader. Uno de los mayores problemas con el ATR para muchos traders proviene de la falta de comprensión acerca de cómo medirlo y de lo que se está midiendo. La volatilidad es una parte difícil de medir en un valor. Calcularla usando el ATR no sólo nos dice cómo de volátil es un valor sino que además podemos usar ese número para establecer los niveles de stop de pérdida y el tamaño de la posición. Ambos son a menudo difíciles de determinar, especialmente para un trader principiante.

Una técnica para cazar osos (o toros) por Alexander Elder

 

• En este artículo Alexander Elder nos explica una de sus tácticas de trading. Solo necesita el indicador histograma MACD y un gráfico en cualquier marco temporal, del activo que elija. Veamos en qué se basa este setup. 
• Artículo publicado en Hispatrading Magazine 39.

Me gustaría compartir con ustedes algunos gráficos que he utilizado en ocasiones en mi curso SpikeTrade.com. Siempre digo que “cada trade merece tener un nombre propio”. ¿Qué significa esto? Significa que cada trader tiene que identificar claramente un pequeño número de patrones, que le ayuden a saber cuándo debe abrir una operación. Un consejo, no se distraiga con otros movimientos del mercado.

Uno de mis patrones favoritos, para hacer trading, son los que se dan cuando se produce “una divergencia acompañada de una ruptura en falso”. Le muestro un ejemplo. Como puede ver en el gráfico, el mercado de acciones subió haciendo un nuevo máximo, mientras que el histograma del MACD hizo máximos descendentes (el segundo máximo fue menor al primero) creando una divergencia bajista. Una vez que el mercado cayó por debajo de la línea de ruptura, podemos decir que esta ruptura al alza fue falsa. ¿Qué sucedió? La trampa cazó a los bulls o toros (aquellos que habían comprado confiando en la ruptura) y lo que vino después puede verlo usted mismo. Comenzó un mercado bajista.

Veamos otro ejemplo. Como si lo pusiéramos mirando a un espejo, este patrón de divergencia con ruptura en falso, se desarrolló esta vez en la parte inferior del gráfico. En esta ocasión el precio marcó nuevos mínimos bajando más de lo que lo hizo el histograma MACD (produciendo una divergencia alcista). ¿Por qué? Porque el precio rompió por debajo del mínimo anterior, pero rápidamente se recuperó por encima de él (una falsa ruptura a la baja). Fue entonces cuando la trampa se cerró de nuevo, en este caso atrapando a los osos o bears (aquellos que habían vendido confiando en la ruptura), mientras estos veían como el mercado se recuperaba.

Este patrón funciona en todos los marcos de tiempo: semanal, diario e intradiario. Funciona en todo tipo de mercados: acciones, índices, futuros y divisas. 

Veamos un ejemplo, con el gráfico diario del índice S&P500 en el mes de febrero del 2.016, cuando hizo un suelo. Se ve una divergencia alcista acompañada de una ruptura a la baja en falso, con un mínimo en 1.812 puntos y el segundo en 1.810 puntos. Una vez que el índice S&P500 cerró por encima de 1.812, se confirmó la ruptura en falso. ¿Qué vino después? De nuevo,  un fuerte movimiento en forma de potente rally.

Le sugiero que haga un poco de trabajo aplicando este método de entrada a un puñado de gráficos semanales actuales y vea usted mismo de lo que hablo.

No se descuide, hay una gran cantidad de ruido en los mercados. Un patrón bien definido representa una isla de orden en un océano de caos. ¿Qué hacer entonces? Un trader experto espera que surja un patrón en el que confía. ¿Qué hace después? Se lanza directamente sobre él cuando aparece, protegiendo al mismo tiempo sus posiciones con una orden stop loss, por si algo saliera mal. Pero recuerde siempre, “cada trade merece tener un nombre propio”. ¿Cuál es el suyo?